Crypto Derivatives 101 – Pemecahan Pasar: Siapa yang Memimpin Perlombaan?

Pemecahan Pasar Derivatif Kripto

Sorotan Utama

Derivatif kripto telah muncul sebagai mesin diam-diam yang mendorong pertumbuhan dan peningkatan pasar kripto. Instrumen keuangan ini yang terkait dengan aset digital utama seperti bitcoin, ethereum, dan berbagai altcoin membentuk tulang punggung strategi perdagangan institusional dan ritel di seluruh dunia.

Lebih dari sekadar alat spekulatif, derivatif kripto memungkinkan pedagang untuk lindung nilai risiko, mengelola eksposur, dan membuka likuiditas tanpa harus memiliki aset yang mendasarinya. Dari dana lindung nilai besar hingga pedagang ritel individu, penggunaan derivatif seperti futures, opsi, dan swap perpetual telah menjadi pusat partisipasi pasar. Perdagangan derivatif kini menyumbang mayoritas volume harian di pasar kripto, jauh melebihi perdagangan spot baik dalam ukuran maupun dampaknya.

Memahami sektor yang bergerak cepat ini penting, tidak hanya bagi pedagang berpengalaman, keuangan institusi, dan pembuat kebijakan.

Pertumbuhan Pasar

Boom Perpetuals: $58,5 triliun dalam volume perdagangan di 10 bursa terpusat teratas (CEX) pada 2024, naik 79,6% pada Q4 dibandingkan Q3.

Derivatif Terdesentralisasi: $1,5 triliun diperdagangkan pada 2024, +138,1% pertumbuhan YoY.

CEX vs Perpetual Terdesentralisasi: Sebuah perbandingan rinci dari pasar perpetual CEX dan DEX mengungkapkan kompromi utama antara likuiditas, slippage, biaya, pengalaman pengguna, dan komposabilitas. Saat ini, CEX memimpin dalam likuiditas yang dalam, privasi yang lebih baik, dan perdagangan dengan latensi rendah untuk entitas posisi besar dengan aset terkenal seperti BTC dan ETH.

Rekor Global: Derivatif yang diperdagangkan di bursa mencapai 20,09 miliar kontrak pada September 2024, yang tertinggi sepanjang masa.

Dominasi Platform: Binance memimpin dengan pangsa pasar 38%. Bitget naik ke posisi ke-3, dengan $92 miliar pada April 2025 dan pangsa pasar meningkat dari 4,6% menjadi 7,2% YTD.

Adopsi Institusional: Protokol DeFi dan DAO (misalnya, lindung nilai perbendaharaan dengan perps) secara aktif mengintegrasikan derivatif. Stablecoin dan minat TradFi yang semakin meningkat membantu menjembatani kripto dengan keuangan global. Pada kenyataannya, klien institusional, bukan ritel, yang menyumbang lebih dari 80% volume spot di CEX.

Pandangan: Dengan kedewasaan pasar yang lebih besar, efisiensi modal, dan penggunaan di luar spekulasi, derivatif kripto menjadi pilar dasar dalam konvergensi keuangan digital dan tradisional yang berkembang.

Mengapa Derivatif Kripto Penting Saat Ini: Efisiensi Modal, Likuiditas, Penemuan Harga

Dalam keuangan tradisional, derivatif adalah instrumen keuangan yang nilainya bergantung pada pergerakan harga aset yang mendasarinya, seperti ekuitas, komoditas, suku bunga, atau mata uang. Di dunia cryptocurrency, derivatif mencerminkan konsep ini tetapi dipatok ke aset digital seperti bitcoin, ethereum, dan berbagai altcoin.

Instrumen-instrumen ini telah menjadi komponen dasar dari ekosistem aset digital yang lebih luas. Derivatif kripto memainkan peran penting dalam memungkinkan manajemen risiko, meningkatkan likuiditas pasar, dan memfasilitasi spekulasi harga. Mereka juga berkontribusi pada penggunaan modal yang efisien dan membantu pemain institusional melindungi eksposur mereka. Kebangkitan derivatif dimulai secara signifikan pada tahun 2016 dengan peluncuran swap perpetual oleh BitMEX. Sejak itu, pasar telah meledak.

Menurut State of Crypto Perpetuals 2024 dari Coingecko, 10 Bursa Perpetual Terpusat teratas melaporkan volume perdagangan $21,2 triliun pada Q4 2024, naik 79,6% dari $11,8 triliun pada Q3 2024. Tahun 2024 adalah tahun perdagangan perpetual paling aktif yang pernah ada, dengan aktivitas $58,5 triliun di 10 bursa teratas, dengan derivatif Bitcoin menyumbang lebih dari 55% dari total volume derivatif kripto.

Bursa Perpetual Terdesentralisasi juga mencatat pertumbuhan signifikan dengan volume perdagangan $492,8 miliar pada Q4 2024, meningkat 55,9% dari angka Q3 sebesar $316,2 miliar. Totalnya, 10 bursa terdesentralisasi teratas mencatat volume perdagangan $1,5 triliun pada 2024, melonjak sebesar +138,1% dari angka 2023 sebesar $647,6 miliar.

