Ön Árupiaci Tanácsadó? Kockázatban a Kripto Véleményvezérek

A következő vélemény szerkesztést Alex Forehand és Michael Handelsman írta a Kelman.Law számára.

A rejtett kockázat a kripto KOL-ok számára: A CTA szabályok megsértésének kockázata

Ahogy a digitális eszközpiacok érnek, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) felügyelete túlnyúlik a hagyományos árupiacokon, hogy bizonyos kriptovaluta tevékenységeket is magába foglaljon. Míg a legtöbb piaci résztvevő tisztában van az Árupiaci Alap Kezelők (CPO-k)re vonatkozó szabályokkal, kevesen értékelik az Árupiaci Kereskedési Tanácsadók (CTA-k) párhuzamos keretrendszerét a Commodity Exchange Act (CEA) alapján — és hogy ezek a szabályok hogyan vonatkozhatnak a nem hagyományos piaci befolyásolókra, mint például a kulcsfontosságú véleményformálókra (KOL-ok).

A kripto alapok, kereskedelmi oktatók és befolyásos közösségi média személyiségek számára létfontosságú megérteni, mikor lépik át tevékenységeik a CTA területét, hogy elkerüljék a véletlen szabálysértéseket.

Mi a Commodity Trading Advisor a CEA szerint?

A Commodity Exchange Act széles körűen definiálja az Árupiaci Kereskedési Tanácsadót. Egy CTA az a személy, aki javadalmazás vagy nyereség fejében másoknak közvetlenül vagy közvetve tanácsot ad az árupiaci érdekek értékéről vagy jövedelmezőségéről.

Az árupiaci érdekek közé tartoznak a határidős szerződések, opciós szerződések, swap ügyletek, bizonyos kiskereskedelmi tőkeáttételes árupiaci ügyletek, és egyre inkább a kripto derivatívák, mint például a Bitcoin vagy Ether határidős ügyletek, opciók vagy örökös swapok.

A definíció szándékosan tág. Nem csak azokat a diszkrecionális számlakezelőket foglalja magába, akik az ügyfelek nevében kereskednek, hanem bárkit, aki árupiaci tanácsot nyújt – legyen az egyéni konzultációk, hírlevelek, modellportfóliók, kereskedési jelzéseket küldő szolgáltatások vagy algoritmikus szoftverek útján.

Regisztráció és megfelelési kötelezettségek

Kivéve, ha mentesség van érvényben, a CTA-knak kötelességük:

• Regisztrálni a CFTC-nél a Nemzeti Határidős Szövetségen (NFA) keresztül;
• Benyújtani a 7-R nyomtatványt a cég, és a 8-R nyomtatványt minden vezető/társult személy számára;
• Biztosítani, hogy a vezetők vagy társult személyek átmenjenek a 3. sorozatú Nemzeti Árupiaci Határidős Vizsgán (vagy szerezzenek mentességet),
• Az ügyfeleknek nyújtani egy nyilvánossági dokumentumot, amely tartalmazza az előírt kockázati nyilatkozatokat és teljesítményadatokat;
• A szükséges könyvek és feljegyzések tartása;
• Időszakos jelentések benyújtása; és
• Az NFA reklám és promóciós szabványainak betartása.

Még a regisztrálatlan CTA-k is, akik mentességre hivatkoznak, a CFTC csalás- és manipulációellenes rendelkezéseinek hatálya alá tartoznak.

Hogyan minősülhetnek a kulcsfontosságú véleményformálók (KOL-ok) CTA-nak?

A digitális eszköztérben a kulcsfontosságú véleményformálók – legyenek azok kiemelkedő Twitter személyiségek, YouTube tartalomkészítők, Substack szerzők vagy Discord közösségi házigazdák – gyakran megosztják befektetési perspektíváikat nagy közönségekkel. Ha ezek a kommunikációk tartalmaznak tanácsokat kripto derivatívák (vagy más árupiaci érdekek) kereskedésére vonatkozóan, és javadalmazásért cserébe történnek, akkor kielégíthetik a CTA definícióját.

Különösen a kripto térben a különféle személyiségek végül véleményt formálnak arról, merre tart a Bitcoin—vagy valamilyen más token. A szabályozási kérdés nem az, hogy megosztanak-e véleményt, hanem az, hogy azokat a véleményeket javadalmazásért cserébe adják meg közvetlenül vagy közvetve, oly módon, hogy azt árupiaci kereskedési tanácsnak minősítheti a CEA szerint.

