Kripto értékpapír? III. rész: Másodlagos piaci tranzakciók

Az érme önmagában nem mindig értékpapír

Az alábbi véleménycikket Alex Forehand és Michael Handelsman írta a Kelman.Law részére.

A modern kripto-jogtudomány központi fejleménye az a növekvő felismerés, hogy egy token, amely önmagában digitális objektumnak áll, nem automatikusan értékpapír. Ami értékpapírt alkothat, az a befektetési szerződés – a token terjesztésének körülményei, terve vagy ígéretei – inkább, mint maga a token.

Több bíróság már megerősítette ezt a különbségtételt, legjelentősebben az SEC kontra Ripple Labs ügyben, ahol a bíróság úgy döntött, hogy az XRP másodlagos piaci értékesítése nem volt értékpapír-tranzakció, mivel a vásárlók nem a Ripple menedzseri erőfeszítéseire alapozva vásároltak. A jogi jelentősége számottevő: ha a szerződés az értékpapír, nem pedig maga a token, akkor az értékpapír státusz nem kapcsolódik automatikusan minden további tranzakcióhoz.

Jelenleg úgy tűnik, az SEC is elfogadta ezt az álláspontot. Paul Atkins, az SEC biztosa nemrég magyarázta, hogy „lehetséges, hogy egy adott tokent egy befektetési szerződés részeként értékesítettek egy értékpapír-kibocsátás során,” de úgy véli, hogy „a ma forgalomba lévő legtöbb kripto token nem önmagában értékpapír.”

Sőt, Atkins azt is javasolta, hogy egy token, amely korábban értékpapír volt, átalakulhat valami mássá, magyarázta:

„A hálózatok éretté válnak. A kód kiadásra kerül. A kontroll szétterjed. A kibocsátó szerepe csökken vagy eltűnik. Egy ponton a vásárlók már nem támaszkodnak a kibocsátó lényeges menedzseri erőfeszítéseire, és a legtöbb token már anélkül cserél gazdát, hogy ésszerű elvárás lenne, hogy egy adott csapat még mindig a kormánynál van.”

Ez a különbségtétel átalakítja, hogyan elemezzük a másodlagos piacokat. Ez azt jelenti, hogy a tokenek tőzsdén történő vásárlása és eladása nem számít értékpapír-tranzakciónak, ha ezek az ügyletek el vannak választva az eredeti befektetési szerződéstől és annak alapelveitől.

Ilyen esetekben azokat a tőzsdéket, amelyek elősegítik ezeket az ügyleteket, elkerülheti, hogy értékpapír brókerek vagy tőzsdék besorolást kapjanak, mivel a tranzakciók már nem hasonlítanak a befektetési szerződésekhez. A vizsgálat arra irányul, hogy vajon a kibocsátó által vezérelt értékelvárások és a token kereskedelme közötti kapcsolat fennmarad-e, nem pedig a token puszta létezésére.

Amikor a másodlagos tranzakciók értékpapír-kérdéseket vetnek fel

Az a tény, hogy a tokenek önmagukban nem értékpapírok, nem jelenti azt, hogy minden másodlagos piaci tranzakció biztonságos. Azokat, akik értékelik a másodlagos ügyleteket, a tranzakció gazdasági valóságára kell összpontosítaniuk, hogy vajon az továbbra is tükrözi-e a befektetési szerződést, még akkor is, ha a tokenek általános forgalomba kerültek.

A vizsgálat azt kutatja, hogy a vásárlók még mindig – kifejezetten vagy hallgatólagosan – az érme értékének növekedését a kibocsátó erőfeszítéseire alapozzák-e, vajon promóciós kijelentések vagy folyamatban lévő marketing kampányok továbbra is hangoztatják a csapat által vezérelt növekedést, és vajon a kibocsátó jelentős szerepet játszik-e „ökoszisztéma menedzsmentben”, mint például a kincstári műveletek, token kibocsátási ütemezések, hálózatfrissítések vagy nyilvános ütemterv kötelezettségvállalások.

Olvassa el még: Kripto egy értékpapír? II. rész: Felhasználói tokenek

Fontos azt is figyelembe venni, hogy a vásárlók és fejlesztők aszimmetrikus információkkal rendelkeznek-e. Ha bennfentesek anyagilag többet tudnak a projekt egészségi állapotáról, előrehaladásáról vagy kockázatairól, mint a nyíltpiaci vásárlók, ez az egyenlőtlenség alátámaszthatja azt a megállapítást, hogy a vásárlók ésszerűen támaszkodtak a kibocsátó erőfeszítéseire.

Lényeges, hogy a bíróságok elismerik, hogy a tokenek fejlődhetnek, az értékpapír-szerű eszközöktől a korai, kibocsátóra támaszkodó szakaszok alatt az árucikk-szerű eszközökké válnak, amikor a decentralizáció jelentősen csökkenti a központi csapatra való támaszkodást. A szabályozók azonban csak nemrégiben kezdték el magukévá tenni ezt a dinamikus látásmódot, így bizonytalanság marad arról, mikor vagy vajon ilyen átalakulás bekövetkezik-e.

Fontosabb, mint valaha tájékozottnak és megfelelőségi szempontból naprakésznek maradni ebben a fejlődő környezetben. Legyen Ön befektető, vállalkozó vagy üzleti szereplő a kriptovilágban, csapatunk itt van, hogy segítsen. Jogi tanácsadást nyújtunk, amelyre szüksége van ezeknek az izgalmas fejleményeknek a navigálásához. Ha úgy érzi, hogy segíthetünk, ütemezzen konzultációt itt.