Apakah Cango merupakan Proksi Bitmain? Inilah Temuan Saya

Cango Menjadi Penambang Bitcoin Publik Terbesar ke-4

Artikel tamu berikut datang dari Bitcoinminingstock.io, pusat satu atap untuk semua hal tentang saham penambangan bitcoin, alat pendidikan, dan wawasan industri. Awalnya diterbitkan pada 25 Juli 2025, artikel ini ditulis oleh penulis Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Setelah Cango menyelesaikan akuisisi sekunder utama, perusahaan ini sekarang menjadi penambang Bitcoin publik terbesar ke-4 berdasarkan hash rate, melampaui veteran industri seperti Riot Platforms dan Bitfarms. Pencapaian ini saja sudah menarik perhatian. Namun yang benar-benar menarik perhatian adalah yang terjadi setelahnya: Cango mengumumkan tim eksekutif baru sepenuhnya, dipenuhi dengan orang-orang dari penambangan Bitcoin dan keuangan kripto. Sementara itu, para pendiri aslinya sukarela mengonversi saham super-voting mereka menjadi saham biasa, menandakan penyerahan kepemimpinan yang lebih luas.

Jelas bahwa ini bukan hanya eksperimen sampingan dalam penambangan – ini adalah perubahan penuh.

Kembali pada bulan Maret, saya menyoroti beberapa faktor kritis untuk dipantau oleh investor: tawaran pembelian yang diusulkan, penjualan bisnisnya di RRT, dan kesepakatan pengadaan 50 EH/s. Pertanyaan-pertanyaan tersebut kini telah terjawab. Tetapi satu masih tersisa: Apakah Cango telah menjadi proxy bagi Bitmain secara efektif?

Mengapa Pertanyaan Proxy Penting

Ini adalah pertanyaan yang adil karena jawabannya dapat mempengaruhi seluruh tesis investasi. Jika Cango hanya merupakan front bagi Bitmain, kekhawatiran seputar transparansi, independensi, dan risiko geopolitik akan mendapat bobot lebih besar.

Dalam industri di mana hampir setiap orang berinteraksi dengan orang lain dalam beberapa kapasitas, rinciannya penting. Untuk mencari tahu, saya memeriksa struktur kepemilikan dan kepemimpinan baru Cango, dan melacak hubungan relevan ke atas.

Kontrol Voting dan Perubahan Manajemen

Menurut siaran pers pada 23 Juli, pihak pembeli, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), sekarang memegang 36.73% dari total kekuatan voting di Cango, mayoritas dibandingkan dengan sisa 12.07% dari para pendiri. Dalam proposal non-binding Maret 2025, EWCL tidak hanya mengamankan hak suara tetapi juga memperoleh restrukturisasi dewan dan manajemen yang sesuai dengan permintaannya.

Setelah kesepakatan, sebuah tim eksekutif baru ditunjuk. Diantaranya, Tn. Xin Jin diangkat sebagai Ketua Dewan dan Direktur Non-Eksekutif, dan Tn. Chang-Wei Chiu bergabung sebagai Direktur. Keduanya membawa pengalaman penambangan Bitcoin yang substansial. Lebih khususnya, mereka berdua memegang peran senior di Antalpha, sebuah perusahaan layanan keuangan kripto dengan hubungan historis dengan Bitmain.

Di sinilah spekulasi proxy berakar.

Koneksi Antalpha

Antalpha adalah platform layanan keuangan yang disesuaikan untuk penambang. Itu go public pada bulan Mei. Menurut pengajuan SEC-nya, Antalpha menawarkan pembiayaan, teknologi, dan solusi manajemen risiko. Yang membuat ini relevan adalah bahwa Antalpha adalah mitra pinjaman utama untuk Bitmain dan tim awalnya termasuk banyak alumni Bitmain. Rangkaian produk perusahaan ini dibangun di sekitar kebutuhan operasional penambang berskala besar, kebanyakan dari mereka menggunakan perangkat keras Bitmain.

• Xin Jin adalah Direktur dan CEO dari Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) dan memainkan peran penting dalam mengembangkan produk keuangan yang berfokus pada penambang ini.
• Chang-Wei Chiu adalah Direktur Antalpha Platform. Sebelumnya, ia menjabat sebagai CIO di Antalpha Capital (BVI) Limited, membantu mengalokasikan modal ke infrastruktur penambangan dan strategi aset digital.

Namun, Antalpha bukan milik Bitmain, dan pengajuan IPO terbarunya tidak menyebutkan hubungan ekuitas saat ini. Tautan di sini didasarkan pada sejarah bersama, personel dan kemitraan, bukan kepemilikan atau kontrol.

Jadi, yang saya lihat di Cango adalah tim kepemimpinan dengan paparan ke Antalpha, yang memiliki pemahaman operasional mendalam tentang siklus perangkat keras Bitmain, harga, dan norma pembiayaan. Tidak sulit untuk melihat mengapa orang menghubungkan titik-titik tersebut.

Memahami Peran Enduring Wealth Capital

Bagian kunci dari spekulasi tentang Cango menjadi proxy adalah identitas yang tidak jelas dari Enduring Wealth Capital. Meskipun struktur kepemilikannya tidak jelas, asosiasi masa lalu atau tumpang tindih dalam direksi dengan Bitmain telah memicu spekulasi.

Namun, berdasarkan pengungkapan saat ini, tidak ada hubungan kepemilikan langsung antara Bitmain dan Enduring Wealth Capital. Sebaliknya, jelas bahwa EWCL memasang tim yang selaras dengan operasi penambangan Bitcoin berskala besar, dan beberapa individu tersebut sebelumnya bekerja di perusahaan dengan hubungan Bitmain.