Untuk Bursa Terpusat, Binance terus mendominasi dengan pangsa pasar 38%. Namun, Bitget telah muncul sebagai pesaing kuat pada 2025, melonjak ke posisi ke-3 dalam peringkat pangsa pasar. Pada akhir April 2025, Bitget mencatat volume perdagangan $92 miliar, dengan pangsa pasarnya meningkat dari 4,6% di awal tahun menjadi 7,2%.

Secara global, volume derivatif yang diperdagangkan di bursa mencapai 20,09 miliar kontrak pada September 2024, level tertinggi yang pernah dicatat. Pertumbuhan yang mencengangkan ini mencerminkan meningkatnya minat institusional, kedewasaan pasar, penerimaan yang lebih besar terhadap cryptocurrency dalam keuangan tradisional, dan meningkatnya kepercayaan pada stablecoin, yang sering digunakan sebagai aset kutipan dalam derivatif on-chain.

Minat institusional terhadap derivatif, terutama DeFi, tumbuh secara signifikan dengan Desentralisasi Organisasi Otonom (DAO) mulai memanfaatkan derivatif untuk manajemen perbendaharaan. Misalnya, beberapa DAO menggunakan kontrak futures perpetual untuk lindung nilai terhadap volatilitas pasar, memastikan stabilitas perbendaharaan mereka.

Seiring semakin matangnya pasar aset digital, penggunaan derivatif telah melampaui spekulasi sederhana. Saat ini, mereka digunakan untuk lindung nilai protokol DeFi, manajemen perbendaharaan DAO, strategi perdagangan algoritmik, dan sebagai alat lindung nilai yang efisien dari segi modal.

Salah satu jenis derivatif yang paling populer adalah kontrak berjangka. Futures kripto adalah perjanjian standar untuk membeli atau menjual aset digital pada harga yang telah ditentukan pada tanggal di masa mendatang. Kontrak-kontrak ini memungkinkan pedagang berspekulasi tentang pergerakan harga aset tanpa memiliki token yang mendasarinya. Tidak seperti pasar spot, futures memungkinkan paparan leveraged, taruhan arah, dan lindung nilai portofolio.

Jenis Penyelesaian: Fisik vs. Cash-Settled

Penyelesaian Fisik: Melibatkan pengiriman sebenarnya dari aset kripto pada saat jatuh tempo kontrak. Kurang umum karena kompleksitas operasional.

Penyelesaian Tunai: Melibatkan pembayaran untung atau rugi dalam fiat atau stablecoin. Ini adalah model dominan di sebagian besar platform terpusat.

Bursa Utama

CME Group: Bursa derivatif terbesar yang diatur di AS yang menawarkan futures Bitcoin dan Ether kepada institusi.

Binance, OKX, Bitget: Bursa global terkemuka yang menawarkan leverage tinggi, likuiditas, dan aksesibilitas kepada pedagang ritel maupun institusi.

Menjembatani Efisiensi CEX Dengan Akses DEX

Bursa Terpusat (CEX) dan Bursa Terdesentralisasi (DEX) telah lama membentuk industri kripto. CEX seperti Binance, OKX, Bybit, dan Bitget menawarkan kecepatan tak tertandingi, likuiditas yang dalam, dan alat perdagangan terkualitas profesional, tetapi mereka datang dengan harga kontrol kustodian dompet. Di sisi lain, DEX mewujudkan etos desentralisasi, memungkinkan perdagangan peer-to-peer tanpa perantara. Namun, tantangan meliputi likuiditas yang terfragmentasi, kecepatan eksekusi yang lebih lambat, antarmuka yang kompleks, dan dukungan terbatas bagi pengguna pemula.

Kesenjangan antara kenyamanan CEX dan otonomi DEX menyusut dengan cepat, berkat generasi baru solusi hybrid dan integrasi lintas platform yang bertujuan untuk menggabungkan yang terbaik dari kedua dunia.

Sebuah jajaran solusi hybrid dari CEX menunjukkan investasi besar dalam dompet Web3 yang ramah pengguna dengan antarmuka intuitif, dukungan perdagangan terintegrasi, dan pengelolaan aset on-chain yang mulus. Misalnya, dompet yang terhubung dengan CEX kini menawarkan penanganan aset multi-chain, umpan harga real-time, on-ramps fiat, dan agregator swap, membuat navigasi Web3 menjadi mudah.

Beberapa bursa besar telah meluncurkan dompet Web3 komprehensif yang memperluas jangkauan mereka ke ruang DeFi, seperti Trust Wallet, yang dimiliki oleh Binance, yang menawarkan staking asli, penjelajahan DApp, dan swap token langsung, semuanya terintegrasi dengan ekosistem Binance untuk transfer aset yang mulus antara CEX dan DEX. Bursa lainnya seperti OKX dan Bybit juga memiliki dompet Web3 serupa dengan dukungan multi-chain, pasar NFT, dan layanan hasil DeFi.

Bitget Web3 Wallet menonjol dengan dukungan untuk lebih dari 90 blockchain dan memposisikan dirinya sebagai gerbang Web3 serba satu dengan akses DeFi, penemuan DApp, dan swap lintas-chain, terhubung secara mulus dengan platform perdagangan Bitget.