A javadalmazás nem feltétlenül a feliratkozóktól érkezik. Fizetett szponzorációs megállapodások kereskedési platformoktól, partner marketing bevétel, prémium előfizetések, token adományok vagy piaci kommentár nyújtásához kapcsolódó közvetett monetizáció elegendő lehet a CTA státusz kiváltásához.

Példák, ahol a KOL tevékenysége CTA tevékenységnek minősülhet:

• Fizetett heti hírlevél kiadása, amely Bitcoin határidős ügyletekhez ajánl specifikus belépési és kilépési pontokat.
• Egy kizárólag előfizetők számára elérhető Discord csatorna üzemeltetése, ahol a tagok algoritmikus kereskedési jelzéseket kapnak örökös swapokhoz.
• Fizetett YouTube videók közzététele, amelyek konkrét tanácsokat tartalmaznak Ether opciós stratégiákról.
• Olyan szoftver vagy botok eladása, amelyek automatikusan generálnak árupiaci kereskedési ajánlásokat.

Fontos, hogy még ha egy KOL soha nem hajt végre kereskedést követőinek, a tanács magában, amikor javadalmazáshoz kötődik, elegendő lehet ahhoz, hogy a CFTC CTA-nak tekintse őket.

Mentességek és korlátozott felmentési lehetőségek

Néhány KOL elkerülheti a regisztrációt az alábbi három fő mentesség egyikére való jogosultság révén:

A „de minimis” mentesség a 4.13(a)(3) szabály alapján érvényes a CTA-kra, akik egy 12 hónapos időszak alatt kevesebb mint 15 személynek adnak tanácsot, nem hirdetik magukat nyilvánosan CTA-ként, és akiknek a CTA tevékenység nem az elsődleges üzleti tevékenységük.

Vannak mentességek bizonyos kiadók és jóhiszemű oktatók számára is, bár ezek szűkek és tényfüggőek.

A CFTC precedense és joggyakorlata alapján egy személy, aki kizárólag az általános piaci kommentárok közzétételével foglalkozik, elkerülheti a CTA regisztrációt, feltéve, hogy a tartalom:

• Személytelen, ami azt jelenti, hogy a széles közönség számára történő terjesztésre szánják, és nem kifejezetten egy adott ügyfél körülményeihez vagy számlájához igazítva készül;
• Rendszeresen terjesztett, mint egy kiadói vállalkozás része (pl. újság, periodikum vagy online kiadvány), nem pedig ad hoc alapon, kereskedelmi ügyfelek számára; és
• Tartalmilag független, vagyis a tartalom nem egy kereskedő cég, bróker vagy más, a tárgyalt kereskedésekben közvetlen pénzügyi érdekeltséggel rendelkező fél részére vagy annak befolyására készült.

Például egy ingyenes heti piaci blog, amely makrogazdasági trendeket tárgyal a Bitcoin határidős piacán anélkül, hogy konkrét belépési vagy kilépési pontokat javasolna egyes személyek számára, bekerülhet ebbe a biztonsági zónába. De ha ugyanaz a kiadó „exkluzív” kereskedési figyelmeztetéseket kezd küldeni fizetett feliratkozóknak pontos veszteségstop szintekkel, a tevékenység valószínűleg belép a CTA területére.

Hasonlóképpen, egy személy, aki legitim, általános eligazítást nyújt árupiaci piaci vagy kereskedési stratégiákról — anélkül, hogy irányítaná vagy tanácsolná az egyéni tranzakciókat — jóhiszemű oktatónak minősülhet. Ez magában foglalhatja:

• Tanfolyamok oktatása arról, hogyan működnek a határidős piacok;
• Magyarázat arra, hogyan kell olvasni a könyvezési mechanizmusokat vagy kiszámítani a fedezeti követelményeket; és
• Volt stratégiákra vonatkozó történelmi példák nyújtásával, nélkülözve azok jelenlegi piaci viszonyok mellett történő bevezetésére vonatkozó javaslatokat.

Azonban a CFTC túllép az „oktatás” megjelölésen, a tevékenység lényegére helyezve a hangsúlyt. Ha egy „oktatási” webinárium magában foglal valós idejű ajánlásokat arra vonatkozóan, hogy mikor kell vásárolni vagy eladni egy bizonyos örökös swapot, vagy ha a tananyagok tartalmaznak specifikus kereskedési jelzéseket a jelenlegi piacok számára, az előadó CTA-ként járhat el. Minél inkább elhomályosul a tartalom az elméleti oktatás és a tényleges eszközökkel való kereskedésre való ösztönzés között, annál nagyobb a kockázata a regisztrációs követelmények kiváltásának.

