Para penambang Bitcoin publik telah melikuidasi cadangan BTC mereka dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sejak masa terburuk pasar bearish kripto terakhir, karena kemerosotan berkepanjangan dalam ekonomi penambangan memaksa para operator untuk berjuang bertahan hidup.
Penambang Bitcoin Swasta Menjual Bitcoin dalam Jumlah Rekor Saat Industri Terbelah Antara Strategi Penjualan dan Pertumbuhan Berkualitas
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Artikel ini pertama kali diterbitkan di Miner Weekly, sebuah buletin mingguan dari BlocksBridge Consulting yang menyajikan berita terbaru seputar energi, komputasi, infrastruktur, dan analisis data dari TheEnergyMag. Berlanggananlah untuk menerimanya di kotak masuk Anda sekali seminggu.
Beberapa penambang publik besar, termasuk MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ), dan Bitdeer (NASDAQ: BTDR), telah menjual lebih dari 32.000 BTC pada kuartal pertama 2026, menurut data yang dianalisis oleh TheEnergyMag. Data tersebut masih belum lengkap, karena laporan pendapatan kuartal pertama masih menunggu.
Meskipun demikian, angka tersebut sudah melampaui total penjualan bersih di seluruh empat kuartal tahun 2025 dan menetapkan rekor baru industri, melampaui sekitar 20.000 BTC yang dilikuidasi oleh penambang publik pada kuartal kedua 2022 selama gejolak pasar yang dipicu oleh keruntuhan Terra-Luna.
Perubahan ini sangat mencolok. Lebih dari setahun yang lalu, penambang sedang mengumpulkan Bitcoin secara agresif, menutup tahun 2024 dengan penambahan bersih sebesar 17.593 BTC dan mendorong cadangan gabungan melampaui 100.000 BTC.
Pergeseran ini terjadi saat hashprice — metrik industri kunci yang mengukur pendapatan penambangan yang diharapkan per unit daya komputasi — berada di kisaran $30/PH/s, mendekati level terendah sepanjang masa. Pada level tersebut, margin keuntungan terkompresi atau bahkan negatif, terutama bagi operator yang mengoperasikan armada penambang yang lebih tua dan kurang efisien atau yang menanggung biaya listrik lebih tinggi.
Akar tekanan saat ini dapat ditelusuri ke ekspansi hashrate yang agresif di industri ini pasca larangan penambangan di China pada 2021 — periode yang, jika dilihat dari perspektif sekarang, memicu pertumbuhan eksponensial dengan mengorbankan keuntungan masing-masing perusahaan.
Sebagai konteks, harga bitcoin saat ini — meskipun telah turun dari rekor tertinggi di atas $120.000 — tetap lebih tinggi daripada puncak siklus sebelumnya. Namun, kesulitan jaringan kini sekitar 10 kali lebih tinggi daripada pada 2021, dan hadiah blok dipotong setengahnya pada 2024. Pada dasarnya, profitabilitas penambangan telah menyusut secara signifikan, yang membantu menjelaskan gelombang penjualan baru-baru ini.
Namun, likuidasi rekor ini tidak menceritakan kisah yang seragam. Sebaliknya, hal ini mengungkap industri yang mulai terpecah — dengan beberapa operator terpaksa menjual di tengah kondisi lemah, sementara yang lain mengandalkan keunggulan struktural atau disiplin modal untuk bertahan melewati penurunan ini.
Bagi banyak pihak, prioritas utama saat ini adalah likuiditas. Menjual bitcoin tetap menjadi cara tercepat untuk memperkuat neraca, membiayai operasional, dan memenuhi kewajiban utang dalam lingkungan pembiayaan yang selektif dan mahal.
Yang lain mengambil pendekatan yang lebih terukur. American Bitcoin (ABTC), unit penambangan milik Hut 8 (NASDAQ: HUT), telah memperkuat akumulasi bitcoin melalui penambangan dan pembelian di pasar. Per awal April, mereka telah membangun cadangan lebih dari 7.000 BTC, naik dari nol setahun sebelumnya, sambil meningkatkan hashrate miliknya menjadi 28 EH/s.
Namun, perusahaan ini tidak mengulangi strategi "hashrate-at-all-costs" dari siklus sebelumnya. Matt Prusak, presiden dan CFO sementara ABTC, mengatakan kepada TheEnergyMag bahwa fokusnya adalah pada pertumbuhan berkualitas di bawah kondisi pasar saat ini.
“Kami tidak akan melakukan kesepakatan yang menurut kami tidak akan berhasil. … Ketika Anda melihat orang-orang mengejar hashrate dan mengejar angka exahash yang besar, itu bukan gaya kami,” kata Prusak. “Memiliki armada terbesar tidak membuat perbedaan bagi saya.”
Berbeda dengan banyak perusahaan sejenis yang terdaftar di bursa, ABTC memperluas armada perangkat kerasnya ketika permintaan ASIC sudah mulai mereda. Pada musim panas 2025, perusahaan ini mengakuisisi sekitar 15 EH/s seri Antminer S21 dari Bitmain dengan menjaminkan sekitar 3.000 BTC — yang dapat ditebus dalam 24 bulan — alih-alih membayar tunai. Struktur semacam itu tidak mungkin terjadi dalam kondisi pasar sebelumnya. Nilai bitcoin yang dijaminkan telah turun sekitar 40%, dan Bitmain tidak dapat melikuidasi jaminan tersebut kecuali ABTC memilih untuk tidak menebusnya.
