Stablecoini koji donose prinos svjedoče bijegu nakon kolapsa 3 tokena.

Masivni odljevi pogodili vodeće tokene s prinosom

Najnoviji pad se proširio kroz decentralizirane financije (DeFi) tržišta, otkrivajući krhkost složenih kolateralnih sustava koji podržavaju tokene s prinosom. Gubici tjedna bili su naglašeni ukupnim padom vrijednosti zaključane (TVL) u desecima protokola.

Podaci Stablewatch.io pokazuju da su najveći sedmodnevni padovi TVL-a zabilježeni kod yUSD (-82.2%), mTBill (-59.5%), yUTY (-53.6%) i srUSD (-81.2%). Nekoliko manjih imovina poput syUSD (-63.3%), sdUSD (-61.0%) i sUSDx (-88.2%) gotovo su nestale.
Ostale važne kovanice s prinosom također su zabilježile oštre padove — syrupUSDC (-10.6%), sDAI (-33.6%) i syrupUSDT (-8.8%) — ukazujući na to koliko se brzo povjerenje ispraznilo iz sektora.

Dok je more stabilnih kovanica s prinosom gledalo kako im likvidnost polako nestaje, većina je uspjela zadržati svoju stabilnu kompoziciju — osim trojice problematičnih: deUSD, XUSD i USDX. Štoviše, unatoč crvenoj boji, nekolicina imovina uspjela je preokrenuti trend. USCC (Superstate) i sGHO (Aave) oboje su porasli za više od 16% u TVL tijekom tjedna, dok je gtUSDa (Gauntlet) skočio za 114.4%, čineći jedno od rijetkih svijetlih mjesta usred pada.

Lančana reakcija depega

Kriza je započela kada je deUSD, sintetička stabilna kovanica dizajnirana da generira prinos kroz DeFi kolateral, depegovala sa američkog dolara 6. studenog 2025. godine. Krah je uslijedio nakon što je Stream Finance objavio gubitak od 93 milijuna dolara koji je osakatio kolateralne rezerve deUSD-a. Prema izvještajima, do trenutka kada je Elixir obradio otkupe za 80% vlasnika, cijena tokena pala je na otprilike 0,015 dolara.

Stream Finance, koji je držao 90% preostale ponude deUSD-a, navodno nije zatvorio pozicije niti isplatio izloženost. Taj potez je navodno prisilio Elixir da zaustavi isplate i koordinira s partnerskim protokolima kako bi umanjio gubitke. Depeg je ostavio tisuće korisnika u problemima i potaknuo obnovljene pozive za strožom onchain transparentnošću u upravljanju DeFi kolateralom.

Samo nekoliko sati nakon kolapsa deUSD-a, XUSD — još jedna sintetička stabilna kovanica izdana od strane Stream Finance — također je izgubila svoj dolarni peg, srušivši se na 0,20 dolara. Izvještaji povezuju depeg sa eksploatacijom Balancer protokola u vrijednosti od 128 milijuna dolara, koja je iscrpila ključne likvidne fondove i pokrenula lančanu reakciju likvidacija.

Ista eksploatacija također je destabilizirala USDX, kovanicu s prinosom iz Stables Labs, koja je pala u raspon od 0,30–0,38 dolara tijekom panikom vođenih rasprodaja. Likvidna kriza smanjila je tržišnu kapitalizaciju USDX-a za otprilike 65% u jednom danu i izazvala ozbiljan stres u integriranim protokolima poput Lista DAO i Pancakeswap.

Stables Labs je od tada najavio inicijativu za oporavak, uključujući rokove za registraciju potraživanja za pogođene vlasnike na temelju onchain snimaka. No, unatoč malim povratcima, USDX ostaje daleko ispod ciljanog iznosa od 1 dolara, ističući sustavni rizik povezan s algoritamskim dizajnom kolaterala.

