255 millió dollárról 13,7 milliárd dollárra 6 negyedév alatt: Leopold Aschenbrenner hatalmas tétje a mesterséges intelligencia infrastruktúrájára

A következő vendégposzt a BitcoinMiningStock.io-tól származik, egy nyilvános piaci információs platformtól, amely adatokat szolgáltat a bitcoin-bányászat, a mesterséges intelligencia és a kriptovaluta-kincstári stratégiák területén tevékenykedő vállalatokról. Eredetileg 2026. május 26-án jelent meg, szerzője Cindy Feng.

A közelmúltig nem is hallottam a Situational Awareness LP-ről. A múlt hét elején a CleanSpark emelkedett, míg a legtöbb bitcoin-bányászati társaság veszteségesen kereskedett. Az X-en folyó spekulációk ezt a mozgást annak tulajdonították, hogy Leopold Aschenbrenner jelentősen növelte pozícióját a legutóbbi 13F-ben. Ez elég kíváncsivá tett ahhoz, hogy alaposan elolvassam a bejelentést. Amit találtam, érdekesebbnek bizonyult, mint a CleanSpark-kal kapcsolatos spekulációk.

Ki az a Leopold Aschenbrenner, és mi az a Situational Awareness?

Amikor Leopold Aschenbrenner 2024 közepén kiadta a Situational Awareness című könyvét. A 165 oldalas esszé azt állította, hogy az általános mesterséges intelligencia sokkal közelebb van, mint azt a közvélemény hiszi, hogy a számítási és energiainfrastruktúra lesz a meghatározó korlát, és hogy az ezt támogató kiépítés lesz a 2020-as évek végének meghatározó befektetési története.

Röviddel ezután elindított egy azonos nevű fedezeti alapot. Hat 13F-bejelentés után a Situational Awareness LP-t az AI-befektetők jelentős része szentírásként olvassa. Az alapot az AI-infrastruktúra Cathie Woodjának nevezik, bár a teljesítménye még rövid, mindössze hat negyedévre nyúlik vissza, és még soha nem került próbára valódi veszteség esetén.

Érdemes lenne lemásolni a kereskedéseit? Ez jó kérdés. Nézzük meg közelebbről!

Hat negyedévnyi növekedés

A Situational Awareness LP először 2024 végén jelent meg a 13F radarján, egy kis, 255 millió dolláros portfólióval. Azóta szinte minden negyedévben növekedett.

Az alap 2025 első negyedévében átlépte az 1 milliárd dolláros, 2025 negyedik negyedévében pedig az 5 milliárd dolláros határt. 2026 első negyedévében történt a legnagyobb ugrás, amikor a portfólió több mint kétszeresére, 13,7 milliárd dollárra nőtt. A portfólió hosszú részvény- és vételi opciós része azonban alig változott (5,5 milliárd dollárról 5,2 milliárd dollárra). A 13F-ben jelentett teljes növekedés egy teljesen új, 8,5 milliárd dolláros eladási opciós portfólió a félvezetőipari komplexumban. Érdemes megjegyezni, hogy az előző öt negyedévben Aschenbrennernek egyáltalán nem volt jelentős eladási kitettsége (csak egy 9 millió dolláros Infosys eladási opció 2025 negyedik negyedévében). 2026 első negyedévében először nyújt be valódi opciós portfóliót.

Hogyan néz ki valójában a 2026. első negyedévi portfólió?

Itt vannak a legnagyobb bejelentett pozíciók, típus szerint színkódolva. A kék a hosszú távú törzsrészvényeket, a zöld a vételi opciókat, a piros pedig az eladási opciókat jelöli.

Az egész alap legnagyobb tétele már nem egy részvényválasztás, hanem egy 2,04 milliárd dolláros eladási opció a VanEck Semi ETF-re (SMH). A következő hat tétel közül öt szintén eladási opció (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). A legnagyobb bullish pozíció a Bloom Energy 879 millió dollár értékű törzsrészvénye, amelyet a CoreWeave és a SanDisk követ szorosan.

