A nyilvános bányavállalatok rekordmennyiségű bitcoint adnak el, miközben az iparág az eladások és a minőségi növekedés között oszlik meg

Ez a cikk először a Miner Weekly-ben jelent meg, a BlocksBridge Consulting hetilapjában, amely a TheEnergyMag energia-, számítási, infrastruktúra- és adatelemzési híreit gyűjti össze. Iratkozzon fel, hogy hetente egyszer megkapja a hírlevelet az e-mail fiókjába.

A TheEnergyMag által elemzett adatok szerint több nagy nyilvános bányavállalat, köztük a MARA, a CleanSpark, a Riot, a Cango, a Core Scientific (NASDAQ: CORZ) és a Bitdeer (NASDAQ: BTDR) már több mint 32 000 BTC-t értékesített 2026 első negyedévében. Az adatsor még nem teljes, mivel az első negyedéves eredményjelentések még nem jelentek meg.

Ennek ellenére a szám máris meghaladja a 2025-ös év mind a négy negyedévének összesített nettó értékesítését, és új iparági rekordot állít fel, meghaladva azt a mintegy 20 000 BTC-t, amelyet a nyilvános bányavállalatok a Terra-Luna összeomlása által kiváltott piaci zavarok idején, 2022 második negyedévében értékesítettek.

A fordulat megdöbbentő. Alig több mint egy éve a bányászok még agresszíven halmoztak fel, 2024-et 17 593 BTC nettó növekedéssel zárták, és a kombinált tartalékokat 100 000 BTC fölé emelték.

A változás akkor következik be, amikor a hashprice – egy kulcsfontosságú iparági mutató, amely a számítási teljesítmény egységére jutó várható bányászati bevételt méri – a 30 dollár/PH/s körüli alacsony tartományban mozog, közel az eddigi legalacsonyabb szintekhez. Ezen a szinten a haszonkulcsok vagy szűkülnek, vagy egyenesen negatívak, különösen azoknál az üzemeltetőknél, akik régebbi, kevésbé hatékony flottákat működtetnek, vagy magasabb áramköltségeket fizetnek.

A mai nyomás gyökere az iparág agresszív hashrate-bővítésében keresendő, amely Kína 2021-es bányászati tilalmát követte – egy olyan időszakban, amely visszatekintve minden vállalat saját költségére táplálta az exponenciális növekedést.

A kontextus kedvéért: a bitcoin jelenlegi ára – annak ellenére, hogy visszahúzódott a 120 000 dollár feletti történelmi csúcsról – továbbra is magasabb, mint az előző ciklus csúcsa. Ugyanakkor a hálózati nehézségi szint jelenleg nagyjából tízszerese a 2021-esnek, a blokkjutalmakat pedig 2024-ben felére csökkentették. Gyakorlatilag a bányászat jövedelmezősége egy nagyságrenddel csökkent, ami segít megmagyarázni a közelmúltbeli eladási hullámot.

A rekordméretű likvidálás azonban nem egységes képet mutat. Inkább egy kezdődő divergenciát tár fel az iparágban – egyes szereplők kénytelenek gyenge árfolyamon eladni, míg mások strukturális előnyeikre vagy tőkefegyelemre támaszkodnak a visszaesés átvészeléséhez.
Sokak számára a legfontosabb prioritás a likviditás. A bitcoin eladása továbbra is a leggyorsabb módja a mérlegek megerősítésének, a működés finanszírozásának és az adósságkötelezettségek teljesítésének egy olyan finanszírozási környezetben, amely egyszerre szelektív és drága.

Mások óvatosabb megközelítést alkalmaznak. Az American Bitcoin (ABTC), a Hut 8 (NASDAQ: HUT) saját bányászati leányvállalata, megduplázta a bitcoin-felhalmozást mind bányászat, mind piaci vásárlások révén. Április elején több mint 7 000 BTC tartalékot épített fel, szemben az egy évvel korábbi nullával, miközben saját hash-teljesítményét 28 EH/s-ra növelte.

A vállalat azonban nem ismétli meg az előző ciklus „hashrátát minden áron” stratégiáját. Matt Prusak, az ABTC elnöke és ideiglenes pénzügyi igazgatója a TheEnergyMag-nak elmondta, hogy a jelenlegi piaci körülmények között a minőségi növekedésre koncentrálnak.

„Nem kötünk olyan üzleteket, amelyekről úgy gondoljuk, hogy nem lesznek nyereségesek. … Amikor látjuk, hogy az emberek a hashratet és a nagy exahash-számokat hajszolják, az soha nem volt a mi stílusunk” – mondta Prusak. „Számomra nem jelent különbséget, hogy ki rendelkezik a legnagyobb flottával.”

Sok tőzsdén jegyzett versenytársával ellentétben az ABTC akkor bővítette hardverflottáját, amikor az ASIC-ek iránti kereslet már lehűlt. 2025 nyarán körülbelül 15 EH/s teljesítményű Antminer S21 sorozatú berendezéseket vásárolt a Bitmain-től úgy, hogy készpénz helyett körülbelül 3000 BTC-t ígért zálogba – amely 24 hónapon belül visszaváltható. Egy ilyen struktúra a korábbi piaci körülmények között valószínűtlen lett volna. A zálogba adott bitcoin értéke azóta körülbelül 40%-kal csökkent, és a Bitmain nem tudja likvidálni a biztosítékot, hacsak az ABTC nem dönt úgy, hogy nem váltja be.

