Apakah Regulasi 'Sederhana' Merupakan Risiko? Para Ahli Memperdebatkan Rekomendasi Crypto dari Gedung Putih

Rekomendasi untuk Kejelasan Regulasi

Laporan berita Gedung Putih baru-baru ini mengenai aset digital telah memberikan sejumlah rekomendasi mengenai regulasi, perlakuan terhadap aset digital, dan operasi perusahaan aset digital. Salah satu proposal paling menonjol adalah memberikan wewenang yang jelas kepada Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka (CFTC) untuk mengatur pasar spot untuk aset digital “non-sekuritas”.

Laporan tersebut menyarankan bahwa koordinasi antar-agensi yang efektif merupakan kebutuhan mendasar untuk mencegah “arbitrase regulasi,” yaitu skenario di mana pelaku pasar memanfaatkan celah atau perbedaan antara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan CFTC. Dengan bekerja sama, agensi dapat menciptakan kerangka kerja yang kohesif yang mengakui kebutuhan regulasi yang berbeda dari kelas aset yang berbeda, sehingga membedakan antara sekuritas aset digital dan aset digital non-sekuritas.

Meskipun laporan ini hanya memberikan rekomendasi, kenyataan bahwa Gedung Putih yang pro-kripto telah menghasilkan laporan ini telah memicu kegembiraan di kalangan pendukung kripto. Mereka menginterpretasikan ini sebagai sinyal lain bahwa pemerintah AS kini berkomitmen untuk mengakhiri ambiguitas regulasi yang meluas. Proposal ini untuk beralih dari pendekatan yang terfragmentasi ke pendekatan yang lebih terpadu dan maju dipuji sebagai langkah besar menuju pembentukan lingkungan regulasi yang stabil.

Para Ahli Menilai Peran CFTC

Menanggapi laporan ini, para ahli industri sebagian besar menegaskan bahwa memberikan yurisdiksi utama kepada CFTC menciptakan lingkungan regulasi yang berbeda daripada yang “kurang ketat.” Mereka menyebut kerangka kerja CFTC yang berbasis prinsip dan berfokus pada perilaku pasar, yang merupakan pendekatan yang kurang preskriptif dibandingkan dengan SEC. Jika rekomendasi ini diadopsi, ini akan mengurangi beban kepatuhan pada perusahaan aset digital dan menyelaraskan regulasi kripto dengan komoditas lainnya.

Namun, yang lain memperingatkan bahwa meskipun pendekatan ini mungkin mengarah pada “kepatuhan yang lebih ringkas,” ini juga dapat “berisiko meremehkan kerugian konsumen di pasar token yang bergerak cepat.” Solusinya, menurut seorang ahli, bukanlah memilih regulator yang santai tetapi menciptakan standar yang terharmonisasi yang sesuai dengan realitas unik aset digital.

Kekhawatiran Mengenai Kapasitas CFTC

Sementara itu, para ahli yang diwawancarai oleh Bitcoin.com News menyatakan keraguan tentang kemampuan CFTC untuk secara efektif mengawasi baik pasar derivatif AS maupun ekosistem kripto. Connor Howe, CEO di Enso, berpendapat bahwa menambahkan tanggung jawab untuk mengawasi kripto dapat membuat agensi yang sudah terbatas semakin terbebani.

“CFTC menghadapi kendala kapasitas yang signifikan. Kongres mewajibkan agensi untuk mengawasi pasar derivatif AS senilai $20 triliun dan sekarang akan menambahkan pengawasan kripto spot dengan sumber daya yang sama terbatas,” ungkap Howe. Eksekutif Enso menambahkan bahwa persiapan yang tidak memadai dapat mengarah pada celah penegakan dan kekurangan perlindungan konsumen.

Sammi Li, salah satu pendiri dan CEO Jucoin, sementara itu menegaskan bahwa tidak ada agensi regulator yang dibangun untuk menghadapi kecepatan perubahan dalam ekosistem kripto. Li mengatakan bahwa di bawah kerangka regulasi yang diusulkan dalam laporan Gedung Putih, CFTC harus membangun keahliannya di bidang seperti kustodian dan penyelesaian di mana ia memiliki kekurangan. Meskipun begitu, CEO Jucoin percaya risiko nyata bukanlah kekurangan perlindungan konsumen melainkan dampak yang terkait dengan regulasi yang tidak memadai.

