Pasar yang Menghindari Risiko dan Perdebatan tentang Sentralisasi — Ulasan Mingguan

Poin-poin Utama:

• Bitcoin berisiko turun di bawah $59K karena PlanB menandai MA 200 minggu; institusi mendominasi arus dana.
• Laporan putih Google mengklaim peningkatan kuantum 20 kali lipat, meningkatkan risiko bagi kriptografi Bitcoin dan Ethereum.
• Eksploitasi Drift Protocol senilai $260 juta-$285 juta menandakan meningkatnya serangan DeFi, sementara tanggapan Circle dipertanyakan.

Pasar Bergoyang Saat Ancaman Kenaikan Harga Minyak Mengintai, Lembaga Keuangan Memperketat Cengkeraman pada Kripto, dan Risiko Kuantum Mulai Menjadi Perhatian

Bitcoin dan Ethereum sama-sama bergerak mendatar sepanjang pekan, sementara Solana memimpin sebagian besar pasar altcoin turun lagi.

Indeks saham bergerak naik secara mengejutkan, dengan S&P 500, Nasdaq, dan Dow Jones masing-masing naik 4,34%, 3,3%, dan 2,9%. Ram Ahluwalia mencatat bahwa kenaikan S&P 500 pada paruh pertama pekan ini sebagian besar didorong oleh permintaan mekanis akibat kompresi volume menjelang akhir kuartal, bukan tekanan beli struktural.

Sementara itu, logam mulia mengancam akan melanjutkan pasar bullish multi-tahunnya seiring emas dan perak mencatatkan kenaikan mingguan. Emas kini naik 14,7% dari level terendahnya pada 23 Maret.

Perang di Timur Tengah terus berlanjut, namun kabut perang tampaknya semakin tebal. Ketika orang-orang seperti Jamie Dimon menyatakan bahwa kesuksesan di Iran lebih penting daripada pasar, hal itu menandakan bahwa gencatan senjata setidaknya masih beberapa minggu lagi.

Latar belakang ekonomi secara keseluruhan baru saja mulai memburuk karena guncangan pasokan minyak fisik belum terasa. Rory Johnston, dalam program Hidden Forces pekan ini, mengatakan:

“Kami belum benar-benar merasakan dampak fisik dari hilangnya pasokan Hormuz. Kapal terakhir belum tiba. Kapal terakhir itu kemungkinan akan tiba di Asia minggu ini, di Eropa minggu depan, dan di Amerika Utara minggu setelahnya. Setelah kapal itu tiba, di belakangnya, tak ada apa-apa selain udara.”

Tentu saja, kita sudah melihat beberapa pemerintah bersiap menghadapi guncangan yang akan datang. Mr. Johnston mengatakan hal ini terutama terjadi di negara-negara Asia, yang, begitu Selat Hormuz ditutup, segera mulai membatasi penggunaan energi.

Beberapa pembatasan sudah dimulai di Eropa. Ada pernyataan UE yang tidak bermakna bahwa warganya harus mengurangi perjalanan, dan “menurunkan batas kecepatan jalan raya sebesar sepuluh kilometer[an hour]”. Australia, yang secara nominal berada di Asia namun memiliki kebijakan ala Eropa, menerima pernyataan serupa yang tidak efektif dari Perdana Menterinya. Perdana Menteri India kembali menekankan perlunya melindungi infrastruktur energi regional di Asia Barat tanpa janji kekuatan militer yang konkret.

Ekonomi AS mungkin terlihat baik sebelum konflik, mungkin yang terbaik sejak akhir 2023, namun guncangan minyak ini tampaknya akan memicu resesi. Ram Ahluwalia memperingatkan bahwa guncangan inflasi dan kenaikan biaya energi siap menghantam belanja konsumen, dan “para analis belum menurunkan perkiraan laba ke depan.” Dengan kata lain:
“Risk Off.”
Warren Buffett setuju, mengatakan ia menunggu dalam bentuk tunai untuk penurunan lebih lanjut. Jamie Coutts memperingatkan bahwa agregat likuiditas global dan DXY menunjukkan sinyal bearish.

