A Citadel Securities megkérdőjelezi Citrini „globális hírszerzési válság” tézisét

Túl jó lesz az MI? A Citadel másképp látja

A globális makroelemző Frank Flight által jegyzett, a piacképző cég válasza a Citrini Research feljegyzésére a jelenkori tényekkel indul, nem pedig előretekintő fikcióval. 2026-ban a munkanélküliség 4,28%, az MI-hez kapcsolódó tőkekiadások a GDP nagyjából 2%-át teszik ki — körülbelül 650 milliárd dollárt —, és a cég adatai szerint közel 2800 adatközpontot terveznek az Egyesült Államokban. Eközben a szoftvermérnöki álláshirdetések száma éves összevetésben 11%-kal nőtt.

Azok számára, akik nem ismerik a Citadel Securities-t: a vállalat a globális piacok egyik legnagyobb likviditásszolgáltatója, aktív a részvények, opciók és kötvények piacán. A fedezeti alaptól, a Citadeltől elkülönülten működik, bár mindkettőt történelmi szálak kötik az alapítóhoz, Ken Griffin-hez. Amikor a Citadel Securities megszólal, olyan nézőpontból teszi, amely mélyen beágyazott a makroadatokba és a piacok „csővezetékeibe”.

Flight kritikája arra összpontosít, amit ő a technológiai lehetőségtől a gazdasági elkerülhetetlenségig tett, túl magabiztos ugrásnak nevez. Miközben az előrejelzők még két hónapra előre is rendszeresen küzdenek a bérszámfejtési foglalkoztatás növekedésének megjóslásával, írja, egyes kommentátorok most szokatlan tisztánlátással állítják, hogy látják „a munkaerő pusztulásának előrevezető útját” egy hipotetikus Substack-bejegyzés alapján.

A cég korábban a közel távú MI-tőkekiadási dinamikát inflációsnak, nem deflációsnak írta le. Ennek a cáfolatnak azonban a lényege máshol van: a terjedés sebességében. A kiszorítási narratíva — érvel a Citadel — azon a feltételezésen nyugszik, hogy az MI-örökbefogadás féktelen tempóban fog összeadódóan gyorsulni. Flight így fogalmaz:

„A küszöbön álló közvetítő-kiváltás narratívája a terjedés sebességén nyugszik.”

Mit mutatnak az adatok? A St. Louis-i Fed Real Time Population Survey felmérésére hivatkozva a cég megjegyzi, hogy bár a generatív MI használata növekszik, a gyakorisági adatok jóval visszafogottabb képet rajzolnak. Ha az MI a munkaerő széles rétegeinek kiváltásának küszöbén állna, a munkavégzéshez kapcsolódó napi használat valószínűleg éles töréspontot mutatna. Ehelyett az adatok viszonylag stabilnak tűnnek.

A Citadel stratégája a tágabb vitát kategóriahibaként keretezi: a rekurzív technológia nem garantálja a rekurzív örökbefogadást. Az MI-rendszerek javíthatják önmagukat, de a gazdasági bevezetés történelmileg S-görbét követ. A korai felvétel lassú és költséges, majd felgyorsul, ahogy az infrastruktúra érik, végül pedig ellaposodik, amikor megjelennek az integrációs költségek, a szabályozás és a csökkenő hozadékok.

A vállalat szerint a piacok gyakran a gyorsulási szakaszt végtelenül extrapolálják. A történelem mást sugall. A szervezeti változás drága, a szabályozási keretek fejlődnek, a marginális nyereségek pedig idővel zsugorodnak. A lassabb örökbefogadás pedig csökkenti a hirtelen kiszorítás valószínűségét.

„A piacok gyakran lineárisan extrapolálják a gyorsulási fázist, de a történelem azt sugallja, hogy az örökbefogadás üteme ellaposodik, mivel a szervezeti integráció költséges, megjelenik a szabályozás, és a gazdasági bevezetésben csökkenő marginális hozadékok léteznek” — áll Flight cáfolatában a Citrini-féle kilátáskísérletre.

Egy másik, a disztópikus narratívákban ritkán tárgyalt korlát a számítási igény. A betanítás és az inferencia hatalmas félvezető-kapacitást, adatközpontokat és energiát igényel. A fehérgalléros munka teljes automatizálása a jelenlegi kihasználtsághoz képest nagyságrendekkel több számítási kapacitást követelne. Ha a számítási kapacitás iránti kereslet megugrik, annak marginális költsége emelkedik. Amennyiben ez a költség bizonyos feladatok esetén meghaladja az emberi munka marginális költségét, a helyettesítés megtorpan. A gazdasági gravitáció ismét érvényesül.