Még ha a tartalom általánosnak és oktatónak tűnik is, a CFTC figyelembe veszi, hogy a személy hogyan jelenik meg a nyilvánosság előtt, mint a kereskedési tanácsadás szolgáltatója, és hogy ezért kap-e javadalmazást. Ez magában foglalhat partnerséget kereskedési platformokkal, bevétel-megosztási megállapodásokat, partner marketinget vagy közvetlen előfizetési díjakat.

A KOL-ok számára a határ a törvényes általános kommentár vagy oktatás és a szabályozott CTA tevékenység között lehet vékony – és gyakran a kontextuson, a szándékon és a közönség gazdasági kapcsolatán múlik. Mivel a CFTC ezeket a mentességeket szűken és eseti alapon alkalmazza, bármelyik kiadói vagy jóhiszemű oktatói mentesség igénylésének az aktuális tartalom, kompenzációs megállapodások és közönségprofil gondos jogi elemzése előzze meg.

A CFTC végrehajtási intézkedéseket hozott olyan egyének és entitások ellen, akik kereskedési rendszereket népszerűsítettek vagy kereskedési jelzéseket adtak ki megfelelő CTA regisztráció nélkül. Például a CFTC esete a SchoolofTrade.com ellen: egy online határidős „oktatási” szolgáltatás üzemeltetőit a könzönségük CTA-ként ismeri el, mivel chat szobák és video kommentárok rendszeresen biztosítottak specifikus kereskedési ajánlásokat, és magukat az eredményes határidős kereskedés vezető szakértőiként hirdették.

Ahogy a kripto derivatívák elérhetőbbé válnak—az CME határidős ügyletein, offshore csereügyleteken és on-chain örökös protokollokon keresztül—a veszély, hogy a KOL tevékenység átfedésben van a szabályozott CTA funkciókkal, nő. Még ha egy KOL közönsége globális is, az Egyesült Államok joghatósága érvénybe léphet, ha az amerikai személyek kereskedelmi tevékenységben kerülnek megkeresésre vagy hozzáférhetnek a tartalomhoz. Polgári pénzbírságok, megtérítések és kereskedelmi tilalmak mind lehetséges következményei a nem megfelelésnek.

Főbb megállapítások

A CEA definíciója egy Árupiaci Kereskedési Tanácsadóról jóval szélesebb, mint ahogy sokan gondolják, és túlmutat a professzionális alapkezelőkön, bárkire, aki üzletszerűen nyújt árupiaci kereskedési tanácsot javadalmazásért. A digitális eszköztérben a KOL-ok számára ez azt jelenti, hogy bizonyos monetizált tartalmak, előfizetési szolgáltatások vagy kereskedési eszközök kiválthatják a CTA regisztrációs követelményeket.

A CFTC világossá tette, hogy a kripto kereskedési tanácsadók nem mentesülnek az Árupiaci Kereskedési Tanácsadóként fennálló kötelezettségeik alól, és az egykori CFTC biztos Kristin Johnson még kezdeményezte a CTÁ-k számára a digitalis eszközök területén adott befektetési tanácsok emelt szintű követelményeit.

Mivel a CFTC aktívan figyeli a nem regisztrált CTA tevékenységet a kriptopiacokon, a KOL-oknak, tartalomkészítőknek és befolyásoló oktatóknak jogi tanácsra van szükségük annak megállapításához, hogy tevékenységeik megkövetelik-e a CFTC regisztrációt vagy jogosultak-e mentességre. A megfelelőségi üzleti modell kialakítása most megelőzheti a költséges végrehajtási intézkedéseket később.

A Kelman PLLC-nél rendszeresen tanácsot adunk ügyfeleinknek, hogy a CTA kötelezettségek érvényesek-e rájuk, és—ha igen—hatékony regisztrációs stratégiákról, mentesség jogosultságról és megfelelési programokról, amelyek ellenállhatnak a szabályozási vizsgálatoknak. A CFTC és az NFA növeli a digitális eszköz-derivatívák felügyeletét, így a proaktív megfelelés már nem választható.

Ha azt fontolgatja, hogy fizetett KOL-ként működik a kripto térben—vagy más módon jelenleg kriptoproduktumokkal kapcsolatos befektetési tanácsadást nyújt—most van itt az ideje annak biztosítására, hogy tevékenységei összhangban álljanak a Commodity Exchange Act keretrendszerével. Ha úgy gondolja, hogy segíthetünk, vagy további információkért, kérjük, vegye fel a kapcsolatot velünk itt.

Ez a cikk eredetileg megjelent a Kelman.law weboldalon.