Pendekatan Baru untuk Menganalisis Efisiensi Operasional Perusahaan Penambangan Bitcoin

Menganalisis Efisiensi Operasional Perusahaan Penambangan Seperti MARA, CLSK, RIOT, dan Penambang Terkemuka Lainnya

Posting tamu berikut datang dari Bitcoinminingstock.io, pusat utama untuk semua stok penambangan bitcoin, alat pendidikan, dan wawasan industri. Awalnya diterbitkan pada 2 Oktober 2024, ditulis oleh penulis Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Baru-baru ini, perusahaan teknologi besar seperti Tesla, Google, Microsoft, dan Amazon telah mengalami pemutusan hubungan kerja yang signifikan. Tren ini tidak terbatas pada Silicon Valley; ini meluas ke berbagai industri secara global. Bahkan X (sebelumnya Twitter) melihat sekitar 80% karyawannya pergi setelah akuisisi oleh Elon Musk. Meskipun pemotongan besar-besaran, platform ini terus berfungsi tanpa gangguan yang terlihat, menimbulkan pertanyaan tentang efisiensi operasional dan manajemen biaya.

Tren ini membuat saya berpikir: sementara perusahaan penambangan Bitcoin memperluas operasi mereka, meningkatkan armada, atau mendiversifikasi aliran pendapatan untuk mengatasi margin penambangan yang lebih kecil, bagaimana mereka mengelola biaya bisnis non-esensial mereka? Secara khusus, menganalisis pengeluaran Umum dan Administratif (G&A) mereka relatif terhadap pendapatan mereka dapat memberikan wawasan berharga tentang efisiensi operasional dan strategi manajemen biaya mereka.

Pengumpulan Data & Metodologi

Meskipun saya biasanya menganalisis semua penambang Bitcoin publik yang terdaftar di platform kami, saya berfokus pada perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari $100 juta untuk laporan saat ini. Di bawah ini adalah ringkasan data yang langsung diambil dari pengajuan perusahaan.

Catatan:

1. Northern Data AG (NB2) dan Applied Digital Corporation (APLD), meskipun memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $100 juta, dikecualikan karena tidak adanya data keuangan Q2 2024.
2. Perusahaan mendefinisikan pengeluaran G&A secara berbeda. Beberapa memasukkan kompensasi berbasis saham, pengeluaran penjualan dan pemasaran, dan biaya konsultasi, sementara yang lain mengecualikan item-item ini. Data yang disajikan adalah mentah dan langsung diambil dari sumber asli.

Kompensasi Berbasis Saham dan Rasio G&A yang Disesuaikan

10 dari 15 perusahaan yang terdaftar di atas termasuk kompensasi berbasis saham dalam pengeluaran G&A mereka. Karena kompensasi berbasis saham sering kali mewakili sebagian besar dari pengeluaran G&A, saya juga menghitung rasio G&A yang disesuaikan dengan mengecualikan kompensasi berbasis saham. Ini memberikan gambaran yang relatif adil tentang seberapa efisien perusahaan-perusahaan ini mengelola pengeluaran administratif inti mereka.

Rasio Pengeluaran G&A Tinggi

Riot Platforms Inc. (RIOT)

• Rasio Pengeluaran G&A: 87.39%
• Rasio Pengeluaran G&A yang Disesuaikan: 41.50%

Pengeluaran G&A RIOT secara signifikan lebih tinggi daripada tolok ukur industri serupa di AS (ditunjukkan di bawah ini). Pengeluaran perusahaan termasuk kompensasi berbasis saham, biaya hukum dan profesional, serta biaya terkait personel.

Rasio yang tinggi ini mungkin menunjukkan:

• Manajemen Biaya yang Tidak Efisien: Biaya administratif yang tinggi tanpa pertumbuhan pendapatan yang sebanding dapat mengindikasikan ketidakefisienan.
• Investasi Strategis: Perusahaan mungkin sedang berinvestasi besar-besaran dalam kemampuan jangka panjang, seperti teknologi baru dan perekrutan bakat.

