Jika Anda ingin memahami booming kecerdasan buatan (AI) dan pusat data pada tahun 2026, jangan hanya fokus pada GPU, megawatt, atau pengumuman backlog.
Miner Weekly: $33 Miliar Obligasi Mendorong Perlombaan Senjata AI Berdaya Besar
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Perhatikan pasar obligasi.
Artikel ini pertama kali diterbitkan di Miner Weekly, buletin mingguan oleh Blocksbridge Consulting yang mengkurasi berita terbaru tentang energi, komputasi, infrastruktur, dan analisis data dari The Energy Mag. Artikel asli dapat dilihat di sini.
Selama 12 bulan terakhir, lebih dari $33 miliar obligasi jangka panjang senior telah diterbitkan oleh sejumlah kecil perusahaan penambangan bitcoin/infrastruktur AI, utilitas, dan produsen listrik — dan itu tidak termasuk obligasi konversi. Ini bukan dilusi ekuitas. Ini adalah utang keras: Kupon tetap; Jatuh tempo nyata; Biaya bunga nyata.
Dan selisih antara yang membayar 4% dan yang membayar 9% memberi tahu Anda hampir segalanya tentang bagaimana pasar mendanai perlombaan infrastruktur pusat data.
Klub 9%: Infrastruktur AI dan Bitcoin
Di ujung spektrum imbal hasil tinggi, modal tidak murah.
CoreWeave menerbitkan:
- $2,0 miliar pada 9,25% (Mei 2025)
- $1,75 miliar pada 9,00% (Juli 2025)
Applied Digital: $2,35 miliar dengan bunga 9,25% (November 2025)
TeraWulf: $3,2 miliar dengan bunga 7,75% (Oktober 2025)
- $1,4 miliar dengan bunga 7,125% (November 2025)
- $2,0 miliar dengan bunga 6,125% (Februari 2026)
Kesepakatan Februari Cipher menarik. Dalam tiga bulan, harganya meningkat sebesar satu poin persentase meskipun mereka menerbitkan obligasi senilai $2 miliar. Hal ini menunjukkan masih ada minat terhadap kredit yang didukung komputasi, terutama ketika kontrak sewa colocation dan kontrak listrik sudah ada.
Namun, jika kita melihat secara keseluruhan dan membandingkannya dengan utilitas teratur dan produsen listrik.
Dunia 4–5%: Raksasa Energi yang Sudah Mapan
Sekarang lihat sisi lain dari neraca.
Dominion Energy (NYSE: D): Beberapa tranche antara 4,6% dan 5,65%
NRG Energy (NYSE: NRG): Sebagian besar 4,7%–6,0%
Vistra Corp.: $2,25 miliar pada 4,70% dan 5,35%
The Southern (NYSE: SO) Company: Beberapa penerbitan berkisar antara 4%–5,5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): $2,75 miliar pada Januari 2026, multi-tranche, sebagian besar di bawah 5% tergantung pada jatuh tempo
Lingkungan makro yang sama. Kurva Treasury yang sama. Penilaian kredit yang berbeda.
Pesan dari pemberi pinjaman jelas: beban yang diatur dan pembangkit listrik yang dikontrak masih dianggap sebagai infrastruktur. AI dan bitcoin, bahkan jika terikat pada perjanjian pengambilan jangka panjang, masih dianggap sebagai kredit pertumbuhan.
Cerita Selisih Adalah Cerita Peringkat Kredit
Jika Anda mengurutkan penerbit ini berdasarkan kupon, Anda mendapatkan tangga risiko kasar:
- 4%–5%: Utilitas yang diatur dan produsen listrik yang beragam
- 5%–6%: Produsen listrik independen yang lebih kuat
- 6%–9%: Penambang Bitcoin dan pembangun infrastruktur AI
Utilitas yang diatur dan produsen listrik yang sudah mapan cenderung berada di kategori peringkat investasi, dengan sejarah operasional yang panjang, arus kas yang dapat diprediksi (seringkali diatur), dan permintaan institusional yang kuat untuk obligasi mereka.
Di sisi lain, nama-nama "komputasi" yang lebih baru — terutama yang masih dalam tahap ekspansi, masih membangun, atau masih membuktikan ketahanan basis pelanggannya — umumnya meminjam sebagai kredit berimbal hasil tinggi/spekulatif. Bahkan ketika mereka memiliki kontrak nyata, pasar tetap memperhitungkan risiko pelaksanaan, risiko refinancing, dan kenyataan bahwa belanja modal menghabiskan kas sebelum menghasilkan kas.
