Bitcoin: Tidak Terpisah, Tetapi Tak Terganggu

Editorial ini berasal dari edisi minggu lalu dari Minggu Dalam Tinjauan buletin. Berlangganan buletin mingguan untuk mendapatkan editorial segera setelah selesai.

Seiring Korelasi Runtuh, Bitcoin Membuat Jalurnya Sendiri

Bitcoin rebound minggu lalu, melewati $91,000 untuk pertama kalinya sejak awal Maret, setelah sebelumnya jatuh di bawah $80,000 pada awal April. Itu sebentar melampaui $94,000, sebuah lonjakan 25% dari posisi terendah 9 April. Sementara itu, ekuitas AS seperti S&P 500 naik 14% pada periode yang sama. Kinerja relatif ini, bersama dengan pelemahan hubungan antara dua aset ini ketika bergerak beriringan, kembali menghidupkan pembicaraan tentang lepasnya bitcoin dari ekuitas.

Metrik korelasi seperti koefisien korelasi Pearson 30 hari telah digunakan untuk mendukung gagasan bahwa pemisahan sedang berlangsung. Arguably, aspek terpenting dari indikasi korelasi ini adalah arah hubungan, misalnya, satu meningkat, yang lain meningkat. Pembacaan mendekati 1 menunjukkan mereka bergerak bersama; mendekati 0 artinya mereka bergerak secara independen, dan -1 artinya mereka bergerak berlawanan arah.

Selama tiga minggu terakhir, koefisien korelasi Pearson 30 hari telah menunjukkan bitcoin dan ekuitas bertransisi dari bergerak bersama menjadi bergerak secara independen. Koefisien ini telah menyusut dari di atas 0.80 pada awal April menjadi di bawah 0.35 sekarang.

Meski begitu, saya memandang metrik korelasi dengan hati-hati. Korelasi bitcoin dengan ekuitas—khususnya indeks acuan seperti S&P 500 dan Nasdaq—telah sangat bervariasi sepanjang waktu. Ia telah menunjukkan korelasi positif, negatif, dan mendekati nol pada berbagai titik dalam sejarahnya.

Ketika orang berbicara tentang lepasnya hubungan, saya pikir yang sebenarnya mereka maksudkan adalah bahwa bitcoin akhirnya bertindak seperti aset tempat berlindung yang aman mirip dengan emas, dan kurang seperti aset risiko seperti ekuitas.
Tergantung pada perspektif Anda, kita mungkin sudah sampai di sana atau mendekati.

Di satu sisi, bitcoin telah jauh menjadi aset dengan kinerja terbaik selama 10 tahun terakhir – tidak ada yang lebih baik. Mereka yang tetap memegangnya di tengah volatilitas dalam kurun waktu yang wajar telah melindungi dan, dalam banyak kasus, secara signifikan meningkatkan kekayaan bersih mereka.

Di sisi lain, volatilitas mendebarkan bitcoin selama peristiwa risiko masih lebih selaras dengan ekuitas dibandingkan dengan aset tempat berlindung yang aman tradisional. Selama penurunan pasar, bitcoin secara historis terjual bersamaan dengan aset risiko—nyaris bukan sifat yang menenangkan bagi mereka yang mencari stabilitas.

Saya pikir bitcoin pada akhirnya akan menjadi aset tempat berlindung yang sepenuhnya matang, tetapi kami belum sampai di sana. Namun, dengan preferensi waktu yang cukup rendah (dan mental yang kuat), misalnya 5 tahun atau lebih, saya pikir bitcoin sudah menjadi salah satunya.

Selain narasi tempat berlindung, saya memang berpikir ada penjelasan untuk kinerja luar biasa Bitcoin baru-baru ini. Salah satunya adalah bahwa korporasi telah mulai mengandalkan buku permainan perbendaharaan Bitcoin yang dibuat terkenal oleh Strategi Saylor, dan terbukti dapat direproduksi oleh Metaplanet. Kini, perusahaan-perusahaan didirikan hanya untuk menjalankan bisnis ini.

ETF spot bitcoin terus memberikan pijakan yang lebih kuat pada harga daripada komunitas kripto yang bersifat jangka pendek. ETF Bitcoin spot AS menarik hampir $1 miliar dalam modal baru minggu lalu.

Akhirnya, peralihan AS dari antagonisme kripto ke kerja sama paling mungkin adalah pergeseran sekuler pro-kripto yang meningkatkan adopsi kripto AS, belum lagi memberikan angin penarik bagi perusahaan kripto yang berbasis di AS. Tentu saja, bitcoin akan menjadi penerima manfaat terbesar dari orang Amerika yang membeli aset kripto.

Berbicara sejenak tentang aset kripto non-bitcoin, pada dasarnya seluruh pasar kripto naik minggu ini, bahkan ethereum, yang naik 11% selama tujuh hari terakhir. SOL naik 13%, DOGE 15%, dan LINK 19%. Apakah ini adalah lonjakan sebelum penurunan lebih lanjut, atau awal dari reli risiko, masih belum jelas.