Kembalinya Saham Circle yang Bergejolak Menjadikan Stablecoin sebagai Topik Pembicaraan di Wall Street

Ekonomi Stablecoin Membuat Saham Circle Melonjak

Saham Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL)—perusahaan di balik stablecoin USDC—telah naik lebih dari dua kali lipat dalam sebulan terakhir, diperdagangkan sekitar $120 hingga $124 pada minggu ini dan melonjak sekitar 7% hingga 8% selama sesi hari ini. Pergerakan semacam itu biasanya membutuhkan keajaiban, kegilaan, atau spreadsheet yang membuat para analis terkejut hingga menumpahkan kopi mereka. Dalam kasus ini, tampaknya penyebabnya adalah spreadsheet tersebut.

Pemicunya terjadi pada 25 Februari ketika Circle melaporkan laba kuartal keempat dan tahun penuh 2025 yang melampaui ekspektasi Wall Street. Pasar merespons seperti juri acara realitas yang menanggapi audisi kejutan: keras, dramatis, dan sedikit berlebihan. Saham melonjak sekitar 30% hingga 35% dalam satu sesi—lompatan harian terbesar Circle sejak IPO 2025—dan momentumnya belum benar-benar mereda sejak saat itu.

Di balik lonjakan ini adalah penggunaan USDC yang semakin meluas, sebuah stablecoin yang dipatok terhadap dolar AS dan beredar di lebih dari 30 blockchain. Pada akhir 2025, sirkulasi USDC mencapai $75,3 miliar, naik 72% dari tahun sebelumnya, sementara sirkulasi rata-rata naik 100%. Dengan kata lain, ada jauh lebih banyak dolar digital yang beredar dibandingkan setahun yang lalu.

Aktivitas transaksi mencerminkan tren serupa. USDC memproses volume transaksi on-chain sebesar $11,9 triliun pada kuartal keempat saja, meningkat 247% secara tahunan. Angka-angka ini menunjukkan bahwa stablecoin digunakan untuk jauh lebih dari sekadar perdagangan spekulatif—pikirkan pembayaran, manajemen kas, dan jalur penyelesaian yang secara diam-diam menjalankan pekerjaan di balik layar sistem keuangan.

Pendapatan Circle mengikuti aliran uang tersebut. Perusahaan melaporkan total pendapatan dan pendapatan cadangan sebesar $770 juta untuk kuartal tersebut, naik 77% dari tahun sebelumnya dan melampaui perkiraan Wall Street yang mendekati $739 juta. Sebagian besar dari jumlah tersebut—$733 juta—berasal dari pendapatan yang dihasilkan oleh cadangan yang mendukung USDC.

Laba bersih dari operasi berkelanjutan mencapai $133 juta, sementara EBITDA yang disesuaikan naik menjadi $167 juta, lebih dari empat kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Laba per saham yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa tercatat $0,56 (dasar) dan $0,43 (dilusi), dibandingkan dengan hampir nol pada tahun sebelumnya.

Sebagai konteks, sejarah saham Circle mirip dengan drama tiga babak. Perusahaan go public pada 5 Juni 2025, dengan harga saham $31 dan dibuka mendekati $69 sebelum ditutup pada hari debutnya sekitar $83. Saham tersebut sempat menyentuh hampir $299 selama euforia pasca-IPO awal sebelum anjlok ke sekitar $50 awal tahun ini. Kini, saham tersebut tengah melakukan comeback yang akan membuat band rock yang sudah tidak laku bangga.

Beberapa orang mengatakan bahwa sebagian penjelasannya adalah makroekonomi yang melakukan apa yang paling dikuasainya—mengacaukan ekspektasi. Penerbit stablecoin menghasilkan pendapatan signifikan dari bunga atas surat utang negara dan cadangan kas yang mendukung token mereka. Ketika suku bunga tetap tinggi lebih lama, cadangan tersebut menghasilkan pendapatan lebih banyak.

Sementara itu, stablecoin secara diam-diam berkembang menjadi infrastruktur keuangan, bukan sekadar atraksi sampingan kripto. USDC digunakan dalam sistem pembayaran, pasar prediksi, perdagangan aset yang ditokenisasi, dan jaringan penyelesaian perusahaan. Perusahaan juga melaporkan pertumbuhan dompet aktif, yang naik 59% menjadi 6,8 juta.

Analis Wall Street telah memperhatikan hal ini. Beberapa firma telah menaikkan target harga atau meningkatkan peringkat saham dalam beberapa pekan terakhir, mengutip pertumbuhan stablecoin, tren tokenisasi, dan adopsi yang lebih luas dari jalur pembayaran blockchain. Short squeeze—di mana trader bearish bergegas menutup posisi saat harga naik—kemungkinan besar telah memperkuat pergerakan ini.

Hal ini tidak berarti cerita ini bebas risiko. Model pendapatan Circle sensitif terhadap suku bunga; jika imbal hasil turun tajam, pendapatan dari cadangan akan menyusut. Perusahaan juga membagikan sebagian besar pendapatan cadangan tersebut dengan mitra, termasuk Coinbase, yang secara historis menerima sekitar 56%.

Persaingan adalah faktor lain yang jelas. USDT milik Tether masih mendominasi pasar stablecoin berdasarkan sirkulasi, dan pemain baru—dari bank hingga perusahaan fintech—sedang mengeksplorasi token terikat dolar mereka sendiri seiring regulator secara bertahap menetapkan aturan yang lebih jelas untuk sektor ini.
Lalu ada perdebatan soal valuasi. Ketika harga saham naik dua kali lipat dalam sebulan, para skeptis pasti muncul dengan kalkulator dan alis terangkat.

Namun, satu hal yang jelas: stablecoin bukan lagi sekadar keunikan kripto yang dibicarakan secara bisik-bisik di meja perdagangan. Stablecoin semakin menjadi bagian dari infrastruktur sistem keuangan—dan untuk saat ini, investor tampaknya sangat senang bertaruh pada perusahaan yang menjual pipa tersebut.

FAQ 🔎

• Mengapa saham Circle naik pada tahun 2026?
  Saham Circle melonjak setelah laporan keuangan menunjukkan pertumbuhan yang kuat dalam sirkulasi USDC, volume transaksi, dan pendapatan dari cadangan.
• Apa sebenarnya yang dilakukan Circle?
  Circle menerbitkan stablecoin USDC dan memperoleh pendapatan terutama dari bunga atas cadangan yang mendukung dolar digital tersebut.
• Seberapa besar pangsa pasar stablecoin USDC?
  USDC mewakili sekitar seperempat pasar stablecoin global, hanya kalah dari USDT milik Tether.
• Mengapa suku bunga penting bagi bisnis Circle?
  Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan imbal hasil cadangan Treasury yang mendukung USDC, yang pada gilirannya meningkatkan aliran pendapatan utama Circle.