Regulacija stabilnih kovanica u Japanu objašnjena: pravila PSA-a, JPY kovanice i bankovni izdavatelji

Japanska pravila za stablecoine

JPYC Co. je pokrenuo ono što regulatori i tvrtka nazivaju prvim potpuno reguliranim stablecoinom vezanim uz jen na svijetu u listopadu 2025., čime je okrunjeno desetljeće oprezne financijske arhitekture koju je Tokio počeo graditi mnogo prije nego što je većina vlada uopće priznala da digitalni novac postoji.

Ova prekretnica nije došla slučajno. Japanska Agencija za financijske usluge (FSA) godinama je dizajnirala okvir koji bi kolaps poput Terra/Luna učinio strukturno nemogućim na japanskom tlu, a pravila koja je finalizirala kroz izmjene Zakona o platnim uslugama točno pokazuju gdje su završili prioriteti zemlje.

Japan povlači čvrstu granicu oko toga tko smije izdavati

Izmjene PSA-a, na snazi od lipnja 2023. uz dodatna doradivanja koja bi trebala stupiti na snagu do lipnja 2026., povlače čvrstu granicu oko toga tko smije izdavati ono što FSA naziva „stablecoinima tipa digitalnog novca”. Kvalificiraju se samo tri vrste licenciranih domaćih subjekata: banke, pružatelji usluga prijenosa sredstava i trust društva. Svaka vrsta izdavatelja nosi vlastitu strukturu pričuva. Banke izdaju stablecoine kao depozite pokrivene postojećim japanskim sustavom osiguranja depozita. Pružatelji usluga prijenosa sredstava svoje tokene podupiru novčanim depozitima, bankovnim jamstvima ili povjerenim sigurnim imovinama, uključujući japanske državne obveznice. Trust društva drže svu povjerenu imovinu kao bankovne depozite, uz odredbu nakon 2025. koja dopušta do 50% u niskorizičnim kratkoročnim instrumentima.

JPYC je postao prva tvrtka koja je osigurala licencu pružatelja usluga prijenosa sredstava prema novom režimu u kolovozu 2025. Njegov token vezan uz jen radi na Avalancheu, Ethereumu i Polygonu, ima 1:1 pokriće pričuvama u jenima i ne naplaćuje transakcijske naknade. Prihod dolazi od kamata na JGB koje se zarađuju na pričuvnom fondu. Tvrtka je postavila cilj od 10 bilijuna jena u opticaju tijekom tri godine, s dugoročnijim ciljem od 60 bilijuna jena unutar pet godina, usmjereno na doznake, plaćanja i prekogranična Web3 poravnanja.

FSA je ovaj okvir dizajnirala imajući na umu jedno konkretno sjećanje. Kolaps Terra/Luna iz 2022., koji je globalno izbrisao desetke milijardi vrijednosti, pretvorio je postojeći japanski oprez u eksplicitan zakon. Regulatori su zaključili da je ključni rizik kod stablecoina navala na otkup, ista dinamika koja destabilizira konvencionalne banke, te su otkup po nominalnoj vrijednosti postavili kao temelj sustava. Svaki izdavatelj je zakonski obvezan poštovati to jamstvo. Tokeni koji ne mogu zadovoljiti standard reklasificiraju se kao kriptoimovina i ulaze u potpuno drugačiji regulatorni režim.

Dolarski stablecoini nailaze na zid

Ta arhitektura ima izravnu posljedicu za USDT i USDC. Stablecoini denominirani u dolarima kontroliraju otprilike 97 do 99% globalnog stablecoin tržišta, ali u Japanu imaju tek djelić tog udjela. Strani izdavatelji poput Tethera i Circlea ne mogu distribuirati japanskim rezidentima bez ispunjavanja istih standarda zaštite korisnika i AML-a koji se zahtijevaju od domaćih subjekata, a to je prag koji je rijetko tko prešao.

Japanske burze povijesno su izbjegavale uvrštavanje USD stablecoina radije nego da se probijaju kroz strukturu usklađenosti. USDT ostaje uglavnom ograničen na japanskim platformama početkom 2026. USDC ima ograničen, reguliran put putem SBI VC Tradea nakon Circleova partnerstva sa SBI Holdings, ali je pristup ograničen i nije široko dostupan maloprodajnim korisnicima.

Preferencija za digitalnu imovinu denominiranu u jenima nije u potpunosti regulatorna. Japansko domaće gospodarstvo, koje se snažno oslanja na gotovinu, stvara manju prirodnu potražnju za alatima dolarske likvidnosti, a upotreba jena u regionalnim doznakama i trgovini već pruža funkcionalnu alternativu za prekogranične potrebe. Okvir FSA-a učvrstio je postojeće tržišno ponašanje umjesto da ide protiv njega.

