TeraWulfov višemilijardni HPC dogovor podržan od strane Googlea - Plan za buduće hiperskalerske dogovore

Novi HPC ugovor TeraWulfa

Sljedeći gostujući članak dolazi od Bitcoinminingstock.io, centralnog mjesta za sve o dionicama bitcoin rudarenja, edukacijskim alatima i industrijskim uvidima. Prvotno objavljeno 22. kolovoza 2025., napisala ga je autorica Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Potvrđen je još jedan veliki HPC ugovor među bitcoin rudarima. Poput ugovora Core Scientifica s CoreWeaveom 2024., TeraWulfova nedavna objava privukla je značajnu pažnju investitora i podigla cijenu njegovih dionica za ~60%. Očigledno, projektirani višemilijardni prihod glavna je točka, ali sudjelovanje Googlea je poput šlaga na tortu. U ovom slučaju, Google osigurava 3,2 milijarde dolara za ugovor i može zadržati do 14% TeraWulfa putem zapisa. Ovo je prvi put da je veliki hiperskaler ušao u takav dogovor s bitcoin rudarom. Iako ne kao izravni kupac ili zakupac, potvrđuje dugogodišnju spekulaciju: hiperskaleri promatraju bitcoin rudare, prepoznajući njihov pristup energiji i infrastrukturi podatkovnih centara.

Ono što čini TeraWulfov ugovor uzbudljivijim je to što ga prikazuje kao ponovljiv nacrt za druge javne rudare, budući da neki kolege imaju još veće energetske kapacitete i infrastrukturu. U ovom ću postu raščlaniti ključne aspekte ugovora i podijeliti neka razmišljanja koja će pomoći u procjeni budućih partnerstava hiperskalera u bitcoin rudarenju.

TeraWulf x Fluidstack: Ugovoreni prihod od 6,7 milijardi dolara s mogućnošću rasta do 16 milijardi dolara

TeraWulf je prvi najavio 10-godišnji HPC hosting ugovor s Fluidstackom 14. kolovoza 2025. Ugovor pokriva preko 200 MW infrastrukturnog kapaciteta u tvrtkovoj postrojenju Lake Mariner u New Yorku. Očekuje se da će generirati 3,7 milijarde dolara u ugovorenom prihodu tijekom početnog razdoblja, uz potencijal dosega do 8,7 milijardi dolara ako se proširenja ugovora iskoriste.

Ugovor je strukturiran kao kolokacijski model gdje klijenti donose vlastiti hardver, a TeraWulf pruža skalabilnu energiju i namjenski prostor podatkovnog centra (CB-3 i CB-4). Kritični IT opterećenje za Fluidstack očekuje se da će biti aktivno do sredine 2026.

Dana 18. kolovoza 2025., Fluidstack je iskoristio opciju za daljnje širenje iznajmljujući treću zgradu (CB-5), dodajući još 160 MW. To donosi ukupni ugovoreni kapacitet na približno 360 MW u Lake Marineru, što predstavlja 6,7 milijardi dolara u ugovorenom prihodu s potencijalom rasta do 16 milijardi dolara (ako se najam proširi).

Za one koji nisu svjesni, ovo nije prvi TeraWulfov HPC ugovor. U 2024., tvrtka je najavila partnerstvo s Core42, podružnicom G42, za 72,5 MW na istom mjestu. Ugovori s ovim dvama partnerima zajedno dostižu preko 420 MW predane HPC infrastrukture, što je više od trenutne 250 MW rudarske operacije TeraWulfa. Ovo označava spor pomak od operacija usmjerenih na Bitcoin prema pružatelju infrastrukture za rudarenje i HPC hosting u bliskoj budućnosti.

Googleovo sudjelovanje: Financijska i strateška podrška

Razlog zašto novi TeraWulfov HPC ugovor donosi dodatno uzbuđenje je Googleovo sudjelovanje. Uloga giganta je i strateška i financijska u prirodi. Kroz svoje partnerstvo s Fluidstackom, Google jamči 1,8 milijardi dolara početnih 10-godišnjih obveza najma za podršku dugoročnom financiranju projekta. S izvršenjem dodatne opcije od 160 MW, Google će osigurati ukupno 3,2 milijarde dolara osiguranja. Zanimljivo je da Google također podupire Fluidstackove obveze najma koje uključuju zaštite za prerani raskid u prvih 6 godina. Sva ta podrška Googlea pomaže smanjenju rizika od prihoda i omogućuje TeraWulfu lakše osiguranje financiranja.

Zauzvrat, Google će dobiti otprilike ukupno 73,5 milijuna dionica TeraWulfa putem zapisa. Ako se u potpunosti realiziraju, to bi dalo Googleu udaljenost od 14%, čineći ga jednim od najvećih dioničara WULF-a. Iako ti zapisi nisu trenutna razrješenja, oni signaliziraju Googleovo dugoročno usklađivanje s TeraWulfovim potencijalom. Ako TeraWulf ostvari planove, Google bi mogao osvojiti značajan udio u kapitalu.

Općenito, Googleovo sudjelovanje nudi mnogo više od sigurnosti kapitala; ono šalje snažan signal širem tržištu o vjerodostojnosti i infrastrukturnoj vrijednosti tvrtke. Pomaže otvoriti vrata budućim izravnim vezama s hiperskalerima, razvojem koji bi mogao preoblikovati krajolik rudara i HPC hosting usluga.

