Az amerikai 10 éves kincstárjegy hozama 4,4% fölé emelkedett, ami 8 hónapos csúcsot jelent, majd a közel-keleti tűzszünetről szóló hírek hatására visszaesett

A kötvénypiaci eladási hullám emeli a 10 éves hozamot

A mozgás az infláció és a fiskális kockázat éles újraértékelődését tükrözte. A kötvényárak estek, mivel a befektetők magasabb hozamot követeltek a hosszabb lejáratú államadósságra, ami a Ycharts és a St. Louis Fed FRED adatbázisának adatai szerint kedden a 10 éves hozamot körülbelül 4,39%-ra emelte.

Három egymást átfedő nyomás hajtotta a növekedést. A folytatódó amerikai–iráni konfliktus – beleértve a légitámadásokat és a csapatok bevetését – félelmet keltett a Hormuzi-szoros közelében bekövetkező olajellátási zavarok miatt. A nyersolaj ára megugrott, ami magasabb energiaköltségeket épített be az inflációs várakozásokba, és lefelé húzta a kötvényárakat, különösen a hozamgörbe hosszú végén.

A költségvetési aggodalmak tovább súlyosbították a helyzetet. A megnövekedett katonai kiadások hozzájárultak a már amúgy is magas hiányprognózisokhoz, mélyítve a kincstárjegyekre nehezedő futamidő-prémium nyomást. A közelmúlt gyenge kötvényaukciói tovább jelezték a befektetők csökkenő keresletét, megkérdőjelezve a hosszú távú költségvetési fenntarthatóságot.

A Federal Reserve nem nyújtott ellensúlyt. Március 18-i ülésén a Fed 11-1 arányú szavazással 3,50%–3,75% között tartotta a szövetségi alapkamatot, hivatkozva a makacs inflációra, a szilárd gazdasági tevékenységre és az iráni konfliktussal kapcsolatos bizonytalanságra. A Fed pontdiagramja továbbra is egy kamatcsökkentést jósolt 2026-ra, de a határidős piacok nagyrészt kizárták az idei jelentősebb lazítást – egyes kereskedők a kamatcsökkentési várakozásokat 2027-re tolták.

Ez a szigorú álláspont meredekebbé tette a hozamgörbét. A rövid távú kamatok stabilak maradtak, míg a hosszú lejáratú hozamok a tartós inflációs várakozások miatt emelkedtek – ez egy klasszikus „hosszabb ideig magasabb” árazási folyamat volt, amely a tőkeáttételes kötvénypozíciók felszámolását kényszerítette ki.

Jurrien Timmer, a Fidelity Investments globális makrogazdasági igazgatója rámutatott a lépés technikai jelentőségére. „Míg a 10 éves hozam kitört a rövid távú sávból, a heti grafikon még mindig azt mutatja, hogy a kötvények a 2022 óta fennálló hosszú háromszögben maradnak” – írta Timmer szerdán. „Ha ez áttörik, az nemcsak a kötvények, hanem a részvények és más eszközök számára is problémát jelent majd.” Hozzátette, hogy a hozamok globálisan emelkednek: „Ez egy globális visszaállítás.”

Keith McCullough, a Hedgeye Risk Management vezérigazgatója a trend tartósságára mutatott rá. „A 10 éves hozam emelkedő trendet tart, miközben a harmadik negyedévben gyorsul az inflációs előrejelzés” – írta McCullough szerdán. „A kötvénypiac nem veszi be a narratívát. A 10 éves hozam továbbra is magasabb csúcsokat és mélypontokat ér el. Tartomány: 4,20–4,43%.”

A szerdai részleges visszafordulás megmutatta, hogy a hozamok továbbra is mennyire érzékenyek a geopolitikai hírekre. Ahogy a tűzszüneti hírek terjedtek, a 10 éves hozam 4,32–4,33% körül mozgott, visszaadva az előző napi emelkedés egy részét.

Timmer korábbi megjegyzése jól összefoglalta, mire figyelnek a piacok: „4,5% felett semmi jó nem történik, amikor a kockázatmentes kamatláb versenyképes a kockázatos eszközökkel.” Ez a szint nagyjából 17 bázisponttal magasabb a keddi záróárnál.

Az, hogy a hozamok folytatják-e emelkedésüket, két változótól függ: a tartós inflációs adatoktól és a közel-keleti helyzet esetleges újbóli eszkalációjától. A piacok mindkettőre felkészültek. Egyelőre a 10 éves hozam továbbra is élő stresszindikátor marad, nemcsak a kötvények, hanem a részvények, a hitelek és az amerikai gazdaság kamatérzékeny szektorai számára is.

GYIK 🔎

• Miért emelkedett a 10 éves kincstári hozam 4,4% fölé 2026 márciusában? A hozam emelkedése az Egyesült Államok és Irán közötti konfliktusból fakadó olajpiaci félelmek, a megnövekedett szövetségi költségvetési hiány, valamint a Federal Reserve kamatpolitikája miatt következett be, amely 2026-ban alig várható kamatcsökkentéssel tartja stabilan a kamatokat.
• Mit jelent a magasabb 10 éves kincstári hozam az amerikai gazdaság számára? A hosszú távú hozamok emelkedése növeli a jelzáloghitelek, a vállalati adósságok és az állami finanszírozás hitelfelvételi költségeit, ami nyomást gyakorol a részvényekre és a kamatérzékeny szektorokra.
• Mikor volt utoljára ilyen magas a 10 éves hozam? A 2026. március 24-i, 4,39% közeli záróár a legmagasabb szintet jelentette körülbelül nyolc hónapja, egészen 2025 júliusáig visszamenőleg.
• Tovább fog-e emelkedni az amerikai kincstárjegyek hozama 2026-ban? Az elemzők szerint a további alakulás a beérkező inflációs adatoktól, valamint attól függ, hogy a közel-keleti konfliktus tovább eszkalálódik-e, vagy tartós tűzszünet felé halad-e.