A bitcoin-bányászok mesterséges intelligenciájának fellendülése a bennfentesek likviditását helyezi a figyelem középpontjába

Ez a cikk először a Miner Weekly-ben jelent meg, a BlocksBridge Consulting heti hírlevelében, amely a The Energy Mag-ból válogatja össze a legfrissebb híreket az energia, a bitcoin és a mesterséges intelligencia számítási kapacitása terén. Iratkozzon fel, hogy hetente egyszer megkapja a hírlevelet az e-mail fiókjába.

A bitcoin-bányászoknak már nem kellett kizárólag a hashárról, a flotta hatékonyságáról vagy a következő nehézségi szint-kiigazításról beszélniük. Beszélhettek campusokról, bérleti feltételekről, hyperscalerekről, neocloudokról, következtetési munkaterhelésekről és a „kritikus IT-terhelésről”. Ugyanazokat az alállomásokat, amelyek egykor az ASIC-ek sorát táplálták, most a mesterséges intelligencia-boom felé vezető, szűkös energiaellátási kapukként mutatták be a befektetőknek. Az energiaellátás szempontjából korlátozott piacon ez a történet bevált.

Olyan jól bevált, hogy egy új kérdés kezd előtérbe kerülni: ki szerzett likviditást, amíg ez a történet működött?

Ez a kérdés kerül előtérbe, miközben a TEM AI Infrastructure Growth Index – egy olyan kosár, amely a bitcoin-bányászokat, a neokloudeket, az áramszolgáltatókat és az AI-infrastruktúra fizikai kiépítéséhez kapcsolódó egyéb vállalatokat követi nyomon – az elmúlt hónapban 16%-kal esett vissza. A visszaesés nem cáfolja az energiával támogatott számítástechnikát alátámasztó hosszú távú érvelést. Az sem jelenti azt, hogy a közelmúltbeli bennfentes eladások vagy a részvényesek állománycsökkentései szabálytalanok lettek volna. A tranzakciók közül sokat a 10b5-1 szabály szerinti, előre megtervezett kereskedésként tettek közzé, amelyek célja, hogy a bennfentesek előre meghatározott utasítások szerint adhassák el részvényeiket.

A piaci megítélés azonban gyorsan változik. Egy emelkedés során végrehajtott, előre megtervezett eladás rutinszerűnek tűnhet. Ha azonban egy ilyen eladást az egész szektort érintő visszaesés követ, az már inkább likviditási lehetőségnek tűnik.

A legutóbbi piaci események számos példát szolgáltattak a befektetőknek, amit meg kell emészteniük. A Core Scientific (NASDAQ: CORZ) jogi vezetője részvényeket adott el, miközben a vállalat mesterséges intelligenciával foglalkozó adatközpontjával kapcsolatos hírek segítették a részvény árfolyamának emelkedését. A Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) vezérigazgatója egy előre megtervezett eladást jelentett be, miután a bányavállalat részvénye visszapattant. A Tether csökkentette a Bitdeer (NASDAQ: BTDR) részvényállományát, miután egy korábbi eladási hullám során vásárolt, majd a fellendülés során eladta azokat. A TeraWulf (NASDAQ: WULF) közzétette vezérigazgatója újabb részvényeladásait röviddel azelőtt, hogy az ágazat egyik legjelentősebb mesterséges intelligencia bérbeadási bejelentése megtörtént.

Az IREN esetében pedig a vita nem annyira a bennfentesek eladásairól szól, mint inkább a bennfentesek javadalmazásáról. A vállalat igazgatótanácsa több mint 18 millió korlátozott részvényegységet hagyott jóvá társalapító és társelnök-vezérigazgatói számára, ezzel irányítási és hígítási vitát váltva ki egy olyan részvény körül, amely a bányavállalatok AI-ra való átállásának egyik legszembetűnőbb nyertesévé vált.

Ezek az események együttesen az AI-infrastruktúra-szektorban bekövetkezett változást jelzik. A befektetők már nem csak azt kérdezik, mely cégek rendelkeznek hatalommal. Azt is megkérdezik, ki szerez gazdasági hasznot, ki viseli el a hígítást, ki tartja meg a felértékelődési potenciált, és ki realizálta a részvények újraértékelődéséből származó nyereséget, mielőtt a kereskedés lehűlt.

A TeraWulf a figyelem középpontjába kerül

A TeraWulf a legszemléletesebb esettanulmányt nyújtja, mivel a vállalat továbbra is az ágazat egyik legegyértelműbb példája az AI-infrastruktúra árfolyam-felértékelődésének.

