Studija Bijele kuće pokazuje da zabrana prinosa na stablecoine jedva utječe na opseg kreditiranja unatoč političkom fokusu

Ključne poruke:

• Analiza Bijele kuće utvrđuje da zabrana prinosa na stablecoine povećava kreditiranje za samo 0,02%, što upućuje na ograničen učinak u stvarnom svijetu.
• Analiza pokazuje da bi se samo oko 12% rezervi moglo ograničiti pod tretmanom potpune rezerve, čime se ograničavaju učinci na kreditiranje.
• Vijeće ekonomskih savjetnika utvrđuje da bi dobitci za dobrobit od zabrane prinosa zahtijevali nevjerojatne pretpostavke da bi postali pozitivni.

Analiza Bijele kuće dovodi u pitanje zabrinutost zbog odljeva depozita uzrokovanih stablecoinima

Ekonomsko izvješće Bijele kuće mijenja način na koji kreatori politika procjenjuju regulaciju stablecoina i njezin utjecaj na bankovnu likvidnost. Vijeće ekonomskih savjetnika, dio Izvršnog ureda predsjednika, prošlog je tjedna objavilo analizu koja razmatra GENIUS Act i povezane prijedloge. Izvješće procjenjuje štiti li zabrana prinosa na stablecoine smisleno bankovno kreditiranje ili mijenja financijsko posredovanje na američkim tržištima.

Analiza se izravno bavi zakonodavnom namjerom iza GENIUS Acta i predloženog CLARITY Acta. Izvješće objašnjava da kreatori politika nastoje suzbiti prinos na stablecoine kako bi spriječili odljev depozita iz banaka. Navodi da su takve mjere potaknute zabrinutošću da bi konkurentni prinosi mogli oslabiti tradicionalne izvore financiranja. Takvo uokvirivanje postavlja temelj za provjeru ostvaruju li se te zabrinutosti u praksi.

Studija utvrđuje da se rezerve stablecoina uglavnom vraćaju u bankovni sustav, umjesto da ga napuštaju, čime se čuvaju kreditni kanali. Kada korisnici pretvaraju depozite u stablecoine, izdavatelji obično usmjeravaju sredstva u kratkoročne trezorske zapise, koji se zatim vraćaju u banke kroz depozite dilera. Ovo recikliranje održava ukupne depozite uglavnom stabilnima, iako se sastav mijenja među institucijama. Izvješće navodi:

“Naš model pokazuje da je ova zabrinutost kvantitativno mala. Većina rezervi stablecoina recirkulira kroz bankovni sustav kao obični depoziti.”

Izvješće je dodatno pojasnilo da se samo 12% rezervi stablecoina drži u bankovnim depozitima koji bi mogli biti podložni tretmanu potpune rezerve, što znači da bi ta sredstva mogla biti ograničena u podupiranju kreditiranja ako banke primijene zahtjev za 100% rezervom. Ova brojka predstavlja jedini dio kapitala stablecoina koji je učinkovito uklonjen iz kreditnog multiplikatora. Preostalih približno 88% primarno je uložen u trezorske zapise i sličnu likvidnu imovinu, koja se, kako izvješće objašnjava, vraća u bankovni sustav kroz depozite dilera i povezane tokove.

Kao rezultat, većina sredstava stablecoina nastavlja cirkulirati unutar banaka, ograničavajući bilo kakvo izravno smanjenje kapaciteta za kreditiranje. Čak i za dio koji bi se mogao ponovno vratiti u sustav, izvješće napominje da banke dio dodatnog kapaciteta apsorbiraju u likvidnosne zaštitne slojeve umjesto da odobravaju nove kredite, čime se dodatno smanjuje neto učinak na kreditiranje.

Ekstremne pretpostavke modeliranja slabe argumente za ograničenja prinosa

Izvješće navodi: “U osnovnoj kalibraciji, uklanjanje prinosa na stablecoine povećava bankovno kreditiranje za 2,1 milijardu dolara, što predstavlja neto povećanje od 0,02% ukupnih kredita.” Vijeće ekonomskih savjetnika, koje izravno savjetuje Bijelu kuću, izradilo je ove nalaze, potvrđujući relevantnost analize za politike. Analiza je dodala: “Da bi se dobili učinci na kreditiranje u stotinama milijardi, potrebno je istodobno pretpostaviti da se udio stablecoina učesterostruči, da se sve rezerve prebace u segregirane depozite i da Federalne rezerve napuste okvir obilnih rezervi.” Ovi nalazi naglašavaju da bi samo vrlo nerealni uvjeti doveli do značajnog proširenja kreditiranja.

Izvješće je zaključilo:

“Potrebne su jednako nevjerojatne pretpostavke da bi učinak zabrane prinosa na dobrobit postao pozitivan.”

Nalazi upućuju na to da modelirani dobici u kreditiranju ostaju ograničeni u osnovnim uvjetima, dok se učinci na prinose potrošača razlikuju ovisno o strukturi tržišta i dizajnu politika. S obzirom na povezanost Vijeća ekonomskih savjetnika s Bijelom kućom, nalazi bi mogli utjecati na tekuće rasprave o regulaciji stablecoina i učincima na bankovni sustav.