SEC daje zeleno svjetlo za promjenu pravila Nasdaqa, čime se otvara put za trgovanje tokeniziranim vrijednosnim papirima na američkim tržištima

SEC podržava Nasdaqov plan integracije blockchaina u trgovanje dionicama

Nasdaqov prijedlog, prvi put podnesen u rujnu 2025. i dorađivan kroz više amandmana, omogućuje sudionicima tržišta trgovanje blockchain-temeljenim prikazima vrijednosnih papira u okviru pilot-programa povezanog s Depository Trust Company (DTC). SEC je odobrio pravilo 18. ožujka 2026., zaključivši da je usklađeno sa saveznim zakonima o vrijednosnim papirima i standardima zaštite ulagača.

U svojoj srži, promjena omogućuje kvalificiranim sudionicima da se odluče za tokenizirano poravnanje koristeći posebnu oznaku naloga, koja signalizira da se trgovanje treba klirinški obraditi i poravnati u token obliku umjesto kroz tradicionalne sustave knjigovodstvenog (book-entry) zapisa. Mehanika možda zvuči futuristički, ali burza inzistira da će iskustvo biti poznato—nalozi, usmjeravanje i izvršenje ostaju nepromijenjeni.

Tokenizirani vrijednosni papiri trgovat će se u istoj knjizi naloga kao i njihovi konvencionalni ekvivalenti, dijeleći identičan prioritet izvršenja, cijene i trgovačke simbole. Drugim riječima, bez posebnog tretmana, bez brze trake—samo drugačija pozadina za poravnanje.

Pri pokretanju je prihvatljivost namjerno uska. Pilot će se usredotočiti na vrijednosne papire unutar indeksa Russell 1000 i odabrane burzovno uvrštene fondove povezane s glavnim referentnim indeksima poput S&P 500 i Nasdaq-100. Nasdaq planira objavljivati ažuriranja koja identificiraju koja se imovina kvalificira kako se uvođenje bude odvijalo.

U pozadini, DTC ima ključnu ulogu. Nakon što se trgovanje izvrši, Nasdaq prosljeđuje upute za tokenizaciju DTC-u, koji upravlja mintanjem i poravnanjem tokeniziranih dionica, uključujući odabir blockchaina i dodjelu novčanika. Ako se bilo što u tom lancu pokvari—primjerice, nekompatibilan novčanik—sustav se bez zastoja vraća na tradicionalno poravnanje.

Unatoč integraciji blockchaina, Nasdaq je naglasio da gotovo svaki aspekt trgovanja ostaje netaknut. Tržišni podatkovni feedovi neće razlikovati tokenizirane i netokenizirane dionice, naknade ostaju iste, a trgovanja se i dalje poravnavaju na osnovi T+1. Čak će i sustavi nadzora tretirati oba formata identično, oslanjajući se na iste tokove podataka koje nadziru Nasdaq i FINRA.

Odobrenje SEC-a slijedi nakon mjeseci povratnih informacija industrije koje su se kretale od oduševljene podrške do opreznog skepticizma. Neki komentatori istaknuli su zabrinutosti u vezi tehničke transparentnosti, konkurentske pravednosti i toga bi li tokenizirane dionice mogle odstupati u cijeni ili pravima od svojih tradicionalnih ekvivalenata.

Regulatori su se tim brigama izravno pozabavili. Da bi se kvalificirali, tokenizirani vrijednosni papiri moraju biti potpuno zamjenjivi sa svojim tradicionalnim ekvivalentima, nositi isti CUSIP i ticker te davati identična prava dioničara—uključujući dividende, glasačku moć i potraživanja na imovini.

Komisija je u konačnici zaključila da prijedlog promiče pravedna i uredna tržišta uz održavanje zaštite ulagača. Također je naglasila da tokenizacija mora djelovati strogo unutar postojećih zakona o vrijednosnim papirima, a ne mimo njih—suptilna, ali nedvosmislena granična crta.

Ipak, ovo je pilot, a ne potpuna reinvencija. Infrastruktura mora biti u potpunosti operativna prije početka, a Nasdaq će osigurati najmanje 30 dana najave prije nego što tokenizirano trgovanje krene uživo.

Za sada je poruka jasna: tokenizacija je pozvana u klub, ali se očekuje da će slijediti kućna pravila—bez prečaca, bez posebnih privilegija i zasigurno bez prepisivanja priručnika preko noći.

FAQ 🔎

• Što je SEC odobrio?
  SEC je odobrio Nasdaqovo pravilo koje omogućuje da se tokenizirane verzije dionica i ETF-ova trguju na njegovoj burzi.
• Što su tokenizirani vrijednosni papiri?
  To su digitalni prikazi tradicionalnih vrijednosnih papira temeljeni na blockchainu, s identičnim pravima i vrijednošću.
• Hoće li se tokenizirane dionice trgovati drugačije?
  Ne, njima se trguje u istoj knjizi naloga uz iste cijene i prioritet izvršenja kao i kod tradicionalnih dionica.
• Kada će započeti tokenizirano trgovanje?
  Nasdaq će pokrenuti trgovanje nakon što infrastruktura bude spremna i osigurat će najmanje 30 dana najave prije puštanja uživo.