MiCA Terurai: Peraturan Uni Eropa? Data dalam Laporan Putih Menunjukkan Hal Lain

MiCA Decoded adalah seri mingguan yang terdiri dari 12 artikel untuk Bitcoin.com News, yang ditulis bersama oleh para Pendiri dan Direktur Pelaksana LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin, dan Sabir Alijev. LegalBison memberikan nasihat kepada perusahaan kripto dan FinTech mengenai perizinan MiCA, permohonan CASP dan VASP, serta penataan regulasi di seluruh Eropa dan di luarnya.

Pengajuan white paper untuk mendapatkan persetujuan perdagangan token di Eropa tidak memerlukan alamat di Eropa, dan daftar publik Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) menceritakan kisah yang belum banyak diketahui oleh para pendiri.

Berdasarkan studi yang dilakukan LegalBison pada akhir Februari untuk kliennya, angka-angkanya cukup mengejutkan.

Dari 441 pengajuan proyek token independen di daftar MiCA per 12 Maret 2026, hanya 73 (17%) yang berasal dari entitas yang berkantor pusat di dalam UE atau EEA. Sisanya, 275 entitas dengan kantor pusat yang diketahui (62% dari total), berbasis di luar UE, terutama di Kepulauan Virgin Britania (92 entitas), Swiss (61), dan Kepulauan Cayman (44). Untuk 93 entitas sisanya, ESMA tidak memasukkannya atau tidak ada entitas terpusat yang dapat diidentifikasi (misalnya Bitcoin).

MiCA mengatur di mana token diizinkan untuk diperdagangkan dan oleh siapa mereka ditawarkan, bukan di mana perusahaan di baliknya didirikan. Pilihan desain inilah yang menghasilkan data di atas, dan hal ini memiliki konsekuensi praktis yang signifikan bagi proyek offshore mana pun yang mengevaluasi strategi akses pasar UE-nya.

Secara sederhana: Jika Anda memiliki token utilitas atau ‘token lain’ sesuai definisi sempit MiCA yang diluncurkan dari negara non-UE seperti BVI, Panama, Kepulauan Cayman, atau lainnya, Anda tetap dapat mengajukan token Anda untuk diperdagangkan di UE.

Dalam bagian kedua dari seri MiCA Decoded ini, kami membagikan temuan dari daftar aset kripto yang diterbitkan dalam registri MiCA.

Apa yang sebenarnya diukur oleh daftar white paper

Berdasarkan MiCA, pihak mana pun yang ingin menawarkan aset kripto kepada investor UE atau mendaftarkannya untuk diperdagangkan di bursa UE harus menerbitkan white paper yang sesuai. Kewajiban ini terutama jatuh pada penawar atau pihak yang mengajukan permohonan pendaftaran perdagangan, bukan pada penerbit asli token. Ini adalah perbedaan penting: penerbit adalah entitas yang menciptakan aset kripto, sedangkan penawar adalah entitas yang secara aktif menawarkannya kepada publik di UE. Dalam banyak proyek terdesentralisasi, tidak ada penerbit terpusat yang dapat diidentifikasi sama sekali, namun pihak yang menawarkan token ke pasar tetap harus memastikan kepatuhan regulasi.

MiCA juga memungkinkan platform perdagangan untuk mengambil alih tanggung jawab tersebut, baik atas inisiatif sendiri maupun melalui perjanjian tertulis dengan tim proyek.

Jalur kedua inilah yang terlewatkan oleh sebagian besar analisis awal mengenai MiCA. Bursa besar membangun proses internal untuk mengajukan white paper untuk setiap token yang mereka tawarkan kepada pelanggan UE. Entitas Kraken di UE, yang berizin di Irlandia, mengajukan 133 catatan semacam itu secara mandiri. LCX, yang beroperasi dari Liechtenstein, mengajukan 63. Penyedia kepatuhan asal Jerman mengajukan 88 catatan atas nama proyek token, tanpa peran bursa sendiri.