Berdasarkan kesuksesan Bitget Wallet, Bitget Onchain menandai lompatan strategis dalam derivatif kripto dengan menyatukan kehandalan CEX dengan akses DEX. Ditambahkan langsung ke dalam aplikasi Bitget, fitur ini memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan aset on-chain menggunakan USDT atau USDC dari akun spot mereka. Ini menyederhanakan proses perdagangan on-chain yang sering kali rumit sambil menjaga keamanan tingkat CEX, yang sangat penting untuk menjangkau pengguna ritel baru yang menjelajahi pasar terdesentralisasi. Dukungan blockchain awal termasuk Solana, BNB Smart Chain (BSC), dan Base, dengan akses real-time ke lebih dari 30 token on-chain.

Elemen unggulan dari Bitget Onchain adalah integrasi skrining pintar yang didukung oleh AI untuk menyaring dan mengevaluasi token yang muncul secara real-time. Ini mengurangi paparan terhadap aset berisiko dan meningkatkan pengambilan keputusan investasi, sangat penting di lingkungan on-chain yang volatile. Langkah ini melengkapi inisiatif AI yang lebih luas dari Bitget, yang mencakup bot perdagangan, alat manajemen risiko, dan analisis prediktif.

Ekosistem terpadu ini, di mana sentralisasi dan desentralisasi hidup berdampingan yang dikenal luas sebagai CeDeFi, memberi ekosistem yang didukung CEX keunggulan kompetitif dalam wawasan pasar, alat penelitian, panduan pengguna, dan manajemen risiko.

Kedalaman Bursa

Sementara Binance dan OKX tetap menjadi platform derivatif kripto terbesar berdasarkan volume perdagangan, yang menarik bagi pengguna ritel dan institusi, Bitget telah mengukir ceruk yang berbeda yang berfokus pada aksesibilitas, copy trading, dan inovasi yang disesuaikan untuk pedagang ritel.

Bitget mendukung ukuran kontrak mulai dari 0,001 BTC atau 1 USDT, dengan leverage hingga 125x untuk kontrak perpetual tertentu. Bursa ini dengan cepat mendapatkan pangsa pasar dengan menawarkan fitur intuitif seperti copy trading satu klik, memungkinkan pengguna yang kurang berpengalaman untuk meniru strategi pedagang yang berkinerja paling baik.

Per Q4 2024, volume perdagangan futures Bitget mencapai $16 miliar, mencerminkan peningkatan keterlibatan pengguna dan aktivitas pasar. Menurut laporan State of Crypto Liquidity on CEXs 2025 dari CoinGecko, Binance memimpin di kedalaman BTC, diikuti oleh Bitget dan OKX. Likuiditas di sebagian besar bursa menunjukkan kemiringan yang terus meningkat, menunjukkan likuiditas yang baik di seluruh tingkatan kedalaman. 32% likuiditas ini ada di Binance, mendukung kedalaman orderbook sekitar $8 juta masing-masing di sisi beli dan jual. Ini diikuti oleh Bitget dengan $4,6 juta dan OKX dengan $3,7 juta.

Binance melayani pemain institusional besar melalui kumpulan likuiditas yang dalam, menawarkan jangkauan kontrak yang lebih luas, termasuk futures yang dimarginalkan oleh koin, dan menjaga open interest yang tinggi di seluruh pasar perpetual BTC dan ETH-nya.

OKX memberikan leverage yang sedikit lebih rendah (hingga 100x) tetapi menawarkan alat perdagangan yang kuat, menarik pedagang kuantitatif dan pengembang. Ini juga telah mengintegrasikan akun terintegrasi untuk margin dan futures, memberikan pedagang efisiensi modal yang lebih besar di seluruh produk. Untuk ETH, Bitget melampaui Binance sebagai bursa paling likuid dalam jangkauan +/- $15 (1%). Meskipun demikian, likuiditas di rentang ini cukup sehat di seluruh bursa yang dibenchmark, dengan 6 bursa yang memiliki likuiditas di atas $1 juta atau lebih. Bitget juga memimpin di XRP, SOL.

Ini menunjukkan tren yang jelas: Binance dan OKX mendominasi kedalaman dan daya tarik institusional, sementara Bitget berkembang dengan berinovasi seputar kegunaan dan dinamika perdagangan sosial. Saat ini, Bitget bekerja dengan lebih dari 1.000 klien institusional sementara Bybit melayani sekitar 1.500 klien institusional.

Sejak Januari, Bitget telah memperkuat penawaran institusionalnya, seperti meningkatkan program pinjamannya, meningkatkan insentif likuiditas, dan mempersiapkan akun margin terintegrasi untuk Q3 untuk memaksimalkan efisiensi modal. Hasilnya menunjukkan bahwa 80% dari firma kuant kripto terkemuka kini berdagang di Bitget, dengan klien institusional yang mendorong 80% volume spot, sebanding dengan Coinbase.

