Zašto je Bitcoin pao 5. veljače: Izvršni direktor Procap-a ukazuje na mehaniku ETF-a, a ne na paniku oko kriptovaluta

Pad Bitcoina 5. veljače bio je ETF događaj, a ne kripto događaj, kaže Jeff Park

Park je objasnio na X da rastući podaci sada pokazuju da je pad koincidirao s jednim od najnestabilnijih dana na globalnim tržištima kapitala, tijekom kojeg je Blackrockov Ishares Bitcoin Trust (IBIT) zabilježio rekordni obujam trgovanja od preko 10 milijardi dolara—više nego dvostruko od svog prethodnog rekorda—uz najveću aktivnost opcijskih ugovora od pokretanja ETF-a.

Prema Parku, protok opcija bio je neuobičajeno nagnut prema put opcijama umjesto prema call opcijama, što sugerira defenzivnu poziciju umjesto spekulativnog rasta. Istodobno, Park je primijetio da je kretanje cijena IBIT-a pokazalo neuobičajeno usku korelaciju sa softverskim dionicama i drugim rizičnim imovinama, što pojačava stajalište da bitcoin bio zahvaćen širim procesom smanjenja rizika, a ne specifičnim kripto šokom.

Park je istaknuo podatke s Goldman Sachsovog odjela za primarno posredništvo koji pokazuju da je 4. veljače svrstana među najlošije dnevne događaje po performansama za višestrateške hedge fondove, bilježeći događaj z-vrijednosti 3.5. “Bilo je katastrofalno,” napisao je Park, dodajući da takve epizode obično potiču menadžere rizika da zahtijevaju brzo, neselektivno smanjenje bruto iznosa u portfeljima, što je vjerojatno prelilo na trgovanje 5. veljače.

Unatoč tome što je bitcoin pao više od 13% tog dana, Park je naglasio da su tijekovi ETF-ova prkosili povijesnim obrascima. Umjesto teških otkupa, IBIT je zabilježio otprilike 6 milijuna novih kreiranih dionica, što se prevodi u više od 230 milijuna dolara dodane imovine pod upravljanjem (AUM), dok je širi kompleks spot ETF-ova zabilježio preko 300 milijuna dolara infuzije kapitala.

Park je rekao da ovaj kontraintuitivni ishod sugerira da je pritisak prodaje uglavnom dolazio iz hedgeiranih, tržišno-neutralnih strategija, a ne iz izravnih izlaza. “Rasprodaja nije rezultirala konačnim izljevima bitcoin imovine,” napisao je, zaključujući da je aktivnost dominirana trgovcima i kreatorima tržišta koji djeluju unutar “papirnatog novčanog kompleksa.”

Ključni pokretač, Park je tvrdio, bilo je prisilno razduživanje CME bitcoin arbitražnog trgovanja. On je istaknuo da su rasponi arbitraže na CME s kraćim dospijećem skočili s otprilike 3,3% 5. veljače na oko 9% 6. veljače, što je jedno od najvećih jednodnevnih pomaka otkako su pokrenuti spot ETF-ovi, što je u skladu s velikim fondovima koji su usmjereni na smanjenje poluge.

Pročitajte također: Tržišta predikcija cijene gubitka Patriotsa prije Super Bowla LX

Park je također naveo strukturirane proizvode i dinamiku opcija kao ubrzivače. Kako su se probile donje granice, trgovci koji su se zaštitili od rizika “knock-in” bili su prisiljeni prodati osnovnu izloženost pod slabostima, pojačavajući silazni zamah jer je implicirana volatilnost nakratko pristupila ekstremnim razinama.

Do 6. veljače, bitcoin se oporavio više od 10%, pokret koji je Park povezao s ponovnim širenjem otvorenih interesa na CME jer su tržišno-neutralne strategije ponovno ušle u pozicije. Zaključio je da epizoda ukazuje na sve veću integraciju bitcoina u TradFi tržišta, pišući da je “katalizator došao iz ne-kripto TradFi smanjenja rizika,” a ne zbog osnovnog sloma unutar samog kripto sektora.

FAQ ❓

• Što je uzrokovalo pad Bitcoina 5. veljače?
  Jeff Park vjeruje da potječe iz razduživanja u TradFi i hedginga povezanog s ETF-om, a ne s kripto autohtonim prodajama.
• Jesu li investitori napustili Bitcoin ETF-ove 5. veljače?
  Ne, Park izvješćuje o neto kreacijama u spot bitcoin ETF-ovima unatoč padu cijene.
• Zašto je aktivnost opcija bila važna?
  Park je rekao da je pozicioniranje s naglaskom na put opcije i kratkodinamski gama dinamika prisilila trgovce na prodaju u slabost.
• Što objašnjava oporavak bitcoina 6. veljače?
  Park je ukazao na povratak CME arbitražnih trgovanja i tržišno-neutralno pozicioniranje nakon smanjenja poluge.