Seperti yang kami tekankan di atas, hal ini berarti bursa menanggung tingkat tanggung jawab tertentu atas token tersebut terkait kepatuhan regulasi. Hal ini menimbulkan risiko hukum, jika whitepaper dianggap menyesatkan atau tidak sesuai dengan standar MiCA. Namun, mereka tetap melakukannya. Dalam beberapa kasus (Bitcoin, beberapa memecoin populer), tidak ada penerbit terpusat yang dapat diidentifikasi dan tidak ada pemasaran aktif yang dilakukan. Namun, aset kripto ini sangat diminati, bursa bersedia menawarkannya kepada klien mereka, sambil tetap mematuhi peraturan hukum.
Sekarang, jika kita mengesampingkan 284 pengajuan perantara dan penyedia kepatuhan tersebut, tersisa 477 catatan: proyek token yang berinteraksi langsung dengan regulator nasional untuk memenuhi persyaratan whitepaper guna akses ke UE. Ini bukanlah pemegang lisensi CASP. Mereka adalah penerbit token yang mengambil kewajiban pengungkapan: komitmen yang berbeda, jauh lebih sederhana, dan lebih sempit.

Dari 477 tersebut, hanya 73 yang mengonfirmasi kantor pusat di UE atau EEA.

Sisanya adalah entitas lepas pantai yang menjangkau pasar Eropa melalui pengajuan regulasi yang ditargetkan, bukan melalui relokasi perusahaan.

Irlandia dan Malta sebagai Yurisdiksi Pilihan untuk Whitepaper

Ke-477 pengajuan independen tersebut terkonsentrasi di dua yurisdiksi. Irlandia mencatat 151 whitepaper, yang diterbitkan oleh 147 entitas berbeda. Malta mencatat 145 whitepaper dari 95 entitas.
Secara bersama-sama, keduanya mewakili dua pertiga dari seluruh pendaftaran proyek token independen. Bagi proyek lepas pantai mana pun yang mengejar lisensi kripto di Eropa, inilah dua titik awal yang didukung oleh data.

Ragam pengajuan di setiap yurisdiksi patut diteliti lebih lanjut. Daftar pengaju di Irlandia meliputi:

• Jaringan blockchain Layer-1 (VeChain),
• protokol DePIN (DIMO Network),
• Proyek data AI (Giza, Venice.ai), Infrastruktur DeFi (Init Capital), dan
• perangkat pengembang (Subsquid).

Daftar Malta mencakup:

• Platform token penggemar (Socios, mencakup 50 klub olahraga termasuk FC Barcelona dan AC Milan),
• protokol DeFi (WalletConnect),
• Token AI (Ondo AI),
• Alat identitas (QuantiID Systems).

Tidak ada yurisdiksi yang menunjukkan preferensi kategori. Luasnya pengajuan di kedua tempat tersebut mencerminkan keragaman penuh token yang saat ini terdaftar di bursa-bursa Eropa.

Bagi entitas offshore yang memilih di antara keduanya, perbedaan praktisnya bergantung pada bagaimana lingkungan regulasi masing-masing sebenarnya diterapkan dalam praktik.

Irlandia menawarkan proses berbahasa Inggris di dalam yurisdiksi dengan rekam jejak sektor teknologi yang kuat. Satu dari 147 pemohon Irlandia memiliki kantor pusat di Irlandia, yang menegaskan pola ini dengan jelas: Irlandia bukanlah markas korporat bagi proyek-proyek ini, melainkan hanya titik akses regulasi. Kepulauan Virgin Britania Raya sendiri mencakup 47 dari 116 pemohon Irlandia dengan kantor pusat yang diketahui (41%), dengan catatan bahwa 31 pemohon Irlandia tidak memiliki kantor pusat yang diketahui, menurut data pendaftaran.

Perlu dicatat bahwa pada saat penulisan ini, Bank Sentral Irlandia tidak mengenakan biaya pemrosesan dibandingkan dengan sebagian besar Otoritas Kompeten Nasional (NCAs) lainnya untuk proyek-proyek yang mengajukan permohonan pencatatan perdagangan.