Mengapa Utang Begitu Besar, Begitu Cepat?
Benang merah bukan siklus kripto. Itu adalah permintaan pusat data.
Perusahaan utilitas secara terbuka merevisi rencana modal mereka ke atas. Southern kini memperkirakan rencana investasi sebesar $78,1 miliar hingga 2030, dengan $15,9 miliar pada 2026 saja — secara eksplisit mengutip pertumbuhan beban yang diproyeksikan dari pusat data. Dominion juga menyoroti miliaran dolar dalam penerbitan utang jangka panjang yang diantisipasi (antara $6 miliar dan $9,5 miliar pada 2026) untuk mendukung perluasan infrastruktur yang didorong oleh pelanggan pusat data baru yang besar.
Di sisi AI, logikanya lebih sederhana: pastikan pasokan listrik terlebih dahulu, baru pikirkan monetisasi kemudian.
Bagi penambang yang beralih ke HPC, tumpukan utang menjadi jembatan antara arus kas bitcoin warisan dan sewa AI di masa depan — asalkan masih ada arus kas dari penambangan bitcoin. Bagi pemain AI seperti CoreWeave, ini tentang skalabilitas sebelum realisasi pendapatan di bawah kontrak hyperscaler.
Gelembung atau Siklus Super CapEx?
Itu adalah pertanyaan besar yang menggantung di atas semua ini.
Jika permintaan AI tetap tinggi, kupon-kupon ini mungkin terlihat sepenuhnya rasional. Utang direfinansialisasi dengan bunga lebih rendah. Aset mengapresiasi. Kekurangan daya menjadi bottleneck.
Namun, jika permintaan AI melemah — atau pembangunan hyperscaler kehilangan momentum — tumpukan utang 7%–9% yang terkait dengan aset komputasi yang terpapar pasar dapat menjadi beban berat dengan cepat, terutama dengan ekonomi penambangan Bitcoin yang memberikan sedikit bantalan.
Ingat: sebagian besar jatuh tempo ini berkumpul di sekitar tahun 2030–2036. Itu tidak jauh dalam waktu infrastruktur. Ini bukan lagi hanya soal listrik. Ini soal neraca keuangan.
Berita Regulasi
- Trump mengatakan akan menaikkan tarif global AS dari 10% menjadi 15%
- Trump akan mengumumkan kesepakatan energi pusat data selama pidato State of the Union
Berita Hardware dan Infrastruktur
- Kesulitan Bitcoin Melonjak 15% untuk Menurunkan Harga Hash di Bawah $30/PH/s
- Canaan Akuisisi Saham Cipher di Tambang Bitcoin Texas dalam Kesepakatan Saham Senilai $40 Juta
- Bitfarms Mendapat Persetujuan Lokal untuk Melanjutkan Proyek Pusat Data AI di Pennsylvania
- Kebakaran di Wenatchee, Washington Dikaitkan dengan Aktivitas Penambangan Bitcoin
Berita Korporat
- Blue Owl Kesulitan Mendapatkan Pinjaman untuk Pusat Data AI CoreWeave Senilai $4B
- Bitdeer Mencairkan Cadangan Bitcoin Sambil Merefinansialisasi Obligasi Konversi Berbiaya Tinggi
- Cipher Mining Berganti Nama Menjadi Cipher Digital untuk Memfokuskan pada Sewa Pusat Data AI
- CEO Cipher Menetapkan Rencana 10b5-1 Baru yang Mencakup Hingga 1,5 Juta Saham CIFR
- NextEra Energy Akan Menggalang $2 Miliar Melalui Unit Ekuitas untuk Membiayai Proyek Listrik
Berita Keuangan
- Tether Membeli Kembali di Bitdeer dengan Pembelian $42 Juta Setelah Menjual Dekat Puncak 2025
- CoreWeave Mencari Pinjaman $8,5 Miliar Saat Utang Infrastruktur AI Menumpuk
- Pendapatan Nvidia Melampaui $216 Miliar Seiring Peningkatan Penjualan Pusat Data AI Berkat Blackwell
- Hut 8 Menjanjikan 4.533 Bitcoin untuk Pinjaman $200 Juta Coinbase Saat BTC Turun
- Bitcoin Amerika Melampaui 6.000 BTC Setelah Produksi Kuartal 4 dan Pembelian ATM
