Zaboravite MSTR, MARA je u još gorim problemima, kaže Vaneckov Sigel

Problemi s MSTR-om: Analitičar Vanecka upozorava na veće opasnosti kod MARA

Na prvi pogled, čini se da su treasury kompanija Strategy (Nasdaq: MSTR) i rudarska tvrtka Mara Holdings (Nasdaq: MARA) slične. Obje su prepoznatljiva imena u bitcoin zajednici s puno BTC-a na svojim bilancama. Strategy ima približno deset puta više bitcoina, ali osim toga, obje tvrtke koriste isti pristup: gomilaju kriptovalutu kako bi maksimizirale prinos bitcoina. No prema čelniku odjela za istraživanje digitalnih imovina u Vanecku, Matthew Sigelu, Mara je u mnogo slabijoj poziciji, a kako bitcoin posrće, rudarski gigant će se susresti s jačim izazovima.

„MSTR i MARA vrijedi usporediti jer obje su pale za otprilike 50%+ u zadnjih 6 tjedana,“ Sigel napisao u četvrtak. „MARA se čini ekstremno jeftinom s neobično visokim udjelom duga. Ali dubljim pregledom, slika se brzo mijenja.“

Na što Sigel misli je razlika u strukturi duga između dviju tvrtki. U kolovozu 2020. godine, Strategy je imao ogromnu količinu suvišnog novca. Predsjednik Michael Saylor mislio je da bi bilo dobro kupiti bitcoin i ostvariti veći povrat nego što su nudili tradicionalni fondovi u to vrijeme. Strategy se naposljetku usmjerio s razvoja softverskog poslovnog inteligentnog sustava na akumuliranje bitcoina i sada je najveći korporativni vlasnik te kriptovalute. Jedan od pristupa kojeg je tvrtka primjenjivala bio je izdavanje konvertibilnog duga radi kupnje bitcoina. Taktika je bila toliko uspješna da ju je slijedio niz drugih tvrtki, uključujući Mara.

Pročitaj više: Ovaj bivši izvršni direktor Cash Appa upozorava na Bitcoin

Rudarska tvrtka sada je izdala približno 3,3 milijarde dolara u konvertibilnim obveznicama, prema vlastitim financijskim izvješćima. Ovo nije izmamilo nikakve uzbune kada je bitcoin rastao, ali na 88 tisuća dolara, stvari postaju pomalo uzrujane. Cijena dionice pala je za oko 50%, kako je Sigel primijetio. No, to ne čini Maru jeftinom kupnjom jer je njena vrijednost poduzeća narasla, zahvaljujući milijardama duga. Te nemoguce obveznice podizale su Mara’s mNAV, metrika koja prati vrijednost poduzeća u odnosu na vrijednost bitcoin imovine tvrtke. Drugim riječima, investitori plaćaju mnogo više za dionice Mara nego što bi bilo opravdano njenim BTC zalihama.

„MARA se čini jeftinom ako ignorirate njena 3,3 milijarde dolara nominalne vrijednosti konvertibilnog duga,“ kaže Sigel. „Trguje se s premijom kada se dug uključi.“

Kako bismo bili jasni, Strategy također trguje s premijom, ali mnogo manjom. Bitcointreasuries.net pokazuje da je Mara’s mNAV 1.59 dok je MSTR’s 1.14. Bitcoinove igre tijekom nekoliko posljednjih tjedana stavile su obje tvrtke u nestabilnu poziciju. Ali Mara ima zapetljaniju strukturu duga koja zamagljuje korelaciju između cijene dionica i vrijednosti bitcoina. Unatoč trenutnoj galami oko financija Strategyja, Sigel kaže da bi se više ljudi trebalo brinuti oko Mare.

„MARA je skočila 30% s najnižih vrijednosti i naišla na otpor såm sam prodao dio danas i dodao na MSTR,“ rekao je Sigel.

Pregled tržišnih metrika

Bitcoin je imao cijenu od $89,018.14 u trenutku pisanja, što je smanjenje od 3.14% u odnosu na jučerašnju cijenu i također pad od 1.96% tijekom sedam dana, prema podacima Coinmarketcap-a. Cijena digitalne imovine varirala je između $88,152.14 i $92,707.20 tijekom posljednja 24 sata.

Dnevni obujam trgovanja pao je za 2.04% na 64.18 milijardi dolara, a tržišna kapitalizacija smanjila se na 1.77 trilijuna dolara. Dominacija bitcoina se lagano smanjila, izgubivši 0.07% i dosegnuvši 59.33%.

Ukupna otvorena kamata bitcoin futures ugovora pala je za 3.88% na 57.40 milijardi dolara, prema podacima iz Coinglassa. Ukupne likvidacije su se udvostručile tijekom 24 sata i iznosile su 192.56 milijuna dolara u trenutku izvještavanja. Dugoročni investitori dominirali su tim iznosom sa 170.76 milijuna dolara u likvidiranoj marži. Kratki prodavači uglavnom su pošteđeni i samo su vidjeli 21.79 milijuna dolara izbrisanih.

FAQ ⚡

• Zašto Matthew Sigel iz VanEcka misli da je MARA u većim problemima nego MSTR?
  Sigel smatra da MARA-ovih 3.3 milijarde dolara u konvertibilnom dugu čini tvrtku daleko rizičnijom nego što se čini, posebno sada kada je bitcoin ispod 90 tisuća dolara.
• Kako MARA-ov dug utječe na njenu procjenu u usporedbi s njenim bitcoin zalihama?
  Kada se uključi njen ogroman dug, MARA trguje s velikom premijom u odnosu na vrijednost svog BTC-a, što čini je mnogo skupljom nego što pokazuju brojke na naslovnicama.
• Zašto se MSTR smatra čistijim ulaganjem u bitcoin od MARA?
  MSTR posjeduje više BTC-a s jednostavnijom strukturom kapitala, što mu daje veću korelaciju s bitcoinom i manje izobličenja zbog poluge.
• Što Sigel preporučuje s obzirom na trenutne tržišne uvjete?
  Sigel kaže da smanjuje izloženost MARA-i i dodaje u MSTR, nazivajući MARA-in skok „otporom“ i upozoravajući da su njeni rizici podcijenjeni.