Ledn menerbitkan obligasi beragun Bitcoin pertama kali senilai $188 juta.

Pinjaman Berjamin Bitcoin Pertama Masuk Pasar

Pemberi pinjaman kripto Ledn telah memasuki arena keuangan terstruktur dengan penjualan obligasi senilai $188 juta yang dijamin oleh pinjaman konsumen yang dijamin dengan bitcoin, sebuah terobosan pertama di segmen pasar sekuritas beragun aset (ABS) ini.

Transaksi ini dijamin oleh kumpulan lebih dari 5.400 pinjaman di mana peminjam menjaminkan bitcoin sebagai jaminan. Menurut laporan S&P Global Ratings, pinjaman tersebut memiliki suku bunga rata-rata tertimbang sebesar 11,8%.

Pengelolaan risiko bergantung pada otomatisasi. Ledn menggunakan mesin likuidasi algoritmik yang menjual jaminan BTC saat batas rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) terlewati. S&P mencatat bahwa penurunan tajam harga bitcoin pada awal Februari memaksa perusahaan untuk melikuidasi sebagian besar pinjaman yang dialokasikan untuk transaksi ini. Semua likuidasi dilakukan di bawah batas LTV 81,4%, menjaga paket jaminan keseluruhan tetap utuh sebesar $200 juta sambil meningkatkan kas di akun pendanaan.

Ulasan S&P berfokus pada perilaku default, tingkat pemulihan selama penjualan paksa, dan konsentrasi peminjam. Karena Ledn melakukan underwriting terutama berdasarkan jaminan bitcoin daripada kelayakan kredit peminjam, metrik pinjaman konsumen tradisional memberikan wawasan terbatas.

Dalam skenario stres terparah ‘A’, S&P memodelkan asumsi default 100%. Untuk tranche Kelas A yang diberi peringkat BBB-, diterapkan tingkat default 79% dan ekspektasi pemulihan 68%. Pengamanan struktural meliputi over-collateralization, pemicu amortisasi awal, dan cadangan likuiditas yang didanai sebesar 5% dari saldo obligasi.

Transaksi ini mencakup dua tranche, salah satunya memperoleh status peringkat investasi dan dihargai dengan selisih 335 basis poin di atas suku bunga acuan. Jefferies Financial Group Inc. bertindak sebagai agen struktur tunggal dan bookrunner. S&P juga menyoroti bahwa mesin likuidasi Ledn telah menutup 7.493 pinjaman selama tujuh tahun tanpa kerugian pokok. Mulai tahun 2027, pinjaman yang diperbarui akan memerlukan pembayaran bunga tunai, langkah yang dirancang untuk meredakan tekanan likuiditas.

Namun, volatilitas bitcoin tetap menjadi risiko utama. Ketika harga turun dengan cepat, likuidasi terjadi dalam kondisi pasar yang tertekan, di mana selisih eksekusi dapat mengurangi pemulihan. Bagi investor, kesepakatan ini merupakan tonggak sejarah sekaligus pengingat bahwa kredit yang didukung kripto hidup dan mati oleh stabilitas harga.

FAQ 🌎

• Apa itu transaksi obligasi $188 juta Ledn?
  Ledn menerbitkan $188 juta sekuritas beragun aset yang dijamin oleh lebih dari 5.400 pinjaman konsumen yang dijamin Bitcoin, menandai transaksi ABS beragun kripto pertama di dunia.
• Bagaimana investor dilindungi dalam ABS pinjaman Bitcoin ini?
  Perlindungan meliputi over-collateralization, likuidasi Bitcoin otomatis di bawah 81,4% LTV, pemicu amortisasi awal, dan cadangan likuiditas 5%.
• Siapa yang menilai dan merancang transaksi obligasi Ledn?
  S&P Global Ratings menganalisis dan menilai transaksi tersebut, sementara Jefferies Financial Group Inc. bertindak sebagai agen struktur tunggal dan bookrunner.
• Apa risiko yang dihadapi oleh obligasi yang didukung Bitcoin?
  Risiko utama adalah volatilitas harga Bitcoin, yang dapat memicu default yang didorong margin dan memaksa likuidasi di pasar yang menurun atau tipis, yang berpotensi mengurangi nilai pemulihan.