Aset institusional yang dikelola (AuM) telah berlipat ganda dengan pangsa volume futures Bitget yang meningkat dua kali lipat menjadi 50% hanya dalam waktu 6 bulan, menargetkan 70%+ pada akhir tahun. Likuiditas CEX untuk 5 aset kripto teratas umumnya sehat, dengan Binance menawarkan likuiditas terbanyak untuk BTC, sementara Bitget adalah platform paling likuid untuk altcoin dalam kisaran harga 0,3% – 0,5%.

Profil Pengguna

Hedgers Institusional: Manajer aset dan perbendaharaan perusahaan seringkali menggunakan futures untuk mengunci nilai kripto selama rentang perencanaan. Dengan posisi perdagangan berkisar dari $5 juta hingga $500 juta per posisi, strategi ini digunakan pada posisi besar spot BTC atau ETH untuk melindungi nilai portofolio dari penurunan pasar. Misalnya, sebuah dana lindung nilai dengan posisi Bitcoin $200 juta dapat menjual pendek futures BTC CME senilai $50 juta hingga $150 juta untuk mengurangi risiko eksposur.

Spekulan: Pedagang ritel atau profesional yang mengambil posisi panjang atau pendek, bertujuan untuk meraih keuntungan dari volatilitas dengan kisaran perdagangan tipikal antara $1.000 hingga $500.000 per posisi. Seorang pedagang ayunan mungkin membuka kontrak perpetual BTC senilai $50.000 dengan menggunakan leverage 10x dengan margin $5.000 selama sentimen bullish, menargetkan keuntungan yang besar.

Prop Firms: Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi atau meja arbitrase menggunakan futures untuk meraih keuntungan dari ketidakefisienan pasar, dengan ukuran modal berkisar dari $500,000 hingga $100 juta+. Misalnya, sebuah perusahaan mungkin membeli BTC spot secara bersamaan dan menjual pendek futures BTC ketika futures terlalu mahal, menangkap spread dasar.

Perpetual Swaps – Permainan Volume

Apa yang Membuatnya Unik

Perpetual swaps (perps) adalah kontrak berjangka tanpa tanggal kedaluwarsa. Mereka menjaga keseimbangan harga dengan pasar spot melalui mekanisme tingkat pendanaan: ketika perpetual diperdagangkan di atas spot, panjang membayar pendek, dan sebaliknya. Struktur ini memungkinkan pedagang untuk memegang posisi tanpa batas waktu tanpa menggulirkan kontrak.

Dominasi dalam Volume Perdagangan

Perpetual mendominasi perdagangan derivatif kripto, menyumbang lebih dari 70% dari total volume. Leverage tinggi dan kesederhanaannya menarik bagi pedagang pemula dan profesional.

Open interest (OI), nilai total kontrak derivatif yang aktif dan belum ditutup, adalah ukuran vital dari kedalaman pasar dan komitmen pedagang, dengan OI mencapai rekor tertinggi di atas $80 miliar pada akhir Mei. Binance tetap menjadi pelopor yang jelas dalam volume dan OI, meskipun keunggulannya sedang menyusut turun oleh Bybit dan Bitget.

Perbandingan Perpetual CEX vs DEX – Siapa yang Lebih Baik?

Skenario Penggunaan

Perdagangan Small-Cap Ritel

Kemudahan penggunaan, biaya, dan pintu masuk fiat membentuk perjalanan ritel. Bagi pengguna yang melakukan perdagangan $1k–$10k, UI yang bersih, biaya rendah, dan onboarding yang mudah sangat penting. Bitget menawarkan KYC yang sederhana, setoran minimum rendah, dan fitur margin intuitif seperti mode isolasi/cross. Biaya pembuat-pengambil dimulai dari 0,02%–0,06%, dan dapat dikurangi menjadi ~0,015% menggunakan diskon token BGB atau rabat untuk pesanan pasif. Demikian pula, Binance dan Bybit menyediakan pertier biaya yang kompetitif (misalnya, Binance dengan pembuat 0,02% dan pengambil 0,04% untuk VIP 0, lebih rendah pada volume yang lebih tinggi), tetapi kadang-kadang memerlukan verifikasi identitas yang lebih berat dan bisa lebih kompleks untuk pengguna pertama kali.

Sebaliknya, DEX seperti GMX dan Hyperliquid memungkinkan akses instan melalui dompet, menghindari KYC sama sekali. Ini menarik bagi pedagang yang kripto asli atau berfokus pada privasi. Namun, perdagangan $10k di GMX mungkin menimbulkan biaya sekitar ~$35–$70 tergantung pada penggunaan pool dan volatilitas, dibandingkan dengan ~ $6 atau kurang di CEX. Hyperliquid’s custom L1 menawarkan penyelesaian cepat, tetapi pengaturan awal (jembatan dompet, konfigurasi RPC) masih menjadi penghalang. Onboarding fiat juga lebih mudah dengan CEX: Bitget, Binance, dan Bybit menawarkan opsi kartu langsung, bank, dan P2P, sementara DEX memerlukan pengguna untuk pertama memperoleh dan menjembatani kripto.

Keputusan: CEX (Bitget, Binance, Bybit) lebih cocok untuk pedagang ritel yang memprioritaskan biaya rendah, integrasi fiat, dan kenyamanan. DEX menawarkan anonimitas dan self-custody, tetapi menambah kompleksitas operasional bagi pengguna yang tidak asli kripto.