A TheEnergyMag által elemzett 2025. negyedik negyedévi adatok alapján az ABTC teljes készpénzes termelési költsége bitcoinonként körülbelül 55 000 dollár volt, vagyis nagyjából 25 dollár/PH/s – ami a nyilvános bányászati csoporton belül az egyik legalacsonyabb. Ez lehetővé teszi számára, hogy az újonnan kibányászott bitcoinokat a mindenkori piaci áraknál alacsonyabb áron halmozza fel.

Még ha a bitcoin ára e szint alá is esne, Prusak szerint a vállalat megőrzi a rugalmasságot a tőke dinamikus allokálására. Az ABTC 2025-ben 240 millió dollárt gyűjtött össze piaci áron történő kibocsátások révén, majd további 110 millió dollárt az idei év első negyedévében.

„Nem kell átállnunk az AI-ra. Mi bitcoin-allokátorok vagyunk. Ha a bitcoin drága a bányászati költségekhez képest, akkor bányászunk. Ha a bitcoin olcsó a bányászati költségekhez képest, akkor vásárolunk” – mondta, hozzátéve: „Jelenleg nincs szándékunk eladni. … Felhalmozunk.”

De azoknak a magánüzemeltetőknek, akik nem rendelkeznek hasonló tőkéhez való hozzáféréssel, a stratégiai eltérést egyre inkább az iparág egyik legrégebbi változója, az energiaköltségek határozzák meg.

Sean McDonough, a New West Data elnöke és vezérigazgatója – egy kanadai olajtermelő vállalat, amely saját olajmezőiből származó, fáklyázott földgázból előállított, hálózaton kívüli áramot használva bányászik bitcoint – elmondta, hogy a vállalat tényleges áramköltsége kilowattóránként 0,02 dollár alatt van. Ez egyes esetekben nagyjából egyharmada annak, amit a nagyüzemi nyilvános bányászok fizetnek.

Ezen a szinten még a kevésbé hatékony gépek is nyereségesek maradnak. A hashár körülbelül 30 dollár/PH/s mellett egy 0,02 dollár/kWh-t fizető bányász nagyjából 60 J/TH-s flottahatékonyságot tud fenntartani. McDonough szerint ez lehetővé teszi a vállalat számára, hogy alacsonyabb előzetes költségek mellett szerezzen be régebbi generációs berendezéseket, miközben megőrzi az árrést, különösen mivel az ASIC-árak a hashárral együtt estek.

Ez a költségelőny lehetővé tette a New West Data számára, hogy a visszaesés ellenére is bővüljön. A vállalat 2025-ben megháromszorozta mind olajtermelését, mind bitcoin-számítási kapacitását, és várhatóan idén ismét megháromszorozza azokat. Jelenleg körülbelül 15 MW számítási kapacitást üzemeltet, amelyet teljes egészében saját telephelyeiről származó fáklyázott gáz táplál.
A fáklyázott gáz azonban egy niche modellt jelent, amely inkább a kőolajtermelés upstream szakértelmét igényli, mint a hagyományos árambeszerzést közüzemi szolgáltatókon vagy hosszú távú áramvásárlási megállapodásokon keresztül.

Az ultra-alacsony költségű energia hiányában a bányászati üzemeltetők a működési optimalizálás felé fordulnak a haszonkulcs megőrzése érdekében.

A Luxor, egy bitcoin bányászati pool üzemeltető, ASIC-kereskedő és szoftver-szolgáltató, a hónap elején elindította a Commander nevű flottakezelő eszközt. A platform automatizált algoritmusokat használ a hashrate és az energiapiaci feltételek ötpercenkénti értékelésére, és a valós idejű gazdasági adatok alapján dinamikusan módosítja a flotta energiaellátási beállításait.

A cél a meglévő infrastruktúra teljesítményének optimalizálása. A Luxor szerint a belső benchmarkok 8–14%-os javulást mutatnak a jövedelmezőség terén a hagyományos be- és kikapcsolási stratégiákhoz képest.

A szoftverek felé történő elmozdulás az iparág egészét érintő átfogóbb átalakítást tükrözi. Mivel a hashár nyomás alatt van, a legújabb generációs gépekre való átállás gyakran olyan tőkekiadásokat igényel, amelyeket önálló megtérülés alapján nehéz indokolni.
Ehelyett az üzemeltetők arra koncentrálnak, hogy jobb árrést érjenek el a meglévő flottákból – ahol csak lehetséges, fokozatos hatékonyságnövelést elérve.

Ethan Vera, a Luxor operatív igazgatója elmondta, hogy a Commander platform a bevezetése óta körülbelül 5 EH/s ügyfél-hashrátára bővült. Ez kiegészíti a LuxorOS-t, a vállalat 2022-ben bevezetett firmware-megoldását, amely jelenleg körülbelül 45 EH/s-t, vagyis a globális hálózat mintegy 5%-át támogatja.

Egy nemrégiben készült esettanulmányban a Luxor azt állította, hogy a Soluna, egy texasi tőzsdén jegyzett bitcoin-bányász, amely kolokációs és saját bányászati tevékenységet folytat, a LuxorOS segítségével 50%-kal tudta lerövidíteni 1,1 EH/s-os flottájának helyreállítási idejét a korlátozási események után, javítva az üzemidőt további működési kiadások nélkül.

Összességében elmondható, hogy az iparág már nem halad egyenletes ütemben. Az egykor viszonylag egységes, a méret és a hashrát növekedése által meghatározott üzleti modell felaprózódik, és helyébe a villamosenergia-gazdaságtan, a mérleg rugalmassága és a működési kifinomultság által alakított túlélési és minőségi növekedési stratégiák lépnek.

Az eredeti cikket itt olvashatja.