Június 29-én a Beowulf E&D Holdings – egy, a TeraWulf elnök-vezérigazgatója, Paul Prager által irányított szervezet – bejelentette, hogy 275 000 TeraWulf-részvényt értékesített részvényenként 26,596 dolláros súlyozott átlagáron, ami körülbelül 7,3 millió dollár bruttó bevételt eredményezett. Az eladásra egy héttel azelőtt került sor, hogy a TeraWulf bejelentette az Anthropic-kal kötött 20 éves mesterséges intelligencia-infrastruktúra bérleti szerződését.

Ez a júniusi tranzakció része volt annak a szélesebb körű eladási sorozatnak, amelyet Prager és a Beowulf E&D Holdings március vége óta tett közzé. Összességében Prager és az általa irányított vállalat körülbelül 1,59 millió TeraWulf-részvényt értékesített, ami körülbelül 32,7 millió dollár bruttó bevételt jelentett, ami részvényenként körülbelül 20,55 dolláros súlyozott átlagos eladási árat jelent.

Ezt követően, július 6-án a TeraWulf bejelentette, hogy 20 éves bérleti szerződést kötött az Anthropic-kal a Kentucky állambeli Hawesville-ben található Justified Data kampuszán. A bérleti szerződés várhatóan körülbelül 19 milliárd dollár szerződéses bevételt generál a kezdeti futamidő alatt, és körülbelül 401 MW kritikus IT-terhelést fog támogatni. A TeraWulf emellett megállapodott abban, hogy az Abernathy közös vállalkozásban fennálló 50,1%-os részesedését eladja egy Fluidstack által vezetett befektetői csoportnak, így mintegy 450 millió dollár értékű befektetését pénzzé téve, és tőkét biztosítva a vállalat számára, amelyet teljes tulajdonú mesterséges intelligencia-infrastruktúra-projektekbe fektethet be.

Ez az a fajta tranzakció, amelyre a befektetők várták az energiaellátásban gazdag bányavállalatoktól: egy hosszú távú mesterséges intelligencia ügyfél, jelentős szerződéses bevételi összeg, valamint az az érv, hogy a hagyományos bányászati infrastruktúra magasabb szorzóval rendelkező eszközalapká alakítható át.

Ez egyben olyan pillanat is, amely miatt érdemes figyelni a bennfentesek likviditását.

A Cipher, a Riot és a Core Scientific ugyanazt a mintát mutatja

A Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) a legfrissebb példával egészíti ki a likviditási ablak témáját.

Július 8-án Tyler Page, a Cipher vezérigazgatója kérelmet nyújtott be 112 500 CIFR-részvény eladására, amelyek piaci értéke körülbelül 2,38 millió dollár, ami 21,19 dolláros átlagárat jelent. Az eladás a 2025. december 19-én elfogadott 10b5-1 szabály szerinti kereskedési tervhez kapcsolódott. A Cipher korábban közölte, hogy Page terve 2026. december 24-ig legfeljebb 1,5 millió részvény potenciális eladását foglalja magában. A 112 500 részvényre vonatkozó bejelentés a terv szerinti 1,5 millió részvényes felső határ 7,5%-át tette ki.

A Riot Platformsnak saját verziója volt az eseményekről. Májusban Jason Les vezérigazgató 175 000 részvényt értékesített, amelyek értéke körülbelül 4,2 millió dollár volt, a 2025 augusztusában elfogadott 10b5-1 szabály szerinti terv keretében. Június 22-én további 250 000 részvényt értékesített, amelyek piaci értéke 7,03 millió dollár volt.

A Core Scientific szintén az AI-bányászat és a kereskedelem közötti átfedés egyik középpontjában állt. A vállalat 2024-ben kilépett a csődből, és azóta a nagy sűrűségű kolokációra és az AI-infrastruktúrára helyezte át a hangsúlyt, miközben továbbra is csökkenő saját bányászati bevételeket jelentett.

A Core Scientific jogi és adminisztratív igazgatója, Todd DuChene július 6-án nyújtott be kérelmet 140 000 részvény eladására, amelyek piaci értéke 3,0 millió dollár volt. A tervezett eladás 12 korábbi, április 13. óta történt 10 000 részvényes eladást követett, így a terv keretében nyilvánosságra hozott eladások összesen körülbelül 260 000 részvényre és 5,9 millió dollár bruttó bevételre rúgnak.

Ezek fontos megjegyzések. A 10b5-1 szabály az előre megtervezett kereskedési tervekre vonatkozik, amelyek célja a bennfentes tranzakciók elkülönítése a későbbi vállalati fejleményektől, és a jelentős részvényállománnyal rendelkező vezetők által végrehajtott eladások inkább a portfólió diverzifikációját, adózási szempontokat vagy személyes likviditási igényeket tükrözhetnek, mintsem a vállalattal kapcsolatos negatív várakozásokat. Ez nem jelenti azt, hogy a vezetők pesszimisták lennének. A nagy részvényállománnyal rendelkező vezetők gyakran akkor is eladnak, ha továbbra is optimisták a vállalattal kapcsolatban.