Malta menceritakan kisah yang berbeda. Dua puluh dari 95 entitasnya memiliki kantor pusat di Malta, mencerminkan satu dekade regulasi khusus kripto yang menghasilkan ekosistem lokal para profesional kepatuhan dan penasihat hukum yang praktiknya dibangun di sekitar industri ini. Bagi proyek-proyek yang menginginkan kedekatan dengan ekosistem tersebut daripada sekadar alamat pendaftaran, Malta cenderung menghasilkan jenis keterlibatan regulasi yang berbeda.

36 Stablecoin di UE? Berapa banyak yang dibutuhkan pasar?

MiCA mengklasifikasikan aset kripto ke dalam tiga kategori:

• Token Uang Elektronik (EMT): Aset kripto yang bertujuan untuk menstabilkan nilainya dengan mengacu hanya pada satu mata uang resmi;
• Token yang Mengacu pada Aset (ART): Aset kripto yang bertujuan untuk menstabilkan nilainya dengan mengacu pada sekumpulan aset (termasuk, namun tidak terbatas pada, mata uang resmi);
• Aset kripto lainnya: Semua aset kripto yang tersisa yang tidak termasuk dalam dua kategori pertama, mencakup berbagai macam token termasuk token utilitas.

Dalam percakapan sehari-hari, EMT merupakan bagian dari apa yang biasanya kita sebut sebagai stablecoin. MiCA membuat pembedaan yang jelas: EMT untuk token yang dipatok pada satu mata uang, ART untuk token yang mengacu pada keranjang aset.

Daftar EMT berisi 36 entri per 12 Maret 2026.

Angka tersebut tidak rendah secara kebetulan. Penerbitan EMT di bawah MiCA memerlukan izin sebelumnya sebagai Lembaga Uang Elektronik (EMI) atau lembaga kredit. Entitas lokal wajib, dan persyaratan modal serta solvabilitas yang tinggi menyaring startup pada tahap awal. Entitas dalam daftar tersebut adalah bank dan lembaga pembayaran berlisensi, bukan proyek berbasis token.

Distribusi geografis mencerminkan struktur tersebut:

• Prancis memimpin dengan 7 pendaftaran (19%), termasuk Circle (penerbit USDC dan EURC) dan Societe Generale (dengan token EURCV dan USDCV-nya),
• Belanda memiliki 6 pendaftaran (17%), mencakup Quantoz Payments dan Fiat Republic,
• Lituania, Malta, Republik Ceko, Finlandia, dan Jerman masing-masing memiliki 3 hingga 4 pendaftaran,
• 6 pendaftaran sisanya tersebar di negara-negara anggota lainnya.

Posisi Prancis di puncak bukanlah kebetulan. Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) memiliki rekam jejak panjang dalam mengawasi lembaga uang elektronik, dan pilihan Circle untuk menjadikan Prancis sebagai basis EU-nya menancapkan stablecoin dolar paling likuid di yurisdiksi tersebut. Paxos, penerbit tingkat institusional lainnya, mengotorisasi bisnis EMT Eropa-nya di Finlandia.

Bagi para pendiri: pasar EMT sebagaimana disusun oleh MiCA merupakan kategori produk institusional. Setiap proyek yang menjajaki penerbitan token yang dipatok terhadap mata uang fiat di bawah MiCA memasuki pasar yang ditentukan oleh Circle, Societe Generale, dan Paxos, bukan oleh tim tahap awal.

Jalan menuju penerbitan EMT dimulai dengan mendapatkan lisensi EMI atau izin perbankan terlebih dahulu. Tidak ada jalan lain dan hal ini sendiri merupakan hambatan utama dalam menerbitkan stablecoin di bawah MiCA.

Apa arti ART nol

ART adalah token yang nilainya merujuk pada keranjang aset, bukan mata uang tunggal.

