Miért esett február 5-én a Bitcoin: A Procap vezetője az ETF mechanikára mutatott, nem a kripto pánikra

Jeff Park szerint a Bitcoin február 5-i esése ETF-esemény volt, nem kriptoesemény

Park magyarázta az X-en, hogy az egyre növekvő adatok most azt mutatják, hogy a visszaesés egybevágott a globális tőkepiacok legvolatilisebb napjaival, amely során a Blackrock Ishares Bitcoin Trust (IBIT) rekord kereskedési volumeneket ért el, meghaladva a 10 milliárd dollárt – több mint dupláját a korábbi csúcsának – a legnagyobb opciós szerződéses aktivitással az ETF elindítása óta.

A Park szerint az opciós forgalom szokatlanul a put opciók felé billent, nem pedig a call opciók felé, ami védekező pozíciókat jelezett, nem pedig spekulatív növekedést. Ugyanakkor Park megjegyezte, hogy az IBIT ármozgása szokatlanul szoros korrelációt mutatott a szoftver részvényekkel és más kockázatos eszközökkel, megerősítve azt a nézetet, hogy a bitcoin egy szélesebb kockázati piac leépítésbe keveredett, nem pedig egy kripto-specifikus sokkba.

Park a Goldman Sachs elsődleges brókeri adatainak eredményeit emelte ki, amelyek szerint február 4 az egyik legrosszabb napi teljesítményt nyújtó esemény volt a multi-strategiai hedge fundok számára, ami egy 3.5 z-score eseményt regisztrált. „Katastrofális volt” – írta Park, hozzátéve, hogy az ilyen epizódok jellemzően arra késztetik a kockázatkezelőket, hogy gyors, válogatás nélküli portfólió-kiigazítást követeljenek, ami valószínűleg átszivárgott a február 5-i kereskedésbe.

Annak ellenére, hogy a bitcoin aznap több mint 13%-ot esett, Park hangsúlyozta, hogy az ETF áramlások ellentmondtak a történelmi mintáknak. A jelentős beváltások helyett az IBIT körülbelül 6 millió új részvényt könyvelt el, ami több mint 230 millió dollárnyi hozzáadott vagyonkezelési eszközöket (AUM) jelentett, miközben a szélesebb spot ETF szerkezet több mint 300 millió dolláros beáramlást tapasztalt.

Park szerint ez az ellentmondó eredmény azt sugallja, hogy az értékesítési nyomás nagyrészt fedezett, piaci semleges stratégiákból származott, nem pedig egyértelmű kiszállásokból. „Az eladási hullám nem eredményezte a bitcoin eszközök végleges kiáramlását” – írta, arra a következtetésre jutva, hogy a tevékenységet főként forgalmazók és piaci készítők uralták, akik a „papírpénz-komplexumban” működtek.

Egy kulcsfontosságú hajtóerő, érvelt Park, a CME bitcoin bázis kereskedés kényszerített leépítése volt. Kiemelte, hogy a rövid lejáratú CME bázis spreadek körülbelül 3.3%-ról 9%-ra ugrottak február 5-től február 6-ig, ami az egyik legnagyobb egynapos mozgás azóta, hogy a spot ETF-ek megjelentek, ami összhangban van azzal, hogy a nagyobb alapok irányítását a tőkeáttétel csökkentésére szólították fel.

Olvassa el még: A jóslati piacok árazzák a Patriots vereségét a Super Bowl LX előtt

Park strukturált termékekre és opciós dinamikára is hivatkozott, mint gyorsító tényezőkre. Amikor a lefelé álló gátak átlépést tettek, a knock-in kockázat fedezetét ellátó forgalmazóknak el kellett adniuk az alapul szolgáló expozíciót, ami fokozta a lefelé irányuló lendületet, ahogy az implicit volatilitás rövid időre extrém szinteket ért el.

Február 6-ra a bitcoin több mint 10%-kal visszapattant, amit Park a CME nyitott érdeklődés újbóli kiterjedésének tulajdonított, mivel a piaci semleges stratégiák visszatértek pozícióikba. Arra a következtetésre jutott, hogy az eset a bitcoin egyre növekvő integrációját jelzi a hagyományos pénzügyi piacokba, megjegyezve, hogy „a katalizátor a nem kripto TradFi kockázatcsökkentésből származott”, és nem a kripto szektor belső összeomlásából.

GYIK ❓

• Mi okozta a bitcoin február 5-i értékesítését?
  Jeff Park szerint ez a TradFi tőkeáttétel kiigazításából és az ETF-fel kapcsolatos fedezésből származott, nem pedig kripto őshonos eladásból.
• Kivonultak-e a befektetők a Bitcoin ETF-ekből február 5-én?
  Nem, Park nettó forgalmat jelentett be a spot bitcoin ETF-ek körében az árfolyamcsökkenés ellenére.
• Miért számított az opciós aktivitás?
  Park szerint a put-opciók többsége és a short-gamma dinamika arra késztette a forgalmazókat, hogy gyengeségbe adjanak el.
• Mi magyarázza a bitcoin február 6-i visszapattanását?
  Park a CME bázis kereskedések és a piaci semleges pozíciók visszatérésére utalt, miután a tőkeáttétel csökkent.