Na TeraWulfovom Q2 pozivu za zaradu, njegov CEO Paul B. Prager naglasio je značajnost ovog ugovora dugoročno:

“S ovim novim klijentom i Googleovim osiguranjem od 1,8 milijardi dolara, naš kreditni profil je značajno pojačan, omogućujući nam da slijedimo niskokosovne, skalabilne kapitalne rješenja koja su usklađena s našom putanjom rasta.”

Strategija financiranja za izgradnju HPC: štedljivo i s polugom

Za izgradnju infrastrukture potrebne za ugovor s Fluidstackom, TeraWulf slijedi model s laganim imovinama. Klijenti su odgovorni za osiguravanje vlastitih GPU-a i računskih klastera, što značajno smanjuje TeraWulfove početne kapitalne zahtjeve za skupi i brzo depreciirajući hardver.

Drugi izvor financiranja dolazi iz predujma hosting naknada, koji nudi neposrednu podršku novčanog toka tijekom izgradnje. Ovaj pristup usklađen je s uobičajenom strategijom financiranja podatkovnih centara: osigurajte dugoročne ugovore prvo, a zatim ih koristite za pokretanje kapitalne ekspanzije.

Kako bi ubrzao izgradnju i financirao kratkoročne potrebe, TeraWulf je također najavio ponudu pretvarajućih nota, odmah nakon dogovora Fluidstack. Početna ponuda pretvarajućih zabilježbi od 400 milijuna dolara povećana je na 850 milijuna dolara 18. kolovoza. Prema najavi, 743,2 milijuna dolara prihoda uglavnom će financirati izgradnju CB-5 i drugu HPC infrastrukturu u Lake Marineru.

Iako vam ne mogu reći točan razlog za odluku uprave da se odluči za pretvarajuće bilješke, mislim da ovaj pristup pruža jeftini kapital (1,00% kamatna stopa) u usporedbi s tradicionalnim dugom i očuvanjem novčanog toka dok financira brzu HPC ekspanziju kako bi se zadovoljio Fluidstackov vremenski okvir (H2 2026). Ograničene pozivne transakcije također smanjuju rizik razrjeđenja koji štiti dioničare jer je cijena TeraWulfovih dionica porasla (55% YTD, 101% tijekom 12 mjeseci od 19. kolovoza 2025).

Kako se to uspoređuje s ugovorom Core Scientifica?

Iako su TeraWulf i Core Scientific sklopili velike HPC hosting ugovore, njihovi se modeli razlikuju na različite načine.

Iako ugovor Core Scientifica ima prednost u pogledu razmjera i kapitalnih izdataka, TeraWulfov ugovor je veći što se tiče ukupnog potencijala prihoda. Najvažnije, uključuje izravnu financijsku uključenost Googlea – prvog u tom području. Ovo bi moglo povećati vjerodostojnost među investitorima i drugim potencijalnim klijentima.

Zaključci

TeraWulf je možda ušao u igru HPC hostinga kasnije nego neki njegovi kolege, ali brzo dokazuje da biti prvi nije sve – važno je izvršenje. Od početnog partnerstva s Core42 u 2024. do dogovora s Fluidstackom u 2025., tvrtka je prešla s “još jednog rudara” na pouzdanog infrastrukturnog partnera u AI i HPC ekonomiji.

Za razliku od nekih tvrtki koje agresivno promoviraju svoj skok u AI bez puno pokazivanja, TeraWulf ima relativno nizak profil na X-u. Ipak, osigurao je jedan od najvećih HPC hosting ugovora među svim javnim rudarima do sada. Institucionalni investitori su to primijetili: preko 55% dionica tvrtke drže institucije, dok maloprodajni računaju na svega ~15%. Jedan od mogućih razloga je komunikacija. TeraWulf dosljedno prezentira svoje poslovanje jezikom poznatim tradicionalnim investitorima. Primjerice, tretiraju bitcoin rudarenje kao robno poslovanje, fokusirano na marginalne ekonomske jedinice koje investitori mogu lako razumjeti.

Ova jasnost vjerojatno je odjeknula ne samo s investitorima već i s partnerima. U dogovoru s Fluidstackom, Googleovo sudjelovanje je posebno značajno. Kroz 3,2 milijarde dolara osiguranja i pridruženih zapisa, Google bi mogao postati 14%-tni dioničar u TeraWulfu (ako se u potpunosti realizira). To nije samo podrška kapitalu. To je povećanje vjerodostojnosti, kako u očima potencijalnih klijenata tako i na tržištima kapitala.

Još važnije, ovaj dogovor uvodi ponovljiv plan za druge rudare: osigurajte prave partnere i isporučite rezultate; govoriti jezikom koji institucionalni igrači razumiju; pažljivo razmislite o svom financiranju – a zatim ponovno izvršiti.

Potražnja za HPC-om je stvarna. Oni koji prilagode svoju infrastrukturu i poruke da zadovolje ovu potražnju, bez prekomjernog obećavanja, mogu dobro ostvariti sljedeće veliko partnerstvo s hiperskalerom. Ugovori koji uključuju imena kao što su AWS, Microsoft, Meta ili Oracle možda više neće biti “nemoguća misija.”