Perdagangan Institusional/Volume Tinggi

Efisiensi biaya, kecepatan eksekusi, dan pemanfaatan modal adalah kritis. Institusi yang memperdagangkan $1M+ berfokus pada spread ketat, likuiditas blok, dan optimalisasi margin. Binance tetap menjadi pemimpin industri dalam hal kedalaman order book dan infrastruktur institusi, menawarkan biaya pengambil terendah (hingga 0,01%) dan API & akses sub-akun langsung. Bitget dan Bybit sedang mengejar, dengan program VIP menurunkan biaya hingga 0,015% atau lebih rendah dan menawarkan Sistem Margin Terintegrasi untuk berdagang dengan kolateral lintas aset.

Bitget, secara khusus, mendukung perdagangan besar dengan pasar futures yang dalam, mesin likuidasi real-time, dan tingkat risiko posisi—yang mengurangi kemungkinan likuidasi yang berkelanjutan. Binance melengkapi ini dengan portal perdagangan blok dan metrik risiko yang kuat, sementara Akun Perdagangan Terintegrasi (UTA) Bybit menawarkan efisiensi modal serupa di seluruh spot, margin, dan derivatif.

Di sisi DEX, Hyperliquid adalah yang menonjol, dengan volume harian sekitar ~$3–4B dan model DEX order-book yang meniru fungsionalitas CEX. Namun, tidak ada tingkatan VIP atau rabat biaya; perdagangan $10 juta dengan biaya 0,05% menghasilkan $5.000 dalam biaya, terlepas dari ukuran atau loyalitasnya. GMX menggunakan model AMM dengan slippage yang lebih tinggi dan kedalaman yang lebih rendah, membuatnya kurang cocok untuk aliran institusional.

Kejelasan hukum juga merupakan faktor utama. CEX umumnya memberikan yurisdiksi berlisensi, alat kepatuhan, dan operasi yang diaudit, sementara DEX tidak izin tetapi mengekspos institusi terhadap risiko smart contract dan regulasi.

Keputusan: Bagi pengguna institusional atau volume-besar, CEX (terutama Binance untuk skala, Bitget untuk fleksibilitas biaya, dan Bybit untuk unifikasi sistem) tetap menjadi tempat pilihan. DEX seperti Hyperliquid memperoleh pijakan dalam perdagangan institusional DeFi-native tetapi tetap menjadi sekunder karena faktor kepatuhan dan biaya.

Perdagangan Terintegrasi/DeFi-Native

Komposabilitas, kontrol, dan hasil mendefinisikan buku pedoman DeFi-native, tetapi keterbukaan memiliki kekurangannya. DEX perpetual on-chain seperti GMX dan Hyperliquid menarik pedagang dengan fitur yang memungkinkan mereka mengintegrasikan posisi di seluruh protokol DeFi. Ini termasuk token LP yang menghasilkan hasil (misalnya, GLP atau HLP), insentif tata kelola, dan interoperabilitas smart contract. Komposabilitas memungkinkan strategi seperti menggunakan bagian LP sebagai kolateral dalam protokol pinjaman, penyeimbangan ulang otomatis, dan tumpukan hasil portofolio.

Namun, kejadian perdagangan baru-baru ini telah menunjukkan kelemahan signifikan dari transparansi penuh: sniping posisi. Karena perdagangan, likuidasi, dan pesanan yang tertunda terlihat di on-chain, bot canggih dan pedagang pertentangan dapat melakukan front-run atau counter-trade posisi besar.

Pada April 2025, beberapa posisi leverage tinggi di Hyperliquid dan Aevo dilaporkan “di-sniped,” ambang likuidasi mereka dipantau melalui mempools publik, dan posisi lawan dibuka secara strategis untuk memaksa atau mendapatkan keuntungan dari keluarnya yang dipaksa. Praktik-praktik ini, meskipun tidak selalu ilegal, menimbulkan kekhawatiran tentang keadilan dan menunjukkan ketiadaan privasi eksekusi di on-chain.

Sebaliknya, CEX seperti Bitget, Binance, dan Bybit menawarkan buku pesanan yang tidak transparan dan lingkungan eksekusi yang dilindungi. Pesanan besar dapat dipotong-potong, dirutekan melalui kolam gelap, atau dieksekusi melalui meja OTC untuk meminimalkan slippage dan front-running. Bitget juga menyediakan otomatisasi manajemen risiko (seperti Smart TP/SL orders dan lindung nilai margin multi-tier) dan mekanisme likuidasi internal yang mengurangi predasi on-chain.

Platform Onchain Bitget mengurangi beberapa risiko DeFi sambil mempertahankan aksesibilitas: meskipun mencakup listing token di rantaian seperti Solana dan BNB Chain, eksekusi dikelola secara terpusat. Ini menghindari front-running, sambil tetap menawarkan perdagangan berkecepatan tinggi dan akses aset DeFi—jalan tengah antara perlindungan CEX dan eksposur DeFi.