Banke ulaze u igru

Tri najveće japanske banke, MUFG, SMBC i Mizuho, razvijaju trustom podržane stablecoine u jenima putem platforme Progmat kroz zajedničke proof-of-concept programe. SBI Holdings je najavio planove za lansiranje stablecoina u jenima u Q2 2026. Ukupna tržišna kapitalizacija JPY stablecoina iznosi približno 36,6 milijuna USD početkom 2026., skromno u odnosu na globalne USD volumene, ali raste u institucionalnim i prekograničnim segmentima plaćanja gdje japanski okvir zapravo dobro funkcionira.

Posrednici se suočavaju sa svojim vlastitim zahtjevima

Posrednici koji djeluju u ovom prostoru suočavaju se s vlastitim zahtjevima usklađenosti. Kupnja, prodaja, skrbništvo ili prijenos stablecoina tipa digitalnog novca zahtijeva registraciju kao pružatelj usluga razmjene elektroničkih platnih instrumenata. Registrirane tvrtke moraju držati najmanje 95% kriptoimovine klijenata u hladnoj pohrani, odvojiti korisnička sredstva u trust strukturama, poštovati zahtjeve FATF Travel Rulea i sklopiti ugovorne sporazume o podjeli odgovornosti s izdavateljima koji pokrivaju gubitke zbog stečaja, hakiranja ili tehničkih kvarova.

Zakon o izmjenama PSA iz 2025., donesen u lipnju 2025., dodaje lakšu kategoriju posrednika za čiste brokere, ublažava neka pravila o pričuvama za izdavatelje trust tipa i stvara veću fleksibilnost za prekogranično postupanje. Konzultacije FSA-a od siječnja 2026. bavile su se time koje vrste obveznica kvalificiraju kao prihvatljive pričuve. Agencija također razmatra treba li određenu kriptoimovinu premjestiti iz nadzora PSA-a pod Zakon o financijskim instrumentima i burzi, promjenu koja ne bi utjecala na okvir za stablecoine, ali bi mogla izmijeniti zaštitu ulagača za druge digitalne imovine.

Kako je Japan dospio ovamo

Japanova rana regulatorna povijest pomogla je postaviti uvjete za to gdje je tržište danas završilo. Kolaps Mt Goxa 2014., tada najveće burze na svijetu, potaknuo je vladu na prve PSA izmjene za kripto do 2016. Ta su pravila zahtijevala registraciju burzi, segregaciju korisničke imovine i AML usklađenost za kripto općenito. Stablecoini su dobili malo pažnje u tom ranom okviru jer proizvodi praktički nisu postojali. Prethodnik JPYC-ova proizvoda, lansiran 2021. kao prepaid platni instrument umjesto formalnog stablecoina, te regionalni Tochika token Hokkoku Banke u prefekturi Ishikawa bili su najvidljiviji rani eksperimenti prije nego što se sadašnji režim oblikovao.

Sustav koji je Japan izgradio namjerno je u pogledu onoga čega se odriče. Kreće se sporo. Favorizira domaće izdavatelje. Najveće globalne stablecoine drži učinkovito po strani. Ono što zauzvrat proizvodi jest struktura u kojoj svaki token vezan uz jen u opticaju nosi jamstvo otkupa, licenciranog izdavatelja, odvojenu pričuvu i nadzor FSA-a. Ta će razmjena izgledati drugačije ovisno o tome jeste li maloprodajni korisnik u Tokiju, trezorski odjel megabanke ili strana burza koja pokušava uvrstiti USDC.

Što slijedi

Očekuje se više bankovnih lansiranja u 2026. JPYC proširuje interoperabilnost kroz partnerstvo s Circleom i TIS integraciju za korporativna plaćanja. Okvir koji je godinama ograničavao aktivnost stablecoina u Japanu sada je isti okvir koji omogućuje prva regulirana domaća izdanja. Hoće li taj tempo zadovoljiti tržište zasebno je pitanje od toga radi li sustav kako je zamišljeno.

FAQ 🔎

• Koji su stablecoini legalni u Japanu? Za opticaj japanskim rezidentima legalni su samo stablecoini tipa digitalnog novca vezani uz jen koje izdaju banke, pružatelji usluga prijenosa sredstava ili trust društva s FSA licencom.
• Je li USDC ili USDT dostupan u Japanu? USDT ostaje uglavnom ograničen na japanskim platformama, dok USDC ima ograničen regulirani pristup putem SBI VC Tradea u okviru partnerstva s Circleom.
• Što je JPYC? JPYC je prvi potpuno regulirani stablecoin vezan uz jen, lansiran u listopadu 2025. od strane JPYC Co. prema revidiranom okviru japanskog Zakona o platnim uslugama.
• Zašto Japan ograničava strane stablecoine? Japanski FSA zahtijeva da svi izdavatelji stablecoina koji ciljaju rezidente ispune iste standarde zaštite korisnika, pričuva i AML-a kao domaći licencirani subjekti, prag koji većina stranih izdavatelja nije prešla.