Risk-off tržišta i rasprave o centralizaciji — pregled tjedna

Ključni zaključci:

• Bitcoin riskira pad ispod 59 tisuća USD dok PlanB ističe 200-tjedni MA; institucije dominiraju tokovima.
• Googleov white paper tvrdi 20x kvantni dobitak, povećavajući rizike za kriptografiju Bitcoina i Ethereuma.
• Eksploatacija Drift Protocola od 260–285 mil. USD signalizira porast DeFi hakiranja dok se propituje reakcija Circlea.

Tržišta posrću dok se nazire naftni šok, institucije stežu stisak nad kriptom, a kvantni rizici ulaze u fokus

Bitcoin i Ethereum su se tijekom tjedna kretali bočno, dok je Solana povukla većinu altcoin tržišta još jednu stepenicu niže.

Burzovni indeksi su se iznenađujuće pomaknuli prema gore, pri čemu su S&P500, Nasdaq i Dow Jones porasli 4,34%, 3,3% i 2,9%. Ram Ahluwalia istaknuo je da je rast S&P 500 u prvoj polovici tjedna uvelike bio mehanička potražnja potaknuta kompresijom volumena na kraju tromjesečja, a ne strukturnim pritiskom kupovne strane.

U međuvremenu su plemeniti metali zaprijetili nastavkom višegodišnjeg bikovskog tržišta jer su i zlato i srebro zabilježili pozitivne tjedne. Zlato je sada 14,7% iznad najniže razine od 23. ožujka.

Rat na Bliskom istoku se nastavlja, no čini se da se ratna magla zgušnjava. Kada ljudi poput Jamieja Dimona kažu da je uspjeh u Iranu važniji od tržišta, to ukazuje da je prekid vatre udaljen barem tjednima.

Šira ekonomska pozadina tek se počinje kvariti jer fizički naftni šok još nije udario. Rory Johnston je na Hidden Forces ovog tjedna rekao:

“Još uvijek zapravo nismo osjetili fizički učinak gubitka opskrbe kroz Hormuz. Posljednji brod još nije stigao. Taj posljednji brod vjerojatno stiže u Aziju ovog tjedna, u Europu sljedećeg tjedna, a u Sjevernu Ameriku tjedan nakon toga. Nakon što taj brod stigne, iza njega nema ničega osim zraka.”

Naravno, već smo vidjeli kako se neke vlade pripremaju za nadolazeći šok. G. Johnston je rekao da se to uglavnom događa u azijskim zemljama koje su, čim je tjesnac zatvoren, odmah počele ograničavati potrošnju energije.

Određeno ograničavanje započelo je i u Europi. Tu je bila bezuba objava EU da bi njezini ljudi trebali manje putovati i “smanjiti ograničenja brzine na autocestama za deset kilometara [na sat]”. Australija, nominalno u Aziji, ali europska po politici, dobila je jednako neučinkovito obraćanje svog premijera. Indijski premijer ponovio je potrebu zaštite regionalne energetske infrastrukture u Zapadnoj Aziji bez ikakvih obećanja o tvrdoj moći.

Američko gospodarstvo možda je izgledalo dobro prije sukoba, možda najbolje što je bilo od kraja 2023., ali ovaj naftni šok izgleda recesijski. Ram Ahluwalia upozorio je da se inflacijski šok i rast troškova energije spremaju udariti na potrošačku potrošnju te da “analitičari još nisu smanjili procjene buduće zarade.” Drugim riječima:

“Risk Off.”

Warren Buffett se slaže, rekavši da čeka u gotovini na dodatni pad. Jamie Coutts upozorio je da globalni agregati likvidnosti i DXY bljeskaju medvjeđe signale.

Luke Gromen je izložio sumorne izbore za američko Ministarstvo financija, tvrdeći da je tiskanje USD-a usred naftnog skoka najvjerojatniji ishod, stav koji je ponovio svojim kolegama. Dodatno u raspravi o dolaru, J.P. Mayall je objavio zanimljivu tezu da akumulacija zlata od strane stranih središnjih banaka nije znak dedolarizacije, već neizravna izloženost američkim državnim obveznicama.

Dok su se dionice oporavile i zadržale većinu tih dobitaka, kripto je odskočio i potom povukao većinu. Tehnička slika nudi pravi Rorschachov test za trgovce. PlanB je objavio rijetku medvjeđu nadopunu, napominjući da se ne bi iznenadio padom ispod 200-tjednog pomičnog prosjeka (59 tisuća USD) i realizirane cijene (54 tisuće USD). Suprotno tome, Jamie Coutts je pogledao Z-score indikatore i zaključio da je, probabilistički, Bitcoin blizu svog dna. CryptoQuant je objavio da pad Binanceovih ETH rezervi dok stablecoini rastu stvara vrlo poticajno okruženje za širenje cijene.

Tehnička analiza, odnosno astrologija za muškarce, vjerojatno nije bitna. Kako je Pledditor podsjetio sve, ako pogledate akumulaciju tijekom posljednjih šest mjeseci, velik dio ovog tržišta zapravo je samo Michael Saylor. Retail je uglavnom otišao, ostavljajući prostor masivnim korporativnim i institucionalnim akterima. Prisjetimo se iz biltena od prije dva tjedna:

“Poslušajte nedavni podcast s Haseebom i Santiagom o tome zašto misle da su “tokeni mrtvi”. Santiago tvrdi da tokeni ne hvataju stvarnu vrijednost, dok Haseeb ističe da su trenutačni marginalni kupci institucije, a institucije, u pravilu, ne kupuju tokene.”

