Inside Stretch: Analisis Baru Menjelaskan Bagaimana Strategi Mengelola Instrumen Utang Novel-nya

Laporan Riset Bitmex Mempertanyakan Klaim Stabilitas Produk Utang STRC dari Strategi

Keamanan Stretch dari Strategi, yang terdaftar sebagai STRC, dipasarkan sebagai opsi risiko terendah di antara produk prefered perpetual perusahaan, dengan perbandingan ke Treasurys AS berjangka pendek meskipun memiliki hubungan dengan akumulasi bitcoin yang sedang berlangsung dari perusahaan tersebut.

Menurut laporan yang disebut “Bit of a Stretch,” para peneliti Bitmex merinci bahwa struktur STRC berpusat pada dividen variabel yang dapat naik ketika utang diperdagangkan di bawah harga target $100 atau turun ketika diperdagangkan di atas tingkat tersebut, menciptakan sistem yang dirancang untuk menjaga instrumen tersebut stabil. Utang tersebut baru-baru ini diperdagangkan mendekati nilai par, menandakan daya tarik awal di antara investor.

Penelitian Bitmex mencatat bahwa mekanisme STRC ini sangat tidak biasa karena tidak ada produk utang lain yang dikenal yang menyesuaikan kuponnya secara ketat untuk mempertahankan harga perdagangan tetap. Utang variabel tradisional mengikuti suku bunga acuan, sedangkan STRC merespons langsung terhadap valuasi pasarnya sendiri.

Karena modal yang diperoleh dari penerbitan STRC digunakan untuk membeli bitcoin daripada mendanai operasi perusahaan, peneliti menggambarkan instrumen ini sebagai iterasi baru dari metode-metode tidak konvensional dari Strategi untuk memperluas perbendaharaan bitcoinnya.

“Perbedaan kunci dengan treasuries adalah bahwa uang yang diperoleh dari penerbitan STRC digunakan untuk membeli Bitcoin,” ujar Bitmex. “Ini adalah percobaan lain untuk memanipulasi sistem keuangan, untuk membeli lebih banyak Bitcoin.” Departemen penelitian dari Bitmex menambahkan:

“Sepanjang yang kami dapat katakan, STRC adalah produk baru. Tidak ada instrumen utang lain yang sepertinya. Instrumen utang biasanya memiliki kupon tetap atau kupon variabel, di mana bunga bervariasi tergantung pada suku bunga lain di ekonomi seperti tingkat dana Fed.”

Laporan tersebut menandai apa yang dianggapnya sebagai risiko paling signifikan bagi pemegang: Strategi dapat mengurangi tingkat dividen hingga 25 basis poin setiap bulan atas kebijakannya sendiri, terlepas dari kinerja pasar STRC. Dalam beberapa kasus, pengurangan dapat terjadi bahkan lebih cepat ketika tingkat acuan yang lebih luas menurun. Pada pengurangan bulanan maksimum, dividen 10% dapat turun ke nol dalam waktu lebih dari tiga tahun, secara substansial mengurangi pengembalian investor.

Laporan tersebut menyatakan:

“Pemahaman kami tentang yang di atas adalah bahwa MSTR dapat, atas kebijakan mutlak, menurunkan tingkat dividen hingga 25 bps per bulan, tidak peduli apa lagi yang terjadi. Tidak peduli apa yang terjadi pada harga STRC atau di pasar yang lebih luas, tingkat dividen dapat dikurangi sebesar 25 bps per bulan.”

Bitmex Research juga menyoroti bagaimana pembayaran yang terlewatkan terakumulasi seiring waktu, yang berpotensi membatasi kemampuan Strategi untuk membayar dividen pada kelas saham lainnya sampai saldo STRC yang tertunggak ditutupi. Namun, laporan tersebut menekankan bahwa pemegang STRC tidak memiliki klaim keamanan dan perusahaan tidak berhutang pembayaran dividen jika memilih untuk tidak membayarnya, bahkan jika tunggakan menumpuk.

Dalam pertanyaan apakah saham STRC memiliki karakteristik dengan skema Ponzi, Bitmex Research menyimpulkan bahwa produk ini tidak memenuhi definisi tersebut, meskipun mencatat adanya kesamaan: Strategi tidak dapat menanggung tingkat dividen saat ini tanpa modal baru atau penjualan bitcoin. Namun, fleksibilitas untuk secara perlahan menurunkan dividen memberikan perusahaan jangka waktu yang panjang, membuat struktur ini sangat menguntungkan bagi Strategi sambil menempatkan risiko lebih besar pada investor. Laporan tersebut menegaskan bahwa STRC membawa risiko yang jauh lebih besar daripada Treasurys berjangka pendek, meskipun dipasarkan sebagai sebanding.

Sebagai penutup, laporan Bitmex mengatakan bahwa jika kondisi melemah, Strategi dapat dengan mudah mengurangi dividen bulanan, memudahkan pembayaran bagi perusahaan sementara kemungkinan menyebabkan harga STRC jatuh. Para peneliti menggambarkan desain ini sebagai secara struktural menguntungkan bagi Strategi, menunjukkan bahwa investor mungkin menghadapi konsekuensi paling besar jika pengurangan dividen meningkat.

FAQ ❓

• Apa itu Stretch (STRC)?
  Stretch adalah keamanan prefered variabel dari Strategi yang dirancang untuk mempertahankan harga perdagangan $100 dengan menyesuaikan dividen bulanannya.
• Bagaimana STRC berbeda dari utang tradisional?
  Tingkat dividennya bergeser berdasarkan harga pasarnya sendiri alih-alih mengikuti suku bunga acuan.
• Mengapa Bitmex Research mengevaluasi STRC?
  Tinjauan ini menganalisis mekanika stabilitas STRC, aturan dividen, dan pertimbangan risiko investor.
• Risiko apa yang disoroti oleh laporan tersebut?
  Bitmex Research memperingatkan bahwa Strategi dapat terus mengurangi dividen, yang dapat berdampak signifikan terhadap nilai STRC.