Berdasarkan data kuartal keempat 2025 yang dianalisis oleh TheEnergyMag, biaya produksi tunai keseluruhan ABTC mencapai sekitar $55.000 per bitcoin, atau sekitar $25 per PH/s — termasuk yang terendah di kalangan penambang publik. Hal ini memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan bitcoin yang baru ditambang dengan harga diskon dibandingkan harga pasar yang berlaku.
Bahkan jika harga bitcoin turun di bawah level tersebut, Prusak mengatakan perusahaan tetap memiliki fleksibilitas untuk mengalokasikan modal secara dinamis. ABTC mengumpulkan $240 juta melalui penawaran at-the-market pada 2025 dan tambahan $110 juta pada kuartal pertama tahun ini.
“Kami tidak perlu beralih ke AI. Kami adalah pengalokasian bitcoin. Jika harga bitcoin mahal dibandingkan biaya penambangan, kami menambang. Jika harga bitcoin murah dibandingkan biaya penambangan, maka kami membeli,” katanya, sambil menambahkan: “Saat ini, kami tidak berniat menjual. … Kami sedang mengumpulkan.”
Namun, bagi operator swasta yang tidak memiliki akses modal yang sebanding, perbedaan strategi ini semakin dipengaruhi oleh salah satu variabel tertua di industri ini: biaya listrik.
Sean McDonough, presiden dan CEO New West Data, sebuah produsen minyak Kanada yang menambang bitcoin menggunakan listrik off-grid yang dihasilkan dari gas alam yang dibakar di lokasi minyaknya sendiri, mengatakan biaya listrik efektif perusahaan tersebut di bawah $0,02 per kilowatt-jam. Artinya, dalam beberapa kasus, sekitar sepertiga dari apa yang dibayar oleh penambang publik berskala besar.
Pada tingkat tersebut, bahkan mesin yang kurang efisien tetap menguntungkan. Dengan harga hash sekitar $30/PH/s, penambang yang membayar $0,02/kWh dapat mempertahankan efisiensi armada sekitar 60 J/TH. McDonough mengatakan hal ini memungkinkan perusahaan untuk memperoleh peralatan generasi lama dengan biaya awal yang lebih rendah sambil mempertahankan margin, terutama karena harga ASIC telah turun sejalan dengan harga hash.
Keunggulan biaya tersebut telah memungkinkan New West Data untuk berkembang meskipun terjadi penurunan pasar. Perusahaan ini melipatgandakan produksi minyak dan kapasitas komputasi Bitcoin-nya pada tahun 2025 dan diperkirakan akan melipatgandakannya lagi tahun ini. Saat ini, perusahaan mengoperasikan sekitar 15 MW kapasitas komputasi, semuanya didukung oleh gas sisa pembakaran dari lokasi miliknya sendiri.
Namun, gas sisa pembakaran merupakan model khusus yang memerlukan keahlian dalam produksi minyak hulu, bukan pengadaan listrik tradisional melalui utilitas atau perjanjian pembelian listrik jangka panjang.
Tanpa pasokan listrik berbiaya sangat rendah, operator penambang juga beralih ke optimasi operasional untuk mempertahankan margin.
Luxor, operator kolam penambangan bitcoin, broker ASIC, dan penyedia perangkat lunak, meluncurkan alat manajemen armada bernama Commander awal bulan ini. Platform ini menggunakan algoritma otomatis untuk mengevaluasi hashrate dan kondisi pasar listrik setiap lima menit, serta menyesuaikan pengaturan daya secara dinamis di seluruh armada berdasarkan kondisi ekonomi real-time.
Tujuannya adalah mengoptimalkan output dari infrastruktur yang ada. Luxor menyatakan bahwa tolok ukur internal menunjukkan peningkatan profitabilitas sebesar 8% hingga 14% dibandingkan dengan strategi pengurangan daya on/off tradisional.
Pergeseran ke arah perangkat lunak mencerminkan penyesuaian yang lebih luas di seluruh industri. Dengan harga hash yang berada di bawah tekanan, upgrade ke mesin generasi terbaru seringkali memerlukan pengeluaran modal yang sulit dibenarkan berdasarkan pengembalian investasi secara mandiri.
Sebaliknya, operator berfokus pada memperoleh margin yang lebih baik dari armada yang ada — meningkatkan efisiensi secara bertahap di mana pun memungkinkan.
Ethan Vera, Chief Operating Officer Luxor, mengatakan platform Commander telah berkembang hingga sekitar 5 EH/s hashrate pelanggan sejak diluncurkan. Platform ini melengkapi LuxorOS, solusi firmware perusahaan yang diperkenalkan pada 2022, yang kini mendukung sekitar 45 EH/s, atau sekitar 5% dari jaringan global.
Dalam sebuah studi kasus terbaru, Luxor mengklaim bahwa Soluna, perusahaan penambang Bitcoin yang terdaftar di bursa dengan fasilitas colocation dan penambangan mandiri di Texas, berhasil mempercepat waktu pemulihan armada 1,1 EH/s-nya sebesar 50% setelah peristiwa pemotongan daya melalui LuxorOS, sekaligus meningkatkan waktu operasional tanpa biaya operasional tambahan.
Secara keseluruhan, industri ini tidak lagi bergerak serempak. Apa yang dulunya merupakan model bisnis yang relatif seragam yang ditentukan oleh skala dan pertumbuhan hashrate kini terpecah menjadi berbagai strategi bertahan hidup dan pertumbuhan berkualitas yang dibentuk oleh ekonomi energi, fleksibilitas neraca keuangan, dan kecanggihan operasional.
Baca artikel aslinya di sini.
