TeraWulf több milliárd dolláros HPC üzletét a Google támogatta meg - Egy terv a jövőbeni hiperskálázási üzletekhez

A TeraWulf új HPC megállapodása

A következő vendégposzt a Bitcoinminingstock.io-tól származik, ami az egyetlen megálló mindenben bitcoin bányászati részvények, oktatási eszközök és iparági betekintések terén. Eredetileg 2025. augusztus 22-én jelent meg, és a Bitcoinminingstock.io szerzője, Cindy Feng írta.

Egy újabb nagy HPC üzlet a Bitcoin bányászok között mostanra megerősítést nyert. Akárcsak a Core Scientific megállapodása a CoreWeave-vel 2024-ben, a TeraWulf legutóbbi bejelentése jelentős figyelmet keltett a befektetők körében, amitől a részvényár ~60%-kal megemelkedett. Nyilvánvalóan a többmilliárd dolláros bevételi előrejelzés a legnagyobb kiemelés, de a Google részvétele olyan, mint a hab a tortán. Ebben az esetben a Google biztosította a megállapodáshoz szükséges 3,2 milliárd dollárt, és akár 14%-os részesedést is birtokolhat a TeraWulf-ban opciók révén. Ez az első alkalom, hogy egy jelentős hyperscaler belépett ilyen megállapodásba egy Bitcoin bányásszal. Bár nem közvetlen vásárló vagy bérlő, ez megerősíti a már régóta érvényben lévő feltételezést: a hyperscalerek a Bitcoin bányászokat vizsgálják, felismerve energiához való hozzáférésüket és adatközponti infrastruktúrájukat.

Ami a TeraWulf üzletét még izgalmasabbá teszi, az az, hogy egy ismételhető sablont körvonalaz más nyilvános bányászok számára, mivel néhány társ még nagyobb áramvezetékekkel és infrastruktúrával rendelkezik. Ebben a bejegyzésben lebontom a megállapodás kulcsfontosságú aspektusait, és megosztok néhány gondolatot a jövőbeli hyperscaler partnerségek értékeléséhez a Bitcoin bányászatban.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 milliárd USD szerződött bevétel, 16 milliárd USD potenciállal

A TeraWulf először jelentette be a 10 éves HPC tárhelymegállapodását a Fluidstackkal 2025. augusztus 14-én. A megállapodás több mint 200 MW infrastruktúra kapacitást fed le a vállalat New York-i Lake Mariner létesítményében. Várhatóan 3,7 milliárd USD szerződött bevételt generál az eredeti futamidő alatt, és elérheti a 8,7 milliárd USD-t, ha a szerződés meghosszabbításra kerül.

A megállapodás kolokációs modellként van felépítve, ahol az ügyfelek hozzák a saját hardverüket, a TeraWulf pedig skálázható energiát és célzott adatközponti teret biztosít (CB-3 és CB-4). A kritikus IT terhelés a Fluidstack számára várhatóan 2026 közepéig lesz elérhető.

2025. augusztus 18-án a Fluidstack gyakorolta opcióját további bővítésre egy harmadik épület (CB-5) bérlésével, ami további 160 MW bővítést jelent. Ez a összes szerződött kapacitást körülbelül 360 MW-ra emeli a Lake Marinerben, ami 6,7 milliárd USD szerződött bevételt jelent és potenciálisan 16 milliárd USD-t (ha a bérletek meghosszabbodnak).

Akik nem tudják, ez nem a TeraWulf első HPC üzlete. 2024-ben a vállalat jelentett be partnerséget a G42 leányvállalatával, a Core42-vel, 72,5 MW kapacitásra ugyanazon a helyszínen. Ezekkel a két partnerrel kötött megállapodások összesen több mint 420 MW elkötelezett HPC infrastruktúrát jelentenek, ami magasabb, mint a TeraWulf jelenlegi 250 MW bányászati kapacitása. Ez a lassú eltolódás a Bitcoin-fókuszú műveletektől a bányászat és HPC hosting infrastruktúra szolgáltató felé a közeljövőben.

Google részvétele: pénzügyi és stratégiai támogatás

A TeraWulf új HPC megállapodása azért hoz extra izgalmat, mert a Google részt vesz benne. A cég szerepe egyszerre stratégiai és pénzügyi természetű. A Fluidstackkal való partnersége révén a Google 1,8 milliárd dollárért garantálja az első 10 éves bérleti kötelezettségeket a projekttel kapcsolatos adósságfinanszírozás támogatása érdekében. A további 160 MW opció gyakorlásával a Google összesen 3,2 milliárd dolláros hátteret biztosít. Érdekes módon a Google a Fluidstack bérleti kötelezettségeit is támogatja, amelyek magukban foglalják az előzetes felmondási védelmet az első 6 évre. A Google minden ilyen típusú támogatása segít csökkenteni a bevételi kockázatot, és lehetővé teszi a TeraWulf számára, hogy könnyebben biztosítson finanszírozást.

Cserébe a Google körülbelül összesen 73,5 millió TeraWulf részvényt szerez opciók révén. Ha ezeket teljes mértékben gyakorolják, ez adná a Google-nak 14%-os részesedést, így az egyik legnagyobb részvényesévé válna a WULF-nak. Bár ezek az opciók nem jelentenek azonnali hígítást, jelzik a Google hosszú távú igazodását a TeraWulf potenciális növekedéséhez. Ha a TeraWulf sikeresen végrehajtja terveit, a Google jelentős tulajdonrészt szerezhet.

Összességében a Google részvétele sokkal többet kínál, mint tőke biztonságot; erős jelzést küld a szélesebb piac felé a vállalat hiteletéről és infrastruktúra értékéről. Segít megnyitni az ajtót a jövőbeli közvetlen kapcsolatok előtt a hyperscalerek között, ami újragondolhatja a bányász-HPC hosting piacot.