Néhány kiemelt részlet. Az NVDA egy teljesen új pozíció – 1,57 milliárd dollár értékű eladási opció 8,99 millió részvényre, ellensúlyozó long pozíció nélkül. Az Oracle, a Broadcom, az AMD és az ASML szintén friss eladási opciók, egyenként körülbelül 0,5–1 milliárd dollár értékben. A Micron és a Taiwan Semi háromlábú struktúrákat tart (eladási opció, vételi opció és egy kis hosszú pozíció ugyanazon a néven), ami kevésbé irányítottnak tűnik, inkább a volatilitásra épülő pozícionálásnak. Az Intel éppen ellenkezőleg járt el: a negyedik negyedévben 747 millió dollár értékű bullish call pozíciót tartott 20 millió részvényre, az első negyedévben pedig 159 millió dollár értékű put pozíciót és 202 ezer részvénynyi maradék long pozíciót tart. Ugyanaz a név, ellentétes pozíció, egy negyedév alatt.

A put-pozíció értelmezése

Ez a bejelentésnek az a része, amely a legnagyobb figyelmet érdemli, mert a természetes értelmezés az lehet, hogy Aschenbrenner bearish lett az AI félvezető komplexummal kapcsolatban. De valóban ez a helyzet?

Tizenegy olyan név van, amelyekben a alap put opciókat tart. Kilenc közülüknél a put kitettség ~18-szeresétől ~3150-szereséig meghaladja az ellensúlyozó hosszú pozíciót.

Ha ezek a put opciók önállóan vásárolt put opciók, akkor a bearish értelmezés valószínűleg helyes. De a 13F-bejelentés ezt nem tudja megerősíteni. Számos részlet hiányzik a bejelentésből, például hogy a put opciókat vásárolták-e vagy eladták, illetve milyen kötési árak és lejárati idők szerepelnek. Bármelyik ezek közül jelentősen megváltoztatja az értelmezést. Ennek eredményeként a bearish értelmezés erős lehetőség lehet, de nem megerősített megállapítás.

A Micron és a Taiwan Semi a kivételek. Mindkettő nagyjából megegyező eladási és vételi opciókat tart, valamint egy kis hosszú pozíciót, ami inkább a volatilitásra épülő pozicionálásnak tűnik, mint irányultságnak.

Az Intel viszont a legegyértelműbb fordulatot mutatja a bejelentésben. A negyedik negyedévben 747 millió dollár értékű vételi opció volt 20,24 millió INTC-részvényre; az első negyedévben 159 millió dollár értékű eladási opció van, plusz egy 202 ezer részvényes hosszú pozíció. Az Intel körüli portfólió szerkezete egyértelműen megfordult, még ha az új eladási opciós sor irányultsága nyitott is.

Mindenesetre, mielőtt továbbmennénk, egy emlékeztető: a 13F jelentések az opciókat az alapul szolgáló részvények névértékén, nem pedig a fizetett prémiumon alapulva mutatják be. A 8,5 milliárd dolláros eladási pozícióval kapcsolatos tényleges készpénzkiadás ennél jóval kisebb lehet.

Hol jelenik meg a meggyőződés

A bejelentés másik oldala, a pozíciók hozzáadása, az, ahol a bullish tézis még mindig egyértelműen érvényesül. A bitcoin-bányászok azok, akikre Aschenbrenner a legerőteljesebben támaszkodott, és a növekedések rangsorolása önmagában is sokatmondó.

A nagyobb százalékos növekedés a kisebb piaci kapitalizációjú bányavállalatoknál figyelhető meg, míg a nagyobb nevek, amelyek már magukban hordozták a HPC-pivot prémiumot (IREN, Applied Digital), kisebb, de még mindig jelentős növekedést értek el. Ez a minta összhangban van a felzárkózási értelmezéssel, amely szerint az olcsóbb bányavállalatok némileg csökkentik az értékelési különbséget azokhoz a vállalatokhoz képest, amelyek már az AI-adatközpontokkal kapcsolatos várakozások alapján kereskednek. Ez nem egy átfogó rotáció, a nagyobb neveket nem csökkentették a kisebbek finanszírozása érdekében, de egyértelműen azt jelzi, hogy az AI-teljesítmény és a HPC-tárhely története szélesebb körű, mint az a négy-öt név, amelyre a kiskereskedők általában összpontosítanak.

