Papír vs. Fizikai: Az ezüst árának esése rávilágít a piaci egyensúlytalanságok miatti félelmekre

Az ezüstös bikák manipulációt látnak az ár esésében

Az ezüst a hetet 36,98-ról 37,20 dolláron kezdte, és hét nap alatt több mint 3%-kal esett. Ez a visszaesés újraélesztette a pletykákat az ezüst hívő köreiben, akik úgy vélik, hogy az árakat az úgynevezett “papír ezüst” nagy mennyisége tartja ellenőrzés alatt, amely elárasztja a COMEX határidős piacát. Az elmélet nem új, évek óta kering a piacon, és eddig senkinek sem sikerült szilárd bizonyítékot találni sem az egyik, sem pedig a másik irányban.

Az elmélet hívei azt állítják, hogy az elnyomás alapját egy alapvető piaci egyensúlyhiány képezi. Hivatkoznak az adatokra, amelyek arra utalnak, hogy a papír ezüst kontraktusok volumene, amelyeket olyan tőzsdéken, mint a COMEX kereskednek, messze meghaladja az éves globális bányatermelést, gyakran az állítólagos 350:1 vagy nagyobb arányokkal. Ez azt jelenti, hogy több száz papír unciát kereskednek minden egyes fizikailag kibányászott unciáért évente.

„A tegnapi nap során 369 millió papír unciát adtak-vettek az ezüst piacon, hogy mérsékeljék az árat,” állította a The Dude nevű X fiók. „A COMEX-nek 918 szállítása, az LBMA-nak pedig 950 volt. Miért esik az ár, ha ez az egyik nagyobb szállítási nap? Az ezüst 100%-ban opciók és derivatívák által van kontrollálva.”

Az elmélet központi eleme a nagy pénzintézetek, gyakran “arany bankok” szerepe. A kritikusok azt állítják, hogy ezek a bankok hatalmas short pozíciókat tartanak az ezüst határidős ügyletekben, néha fizikai fém fedezetlen negatív rövidítésekkel (“meztelen shortok”). Azt állítják, hogy ezek az entitások stratégiailag nagy mennyiségű papír kontraktusokat adnak el, különösen alacsonyabb piaci likviditású időszakokban.

Specifikus mintázatok gyakran kerülnek elő bizonyítékként. Ezek közé tartoznak a hirtelen, éles árcsökkenések – “lecsapások” vagy “nyomások” – amelyek gyakran a New York-i piac nyitányakor fordulnak elő. A kritikusok szerint ezek a mozgások statisztikailag valószínűtlenek koordinált eladási nyomás nélkül, és céljuk az ezüst kulcsfontosságú ellenállási szintek elérése.

A támogatók történelmi előzményekre hivatkoznak. Megjegyzik, hogy nagy bankok szembesültek jelentős bírságokkal manipulatív gyakorlatok miatt a nemesfém piacokon, beleértve az álszándékos megbízásokat (hamis megrendelések) és csalásokat az arany- és ezüst határidős piacon. További hivatkozási alap a folyamatos mintázat, amelyben az ezüst ára emelkedik az ázsiai és európai kereskedési órák alatt, de esik a domináns New York-i szakaszban. Az olyan elemzők, mint Ronan Manly, grafikonokat osztottak meg, amelyek állítólagosan bemutatják ezt az állandó elnyomási dinamikát évtizedeken át.

Az állítólagos elnyomás mögötti motiváció az elméletek szerint összetett. Elsődleges aggály a fiat valuták, például az amerikai dollár védelme. Az ezüst történelmi szerepe, mint monetáris fém, azt jelenti, hogy egy jelentős árnövekedés úgy értelmezhető, mint a papírpénzek iránti bizalom elvesztése. Az ezüst árának alacsonyan tartása ennek a bizalomnak a megőrzését szolgálja.

Ellenérvek és szabályozási megállapítások kihívást jelentenek erre a narratívára. Az Egyesült Államok Árutőzsdei Határidős Kereskedelmi Bizottsága (CFTC) vizsgálatokat végzett az ezüst piacon 2008-ban és 2013-ban, és mindkét alkalommal “nincs bizonyítékot” talált a manipulációra. Az iparági csoportok, mint a CPM Csoport elutasítják ezeket az elméleteket, a megfigyelt áramintázatokat pedig a normál fedezeti tevékenység és az ipari kereslet ciklusával magyarázzák.

Eközben a COMEX fizikai készletei körüli aggodalmak továbbra is fennállnak. Az adatok jelentős csökkenést mutatnak a COMEX ezüst készleteiben, különösen a szállításra rendelkezésre álló “regisztrált” kategóriában, amely élesen visszaesett 2021 eleji szintektől. A piacon évek óta fennmaradó éves kínálati hiány is tapasztalható.

Magának a COMEX-nek a felépítése táplálja ezeket az aggályokat. Frakcionált tartalékra emlékeztető rendszerrel működik, ahol a papír igények messze meghaladják a szállítható fémet. Az elemzők figyelmeztetnek, hogy tartós, magas fizikai szállítási igény elméletileg megterhelheti vagy akár kimerítheti a rendelkezésre álló regisztrált ezüstat, ami piaci zavart okozhat.

Míg a szisztematikus, folyamatos manipuláció döntő bizonyítéka továbbra is vitatott, a dokumentált múltbeli banki visszaélések, megfigyelhető kereskedési mintázatok, a csökkenő látható készletek és a papír kereskedelem puszta mérete együttesen biztosítják azt a ténybeli alapot, amiért néhány befektető valószínűnek tartja ezeket az elméleteket. A vita minden jelentős ármozgás, például a mostani legújabb esés esetén felerősödik.