Kegiatan akuisisi aktif RIOT dapat sementara meningkatkan pengeluaran G&A karena biaya integrasi dan biaya profesional. Namun, tanpa konteks yang rinci, sulit untuk menentukan apakah pengeluaran yang tinggi berasal dari inisiatif strategi atau ketidakefisienan yang mendasarinya.

Hut 8 Mining Corp. (HUT)

• Rasio Pengeluaran G&A: 50.83%
• Rasio Pengeluaran G&A yang Disesuaikan: 30.92%

Pengeluaran G&A HUT termasuk gaji, kompensasi berbasis saham, biaya hukum, dan biaya operasional lainnya. Peningkatan signifikan disebabkan oleh:

• Kenaikan $6.7 juta dalam kompensasi berbasis saham.
• Peningkatan jumlah karyawan dari penggabungan bisnis.
• Biaya yang berkaitan dengan relokasi penambang.
• Biaya asuransi dan profesional yang lebih tinggi.

Pengeluaran ini mencerminkan inisiatif pertumbuhan HUT dan biaya bawaan dalam beroperasi sebagai entitas publik. Sementara investasi ini mendukung ekspansi dan tujuan strategis, mereka juga menggarisbawahi tantangan finansial dalam memperbesar operasi dan menjaga kepatuhan regulasi.

MARA Holdings Inc (MARA)

• Rasio Pengeluaran G&A: 39.35%
• Rasio Pengeluaran G&A yang Disesuaikan: 19.52%

MARA mengalami peningkatan 87% YoY dalam pengeluaran G&A (tidak termasuk kompensasi berbasis saham), terutama disebabkan oleh:

• Penskalaan bisnis dan akuisisi.
• Peningkatan gaji dan tunjangan.
• Biaya profesional yang lebih tinggi.
• Biaya tambahan untuk fasilitas dan peralatan.

Kompensasi berbasis saham meningkat dari $4.5 juta (Q2 2023) menjadi $28.3 juta (Q2 2024), didorong oleh penghargaan berbasis kinerja dan program insentif jangka panjang baru. Jumlah karyawan perusahaan meningkat dari 40 karyawan pada Juni 2023 menjadi 109 karyawan pada Juni 2024, menyoroti strategi pertumbuhan berbasis bakat.

Sementara investasi ini menunjukkan komitmen MARA untuk ekspansi dan menarik bakat terbaik, pemegang saham mungkin mempertanyakan keberlanjutan manajemen overhead semacam itu, terutama mengingat potensi dampak pada profitabilitas dan nilai pemegang saham.

Rasio Pengeluaran G&A yang Lebih Rendah

CleanSpark Inc. (CLSK)

• Rasio Pengeluaran G&A: 7.91%
• Rasio Pengeluaran G&A yang Disesuaikan: 5.08%

Pengeluaran G&A CleanSpark terdiri dari pajak properti, premi asuransi, gaji, dan biaya overhead perusahaan lainnya. Meskipun rasio Pengeluaran G&A relatif rendah, pengeluaran G&A meningkat sebesar 62.65% dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu ($5.064 juta Q2 2023 vs $8.235 juta Q2 2024). Secara spesifik, kenaikan 65% dalam biaya gaji berkontribusi pada peningkatan ini, karena jumlah karyawan yang lebih tinggi dan bonus yang terkait dengan upaya ekspansi. Namun, kompensasi berbasis saham menurun dari $5.95 juta pada Q2 2023 menjadi $2.95 juta pada Q2 2024, disebabkan oleh vesting dari penghargaan saham terbatas berbasis kinerja pada periode sebelumnya.

Pengeluaran ini mencerminkan inisiatif pertumbuhan CleanSpark dan manajemen biaya yang efektif. Sementara perusahaan mencapai pengingkatan 204.48% YoY yang signifikan dalam kapasitas hash rate pada 30 Juni 2024, mereka berhasil mengendalikan rasio pengeluaran G&A. Tetap pantau perubahan di masa depan.

