A Federal Reserve várhatóan változatlanul hagyja a kamatokat, miközben a piacok már teljes mértékben beárazták a 2026-os kamatcsökkentéseket

Főbb megállapítások:

• A CME Fed-alapok határidős ügyletei 99,5%-os valószínűséggel jelzik, hogy a Fed az április 29-i FOMC-ülésen 3,50–3,75%-on tartja az alapkamatot.
• A WTI nyersolaj ára meghaladta a hordónkénti 110 dollárt, miután Trump áprilisi beszéde a Polymarket 0 kamatcsökkentési esélyét 36%-ra emelte 2026 egész évre vonatkozóan.
• A következő nagy próbatétel június 17-én következik, amikor a piacok 96,7%-os valószínűséggel árazzák be, hogy a Fed ismét változatlanul hagyja a hitelfelvételi költségeket.

A Fed szembesül a piaci konszenzussal: nincs kamatcsökkentés, nincs sietség a lazításra

A hétvégén a CME Fedwatch Tool által nyomon követett Fed-alapkamat-határidős ügyletek már 99,5%-os valószínűséggel jelezik, hogy a Federal Open Market Committee (FOMC) április 29-i ülésén 3,50–3,75%-on tartja az irányadó kamatlábat. Egy hónappal ezelőtt, március 4-én a kereskedők csak 88,2%-os esélyt tulajdonítottak a változatlanságnak, közel 12% pedig még mindig a 325–350 bázispontos kamatcsökkentésre számított. Ez a lehetőség már lezárult.

A változás Donald Trump elnök e heti, főműsoridőben sugárzott országos beszédét követte, amelyben megfogadta, hogy az elkövetkező hetekben „rendkívül keményen” csap le Iránra, erőművek bombázásával fenyegetőzött, és lekicsinyelte az Egyesült Államok függőségét a Hormuzi-szorosból származó olajtól. A piacok azonnal reagáltak. A WTI nyersolaj ára átlépte a hordónkénti 110–112 dollárt, a Brent pedig 107 dollár felett zárt, ami olyan szint, amelyet a 2022-es orosz–ukrán válság óta nem láttunk folyamatosan.

A fizikai olaj felára Houstonban 5,50 dollárra emelkedett a határidős árak felett. A Hormuzi-szorosban, amelyen keresztül naponta a globális olajellátás mintegy 20%-a halad át, az iráni haditengerészet akciói szinte leállították a tartályhajóforgalmat, mióta 2026 február végén eszkalálódtak a harcok. A Nemzetközi Energiaügynökség több mint 30 országban koordinálta a vészhelyzeti készletek kiadását, ami enyhítette, de nem szüntette meg a hiányt.

Ezek az ellátási veszteségek közvetlenül beépülnek a Fed preferált inflációs mutatójába. A március 18-i gazdasági előrejelzések összefoglalója a 2026-os PCE-inflációt 2,7%-ra módosította, a decemberben kiadott 2,4%-os becslésről. Az alap PCE ugyanazon a szinten maradt. A Fed medián pontja továbbra is egy 25 bázispontos kamatcsökkentést jelez előre az idei évre, de Jerome Powell elnök a ülés utáni sajtótájékoztatón egyértelművé tette, hogy a tisztviselőknek több időre van szükségük annak értékeléséhez, hogy bekövetkeznek-e a másodlagos hatások, a bér-ár spirálok és a rögzített várakozások.

Előrejelzési piacok és a kártyacsomag keverése

Stephen Miran kormányzó volt az egyetlen, aki ellenezte a március 17–18-i ülésen, és az azonnali kamatcsökkentés mellett szavazott. A többi 10 szavazati joggal rendelkező tag nem változtatott álláspontján.

A predikciós piacok egyértelműbbek. A Polymarket jelenleg 36%-os valószínűséggel számol a 2026-os év egészében nulla kamatcsökkentéssel, szemben a háború kezdete előtti 10%-kal. Egyetlen 25 bázispontos kamatcsökkentés 23%-os valószínűséggel szerepel. A Kalshi a kamatcsökkentés nélküli forgatókönyvet 38,5%-ra becsüli, 2,9 millió dolláros kereskedési forgalommal, ami a valódi pénzügyi meggyőződést tükrözi.

A június 17-i FOMC-ülésre vonatkozóan a CME Fedwatch 96,7%-os valószínűséget jelez a kamat szinten tartására. Március 4-én ez az arány 66,8% volt, és a kereskedők 30,2%-a még mindig kamatcsökkentésre számított júniusig. Ez a lazítási prémium szinte teljesen eltűnt.

A Wall Street-i kereskedők továbbra is optimistábbak, mint a határidős piacok. A Citi például továbbra is több mint 75 bázispontos kamatcsökkentést jósol az évre. De februárra a Citi elhalasztotta előrejelzését. Ez a különbség fontos. A professzionális előrejelzők egy olyan forgatókönyvet mérlegelnek, amelyben a konfliktus enyhül, és az olaj ára visszahúzódik; a határidős kereskedők pedig a mai világot árazzák be.

Powell az olajsokkot a korábbi ellátási zavarok, a világjárvány és a vámok mellé sorolta, és a közel-keleti fejleményeket „bizonytalannak” nevezte. A Fed nem fog lépni, amíg nem állnak rendelkezésre pontosabb adatok. A sokk előtti és utáni közelgő inflációs adatok, valamint az áprilisi foglalkoztatási jelentés szoros figyelmet fognak kapni. A kártyák azonban újra keverednek, és Powell mandátuma a Federal Reserve elnökeként 2026. május 15-én lejár.

Donald Trump Kevin Warsh-t javasolta a következő elnöknek, bár Powell külön mandátuma a Federal Reserve kormányzójaként 2028. január 31-ig tart. Ebből a szempontból pozíciója kevésbé súlyos; a 2028-ig hivatalban lévő hét kormányzó egyikeként Powell egyetlen szavazattal rendelkezik, és nincs meg a hatalma, hogy az elnökhöz hasonlóan irányítsa az eredményeket. A történelmi precedensek azt mutatják, hogy a távozó elnökök ritkán tartják meg jelentős befolyásukat, miután kormányzóként helyet foglalnak.

Addig is, szokás szerint, az amerikai fogyasztók elviselik a számokat. Az országos átlagos benzinár számtalan államban megközelíti vagy meghaladja a gallononkénti 4 dollárt, ami körülbelül 1 dolláros emelkedést jelent a háború előtti időszakhoz képest. Az átlagos 30 éves jelzáloghitel-kamatláb 6,38% körül mozog. A hitelfelvételi költségek az egész gazdaságban magasak maradnak, mert a Fed-nek nincs mozgástere a lazításra anélkül, hogy kockáztatná egy második inflációs hullámot. Egy olyan hullám, amely bekövetkezhet, függetlenül attól, hogy a döntéshozók ezt szándékoznak-e vagy sem.

A következő FOMC-döntés április 29-én születik. Hacsak nem következik be drámai fordulat az olajárakban, vagy nem jön létre hiteles tűzszünet, a Fed várhatóan azt fogja tenni, amit a piacok már beárazottak: semmit.