A TeraWulf Q2 eredményhívásán Paul B. Prager vezérigazgató hangsúlyozta a megállapodás jelentőségét hosszú távon:

“Ezzel az új ügyféllel és a 1,8 milliárd dolláros Google háttérrel hitelprofilunk jelentősen javult, lehetővé téve számunkra az alacsony költségű, skálázható tőke megoldások alkalmazását, amelyek összhangban vannak növekedési pályánkkal.”

Finanszírozási stratégia a HPC építési kiadványhoz: karcsú és tőkeerős

A Fluidstack üzlethez szükséges infrastruktúra kiépítéséhez a TeraWulf eszközöknek könnyű modellt alkalmaz. Az ügyfelek felelnek saját GPU-k és számítási klaszterük biztosításáért, ami jelentősen csökkenti a TeraWulf előzetes tőkeszükségletét a drága és gyorsan értéktelenedő hardverekért.

Egy másik finanszírozási forrás a előre kifizetett tárhelydíjak, amelyek azonnali cash flow támogatást nyújtanak az építés során. Ez a megközelítés összhangban van egy általános adatközponti finanszírozási stratégiával: biztosítsa a hosszú távú szerződéseket először, majd használja őket a tőkebővítés aláírásakor.

A konstrukció felgyorsítása és a rövid távú szükségletek finanszírozása érdekében a TeraWulf is bejelentette áttérmódosítható kötvény kibocsátást röviddel a Fluidstack üzlet után. Az eredeti 400 millió dolláros átváltható kötvény kibocsátás 850 millió dollárra nőtt augusztus 18-án. A közlemény szerint 743,2 millió dollár bevétel elsősorban a CB-5 építésének és más HPC infrastruktúrák finanszírozását segíti elő a Lake Marinerben.

Bár nem tudom megmondani a vezetés döntésének pontos okát a megváltozíthatóság mellett, úgy gondolom, hogy ez a megközelítés alacsony költségű tőkét biztosít (1,00% kamatláb) a hagyományos adóssághoz képest, megőrzi a cash flow-t, miközben finanszírozza a gyors HPC bővítést, hogy megfeleljen a Fluidstack határidejének (2026 második félév). A korlátozott hívási tranzakciók mérséklik a hígulási kockázatot, amely megvédi a részvényeseket, mivel a TeraWulf részvényára megugrott (55% YTD, 101% az elmúlt 12 hónapban 2025. augusztus 19-ig).

Hogyan viszonyul a Core Scientific megállapodásához?

Bár mind a TeraWulf, mind a Core Scientific jelentős HPC tárhelymegállapodásokat kötöttek, modelljeik különböző módon térnek el egymástól.

Míg a Core Scientific szerződésének előnye a méret és capex, addig a TeraWulf megállapodása nagyobb a teljes bevételi potenciál tekintetében. Ami a legfontosabb, hogy közvetlen pénzügyi részvételt tartalmaz a Google-tól – elsőként az ágazatban. Ez növelheti a hitelességet a befektetők és más potenciális ügyfelek körében.

Végső gondolatok

Lehet, hogy a TeraWulf később lépett be az HPC hosting játékba, mint néhány társa, de gyorsan bizonyítja, hogy a korai belépés nem minden – a végrehajtás számít. Az első, 2024-ben megkötött Core42 partnerségétől a 2025-ös Fluidstack üzletig a cég a “csak egy másik bányász” szerepből a mesterséges intelligencia és HPC gazdaság hiteles infrastruktúra partnerévé vált.

Ellentétben néhány társasággal, akik agresszívan reklámozzák AI fordulatukat, anélkül, hogy sokat mutatnának érte, a TeraWulf viszonylag alacsony profillal rendelkezik az X-en. Mégis megszerezte az eddigi legnagyobb HPC hosting üzleteket az összes nyilvános bányász között. Az intézményi befektetők észrevették: a vállalat részvényeinek több mint 55%-át intézmények tartják, míg a kiskereskedelmi fiókok csupán ~15%-ot. Valószínű, hogy az egyik oka a kommunikáció. A TeraWulf következetesen a hagyományos befektetők számára ismerős nyelven szól az üzletet. Például a Bitcoin bányászatot árucikküzletként kezelik, a marginális egységek gazdaságosságára összpontosítva, amelyet a befektetők könnyen megérthetnek.

Ez a tisztaság valószínűleg nem csak a befektetőknél, hanem a partnereknél is visszhangra talált. A Fluidstack üzletében a Google részvétele különösen kifejező. A 3,2 milliárd dolláros alap-kommitációval és kapcsolódó opciókkal a Google 14%-os részvényesévé is válhat a TeraWulf-nak (ha teljesen kihasználják). Ez nem csak tőketámogatás. Ez hitelességi növekedés, mind a potenciális ügyfelek, mind a tőkepiacok szemében.

Ami még fontosabb, ez az összetett megállapodás bevezet egy ismételhető stratégiai modellt más bányászok számára: szerezzék meg a megfelelő partnereket és szolgáltassák az eredményeket; beszéljenek olyan nyelven, amit az intézményi szereplők megértenek; gondosan fontolják meg finanszírozási helyzetüket – aztán hajtsák végre újra és újra.

A HPC iránti kereslet valós. Azok, akik infrastruktúrájukat és üzenetüket úgy alakítják át, hogy megfeleljenek ennek, anélkül hogy túl sokat ígérnének, talán megszerzik a következő nagy hyperscaler partnerséget. Az AWS, a Microsoft, a Meta vagy az Oracle nevek bevonásával járó megállapodások lehet, hogy már nem “lehetetlen küldetés.”