A Hormuz-szoros blokádja miatt a japán 10 éves állampapír hozama 25 éves csúcsra emelkedett

Főbb megállapítások:

• Japán 10 éves kötvényhozama 2026. április elejére 2,39%-ra emelkedett, ami 1999 óta a legmagasabb szint, mivel Irán hormuzi blokádja felerősítette az inflációs félelmeket.
• A Japán Bank április 27–28-i ülésén kamatemelési döntés előtt áll, a piacok 60–70%-os valószínűséggel számolnak lépéssel.
• Japán rekordmennyiségű, 80 millió hordó tartalék felszabadítását ígérte, de az elemzők arra figyelmeztetnek, hogy a tartós zavarok stagflációt és globális piaci volatilitást okozhatnak.

Irán hormuzi szorosának blokádja riadalmat vált ki a japán kötvénypiacon

A 10 éves japán állampapír hozama 2026 április elejére 2,38–2,39%-ra emelkedett, meghaladva a több mint két évtizede nem látott szinteket, és körülbelül 30 bázisponttal túllépve a 2008-as pénzügyi válság csúcsát. Az 5 éves hozam 1,72%-ot ért el, megközelítve saját rekordszintjét.

Irán 2026. február végén és március elején de facto blokádot vezetett be a Hormuzi-szoroson az ország ellen indított amerikai és izraeli katonai műveleteket követően. Egyes jelentések szerint a szoroson átkelő tartályhajók forgalma a normál szint 10%-a alá esett, ami napi több millió hordóval csökkentette a globális ellátást.

Japán nem volt felkészülve egy ilyen mértékű csapás elviselésére. A 2024-es pénzügyi évben a Közel-Kelet biztosította az ország nyersolaj-importjának 95,9%-át, ebből az Egyesült Arab Emírségek 43,6%-ot, Szaúd-Arábia 40,1%-ot, Kuvait 6,4%-ot, Katar pedig 4,1%-ot. Ezen beszállítóktól származó minden hordó a Hormuzi-szoroson keresztül halad.

A Brent nyersolaj ára márciusban 113–116 dollár fölé emelkedett hordónként, a dubai nyersolaj ára pedig helyenként elérte a 170 dollárt. Április elejére az árak 100–110 dollár közötti sávba estek vissza, de a diplomáciai bizonytalanság miatt továbbra is magas szinten maradnak. Az amerikai WTI ára is átlépte a 100 dollárt. A Nemzetközi Energiaügynökség a károkat enyhíteni kívánva koordinálta a vészhelyzeti tartalékok kiadását az érintett országokkal.

Tokió gyorsan lépett. A Gazdasági, Kereskedelmi és Ipari Minisztérium 2026. március 9-én utasította a tíz hazai tárolóhelyet, hogy készüljenek fel az állami tartalékok kiadására. Japán később mintegy 80 millió hordót, azaz körülbelül 45 napra elegendő készletet bocsátott rendelkezésre a sokk enyhítésére. Ez a legnagyobb ilyen jellegű lehívás a japán történelemben. A magánszektor tartalékait már korábban igénybe vették. A tisztviselők és az elemzők ezeket a lépéseket ideiglenes enyhítésnek, nem pedig megoldásnak tekintik.

Az energiaköltségek közvetlenül beépültek a fogyasztói árakba. A gyengébb jen, amely 160 közelében kereskedik a dollárral szemben, felerősítette a károkat azzal, hogy drágábbá tette a dollárban denominált importot. A Japán Bank (BOJ) legutóbbi ülésén 0,75%-on tartotta rövid távú kamatlábát, de szigorító irányvonalat tartott fenn. Kazuo Ueda kormányzó kijelentette, hogy további kamatemelések is szóba jöhetnek, ha az alapinfláció a 2%-os cél felé tart.

A piacok jelenleg 60–70%-os valószínűséggel árazzák be a kamatemelést a BOJ április 27–28-i ülésén. A Goldman Sachs a közel-keleti helyzet alakulásától függően júliusra tartja valószínűbbnek a kamatemelést. A BOJ dilemmája egyértelmű: az energiaárak miatt emelkedik az infláció, miközben a magasabb költségek a gazdaság általános lassulását kockáztatják.

A jen-carry trade felszámolása

A magasabb kamatok lezárnák az 1990-es évekbeli buborék óta Japánt jellemző rendkívül laza monetáris politika korszakát. A nagy életbiztosítók már most is mintegy 60 milliárd dollárnyi nem realizált veszteséggel rendelkeznek a japán állampapír-állományukban.
A hatások Tokión túlra is kiterjednek. Japán 2026 januárjában 1,225 billió dollárnyi amerikai kincstárjegyet tartott, ami a legnagyobb külföldi tulajdonosnak teszi. A hazai hozamok emelkedésével csökken a külföldi kötvények iránti kereslet. Ez felfelé irányuló nyomást gyakorol az amerikai hitelfelvételi költségekre.
A japán állampapírok hozamainak emelkedése azzal is fenyeget, hogy felszámolódnak a részvények, a feltörekvő piaci adósságok és a kriptovaluták terén fennálló, jenből finanszírozott, becslések szerint 500 milliárd dollár értékű carry trade pozíciók. A Japán Központi Bank (BOJ) 2024 közepén végrehajtott kamatemelése jelentős likvidációkat váltott ki. Ha ez megismétlődik, miközben a Hormuz-szoros továbbra is blokkolva van, az még súlyosabb következményekkel járhat.

Japán nem hivatkozott a fegyveres támadásról szóló törvényre, amely lehetővé tenné a Tengeri Önvédelmi Erők beavatkozását a szorosban. A kormány csatlakozott az Egyesült Királyság által vezetett, több mint 30 országot – köztük Franciaországot, Németországot és Olaszországot – magában foglaló koalícióhoz, amely felszólítja Iránt a szabad átjárás helyreállítására.

Trump elnök jelezte, hogy az iráni konfliktus heteken belül lecsenghet, de nyitva hagyta a további eszkaláció lehetőségét is. A hétvégén még nem látszott megoldás a láthatáron.