Három vadonatúj hosszú pozíció is ugyanebben az irányban mutat: a T1 Energy (44 millió dollár, egy amerikai napenergia- és akkumulátor-integrátor), a SharonAI (18 millió dollár, Neocloud-szolgáltató) és a HIVE Digital (6 millió dollár). Abszolút értékben kicsik, de mindegyik inkább egy szélesebb körű AI-adatközponti és energia-témakörbe illeszkedik, mintsem egyszeri befektetés lenne.

Mi került kivonásra

Nyolc név távozott teljesen a portfólióból a negyedik negyedév és az első negyedév között. És nincs egyetlen egyértelmű mintázat a kivett vállalatok esetében. Ennek eredményeként bármilyen spekuláció a motivációról csak találgatás.

A nyolc kivonás azonban mintegy 1,1 milliárd dollár tőkét szabadított fel, amelyet új pozíciók finanszírozására lehetett volna felhasználni.

Záró gondolatok

Őszintén szólva két részből áll az értelmezésem erről a bejelentésről. Aschenbrenner továbbra is hosszú pozíciókat tart az AI-infrastruktúrában: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific a meglévő portfólióban, valamint jelentősen nagyobb kriptovaluta-bányász pozíciók (a CleanSpark 7-szeresére, a Bitfarms közel 3-szorosára nőtt, a Riot és a Bitdeer pedig mindkettő közel megduplázódott), valamint három vadonatúj hosszú pozíció a T1 Energy, a SharonAI és a HIVE Digital esetében. Az energiaiparral, az adatközpontokkal és a HPC-re átálló bányavállalatokkal kapcsolatos bullish tézis továbbra is érvényes, és vitathatatlanul erősebb, mint a negyedik negyedévben volt.

Ugyanakkor a alap jelentős eladási opciós portfóliót épített ki, amelynek legnagyobb elemei az SMH ETF, az Nvidia, az Oracle és a Broadcom. A put opciók messze felülmúlják az ezekre a papírokra vonatkozó ellensúlyozó long pozíciókat. Ez könnyen úgy értelmezhető, hogy Aschenbrenner bearish az AI félvezető komplexummal kapcsolatban. A 13F azonban valójában nem erősíti meg az irányultsági szándékot. A bejelentés nem hozza nyilvánosságra a short put opciókat, sem azt, hogy milyen kötési árak és lejáratok szerepelnek benne. A biztos bearish értelmezéshez több információra van szükség, mint amit a 13F önmagában nyújt.

Egy átlagos befektető számára a gyakorlati tanulság kétoldalú. A bullish pozíciók (a kisebb piaci kapitalizációjú bányavállalatok mozgása, az új long pozíciók, a megtartott alapvető long pozíciók) egyértelmű és tükrözhető jelzést hordoznak. A put pozíciók is jelzést hordoznak, de enyhébbet: Aschenbrenner most már elég nagy opciós pozíciót épített ki a kereskedés chip oldalán ahhoz, hogy az lényegesen alakítsa a portfólió kockázati profilját. Tekintsük ezt inkább figyelemre méltó jelzésnek, mint megerősített véleménynek, és biztosan ne NVDA short ajánlásnak.

Mindezek mellett érdemes megemlíteni, hogy a jelenlegi 13F március 31-i keltezésű, így a pozíciók azóta változhatnak. A következő 13F (amely augusztus közepén esedékes) megmutatja majd, hogy a put pozíciók növekednek, csökkennek vagy átalakulnak-e. Ez a bejelentés további nyomokat ad majd Leopold Aschenbrenner frissített elemzéséről.