Čini se da se institucije odlično zabavljaju. Franklin Templeton nije samo stvorio još jedan kripto proizvod; oni su pokrenuli posvećenu kripto diviziju. Dugogodišnji skeptik Morgan Stanley izgleda radi posljednje dorade za pokretanje svog spot Bitcoin ETF-a sljedeći tjedan.

Ovo institucionalno i korporativno puzanje nije uvijek lijepo. Coinbase je navodno lobirao protiv de minimis poreznog izuzeća za Bitcoin dok je gurao ono koje koristi USDC-u. U međuvremenu je Worldcoin Foundation Sama Altmana odlučila istovariti 65.000.000 USD vrijednosti WLD-a u OTC prodajama baš na najnižoj razini svih vremena.

Najveća kripto priča ovog tjedna došla je iz bombastičnog Googleovog rada o kvantnim istraživanjima koji tvrdi da postoji 20x smanjenje u odnosu na ranije kvantne sustave za izvođenje napada na kriptografiju eliptičnih krivulja, okosnicu Bitcoina, Ethereuma i većine blockchainova. Nic Carter, Haseeb Qureshi i CEO Coinbasea Brian Armstrong ozbiljno shvaćaju ovo istraživanje. Ako jedan kvantni rad nije bio dovoljan, Nic Carter i Justin Drake istaknuli su da je još jedan probojni rad objavljen istoga dana.

Bitcoin zajednica, međutim, čini se uglavnom zaglavljena u poricanju. Mert Mumtaz prozvao je jednu od glavnih metoda: whataboutism. Jordi Visser, koji je tvrdio da bismo trebali ignorirati kvantnu prijetnju Bitcoinu jer će rojevi AI agenata prvo srušiti TradFi banke, dao je odličan primjer whataboutisma.

Još češći oblik poricanja je korištenje ad hominema. Bitcoinovci su napali Googleov rad jer jedan koautor “zapravo radi za Ethereum Foundation.” Zabrinutosti Nica Cartera se, očito, mogu odbaciti jer je ulagao u tvrtku fokusiranu na izradu proizvoda otpornih na kvantne napade. To nisu ozbiljni ljudi ako napadaju karakter ili motive ljudi koji iznose kvantne zabrinutosti umjesto njihove tvrdnje.

Jonas Schnelli je ljudima s kvantnim zabrinutostima rekao da oni jesu developeri i trebaju se angažirati. Nadam se da Nic Carter nije u pravu kada je odgovorio:

“Da bi BIP prošao, jedan od otprilike 5 ljudi mora ga gurati. Obojica znamo tko su. Nijedan BIP nije prošao bez njih u posljednjem desetljeću.”

Kvantna sigurnosna prijetnja je u budućnosti, ali sada se nosimo s porastom defi hakiranja. G. Qureshi je objavio da će se porast eksploatacija vjerojatno pogoršati prije nego što se poboljša, jer napadači koriste najnovije AI alate dok obrana zaostaje.

Kao da želi dokazati poantu, nekoliko sati kasnije dogodila se eksploatacija Drift Protocola od 260 do 285 milijuna USD. Haker je sustavno ispraznio uglavnom JLP i stablecoine i aktivno zamijenio ukradenu imovinu za ETH. Austin Campbell je napomenuo da je to upravo scenarij u kojem je Circle trebao biti obvezan zamrznuti USDC. ZachXBT je podijelio svoju frustraciju zbog toga što je Circle tako sporo reagirao. Nije bio jedini.

Prošli tjedan i ovaj tjedan donijeli su klasičnu kripto raspravu između centralizacije i decentralizacije. Ovaj put fokusiranu na Canton, za koji mnogi u kripto zajednici smatraju da je previše centraliziran.

Cantonov direktor prodaje tvrdio je da Canton ima “najdublji bazen institucionalne likvidnosti.” Omid Malekan je odgovorio da nitko ne trguje na Cantonu i da nema provjerljive ekonomske aktivnosti. Austin Campbell je složio da nitko ne trguje u značajnim razmjerima na tom lancu.

Što se tiče provjerljivosti, Shaul Kfir, suosnivač Digital Asseta, tvrtke koja je dizajnirala, izgradila i nastavlja razvijati Canton Network, priznao je da se ograničenje ponude ne može provjeriti na Cantonu.

Rebecca Rettig iz Jito Labsa napisala je nit koja uokviruje raspravu kao onu između permissioned i permissionless lanaca, i da permissionless pobjeđuje. Omid Malekan je napisao da je Canton’s permissioned model upravljanja isti model kao i svaki privatno vlasnički sustav u tradfiju.

Heliusov Mert Mumtaz se našalio: “Canton je jako zabavan način da se napiše ‘web 2 baza podataka s tokenom’.” Uglavnom, to nije blockchain.

Solana je ovog tjedna prošla kroz vlastitu internu raspravu centralizirano naspram decentraliziranog oko ongoing evolucije konsenzusa blockchaina. FCFS (First-Come-First-Served) i MCP (Multiple Concurrent Proposers) su dva suprotstavljena pristupa proizvodnji blokova i određivanju redoslijeda transakcija. Pojednostavljeno, FCFS je brži, jednostavniji i centraliziraniji od trenutne postavke konsenzusa, dok je MCP sporiji, složeniji, čuva formiranje cijena i decentraliziraniji je.

Suosnivač Solane Anatoly Yakovenko favorizira MCP, ali smatra da je trenutna hibridna postavka najgora od oba svijeta.

Napokon, AI x kripto dobiva mnogo manje pažnje u odnosu na prije mjesec dana, ali Algod nastavlja svoje neumoljivo Bittensor bull-postanje, predviđajući više probojnih podmreža ove godine i eksponencijalni rast kvalitete pogonjen talentom iz vodećih laboratorija.

-David Sencil