Luke Gromen menguraikan pilihan suram bagi Departemen Keuangan AS, dengan berargumen bahwa mencetak USD di tengah lonjakan harga minyak adalah hasil yang paling mungkin, sebuah pandangan yang ia ulangi kepada rekan-rekannya. Menambah perdebatan dolar, J.P. Mayall merilis tesis menarik yang berargumen bahwa bank sentral asing yang menimbun emas bukanlah tanda de-dolarisasi, melainkan eksposur tidak langsung terhadap obligasi Treasury AS.

Sementara saham telah pulih dan mempertahankan sebagian besar kenaikan tersebut, kripto naik dan kembali ke level sebelumnya. Analisis teknis menawarkan tes Rorschach sejati bagi para trader. PlanB memposting pembaruan bearish yang jarang, mencatat bahwa ia tidak akan terkejut melihat penurunan di bawah rata-rata pergerakan 200 minggu ($59k) dan harga realisasi ($54k). Sebaliknya, Jamie Coutts menganalisis indikator Z-score dan menyimpulkan bahwa, secara probabilitas, Bitcoin mendekati titik terendahnya. CryptoQuant melaporkan bahwa penurunan cadangan ETH di Binance sementara stablecoin naik, menciptakan setup yang sangat mendukung untuk ekspansi harga.

Analisis teknis, atau astrologi bagi pria, mungkin tidak penting. Seperti yang diingatkan Pledditor kepada semua orang, jika melihat akumulasi selama enam bulan terakhir, sebagian besar pasar ini sebenarnya hanyalah Michael Saylor. Investor ritel sebagian besar telah mundur, meninggalkan ruang bagi aktor korporat dan institusional besar. Ingat dari buletin dua minggu lalu:
“Dengarkan podcast terbaru dengan Haseeb dan Santiago tentang mengapa mereka berpikir ‘token sudah mati.’” Santiago berargumen bahwa token tidak menangkap nilai riil, sementara Haseeb menyoroti bahwa pembeli marjinal saat ini adalah institusi, dan institusi, secara umum, tidak membeli token.”
Institusi tampaknya sedang menikmati masa-masa indah. Franklin Templeton tidak hanya menciptakan produk kripto lain; mereka meluncurkan divisi kripto khusus. Morgan Stanley, yang selama ini skeptis, tampaknya sedang melakukan penyempurnaan akhir untuk meluncurkan ETF Bitcoin spot mereka minggu depan.

Perkembangan institusi dan korporasi ini tidak selalu indah. Coinbase dilaporkan melakukan lobi menentang pembebasan pajak de minimis untuk Bitcoin sambil mendorong pembebasan yang menguntungkan USDC. Sementara itu, Worldcoin Foundation milik Sam Altman memilih untuk melepas $65.000.000 WLD melalui penjualan OTC tepat di titik terendah sepanjang masa.

Berita kripto terbesar pekan ini datang dari makalah penelitian kuantum Google yang mengejutkan, yang mengklaim pengurangan 20 kali lipat dari sistem kuantum sebelumnya untuk menyerang kriptografi kurva eliptik—tulang punggung Bitcoin, Ethereum, dan sebagian besar blockchain. Nic Carter, Haseeb Qureshi, dan CEO Coinbase Brian Armstrong menanggapi penelitian ini dengan serius. Jika satu makalah kuantum belum cukup, Nic Carter dan Justin Drake menyoroti bahwa makalah terobosan lain dirilis pada hari yang sama.

Komunitas Bitcoin, bagaimanapun, tampaknya sebagian besar terjebak dalam penyangkalan. Mert Mumtaz menyoroti salah satu metode utama penyangkalan tersebut: whataboutism. Jordi Visser, yang berargumen bahwa kita harus mengabaikan ancaman kuantum terhadap Bitcoin karena gerombolan agen AI akan menghancurkan bank TradFi terlebih dahulu, memberikan contoh yang bagus tentang whataboutism.

Bentuk penyangkalan yang lebih umum adalah penggunaan serangan ad hominem. Pengguna Bitcoin menyerang makalah Google karena salah satu penulisnya “sebenarnya bekerja untuk Ethereum Foundation.” Kekhawatiran Nic Carter tampaknya dapat diabaikan karena ia berinvestasi di perusahaan yang fokus pada pengembangan produk tahan kuantum. Mereka bukanlah orang yang serius jika menyerang karakter atau motif orang-orang yang memiliki kekhawatiran kuantum daripada argumen mereka.