“Risiko nyata dari pengawasan yang tidak memadai bukan hanya perlindungan konsumen tetapi bahwa bisnis yang sah akan terus menghindari pasar AS sementara pelaku buruk mengisi kekosongan,” jelas Li.

Dampak Potensial dari Persyaratan Pelaporan

George Massim, penasihat umum di Caladan, menawarkan perspektifnya tentang rekomendasi laporan Gedung Putih bahwa platform perdagangan untuk aset digital non-sekuritas berbagi atau melaporkan data pasar kepada CFTC. Massim percaya peluang keberhasilan rekomendasi ini “akan tergantung pada format, frekuensi, dan biaya infrastruktur yang terkait dengan pelaporan.”

Standardisasi persyaratan pelaporan akan membuat bahkan platform yang lebih kecil pun sulit untuk mematuhinya tanpa biaya yang tidak proporsional. Namun, Massim memperingatkan bahwa “jika pelaporan meniru format pasar keuangan konvensional atau menuntut sistem yang khusus, ini dapat mempercepat konsolidasi dan mendinginkan inovasi.”

Tobias van Amstel, salah satu pendiri dan CEO Altitude Labs, menggemakan sentimen Massim dan memperingatkan bahwa rezim pelaporan yang ketat dapat memaksa platform yang lebih kecil keluar. Hal ini, pada gilirannya, “akan meninggalkan perusahaan besar yang mengendalikan, mengurangi kompetisi dan pilihan bagi pengguna.” Amstel percaya memberi pengecualian kepada bursa yang lebih kecil akan membantu memastikan mereka tetap bertahan.

Joël Valenzuela, direktur pemasaran dan pengembangan bisnis di Dash, mengatakan kepada Bitcoin.com News bahwa meskipun industri menyambut baik penghentian pendekatan “regulasi dengan penegakan” pemerintahan Biden, ia memperkirakan risiko dalam kerangka pelaporan yang komprehensif, karena ini “akan selalu menguntungkan penyedia jasa yang sudah mapan.”

Kritik terhadap Regulasi yang Sederhana

Sebagian besar ahli, sementara itu, mengakui bahwa kerangka regulasi yang sederhana, meskipun itulah yang diinginkan industri, mungkin secara tidak sengaja menghambat inovasi. Rika Khurdayan, kepala pejabat hukum di Space and Time, percaya bahkan upaya untuk mengkategorikan aset digital ke dalam “keranjang kaku” akan gagal. Yang penting, tegas Khurdayan, “adalah regulasi fungsional – berfokus pada bagaimana sebuah aset atau protokol digunakan, bukan hanya bagaimana itu diberi label.”

Andrei Grachev, mitra pengelola di DWF Labs, memperingatkan bahwa meskipun kerangka regulasi “sederhana” yang diusulkan dalam laporan Gedung Putih mungkin cocok untuk token spot, “ini mungkin juga gagal mengakomodasi dolar sintetis, stablecoin yang sadar izin, atau instrumen hasil yang dapat diprogram.” Ditambahkannya:

Jika klasifikasi tidak cukup mendalam dan luas dalam kedalaman dan cakupan, klasifikasi yang terlalu reduktif atau disederhanakan dapat berisiko pengawasan atau salah mengunci dan mewakili aset tersebut ke dalam kategori warisan yang tidak mencerminkan fungsinya atau profil risikonya.

Sentimen ini dibagikan oleh Howe, yang juga mengecam apa yang dilihatnya sebagai penggunaan alat oleh regulator seperti pelabuhan aman dan kotak pasir regulasi untuk menghentikan produk keuangan inovatif mencapai konsumen.

“Kotak pasir adalah tempat inovasi mati perlahan sementara regulator memikirkan cara untuk melarangnya dengan benar,” kata Howe.