Zašto tržište kriptovaluta pada: Teorije koje potpiruju današnji strah

Objašnjenje boli kripto tržišta: Od strahova DAT-a do Oracle grešaka

Posljednjih nekoliko tjedana pretvorilo je kripto tržište u kotao pod pritiskom, a trgovci se bore objasniti zašto je bitcoin u mjesecu studenom bio prikovan ispod psihološke granice od $100,000 bez gotovo ikakvog refleksnog skoka.

Ono što se pojavilo jest koktel teorija — nekih strukturnih, nekih zavjereničkih, nekih dobro potkrijepljenih, i nekoliko koje zvuče kao da su nastale iz čiste kofeina i divlje mašte. Ali stavljene zajedno, slikaju sliku tržišta koje se nosi s preklapajućim šokovima, a ne jednog čistog narativa.

Jedan od najčešće raspravljanih katalizatora je likvidacijska kaskada 10. listopada — najveće jednodnevno brisanje u povijesti kripta. Gotovo $19 milijardi u leverage pozicijama isparilo je za manje od 24 sata nakon iznenadne objave o 100% carinama na kineski uvoz. Tržišni kreatori, već tanko kapitalizirani zbog mjeseci niskog volumena, naglo su se povukli. Kad se ovi sidrišta likvidnosti povuku, svaki potez se pojačava.

Tom Lee iz Fundstrat-a naglasio je ovog tjedna da je ovaj događaj “doista osakatio tržišne kreatore”, ostavljajući ih s manje kapaciteta za stabilizaciju toka narudžbi. Tržište bez duboke likvidnosti je tržište koje pada brže nego što se očekuje, i upravo to se dogodilo. Dugotrajno pozicioniranje na tržištu samo je pojačalo klizanje.

Situaciju pogoršava, Lee je istaknuo problem s kodom na strani burze koji je kratko vrijeme krivo vrednovao stablecoin na $0,65 — greška koja je pokrenula automatske likvidacije na više platformi. Nije bilo riječ o kvaru blockchaina. Bio je to sustavni kvar, i ubrzao je produbljivanje.

Pročitajte više: Tom Lee iz Fundstrata kaže da jesenski događaj likvidacije još uvijek progoni kripto tržišta

Zatim je došla Binance saga. Navodno pogreška prikaza koja je pokazala neke tokene na “0 USD” i privremeno odvajanje sredstava poput USDe, BNSOL i wBETH navodno su prisilili Binance da isplati $283 milijuna u korisničkoj kompenzaciji. Dok je Binance inzistirao da je ovo problem s prednjim krajem, a ne napad, drugi tvrdili su da je prozor ranjivosti stvoren nadolazećim nadogradnjom oracle-a dao oportunističkim akterima priliku da iskoriste sustav vrednovanja. Budući da su ovi tokeni bili intenzivno korišteni kao kolateral, prisilna prodaja se nastavila u nove likvidacije.

Još jedna teorija koja dobiva zamah: tvrtka za skladištenje digitalne imovine (DAT) prekomjernost. Tvrtke poput Strategyja (ranije Microstrategy), Bitminea i drugih bile su glavni spot kupci tijekom ovog ciklusa. Ali MSCI-ova najava iz listopada koja propituje treba li te tvrtke klasificirati kao “tvrtke” ili “fondove” uznemirila je trgovce, prema teoriji Rana Neunera. Odluka zakazana za 15. siječnja mogla bi odlučiti hoće li DAT-i ostati pogodni za glavne indekse. Ako budu uklonjeni, mirovinski fondovi i pasivni fondovi bi morali automatski prodati svoje dionice.

Pametni novac je odmah vidio taj rizik, Neunerova teorija zaključuje — i nije čekao presudu.

Tehnički pokazatelji ukazuju na nešto još čudnije: grafikon bitcoina pokazuje neke od najekstremnijih strukturnih očitanja ikad zabilježenih. X račun Sightbringer bilježi novo povijesno nisko dnevni MACD, RSI blizu 21, i prisilnu prodaju koja se pojavljuje mehanički tempirana — dok je bitcoin pao samo oko 33% sa svog vrhunca svih vremena. Ovi pokazatelji obično se pojavljuju nakon padova od 50% do 70%, a ne nakon umjerenih povlačenja.

Ta diverzija potaknula je rastuće uvjerenje da netko — ili nekoliko entiteta — smanjuje rizike na tankom tržištu s narušenom provedbom. Odgovara ritmu: identični prodajni prozori, tanki prekidi likvidnosti, i nedostatak normalnog ponašanja odskočne igre. Osim širokog spektra teorija o padu tržišta, postoje valjana zabrinutost oko pucketanja mjehura umjetne inteligencije (AI), eksplozije japanskih dugoročnih obveznica, Trumpovog trgovačkog rata Trump i korekcije tržišta dionica i nadolazeće američke recesije.

Ipak, unatoč kaosu, ne ukazuje sve na propast. Priljevi USDC-a su skočili, sugerirajući da se novi kapital sprema za kupnju. Stalni vlasnici apsorbirali su desetke tisuća bitcoina u šest tjedana. Solana burzovno-trgovana fonda (ETF) ostaje u porastu svakodnevno, a institucionalno usvajanje se tiho nastavlja u pozadini. Čak i na makro fronti, povijesne usporedbe bitcoina podsjećaju trgovce da su brutalna srednja ciklusna povlačenja normalna — pad od 55% u 2021. godini i dalje je završio s rekordnom vrijednošću od $69,000.

Jednostavno rečeno: više negativnih sila srušilo se odjednom. Ali dugoročna strukturalna potražnja nije nestala, a narativ prisilne prodaje implicira jednu stvar — kada se smanjenje završi, oporavak bi mogao biti nasilan.

Često postavljana pitanja ❓

• Zašto je došlo do pada kripto tržišta u listopadu?
  Masivni događaj likvidacije 10. listopada, pojačan vijestima o carinama, tankom likvidnošću i automatiziranom prodajom.
• Jesu li tehnički kvarovi pogoršali pad?
  Moguće — Navodno, problem s vrednovanjem povezan s stablecoinom i privremeno odvajanje stvorili su dodatnu prisilnu prodaju.
• Zašto su trgovci zabrinuti zbog DAT tvrtki?
  Ran Neuner misli da bi odluka u siječnju mogla odlučiti ostaju li DAT-i pogodni za glavne indekse, što bi potencijalno prisililo velike pasivne fondove da izađu.
• Je li oporavak i dalje moguć?
  Podaci Cryptoquanta pokazuju da priljevi USDC-a, prikupljanje dugoročnih vlasnika i potražnja za ETF-ima svi ukazuju na poboljšanje uvjeta nakon završetka prisilne prodaje.