Jonas Schnelli mengatakan kepada orang-orang yang memiliki kekhawatiran kuantum bahwa mereka adalah para pengembang dan perlu mengambil tindakan. Saya harap Nic Carter tidak benar ketika dia menjawab:
“Untuk sebuah BIP disetujui, salah satu dari sekitar 5 orang harus menjadi pendukungnya. Kita berdua tahu siapa mereka. Tidak ada BIP yang disetujui tanpa mereka dalam dekade terakhir.”

Ancaman keamanan kuantum ada di masa depan, tetapi saat ini kita menghadapi peningkatan serangan DeFi. Mr. Qureshi memposting bahwa peningkatan serangan ini kemungkinan akan semakin parah sebelum membaik, karena penyerang memanfaatkan alat AI terbaru sementara pihak pertahanan tertinggal.

Seolah-olah untuk membuktikan poin tersebut, beberapa jam kemudian, terjadi serangan senilai $260 hingga $285 juta pada Drift Protocol. Peretas secara sistematis menguras sebagian besar JLP dan stablecoin, serta secara aktif menukar aset yang dicuri dengan ETH. Austin Campbell mencatat bahwa inilah tepatnya skenario di mana Circle seharusnya diwajibkan untuk membekukan USDC. ZachXBT mengungkapkan kekecewaannya karena Circle begitu lambat bertindak. Dia bukan satu-satunya.

Minggu lalu hingga minggu ini menyaksikan perdebatan klasik kripto antara sentralisasi dan desentralisasi. Kali ini berpusat pada Canton, yang banyak di kalangan komunitas kripto anggap terlalu sentralisasi.
Direktur Penjualan Canton mengklaim Canton memiliki “kolam likuiditas institusional terdalam.” Omid Malekan membalas bahwa tidak ada yang bertransaksi di Canton, dan tidak ada aktivitas ekonomi yang dapat diverifikasi. Austin Campbell setuju bahwa tidak ada yang bertransaksi secara besar-besaran di rantai tersebut.

Mengenai verifikasi, Shaul Kfir, salah satu pendiri Digital Asset—perusahaan yang merancang, membangun, dan terus mengembangkan Jaringan Canton—mengakui bahwa batas pasokan tidak dapat diverifikasi di Canton.

Rebecca Rettig dari Jito Labs menulis sebuah utas yang menggambarkan perdebatan ini sebagai pertarungan antara rantai berizin versus rantai tanpa izin, dan rantai tanpa izin menang. Omid Malekan menulis bahwa model tata kelola berizin Canton sama dengan model setiap sistem milik swasta di sektor keuangan tradisional (tradfi).
Mert Mumtaz dari Helius bercanda, “Canton adalah cara yang sangat menyenangkan untuk menulis ‘database Web 2 dengan token’”. Pada dasarnya, ini bukan blockchain.

Solana mengalami perdebatan internalnya sendiri mengenai sentralisasi versus desentralisasi minggu ini seputar evolusi konsensus blockchain yang sedang berlangsung. FCFS (First-Come-First-Served) dan MCP (Multiple Concurrent Proposers) adalah dua pendekatan yang kontras dalam produksi blok dan urutan transaksi. Untuk menyederhanakan, FCFS lebih cepat, lebih sederhana, dan lebih sentralisasi daripada pengaturan konsensus saat ini, sementara MCP lebih lambat, lebih rumit, mempertahankan penetapan harga, dan lebih desentralisasi.

Pendiri Solana, Anatoly Yakovenko, mendukung MCP, tetapi menganggap pengaturan hibrida saat ini sebagai yang terburuk dari kedua pendekatan tersebut.

Akhirnya, perpaduan AI dan kripto mendapat perhatian jauh lebih sedikit dibandingkan sebulan lalu, tetapi Algod terus memposting prediksi bullish tentang Bittensor tanpa henti, memperkirakan munculnya beberapa subnet yang menonjol tahun ini dan peningkatan kualitas secara eksponensial yang didorong oleh talenta dari Frontier Labs.

-David Sencil