Flight kitér a Citrini-tézis középpontjában álló makrogazdasági elszámolásra is. Az MI-vezérelt automatizálás alapvetően termelékenységi sokk. A termelékenységi sokkok pozitív kínálati sokkok: csökkentik a marginális költségeket és növelik a potenciális kibocsátást. Történelmileg — a gőzgéptől a számítástechnikáig — az ilyen elmozdulások idővel növelték a reáljövedelmeket.

Az ellenérv szerint az MI azért más, mert közvetlenül kiszorítja a munkajövedelmet, így visszafogja a keresletet. A Citadel egy nemzeti jövedelmi azonossággal válaszol: ha a kibocsátás nő és a reál-GDP emelkedik, akkor a kereslet valamely összetevőjének — a fogyasztásnak, a beruházásnak, a kormányzati kiadásoknak vagy a nettó exportnak — is növekednie kell. Egy olyan forgatókönyv, amelyben a termelékenység emelkedik, miközben az aggregált kereslet összeomlik és a mért kibocsátás nő, feszegeti az elszámolási logika határait.

Az új vállalkozások alapítása árnyalja a vitát. Az USA Népszámlálási Hivatalának adatai az új vállalkozási kérelmek gyors bővülését mutatják. A tőkejövedelem fogyasztási határhajlandósága alacsonyabb lehet, mint a munkajövedelemé, de nem tűnik el egy fekete lyukban. A nyereség visszaforgatható, kiosztható, megadóztatható vagy elkölthető.

A kiszorítás kérdésének szívében a helyettesítési rugalmasság áll — vagyis az, milyen könnyen tudják a vállalatok a munkaerőt tőkével kiváltani. Ha ez a rugalmasság rendkívül magas, a munka jövedelemből való részesedése csökkenhet. Még ebben az esetben is a demokratikus országok valószínűleg fiskális és szabályozási intézkedésekkel alkalmazkodnának. Továbbá — jegyzi meg a Citadel — a jelenlegi munkaerőpiaci nyomon követés javulást mutat az előretekintő indikátorokban, és az MI-adatközpontok építése hozzájárul az építőipari felvételek növekedéséhez.

Flight megjegyzi:

“A mai napig kevés bizonyíték van az MI munkaerőpiaci zavaró hatására a munkaerőpiaci adatokban. Sőt, a munkaerőpiaci nyomon követésünk előretekintő komponensei javultak, és az MI-adatközpontok építése úgy tűnik, hogy az építőipari felvételek élénkülését hajtja.”

A gazdaság — érvel Flight — megszámlálhatatlan feladatból áll: fizikai, kapcsolati, szabályozási és felügyeleti tevékenységekből, amelyeket költséges vagy nehéz automatizálni. Még a kognitív automatizálás is koordinációs és felelősségi korlátokba ütközik. Ezért szerinte valószínűbb, hogy az MI sok területen kiegészíti a munkaerőt, nem pedig eltörli.

Állítása alátámasztására Flight John Maynard Keynes 1930-as esszéjét idézi, amely a 21. századra 15 órás munkahetet jósolt. A termelékenység valóban megugrott. De a társadalmak ahelyett, hogy tömegesen kivonultak volna a munkából, többet fogyasztottak. A preferenciák változtak, új iparágak jöttek létre, és az emberi igények rugalmasnak bizonyultak.

Zárásként a Citadel magasra teszi a lécet ahhoz, hogy a disztópikus forgatókönyv megvalósuljon. Ehhez gyors örökbefogadásra, közel teljes munkaerő-helyettesítésre, fiskális válasz hiányára, korlátozott beruházáselnyelésre és korlátlan számítási kapacitás-skálázásra lenne szükség — mind egyszerre. Az elmúlt évszázadban a technológiai hullámok sem nem szüntették meg a munkát, sem nem hoztak elszabaduló növekedést; többnyire a hosszú távú trendbővülést tartották fenn nagyjából 2% körül.

A Citadel Securities számára az MI-vita nem az exponenciális fantáziákról szól. Hanem a helyettesítési rugalmasságokról, az intézményi válaszról és az emberi kereslet tartós képességéről, hogy újra feltalálja önmagát.

GYIK 🤖

• Mit állított a Citadel Securities a cáfolatában?
  A cég szerint a jelenlegi munkaerőpiaci adatok és az MI-örökbefogadási trendek nem támasztják alá a fehérgalléros munkavállalók küszöbön álló, tömeges kiszorítását.
• Kicsoda a Citadel Securities?
  A világ egyik legnagyobb piacképzője, amely likviditást biztosít a részvény-, opció- és kötvénypiacokon.
• A Citadel szerint az MI deflációs vagy inflációs?
  A cég szerint rövid távon az MI-hez kapcsolódó tőkekiadások dinamikája inkább inflációsnak, mint visszaesést okozónak tűnik.
• Mi a helyettesítési rugalmasság az MI-vitában?
  Arra utal, hogy a vállalatok milyen könnyen tudják az emberi munkaerőt MI-tőkével helyettesíteni jelentős költségnövekedés nélkül.