Apakah Anda Memesan Penemuan Harga?

Editorial ini diambil dari edisi minggu lalu dari Week in Review newsletter. Berlangganan newsletter mingguan untuk mendapatkan editorial segera setelah selesai.

Pizza dan Parabola

Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada Kamis, 22 Mei 2025, dengan nyaman menembus $111.000 per koin oranye. Lebih lanjut tentang BTC ATH sebentar lagi, tetapi pertama-tama perlu diakui bahwa Kamis adalah Hari Pizza Bitcoin. Hari yang dirayakan oleh komunitas bitcoin dan kripto yang pesannya pada dasarnya adalah peringatan terhadap pengeluaran atau penjualan bitcoin Anda seperti yang dilakukan Laszlo Hanyecz pada tahun 2010 ketika ia membayar dua pizza dengan 10.000 bitcoin. Mungkin saya terlalu banyak membaca tentang hal ini, tetapi pesanannya tampak terlalu keras dan bertentangan dengan “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.” Ngomong-ngomong, saya menyimpang.

Dari hanya sebagian kecil dari satu sen hingga lebih dari $111.000, perjalanan bitcoin selama 15 tahun terakhir sungguh luar biasa. Lihat grafik di bawah ini untuk melihat seberapa banyak nilai bitcoin di Hari Pizza.

Linimasa X berapi-api dengan antusiasme atas rekor tertinggi baru berulang kali. Saya mengaku ikut dalam kegembiraan tersebut. Setiap kali sekelompok orang, semua yang Anda “kenal,” bersemangat tentang pergerakan harga, adalah kebiasaan yang baik untuk menarik napas dalam-dalam dan bertanya pada diri sendiri beberapa pertanyaan. Apakah antusiasme ini memang beralasan? Apa yang bisa menggugurkan pandangan bullish saya?

Ada banyak indikator yang bisa memberi Anda pengecekan kewarasan. Berikut beberapa. Likuiditas global adalah salah satu indikator makro yang paling kuat untuk memperkirakan pergerakan besar dalam bitcoin. Saat likuiditas global naik, bitcoin cenderung naik bersama, dan sebaliknya. Seperti yang pernah saya tulis sebelumnya, kita saat ini berada dalam fase peningkatan likuiditas global.

Periksa MVRV Z-Score bitcoin, metrik onchain yang digunakan untuk menilai apakah bitcoin dinilai lebih tinggi atau lebih rendah daripada “nilai wajarnya,” berdasarkan tren historis. Ini adalah alat yang baik untuk membantu mengidentifikasi puncak dan dasar pasar. Dalam grafik berikut, mudah untuk melihat di mana bitcoin menjadi terlalu tinggi nilainya. Kami belum mendekatinya.

MVRV Z-Score adalah alat jangka panjang. Indikator kerangka waktu yang lebih pendek adalah tingkat pendanaan dari bursa utama yang menawarkan derivatif abadi. Tingkat pendanaan yang sangat tinggi dalam futures abadi sering menunjukkan kelebihan spekulatif dan kemungkinan pembalikan. Periksa tarif pendanaan bitcoin di bursa utama perp. Jika tingkat pendanaan sangat positif, yang berarti posisi panjang membayar posisi pendek–orang-orang memanfaatkan posisi panjang bullish–ada kemungkinan penarikan kembali, setidaknya dalam jangka pendek.

Saat ini, meskipun bitcoin mencapai rekor tertinggi baru (di atas $110K pada 22 Mei 2025), tingkat pendanaan di hampir semua aset utama tetap di 0,0100%, yang dianggap sangat rendah. Ini menunjukkan tidak ada leverage spekulatif yang besar. Pedagang tidak melakukan overextending pada posisi panjang, meskipun harga bergerak bullish.

Terakhir, beberapa indikator sentimen. Dalam siklus terakhir saat kita mendekati puncak, pencarian untuk istilah kunci seperti “bitcoin” melalui Google melonjak saat ritel berduyun-duyun ke kripto. Kami jauh di bawah November tahun lalu, apalagi puncak 2021. Cara lain untuk mengukur minat ritel adalah peringkat aplikasi kripto di Google dan toko aplikasi Apple. Saat ini kami berada di bawah Oktober tahun lalu.

Jadi, walaupun ada euforia di udara, saya pikir lebih mungkin kita memasuki penemuan harga daripada jatuh. Ingat, ini hanya alat untuk membantu memandu Anda. Mereka tidak boleh digunakan dalam isolasi. Mereka tidak dapat meramal. Mereka hanya dapat memberikan petunjuk terhadap jawaban dari pertanyaan lama itu, apakah ini gelembung?