Keputusan: Meskipun DEX menyediakan fleksibilitas dan hasil bagi pengguna daya, transparansi penuh mereka dapat mengekspos pedagang terhadap perilaku predator seperti sniping likuidasi. Bagi mereka yang mencari eksekusi lebih aman dengan eksposur DeFi yang sebanding, Bitget Onchain atau CEX tradisional menawarkan privasi perdagangan yang lebih kuat dan mekanisme pertahanan.

Bitcoin dan Derivatif: Memancangkan Inti Pasar

Bitcoin tetap menjadi landasan pasar derivatif kripto, secara konsisten menyumbang mayoritas open interest dan volume perdagangan di seluruh platform futures dan opsi. Sebagai aset digital pertama dan yang paling luas dimiliki, BTC berfungsi sebagai tolok ukur utama untuk sentimen investor dan instrumen lindung nilai penting bagi peserta pasar institusional dan ritel.

Futures dan swap perpetual pada bitcoin memberikan pedagang cara fleksibel untuk berspekulasi tentang pergerakan harga, mengelola risiko portofolio, dan melakukan arbitrase tingkat dasar atau pendanaan. Sementara itu, opsi pada bitcoin memungkinkan strategi kompleks seperti panggilan tertutup, pelindung put, dan straddles. Instrumen-instrumen ini menjadi sangat penting selama ketidakpastian makro, memungkinkan peserta pasar untuk mengekspresikan bias arah atau melindungi kepemilikan panjang di tengah volatilitas.

Seiring semakin matangnya derivatif bitcoin, misi Bitcoin.com untuk memberdayakan pengguna dengan pengetahuan dan alat memposisikannya sebagai penggerak kunci penggunaan derivatif yang bertanggung jawab. Usaha-usahanya mendukung inklusi keuangan yang lebih luas dan membantu menjembatani kesenjangan antara adopters baru dan produk keuangan yang kompleks yang dulu hanya dikuasai para profesional.

Perdagangan Opsi – Fleksibilitas Keuangan

Opsi memberikan hak kepada pemegangnya, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli (call) atau menjual (put) aset pada harga strike tertentu sebelum kadaluarsa. Mereka memungkinkan pedagang untuk berspekulasi tentang volatilitas, melindungi portofolio, atau membangun strategi kompleks untuk risiko-hadiah yang asimetris.

Di Deribit, bursa opsi kripto terbesar, skew volatilitas cenderung menunjukkan pola terbalik dari pasar ekuitas tradisional seperti S&P 500 (SPX). Dalam opsi SPX, volatilitas yang diharapkan biasanya lebih tinggi untuk put (perlindungan penurunan) daripada call, mencerminkan lindung nilai institusional terhadap keruntuhan pasar, yang dikenal sebagai skew negatif.

Sebaliknya, kripto sering kali menunjukkan skew positif, terutama selama pasar bullish, di mana call out-of-the-money memiliki volatilitas yang diharapkan lebih tinggi daripada put. Ini disebabkan oleh permintaan ritel yang didorong oleh spekulasi upside exposure dan potensi pergerakan parabola, terutama untuk aset seperti BTC dan ETH.

Opsi kripto menyelesaikan dalam aset yang mendasari (misalnya, BTC atau ETH), menambahkan lapisan kompleksitas yang tidak ada dalam sebagian besar opsi TradFi, yang diselesaikan secara tunai atau kedaluarsa tidak berharga. Pasar 24/7 juga berarti manajemen risiko harus berkelanjutan, tanpa celah semalam, tetapi juga tanpa jeda.

Kasus Penggunaan

Institusi TradFi: Dalam pasar SPX, investor institusi melakukan strategi lindung nilai terstruktur seperti pelindung put atau strategi collar untuk mengelola risiko di seluruh portofolio besar. Pembuat pasar, dana pensiun, dan manajer aset besar juga mengandalkan likuiditas mendalam dan model harga yang telah ada lama dengan volume perdagangan bernilai nominal harian rata-rata melebihi $1,5 triliun.

Pedagang Kripto: Dalam kripto, perdagangan volatilitas mendominasi. Peserta yang canggih menggunakan straddles, strangles, atau spread butterfly untuk menangkap permainan arah dan volatilitas, terutama pada opsi Bitcoin dan Ethereum, dengan volume harian mendekati $2–5 miliar bersih. Karena kripto memiliki volatilitas implisit tinggi dan pergerakan harga cepat, menjual premi (misalnya, melalui panggilan tertutup atau put yang dijamin tunai) sering kali lebih menguntungkan, tetapi lebih berisiko daripada di TradFi.

Strategi Institusional

Hedge Volatilitas: Melindungi terhadap pergerakan harga yang tajam.
Menghasilkan Pendapatan: Melalui penulisan call/put.
Produk Terstruktur: Dibangun untuk manajemen risiko yang disesuaikan dan pembayaran.

Akses Ritel dan Inovasi

Investor ritel kini dapat mengakses hasil terstruktur dengan opsi dikemas ke dalam vault sederhana, mendemokratisasi alat canggih bagi non-profesional. Vault “opsi kripto” adalah produk keuangan terstruktur yang mengotomatiskan strategi perdagangan opsi untuk menghasilkan hasil, sering kali tanpa mengharuskan pengguna untuk mengelola perdagangan secara aktif atau memahami mekanik opsi yang kompleks.

