Apakah Gelombang Pembelian Kembali DAT Muncul? Perbendaharaan Bitcoin dan Ether Mencoba Strategi Pembelian Kembali

Perusahaan DAT Membeli Kembali Diri Mereka — dan Investor Memperhatikan dengan Seksama

Tiga perusahaan perbendaharaan aset digital (DAT)—Metaplanet, Lite Strategy, dan ETHzilla—semuanya meluncurkan program pembelian kembali saham pada tahun 2025, masing-masing menggunakan metode pendanaan yang berbeda tetapi memiliki tujuan strategis yang sama: untuk meningkatkan nilai pemegang saham dengan mengurangi jumlah saham yang beredar.

Pembelian kembali ini menandakan bahwa perusahaan perbendaharaan kripto menggunakan alat keuangan korporat tradisional untuk mengelola modal dan mempengaruhi penilaian. Baru kemarin, Metaplanet, perusahaan perbendaharaan bitcoin yang berbasis di Jepang, menyetujui program pembelian kembali senilai $500 juta yang mewakili sekitar 13% dari saham beredarnya.

Dewan direksi perusahaan secara bersamaan mengesahkan fasilitas kredit yang didukung bitcoin untuk melaksanakan rencana tersebut, menggambarkannya sebagai inisiatif untuk “meningkatkan efisiensi modal dan memaksimalkan hasil BTC.” Langkah ini menarik perhatian luas di kalangan keuangan karena menggabungkan leverage bitcoin dengan manajemen ekuitas.

Namun, para kritikus dengan cepat mencatat bahwa strategi ini menyerupai perdagangan spread yang diungkit—menukar dilusi ekuitas dengan eksposur utang yang didukung oleh aset yang tidak menghasilkan. Seorang komentator meringkasnya sebagai permainan arbitrase jangka pendek, mencatat bahwa Metaplanet baru-baru ini menerbitkan ekuitas dengan biaya implisit 8% hingga 15% dan sekarang membelinya kembali dengan utang yang lebih murah.

Kritik ini menunjukkan adanya perpecahan yang muncul antara DAT yang menekankan “optimisasi modal” dan pengamat yang menganggap praktik ini berisiko ketika harga bitcoin berfluktuasi. Beberapa investor berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan ini seharusnya mempertahankan cadangan kas daripada membeli kembali saham begitu cepat setelah putaran penggalangan dana besar-besaran.

ETHzilla dan Lite Strategy Bergabung dalam Persaingan

ETHzilla, yang mengelola perbendaharaan yang berfokus pada Ethereum, mengumumkan penjualan ether senilai sekitar $40 juta untuk mendanai program pembelian kembali senilai $250 juta. Sejak 24 Oktober, perusahaan telah membeli kembali sekitar 600.000 saham, mengklaim bahwa langkah tersebut akan “segera akretif” dengan meningkatkan nilai aset bersih (NAV) per saham.

Meskipun ada skeptisisme pasar, saham ETHzilla melonjak 32% minggu ini, menandakan bahwa para investor mungkin melihat pembelian kembali sebagai dorongan kepercayaan. Lite Strategy, sebuah perusahaan AS yang berfokus pada Litecoin, juga bergabung dalam klub, mengesahkan rencana pembelian kembali senilai $25 juta untuk “meningkatkan nilai pemegang saham dan mengoptimalkan kepemilikan Litecoin-nya.”

“Prioritas utama kami adalah meningkatkan nilai pemegang saham,” kata Joshua Riezman, kepala strategi AS di GSR, yang memimpin manuver terbaru perbendaharaan Lite Strategy.

Bersama-sama, pengumuman ini menunjukkan awal dari pola di antara DAT—menggunakan aset yang didukung kripto atau penjualan token untuk membeli kembali ekuitas ketika saham mereka diperdagangkan di bawah nilai intrinsik. Pendekatan ini mencerminkan taktik korporat yang digunakan oleh perusahaan keuangan tradisional (TradFi) untuk mendukung harga saham selama periode undervaluasi atau tekanan keuangan.

Apakah ini menandai awal dari meta pembelian kembali DAT yang berkelanjutan masih belum pasti. Jika keadaan memburuk dalam ekonomi kripto, ini bisa berkembang menjadi tren manajemen modal yang lebih luas saat DAT berusaha menstabilkan penilaian mereka terhadap kepemilikan kripto yang berfluktuasi. Sejak awal tren DAT, banyak yang telah memperingatkan bahwa ini bisa mengekspos neraca ke tekanan likuiditas jika harga aset digital turun tajam.

Industri kripto sedang mengawasi apakah perbendaharaan aset digital lainnya akan mengikutinya. Perusahaan yang memegang bitcoin, ethereum, solana, atau cadangan kripto besar lainnya dapat melihat pembelian kembali sebagai cara untuk mengelola ekspektasi pemegang saham sambil menandakan disiplin keuangan. Namun skeptis memperingatkan bahwa meminjam atau melikuidasi kripto untuk mendanai pembelian kembali dapat memburamkan garis antara alokasi modal yang sehat dan pengambilan risiko spekulatif.

Saat ini, banyak DAT bergulat dengan sakit kepala mNAV—kebanyakan karena metrik kecil yang rapi ini mengabaikan hal-hal berantakan seperti operasi nyata, utang konversi, dan berapa banyak saham yang sebenarnya beredar. Tambahkan aliran penawaran saham di pasar yang tak henti-hentinya, dan Anda mendapatkan koktail dilusi yang menenggelamkan harga lebih cepat daripada perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan kripto, membuat investor bertanya-tanya apa yang sebenarnya tertinggal di gelas.

Namun, ketika DAT berkembang dari eksperimen yang berfokus pada kripto menjadi perusahaan publik yang diperdagangkan, penerimaan mereka terhadap taktik keuangan ala Wall Street bisa menjadi langkah yang tak terhindarkan dalam kematangan mereka.

FAQ 💡

• Apa itu Perbendaharaan Aset Digital (DAT)?
  Sebuah DAT adalah perusahaan yang mengelola cadangan kripto besar—seperti bitcoin atau ethereum—sebagai bagian dari strategi neraca intinya.
• Perusahaan DAT mana yang meluncurkan pembelian kembali pada tahun 2025?
  Metaplanet, ETHzilla, dan Lite Strategy semuanya telah memulai program pembelian kembali saham tahun ini.
• Mengapa DAT melakukan pembelian kembali saham?
  Mereka bertujuan untuk meningkatkan nilai pemegang saham dan mengoptimalkan efisiensi modal ketika saham mereka diperdagangkan di bawah nilai aset bersih.
• Apakah investor yakin dengan tren ini?
  Opini beragam—sebagian melihatnya sebagai kematangan korporat, sementara yang lain mempertanyakan risiko penggunaan aset kripto untuk pembelian kembali.