Trenutno stanje

U kategoriji stabilnih kovanica s prinosom, tjedni padovi ukupno su iznosili stotine milijuna izgubljenog TVL-a. sUSDe (Ethena) pao je za 7% na 4,66 milijardi dolara, dok je syrupUSDC (Maple) pao za 10,6% na 1,18 milijardi dolara. Efekt se proširio na sekundarne imovine poput sDAI (Sky) i vyUSD (YieldFi), obje su pale za više od 30% i 46%, respektivno.

Prosječni sedmodnevni godišnji postoci prinosa (APY) dramatično su se promijenili. Na primjer, yUSD-ov APY pao je za 4,7% na 8,73%, dok je coreUSDC (Upshift) porastao za 8,2% na 11,99%. U međuvremenu, mBASIS (Midas) zabilježio je upadljiv porast APY-a od 10,1% na 14,26%, što ukazuje na oportunističko ponašanje unatoč široko rasprostranjenim gubicima.

Sintetički i algoritamski dizajni pod kritikom

Niz depega ponovno je pokrenuo dugotrajni skepticizam prema algoritamskim stabilnim kovanicama. DeFi analitičari primjećuju da, iako stabilne kovanice s prinosom privlače likvidnost s visokim APY-ima, njihova ovisnost o sintetičkom kolateralu i automatskim balansnim sustavima izlaže ih prekomjernim ekstremnim rizicima.

Za mnoge promatrače, to mogu biti iste sistemske slabosti koje su srušile Terrin UST, samo u manjim dozama. Paralele je teško ignorirati: kaskadne likvidacije, zaustavljene isplate, i previranja u upravljanju dok protokoli pokušavaju zakrpati rupe u stvarnom vremenu.

Unatoč previranjima, nekoliko protokola zabilježilo je skromne prilive. Superstateov USCC zabilježio je porast od 16,3% u TVL, a Aaveov sGHO porastao je za 16%, što može odražavati obnovljeni apetit investitora za projekte s institucionalnom podrškom ili jasnijom transparentnošću kolaterala.

Ipak, s ukupnom tržišnom kapitalizacijom koja je pala za 1,46% na 20,43 milijarde dolara u posljednjih 30 dana, prošli tjedan je dokazao da čak i stabilne kovanice s prinosom — dugo reklamirane kao sigurnije DeFi igre — nisu imune na sistemski rizik.

Analitičari očekuju trajnu volatilnost dok DeFi timovi iza ovih vrsta tokena rade na obnavljanju povjerenja. Stablewatch.io-ovi nadzorni paneli nastavljaju pratiti prilive i prilagodbe APY-a, s nekoliko tokena koji sada pokazuju neobično visoke stopa prinosa dok pokušavaju privući natrag davače likvidnosti.

Za sada, naracija ostaje jasna: potraga za prinosom u DeFi stabilnim kovanicama nosi rizike koje čak ni 20% APY ne može prikriti.

FAQ ❓

• Što je uzrokovalo da deUSD, XUSD i USDX stabilne kovanice depeguju?
  Svaki depeg bio je rezultat gubitaka kolaterala i likvidne krize povezane s izloženošću Stream Financea od 93 milijuna dolara i hakom Balancer DeFi-a.
• Koliko je ukupno izgubio tržište stabilnih kovanica s prinosom ovog prošlog mjeseca?
  Podaci Stablewatch.io pokazuju da je kategorija pala za 1,46% na ukupnu tržišnu kapitalizaciju od 20,43 milijarde dolara tijekom posljednjih 30 dana.
• Koje stabilne kovanice su zabilježile najveće padove TVL-a?
  yUSD, mTBill, srUSD i sUSDx pretrpjeli su najveće sedmodnevne odljeve, svaki izgubivši više od 50% njihove ukupne zaključane vrijednosti (TVL).
• Da li neke stabilne kovanice s prinosom dobivaju zamah?
  Da, USCC i sGHO obojica su porasli za više od 16% u TVL, signalizirajući selektivne prilive prema različitim projektima.