Pengguna ritel menyetorkan aset, biasanya ETH, BTC, atau stablecoin, ke dalam smart contract vault. Aset-aset ini bertindak sebagai kolateral untuk strategi opsi vault. Setiap vault menjalankan strategi opsi yang telah ditentukan pada siklus mingguan atau dua mingguan, dengan strategi umum termasuk panggilan tertutup dan put yang dijamin tunai. Premi dari opsi yang dijual dikumpulkan dan didistribusikan secara proporsional kepada peserta vault. Hal ini membentuk dasar dari hasil vault.

Vault menjembatani kesenjangan antara strategi opsi yang kompleks dan pengguna DeFi sehari-hari. Dengan abstraksi eksekusi, pemodelan risiko, dan logistik guliran, mereka mendemokratisasi akses ke hasil di pasar yang biasanya menguntungkan pedagang yang canggih. Bagi banyak orang, mereka mewakili langkah pertama menuju partisipasi dalam opsi tanpa perlu mengelola kadaluarsa atau perkiraan volatilitas.

Peserta Pasar dan Kasus Penggunaan

Pedagang Ritel: Mencari eksposur, leverage, dan hasil terstruktur.
Institusi: Menggunakan derivatif untuk strategi efisien modal dan hedging.
Pembuat Pasar: Memastikan likuiditas dan inefisiensi arbitrase.
DAO: Mengelola perbendaharaan dengan opsi dan futures untuk keberlanjutan jangka panjang. Salah satu contohnya adalah MakerDAO, protokol di balik stablecoin DAI, yang menggunakan strategi opsi untuk melindungi dan mengoptimalkan cadangan yang mendukung stablecoinnya.

MakerDAO memiliki perbendaharaan yang beragam, termasuk USDC, ETH, dan RWA (aset dunia nyata) untuk menjamin DAI. Untuk melindungi terhadap volatilitas penurunan dan menjaga integritas peg DAI, MakerDAO mengalokasikan sebagian dari cadangan ETH dan stablecoinnya ke opsi put dan collar pelindung. Selain lindung nilai, Maker juga menggunakan opsi untuk menghasilkan hasil yang tidak dilutif, memungkinkannya untuk meningkatkan hasil pada modal perbendaharaan yang menganggur sambil menjaga efisiensi modal.

Kasus Penggunaan Utama

Hedging: Melindungi portofolio aset. Derivatif kripto menawarkan pedagang institusional kemampuan untuk melindungi eksposur dengan efisien tanpa mengikat sejumlah besar modal. Sebuah metode yang menonjol dalam buku pedoman ini adalah strategi delta-netral, di mana pedagang bertujuan untuk mengimbangi risiko arah, secara efektif mengisolasi peluang volatilitas atau dasar.

Struktur delta-netral populer terutama selama pasar yang bergerak ke samping atau tidak pasti, ketika taruhan arah berisiko namun pendapatan berbasis volatilitas menarik. Strategi ini banyak digunakan oleh dana lindung nilai pasar-netral, meja prop kripto-asli, dan penyedia likuiditas yang mencari untuk menghaluskan hasil dan mengelola risiko di seluruh buku besar.

Spekulasi: Mengambil taruhan arah atau memanfaatkan pandangan harga jangka pendek.

Arbitrase: Memanfaatkan ketidakefisienan antara pasar spot dan derivatif.

Dampak pada Efisiensi Pasar

Derivatif meningkatkan likuiditas, meningkatkan penemuan harga, dan memfasilitasi pasar yang lebih mulus. Dengan derivatif, peserta dapat memperdagangkan pandangan tentang volatilitas, arah aset, dan korelasi pasar dengan cara yang efisien dari segi modal.

Salah satu contoh mencolok tentang bagaimana derivatif kripto berkontribusi pada efisiensi pasar terlihat selama krisis perbankan regional AS pada Maret 2023. Ketika kepanikan memicu penarikan di institusi seperti Silicon Valley Bank dan Signature Bank, Bitcoin awalnya melonjak di tengah gerakan risk-off yang lebih luas dan spekulasi yang meningkat bahwa mungkin berfungsi sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan perbankan. Open interest futures BTC melonjak, memungkinkan pedagang untuk mengekspresikan pandangan bullish dan bearish secara real-time.

Yang mencolok, sementara harga spot BTC melonjak sebentar, likuiditas yang kuat di pasar futures memungkinkan repricing yang cepat seiring harapan penurunan suku bunga bergeser. Ini membantu menstabilkan penemuan harga dan menyempitkan spread antara pasar spot dan futures. Penggunaan futures BTC memungkinkan peserta institusional dan ritel untuk melindungi eksposur atau memanfaatkan dislokasi jangka pendek tanpa membanjiri likuiditas spot.

Landscape Regulasi

Sementara CFTC AS mengatur perdagangan derivatif, terutama untuk pemain institusional, platform terdesentralisasi beroperasi di wilayah abu-abu regulasi. Yuridiksi seperti Singapura dan Uni Eropa menetapkan kerangka kerja untuk mendorong inovasi sambil memastikan perlindungan konsumen.

Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa, yang dilaksanakan pada tahun 2025, bertujuan untuk menyelaraskan pengawasan kripto di seluruh blok. Sementara MiCA penekanan berat pada stablecoin dan token-referensi aset, pendekatannya terhadap derivatif lebih konservatif.

Di bawah hukum UE saat ini, derivatif kripto sebagian besar diatur di bawah kerangka keuangan yang ada, seperti Arahan Pasar dalam Instrumen Keuangan (MiFID). Ini berarti bahwa penyedia yang menawarkan futures atau opsi pada aset digital harus diberi izin sebagai firma investasi dan mematuhi persyaratan perlindungan investor, perilaku, dan manajemen risiko yang ketat.

MiCA menambahkan kejelasan dengan menetapkan lisensi uniform di seluruh negara anggota namun meninggalkan ruang bagi otoritas nasional untuk memberlakukan pembatasan tambahan pada produk dengan leverage, terutama yang dipasarkan kepada pengguna ritel.

Sebaliknya, Otoritas Moneter Singapura (MAS) memilih pendekatan yang lebih fleksibel namun sangat selektif. MAS mengharuskan derivatif pada token pembayaran, seperti BTC dan ETH, untuk hanya diperdagangkan di bursa yang disetujui, dengan penekanan pada partisipasi institusional. Akses ritel ke produk semacam itu dikendalikan dengan ketat.

Kerangka kerja MAS menekankan pengungkapan risiko, aset klien yang terpisah, dan protokol anti pencucian uang, sejalan dengan strategi yang lebih luas untuk menarik aktivitas aset digital yang diatur sambil meminimalkan bahaya konsumen. Berbeda dengan UE, Singapura lebih berhati-hati tentang paparan retail ke derivatif, mengutip risiko volatilitas dan leverage.

Dalam perlombaan regulasi, bursa papan atas seperti Binance, Bitget, Bybit, dan OKX berada di depan: Binance memiliki lisensi di berbagai wilayah, termasuk Lisensi VFA Kelas 3 di Malta, pendaftaran Penyedia Layanan Aset Virtual (VASP) di Polandia dan Lithuania, dan izin regulasi di Dubai dan hub kripto baru lainnya.

Bitget telah mendapatkan persetujuan regulasi di yurisdiksi utama seperti Lithuania dan Seychelles, dengan pencapaian kepatuhan lebih lanjut memposisikannya untuk menawarkan layanan derivatif kepada pedagang Eropa dan APAC.

Bybit baru-baru ini memperoleh lisensi MiCAR dari Otoritas Pasar Keuangan Austria (FMA), memungkinkannya untuk mengurus layanan kripto-aset yang diatur ke semua 29 negara anggota EEA. Tonggak ini secara tajam meningkatkan kredibilitas derivatif Eropanya.

OKX telah mendapatkan lisensi VASP di Dubai dan lisensi kripto di yurisdiksi seperti Bahamas, menawarkan layanan tingkat institusi di pusat kripto yang diatur yang sedang berkembang.

Di Amerika Serikat, Komoditas Futures Trading Commission (CFTC) terus menegaskan yurisdiksinya atas derivatif kripto, terutama yang melibatkan BTC dan ETH.

Sebuah tindakan penegakan hukum yang penting terjadi pada November 2023 ketika Binance setuju dengan penyelesaian senilai $4,3 miliar dengan CFTC dan lembaga federal lainnya. Kasus ini menggarisbawahi desakan yang berkembang dari regulator agar platform lepas pantai mematuhi aturan AS ketika melayani pengguna Amerika.

Kesimpulan

Derivatif kripto telah mengubah cara peserta berinteraksi dengan ruang aset digital. Dari lindung nilai dasar hingga strategi perdagangan yang canggih, derivatif kini mewakili pilar utama ekonomi kripto. Seiring pasar berkembang dan kejelasan regulasi berkembang, futures, perpetuals, dan opsi hanya akan semakin integral bagi manajemen portofolio, penyediaan likuiditas, dan inovasi keuangan, dengan fase pertumbuhan berikutnya kemungkinan melibatkan integrasi yang lebih ketat antara keuangan terpusat dan DeFi.

Melihat ke depan, evolusi berikutnya dalam derivatif kripto kemungkinan akan dibentuk oleh AI dan interoperabilitas. Platform perdagangan yang digerakkan oleh AI muncul untuk mengotomatiskan pemilihan strategi, manajemen risiko, dan optimisasi portofolio, memberikan keunggulan pada pengguna institusional dan ritel dalam pasar yang semakin kompleks. Sementara itu, penyelesaian derivatif lintas-chain yang diberdayakan oleh protokol interoperabilitas seperti Layerzero atau Axelar dapat menghancurkan silo saat ini, memungkinkan margin dan kolateral mengalir dengan mulus di seluruh ekosistem.

Ketika aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) mendapatkan daya tarik, berharap lebih banyak derivatif hybrid yang menggabungkan aset on-chain dengan instrumen keuangan tradisional, mendorong pasar derivatif kripto lebih dalam ke keuangan arus utama dan mendefinisikan era berikutnya dari infrastruktur keuangan digital.

Unduh laporan lengkapnya: Crypto Derivatives 101 – Market Breakdown: Who’s Winning the Race?