Apakah Bitcoin Emas Digital atau Aset Pertumbuhan? Grayscale Berpendapat

Laporan Grayscale: Pergerakan Bitcoin Berjalan Sejalan dengan Saham Perangkat Lunak Ber-EV Tinggi

Harga bitcoin turun ke sekitar $60.000 pada 5 Februari, menandai penurunan dari puncak ke lembah lebih dari 50% sebelum rebound sebagian. Menurut penulis laporan Zach Pandl, penurunan tersebut bertepatan dengan melemahnya saham-saham perangkat lunak berpertumbuhan tinggi dan saham-saham teknologi tahap awal lainnya, menyarankan bahwa pengurangan risiko makro — bukan keruntuhan spesifik kripto — adalah pendorong utama.

Selama setidaknya setahun terakhir, harga Bitcoin bergerak erat dengan saham-saham perangkat lunak AS tahap awal yang diperdagangkan dengan rasio nilai perusahaan terhadap penjualan yang tinggi. Singkatnya, ketika investor mengurangi eksposur terhadap aset pertumbuhan, Bitcoin juga merasakan tekanan yang sama.

Dinamika ini mempersulit narasi lama bitcoin sebagai "emas digital." Grayscale menegaskan bahwa pasokan bitcoin yang tetap, desentralisasi, dan kemandiriannya dari pemerintah mendukung perannya sebagai penyimpan nilai jangka panjang. Namun, dalam jangka pendek, profil korelasinya lebih mirip Silicon Valley daripada Fort Knox.

Pandl memaparkan masalah ini dengan jelas: bitcoin adalah baik penyimpan nilai maupun aset pertumbuhan. Kasus investasi aset ini bergantung pada adopsi — jika bitcoin berkembang menjadi aset moneter digital dominan, volatilitas dan korelasinya dengan saham ekuitas dapat akhirnya lebih mirip emas daripada saham teknologi.

Penjualan baru-baru ini tampaknya terkonsentrasi di Amerika Serikat. Harga bitcoin di Coinbase diperdagangkan di bawah Binance, menunjukkan bahwa penjual berbasis AS mendorong aktivitas. Sejak awal Februari, produk perdagangan bitcoin spot yang terdaftar di AS mencatat sekitar $318 juta dalam arus keluar bersih.

Menariknya, indikator on-chain tidak menunjukkan likuidasi signifikan dari pemegang jangka panjang, yang sering disebut "OG whales." Sebaliknya, pasar derivatif menunjukkan deleveraging yang berat, dengan total open interest di bursa futures abadi utama turun lebih dari setengah sejak Oktober. Tingkat pendanaan menjadi negatif, dan skew opsi mencapai level ekstrem, kondisi yang dapat bertepatan dengan titik terendah lokal.

Di luar grafik harga, perkembangan regulasi mungkin akan membentuk fase berikutnya. Pandl mencatat bahwa penundaan seputar RUU CLARITY di Senat AS kemungkinan mempengaruhi valuasi, meskipun pergeseran regulasi yang lebih luas — termasuk RUU GENIUS bipartisan dan perubahan di tingkat lembaga — terus mendukung keterlibatan institusional dengan stablecoin dan aset tokenized.

Menjelang masa depan, laporan ini menyoroti inovasi dalam privasi, futures abadi, dan pasar prediksi, sambil menyoroti komputasi kuantum sebagai pertimbangan jangka panjang untuk dasar kriptografi bitcoin. Jika bitcoin mengatasi hambatan-hambatan tersebut dan adopsi meluas, Grayscale berargumen bahwa perilakunya pada akhirnya dapat lebih sejalan dengan emas — meskipun saat ini, ia masih diperdagangkan seperti taruhan pertumbuhan.

FAQ ⏱️

• Mengapa bitcoin turun menjadi $60.000 pada Februari 2026?
  Laporan tersebut mengaitkan penurunan tersebut dengan pengurangan risiko secara luas di saham teknologi berpertumbuhan tinggi, bukan karena guncangan spesifik kripto.
• Apakah Grayscale masih menganggap bitcoin sebagai penyimpan nilai?
  Ya, dengan mengutip pasokan yang tetap, desentralisasi, dan ketahanannya.
• Siapa yang tampaknya menjual selama penurunan?
  Diskon harga di Coinbase dan aliran keluar ETP menunjukkan bahwa penjual berbasis AS memainkan peran utama.
• Apa yang menandakan kemungkinan dasar lokal?
  Penurunan leverage derivatif yang tajam, suku bunga pendanaan negatif, dan distorsi opsi yang ekstrem.