A nyilvános piacok azonban nem csupán a jogszerűséget veszik figyelembe. Figyelembe veszik az érdekek összhangját is. Amikor a vezetők eladnak, miután a részvények ára az AI-vel kapcsolatos várakozásoknak megfelelően újraértékelődött, majd az ágazat visszaesik, a befektetők elkezdenek azon tűnődni, hogy vajon a kockázat és a hozam közötti egyensúly áttevődött-e a bennfentesektől a nyilvános forgalomban lévő részvények felé.

A likviditási ablak témája nem korlátozódik a vezetőkre.

A Tether legutóbbi Bitdeer-tranzakciói jól mutatják, hogy a stratégiai befektetők is kihasználták az AI-bányászat fellendülését a kitettségük csökkentésére. Ahogyan arról a TheEnergyMag beszámolt, a Tether június elején átlagosan 20 dollár körüli áron csökkentette Bitdeer-pozícióit, miután az év elején, egy piaci eladási hullám során darabonként 8,85 dollárért vásárolt be a Bitdeerbe. Bár a Tether továbbra is a Bitdeer egyik legnagyobb részvényese maradt, a tranzakció mégis illeszkedik a szokásos mintába: gyenge árfolyam mellett vásárolni, az AI-szektor újraértékelődése során pozíciót csökkenteni, és elég nagy pozíciót megtartani ahhoz, hogy továbbra is részt vehessen a folyamatban, ha a tendencia folytatódik.

Az IREN kiegészíti a kormányzási réteget

Az IREN egy másik, de ehhez kapcsolódó kérdést hoz a figyelem középpontjába.

A vállalat az egyik legszorosabban figyelemmel kísért AI-infrastruktúra-cég lett, miután túllépett a bitcoin-bányászat keretein, és nagyszabású AI-felhő- és adatközponti lehetőségeket kezdett kiaknázni. Legutóbbi javadalmazási közzététele azonban heves ellenreakciót váltott ki egyes lakossági befektetők és piaci kommentátorok körében.

Június 30-án az IREN igazgatótanácsa jóváhagyta, hogy William Roberts és Daniel Roberts társelnökök egyenként 9 099 328 korlátozott részvényegységet kapjanak. A juttatásokra összesen hatéves megszolgálási és tartási időszak vonatkozik. A vállalat közölte, hogy egyik társelnök sem kap további részvényalapú ösztönző juttatást 2031-es pénzügyi évig, és hogy a juttatások célja a vezetők megtartása és ösztönzése az IREN következő növekedési szakaszában.

Ez a magyarázat azonban nem csillapította a vitát. A kritikusok a juttatási csomag nagyságára, a részvények hígítására, valamint arra a tényre összpontosítottak, hogy a vállalat még mindig annak bizonyításán dolgozik, hogy mesterséges intelligencia-infrastruktúra-stratégiája tartós hozamot képes generálni. Az IREN részvényeinek árfolyama meredeken zuhant, miután a vállalatirányítási aggályok egybeestek a mesterséges intelligenciával kapcsolatos részvények széles körű eladási hullámával.

Az IREN-ügy nem egy bennfentes eladási történet. Vitathatatlanul ennél fontosabb kérdésről van szó: arról a vitáról, hogy az üzleti modell teljes kiforrása előtt a alapítók és a vezetők mennyit részesüljenek az AI-infrastruktúra nyereségéből.

Itt kezd az AI-infrastruktúra-szektor hasonlítani más tőkeigényes fellendülésekre. A rally első fázisa a hiányról szólt. A következő fázis a vállalatirányításról, a tőkefegyelemről és a végrehajtásról szól. Ebben a fázisban a nyilvánosságra hozott bennfentes eladások, a stratégiai részvényesek állománycsökkentései és az alapítóknak juttatott nagy összegű részvényjuttatások ugyanazon történet részévé válnak. Ezek jelzik a befektetőknek, hogy hol helyezkednek el a magánérdekek egy nyilvános piaci fellendülésen belül.

Ez a cikk először a Miner Weekly-ben jelent meg, a BlocksBridge Consulting heti hírlevelében, amely az Energy Mag-ból válogatja össze a legfrissebb híreket az energia, a bitcoin és a mesterséges intelligencia számítási kapacitása terén. Iratkozzon fel, hogy hetente egyszer megkapja a hírlevelet az e-mail fiókjába.