Canaan Inc (CAN)

• Rasio Pengeluaran G&A: 14.53%
• Rasio Pengeluaran G&A yang Disesuaikan: 5.45%

Dikenal karena pengembangan dan pembuatan ASIC, Canaan juga melakukan penambangan mandiri, meskipun informasi publik yang terbatas tersedia mengenai segmen operasinya ini. Perusahaan telah mengurangi secara bertahap pengeluaran Umum dan Administratif (G&A) mereka, menurun dari $17.3 juta pada periode yang sama tahun lalu menjadi $14.3 juta pada Q1 2024, dan lebih turun lagi menjadi $10.4 juta saat ini. Pengurangan ini dicapai dengan memotong biaya staf dan pengeluaran kompensasi berbasis saham. Sebagai akibat dari upaya ini dan inisiatif manajemen keuangan lainnya, termasuk pengurangan pengeluaran G&A, EBITDA Canaan telah menunjukkan perbaikan dibandingkan dengan pengajuan sebelumnya.

BitFuFu Inc (FUFU)

• Rasio Pengeluaran G&A: 1.21% *

Rasio G&A BitFuFu yang sangat rendah sangat penting, meskipun tidak jelas bagaimana mereka mendefinisikan pengeluaran mereka. Perusahaan ini tetap diperdagangkan ringan dengan kurangnya liputan analis, membuat informasi keuangan mereka lebih sulit untuk dievaluasi secara komprehensif.

*Setelah awalnya mempublikasikan laporan ini, BitFuFu menghubungi dan mengklarifikasi bahwa perusahaan mendistribusikan saham terbatas untuk pertama kalinya pada bulan September, menghasilkan kompensasi berbasis saham nol untuk Q2 2024. Oleh karena itu, rasio Pengeluaran G&A BitFuFu sama dengan Rasio G&A yang Disesuaikan dalam konteks saat ini.

Kekhawatiran Terhadap Kompensasi Berbasis Saham

Saya akan membahas secara singkat tentang kompensasi berbasis saham. Tidak seperti imbalan tunai, opsi saham bisa menjadi cara yang efektif untuk menarik bakat terbaik tanpa menguras cadangan tunai. Perusahaan Bitcoin tampaknya memiliki rasio kompensasi berbasis saham yang tinggi (ditunjukkan di bawah ini). Sebagai contoh, Riot Platforms (RIOT) melaporkan rasio kompensasi sebesar 45.90%, sementara Cipher Mining (CIFR) , Hut 8 Corps. (HUT) dan MARA Holdings (MARA) memiliki rasio sebesar 36.23%, 19.91% dan 19.83%, masing-masing. Ketergantungan yang besar pada imbalan berbasis ekuitas ini dapat menarik bakat, mendorong karyawan untuk fokus pada pertumbuhan jangka panjang dan menghemat uang perusahaan tapi dapat mengikis nilai pemegang saham jika tidak diimbangi dengan kinerja perusahaan yang bersesuaian.

Perusahaan seperti Bitdeer (BTDR) tidak mengungkapkan angka kompensasi berbasis saham mereka dalam laporan kuartalan mereka, membatasi kemampuan investor untuk menilai praktik keuangan mereka. Secara keseluruhan, kompensasi berbasis saham yang tinggi menimbulkan pertanyaan tentang apakah strategi kompensasi yang begitu murah hati berkelanjutan atau sehat untuk pertumbuhan jangka panjang industri, terutama selama periode turbulensi dan tantangan.

Pikiran Akhir: Jalan ke Depan

Seiring pertumbuhan dan perkembangan industri penambangan Bitcoin, manajemen keuangan akan tetap penting dalam menentukan perusahaan mana yang berkembang dan mana yang berjuang. Meskipun investor sering kali fokus pada biaya produksi langsung seperti listrik dan peralatan, indikator efisiensi lainnya, seperti pengeluaran G&A, dapat menawarkan perspektif baru tentang efisiensi operasional perusahaan.

Pada akhirnya, memahami bagaimana perusahaan penambangan Bitcoin mengelola pengeluaran G&A mereka dapat memberikan wawasan berharga tentang strategi keseluruhan dan kesehatan keuangan mereka. Perusahaan yang menunjukkan manajemen overhead yang efisien tanpa mengorbankan pertumbuhan lebih baik siap untuk menavigasi tantangan industri dan memberikan nilai pemegang saham yang berkelanjutan.

Versi asli artikel ini dapat ditemukan di sini.