Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) Christine Lagarde menolak seruan agar Eropa mempromosikan stablecoin berdenominasi euro pekan ini, dengan memperingatkan bahwa risiko terhadap stabilitas keuangan dan kebijakan moneter lebih besar daripada manfaatnya.
Lagarde Menghalangi Upaya Pengembangan Stablecoin Euro, Sebut Pasar Senilai $300 Miliar sebagai Ancaman Stabilitas bagi Kebijakan ECB
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Key Takeaways
- Presiden ECB Lagarde menyebut stablecoin berdenominasi euro sebagai risiko stabilitas keuangan pada 8 Mei 2026.
- Lagarde menyebutkan bahwa USDC terlepas dari nilai tukar $0,877 selama keruntuhan SVB pada tahun 2023, yang mengungkap cadangan Circle sebesar $3,3 miliar.
- Proyek Pontes ECB akan diluncurkan pada September 2026 untuk mengaitkan penyelesaian DLT dengan uang bank sentral.
Lagarde Memperingatkan Bank-bank Eropa Bahwa Stablecoin Euro Dapat Mempersempit Saluran Suku Bunga ECB
Lagarde menyampaikan pidatonya di Forum Ekonomi Banco de España Latam di Roda de Bará, Spanyol. Pidato yang berjudul "Stablecoin dan masa depan uang: memisahkan fungsi dari instrumen" tersebut disampaikan saat pasar stablecoin global telah tumbuh dari kurang dari $10 miliar enam tahun lalu menjadi lebih dari $300 miliar saat ini.
"Alasan untuk mempromosikan stablecoin berdenominasi euro jauh lebih lemah daripada yang terlihat," kata Lagarde.
Pasar masih sangat didominasi dolar AS, dengan hampir 98% stablecoin dipatok ke dolar AS. Tether dan Circle menguasai pangsa pasar yang sangat besar. Undang-Undang GENIUS AS, yang saat ini sedang dibahas di Kongres, secara eksplisit menggambarkan perluasan stablecoin sebagai alat untuk memperkuat dominasi global dolar AS dan mempertahankan permintaan terhadap obligasi pemerintah AS.
Lagarde mengakui bahwa stablecoin euro yang beroperasi di bawah Peraturan Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCAR), yang mulai berlaku pada 2024, berpotensi meningkatkan permintaan terhadap aset aman zona euro, menekan imbal hasil obligasi negara, dan memperluas jangkauan internasional euro. Ia tidak sepenuhnya menampik potensi keuntungan tersebut.
Namun, ia berargumen bahwa dua risiko membuat pertukaran tersebut tidak menguntungkan. Yang pertama adalah stabilitas keuangan. Stablecoin adalah kewajiban swasta yang jaminannya dapat mengalami tekanan mendadak selama periode krisis. Ia menyoroti bahwa ketika Silicon Valley Bank (SVB) bangkrut pada Maret 2023, Circle mengungkapkan bahwa $3,3 miliar cadangan USDC disimpan di sana. Selama periode tersebut, kata Lagarde, USDC sempat diperdagangkan pada $0,877, lebih dari 12 sen di bawah patokan $1-nya.
"Pertukaran ini melebihi keuntungan jangka pendek dalam kondisi pembiayaan dan jangkauan internasional yang mungkin diberikan oleh stablecoin berdenominasi euro," kata Lagarde dalam pidatonya.
Kekhawatiran kedua adalah transmisi kebijakan moneter, jelasnya. Di kawasan euro, bank tetap menjadi saluran utama melalui mana keputusan suku bunga ECB mencapai perusahaan dan rumah tangga. Jika simpanan ritel berpindah ke stablecoin non-bank dan kembali ke bank sebagai pembiayaan grosir yang lebih mahal, saluran tersebut menyempit. Penelitian ECB yang diterbitkan pada Maret 2026 (Working Paper No. 3199) menemukan bahwa substitusi simpanan skala besar akan melemahkan pinjaman bank dan transmisi kebijakan moneter, sebuah efek yang menurut laporan tersebut lebih terasa di ekonomi yang didominasi perbankan seperti Eropa daripada di AS.
Posisi Lagarde bertentangan dengan Presiden Bundesbank Joachim Nagel, yang juga merupakan anggota Dewan Pengurus ECB. Dalam pidato kunci pada 16 Februari 2026 di Resepsi Tahun Baru AmCham Jerman, Nagel menyatakan dukungannya terhadap instrumen tersebut. "Saya juga melihat manfaat dari stablecoin denominasi euro, karena dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas oleh individu dan perusahaan dengan biaya rendah," jelas Nagel.
Perbedaan ini mencerminkan perdebatan internal yang lebih luas di dalam Eurosystem mengenai cara menanggapi dominasi stablecoin dolar dan risiko yang disebut Lagarde sebagai "digital dollarisation."
Alih-alih meniru kebijakan stablecoin AS, Lagarde menunjuk pada rencana infrastruktur Eurosystem sendiri. Proyek Pontes, yang akan diluncurkan pada September 2026, akan menghubungkan platform ledger terdistribusi ke TARGET, sistem penyelesaian yang sudah ada milik ECB, sehingga transaksi berbasis DLT dapat diselesaikan dalam mata uang bank sentral. Peta jalan Appia, yang diterbitkan pada Maret 2026, menetapkan jalur menuju ekosistem keuangan tokenisasi Eropa yang sepenuhnya interoperabel pada tahun 2028.
"Tugas kami bukanlah meniru instrumen yang dikembangkan di tempat lain, melainkan membangun fondasi dan infrastruktur yang mendukung tujuan kami sendiri, sehingga kami dapat memanfaatkan manfaat inovasi tanpa mengimpor kerentanan," kata Lagarde.
Bank-bank dan perusahaan pembayaran Eropa yang telah mulai mempersiapkan produk stablecoin euro yang diatur berdasarkan MiCAR kini mungkin menghadapi pengawasan tambahan karena ECB mengisyaratkan bahwa mereka lebih memilih solusi yang dipatok pada bank sentral daripada alternatif swasta.