Pendaftaran MiCA mencatat 761 white paper aset kripto lain dan 36 white paper EMT (Electronic Money Token). Baris ART (Asset-Referenced Token) menunjukkan angka nol.

Kategori ini dibuat untuk aset digital seperti DAI, sebuah stablecoin yang meniru nilai dolar AS sambil didukung oleh keranjang aset termasuk Bitcoin dan Ether yang dibungkus.

Tujuan regulator adalah untuk menangani proyek seperti Libra/Diem, kategori aset kripto yang sebagian besar telah menghilang. Pasar jelas lebih condong ke arah stablecoin yang didukung oleh satu aset.

Angka nol tersebut bukanlah anomali. Jalur otorisasi secara struktural lebih menuntut daripada kategori MiCA lainnya: persyaratan modal dapat mencapai 2% dari nilai rata-rata aset cadangan yang beredar, dan proses otorisasi jauh lebih ketat daripada penerbitan token standar.

Tidak ada entitas yang telah menyelesaikan proses tersebut di mana pun di UE. Apakah penjelasannya adalah preferensi pasar, kompleksitas regulasi, biaya modal, atau preferensi strategis untuk struktur di luar cakupan MiCA sepenuhnya, daftar tersebut tidak menyebutkan hal itu. Daftar tersebut hanya mengonfirmasi hasilnya.

Hal-hal yang dapat dipetik bagi proyek yang mencari lisensi kripto yang tepat di Eropa

• Kepatuhan MiCA untuk penerbitan token secara operasional dapat diakses oleh entitas lepas pantai. Perusahaan BVI atau Cayman dapat memenuhi persyaratan white paper UE tanpa memindahkan kantor pusat hukumnya ke Eropa. Data pendaftaran mengonfirmasi praktik standar umum ini.
• Pilihan yurisdiksi di bawah MiCA tetap penting, karena proses persetujuan sangat dipengaruhi oleh keahlian regulator dan asumsi hukum umum atau hukum perdata yang mendasari yang membentuk pendekatan mereka terhadap tinjauan white paper.
• Irlandia telah memproses kategori token yang paling beragam. Malta memiliki infrastruktur kepatuhan kripto lokal yang paling mapan. Belanda, Jerman, dan Luksemburg menangani volume yang lebih kecil dengan profil regulator yang berbeda.
• Meskipun model perwakilan memfasilitasi akses pasar untuk aset tanpa penerbit terpusat, hal ini tetap menjadi jalur yang tidak praktis bagi proyek tahap awal. Standar industri saat ini, yang ditetapkan oleh Kraken dan LCX, memprioritaskan pengajuan white paper untuk token bervolume tinggi yang sudah memiliki kedalaman pasar yang signifikan.
• Penerbit token yang ingin mengakses pasar UE perlu terlibat langsung dalam proses white paper. Bagi sebagian besar proyek, itu berarti Irlandia atau Malta sebagai opsi praktis pertama, terlepas dari lokasi entitas hukumnya.
• Meskipun batas waktu bagi penerbit token adalah Desember 2024, batas waktu 1 Juli 2026 untuk layanan aset kripto berlaku bagi CASPs. Namun, bursa yang mendaftarkan token untuk pelanggan UE memerlukan white paper yang sesuai untuk masing-masing token. Semakin dekat batas waktu tersebut, semakin sedikit waktu yang tersisa bagi proyek token yang belum mengajukan. Dan data pendaftaran menunjukkan bahwa proyek yang bergerak saat ini sebagian besar berbasis di luar negeri.

LegalBison memberikan konsultasi kepada perusahaan kripto dan FinTech mengenai perizinan MiCA, permohonan CASP dan VASP, kepatuhan white paper token, serta struktur regulasi di seluruh Eropa dan di luarnya. Informasi lebih lanjut di legalbison.com.

Artikel ini didasarkan pada studi yang dilakukan oleh LegalBison pada Februari 2026, dengan data diperbarui per 12 Maret 2026. Isi artikel ini hanya untuk tujuan informasional dan tidak dimaksudkan sebagai nasihat hukum.