Hal tersebut bukan hal yang tidak biasa di ruang ini. Yang membawa kita pada poin yang lebih luas.

Bagaimana Bitmain Muncul dalam Industri Ini

Industri penambangan Bitcoin kecil dan sangat saling terkait. Dominasi Bitmain (~82% pangsa pasar menurut laporan dari Universitas Cambridge) berarti hampir setiap penambang, kecil atau besar, bergantung pada mereka untuk ASIC atau akses rantai pasokan. Bukan hal yang aneh untuk menemukan personel atau tumpang tindih bisnis.

Faktanya, beberapa penambang publik diketahui memiliki hubungan langsung dengan Bitmain:

Bitdeer dan Bitmain: Berbagi DNA pendirian

• Bitdeer awalnya merupakan spin-off dari Bitmain, pendirinya dan Ketua dewan, Jihan Wu adalah mantan pendiri dan CEO Bitmain.
• Perusahaan ini mewarisi penambangan cloud dan beberapa operasi hosting Bitmain, dan Wu membawa talenta dan infrastruktur utama selama pemisahan.

*Bitdeer sebelumnya menyatakan dalam pengajuan IPO mereka bahwa model bisnis mereka bergantung pada kolaborasi dengan Bitmain, dari pasokan ASIC hingga layanan dukungan teknis. Namun dengan pengembangan internal SEALMINER hardware oleh Bitdeer, perjanjian komersial tentang perangkat keras mungkin berkurang.

BitFuFu dan Bitmain: Baik sebagai pemegang saham maupun pemasok utama

• BitFuFu’s hubungan bahkan lebih eksplisit. Dalam pengajuannya dalam SEC, Bitmain terdaftar sebagai pemegang saham utama dan mitra strategis.

“BitFuFu menerima investasi awal dari Bitmain pada Juli 2021, dan menerima komitmen untuk investasi lebih lanjut dari Bitmain dan Antpool pada Januari 2022.” (halaman 110 dari pengajuan SEC BitFuFu)

• Bitmain memasok sebagian besar mesin ASIC BitFuFu.

“BitFuFu juga merupakan klien tingkat-S dari Bitmain, tingkat tertinggi di antara semua klien Bitmain, yang memberikan mereka hak istimewa dalam hal, antara lain, pasokan dan jadwal pengiriman perangkat dan hash rate.” (halaman 110 dari pengajuan SEC BitFuFu)

• Platform penambangan cloud BitFuFu awalnya diluncurkan dalam kemitraan dengan Bitmain dan masih menampilkan bundling perangkat keras, koordinasi hosting, dan perjanjian pasokan ASIC.

“BitFuFu juga telah menandatangani perjanjian kerjasama sepuluh tahun dengan Bitmain, di mana BitFuFu dapat memperoleh kapasitas hosting 300 MW…” (halaman 110 dari Pengajuan SEC BitFuFu Halaman 110)

• Ada juga tumpang tindih personel di mana mantan direktur dan staf operasi Bitmain kini menjabat pada peran utama di BitFuFu.

Kasus-kasus ini menunjukkan bahwa Bitmain memiliki kaitan formal dan terdokumentasi dengan beberapa penambang, dan ketika ada itu terlihat jelas.

Jadi, Apakah Cango adalah Proxy Bitmain?

Berdasarkan pengungkapan saat ini, jawabannya adalah TIDAK.

Tidak ada kepemilikan yang terdokumentasi dari Bitmain, tidak ada pendanaan langsung dan tidak ada ketergantungan bisnis unik selain pengadaan ASIC standar yang dilakukan hampir setiap penambang besar.

Ya, ada hubungan. Tetapi hubungan ini berasal dari latar belakang eksekutif dan kemitraan sebelumnya, bukan dari bentuk kontrol operasional atau keuangan.

Faktanya, penambahan eksekutif dengan pengalaman industri sebelumnya, termasuk mereka yang pernah bekerja di perusahaan yang berhubungan dengan Bitmain, menandakan niat Cango untuk berkembang menjadi pemain serius dalam penambangan Bitcoin. Di industri ini, memiliki hubungan dengan Bitmain tidaklah aneh dan bisa menjadi keuntungan strategis.

Perusahaan yang memiliki kemitraan dengan Bitmain sering mendapatkan akses awal ke ASIC generasi berikutnya, harga diskon, atau kondisi pembayaran yang menguntungkan. Itu tidak membuat mereka menjadi proxy – mungkin saja membuat mereka lebih kompetitif.

Pikiran Akhir

Dengan kapasitas 50 EH/s dan tim kepemimpinan yang direstrukturisasi, Cango jelas telah menandakan bahwa peralihannya ke penambangan Bitcoin bukanlah percobaan – ini adalah pengalihan strategi yang diperhitungkan. Kapitalisasi pasarnya saat ini masih tertinggal dari rekan-rekan dengan skala operasional serupa, mungkin karena pertanyaan yang masih ada tentang arah dan afiliasinya.

Dari apa yang kami lihat sejauh ini, peralihan Cango ke penambangan Bitcoin adalah disengaja, memiliki sumber daya, dan bergerak cepat. Bagi investor yang memantau ruang ini, terutama yang tertarik pada skala operasional dan nama-nama yang kurang dikenal, ada baiknya untuk tetap memantau Cango.

Saya akan terus memantau bagaimana strategi mereka berkembang – terutama jika pengajuan atau pengaturan bisnis baru mengungkapkan hubungan operasional yang lebih erat dengan Bitmain di masa depan.