Prinosi na državne obveznice zadržavaju se iznad 4% dok napetosti oko nafte i politika Feda potresaju tržište obveznica

Prinosi na američke državne obveznice poskakuju kao mačka na užarenom limenom krovu usred napetosti oko nafte i politike u Fedu

Prinosi na američke državne obveznice ovog se tjedna tvrdoglavo drže visoko, pri čemu se referentni 10-godišnji prinos kreće oko 4,24% oko podneva 12. ožujka. To je otprilike 18–20 baznih bodova više nego prije mjesec dana — nimalo mali pomak na tržištu koje inače slavi stabilnost kao da je riječ o rijetkom antikvitetu.

U obvezničkom svijetu poruka je jednostavna: brige oko inflacije vratile su se na zabavu, a kao svoju pratnju dovele su cijene nafte.

Energetska tržišta kolebaju se između napetosti i otvorene drame zbog geopolitičkih rizika koji uključuju Iran i brodske rute kroz Hormuški tjesnac. Nafta je prošlog tjedna nakratko koketirala s troznamenkastim razinama, a trgovci — koji imaju kolektivne živce nekoga tko gleda horor kroz prste — uračunavaju mogućnost da bi viši troškovi goriva mogli ponovno procuriti u potrošačku inflaciju.

Za kupce državnih obveznica koji se nadaju mirnom klizanju prema nižim prinosima, vrijeme teško da može biti gore.

Krivulja prinosa postaje strmija, pri čemu dugoročni prinosi na državne obveznice rastu brže od kratkoročnih. Dvogodišnja obveznica je oko 3,65%, dok se 30-godišnja obveznica prišuljala prema 4,88%. Time se razlika između 10-godišnje i 2-godišnje zadržava blizu 0,59 postotnih bodova — signal da tržišta očekuju da će dugoročnija inflacija ostati tvrdokorna čak i dok Federalne rezerve oklijevaju popustiti politiku u skorije vrijeme.

Prijevod: tržište obveznica vjeruje da bi kamatne stope mogle ostati povišene dulje nego što se Wall Street nadao.

Ako su se ulagači nadali da bi Fed ove godine mogao uskočiti sa serijom sniženja stopa, tržište terminskih ugovora ima vijest — i nije baš utješna literatura za laku noć.

Prema CME Fedwatch cijenama, trgovci trenutačno očekuju samo jedno sniženje stope od 25 baznih bodova u cijeloj 2026. Samo jedno. Prvi mogući potez ne očekuje se čak ni prije rujna, a ni to nije baš uklesano u kamen.

Tržišta sada promatraju sastanak Federalnog odbora za otvoreno tržište 17.–18. ožujka uz gotovo jednoglasno očekivanje da će Fed zadržati stope točno tamo gdje jesu. Izgledi za zadržavanje lebde oko 99%, što je u financijskim terminima približno onoliko blizu sigurnosti „ne trudi se namještati alarm” koliko se može doći.

Naravno, monetarna politika rijetko se odvija u vakuumu. U igru ulazi politika, s lijeve strane pozornice.

Mandat predsjednika Federalnih rezervi Jeromea Powella istječe 15. svibnja 2026., a predsjednik Donald Trump već je nominirao bivšeg guvernera Feda Kevina Warsha za tu dužnost. Nominacija je ranije ove godine stigla kao pravodobno ubacen preokret u radnji, a tržišta još pokušavaju shvatiti što to znači za budućnost politike kamatnih stopa.

Da je potvrda bila brza i uredna, ulagači bi možda već krenuli dalje. No uredno trenutačno nije na jelovniku.

Postupak potvrde u Senatu je zapeo, pri čemu senator Thom Tillis, republikanac iz Sjeverne Karoline, blokira napredak dok se ne razriješi istraga Ministarstva pravosuđa o projektu renovacije sjedišta Feda. Renovacija, nekoć dosadan birokratski detalj, iznenada je postala politički teatar dostojan vlastite streaming serije.

U međuvremenu, Bijela kuća otvoreno pritišće za brža sniženja stopa — neuobičajena razina komentiranja politike središnje banke koju tržišta prate s istom znatiželjom koja je inače rezervirana za hod po žici.

Neki ulagači vjeruju da bi Fed pod vodstvom Warsha mogao biti otvoreniji prema popuštanju monetarne politike nego što je Powellovo sadašnje stajalište. Drugi sumnjaju da bi sama tranzicija mogla stvoriti nesigurnost koja će održati prinose na obveznice volatilnima u mjesecima koji dolaze.

Za sada je rezultat tržište državnih obveznica koje u cijene ugrađuje složenu mješavinu sila: postojane brige oko inflacije, velike potrebe države za zaduživanjem i tranziciju vodstva u najmoćnijoj središnjoj banci na svijetu.

U međuvremenu, šire gospodarstvo nije baš imuno na posljedice.

Hipotekarne stope ostaju parkirane u rasponu od 6,8% do 7,0% za standardni 30-godišnji fiksni kredit, držeći tržište nekretnina u stanju čekanja. Kupci su oprezni, graditelji su oprezni, a zajmodavci su — pa — također oprezni.

Ako cijene nafte ponovno porastu ili inflacijski podaci iznenade naviše, ti troškovi zaduživanja mogli bi ostati povišeni još dulje.

Gledajući unaprijed, tržišta prate nekoliko kratkoročnih katalizatora: sastanak Feda idući tjedan i Powellovu konferenciju za novinare, nove inflacijske podatke koji stižu 10. travnja, saslušanja u Senatu vezana uz Warshovu nominaciju i — možda najnepredvidljivije — putanju energetskih tržišta.

Jer ako su posljednjih nekoliko godina išta naučile trgovce obveznicama, onda je to ovo: baš kad se ekonomski scenarij čini predvidljivim, netko okrene stranicu i doda još jedan preokret.

A upravo sada tržište državnih obveznica čita svaki redak.

FAQ 🔎

• Zašto prinosi na državne obveznice rastu u 2026.?
  Rast cijena nafte, inflacijske brige, snažno državno zaduživanje i neizvjesnost oko tranzicije vodstva u Federalnim rezervama guraju prinose na državne obveznice naviše.
• Koliki je trenutačni prinos na 10-godišnju državnu obveznicu?
  Na dan 12. ožujka 2026., prinos na 10-godišnju američku državnu obveznicu trguje se oko 4,23%–4,25%.
• Kada bi Federalne rezerve mogle ponovno sniziti kamatne stope?
  Tržišta trenutačno očekuju prvo moguće sniženje stopa najranije u rujnu 2026., uz samo jedno sniženje od 25 baznih bodova uračunato za cijelu godinu.
• Zašto je mandat Jeromea Powella važan za tržišta obveznica?
  Powellov mandat predsjednika završava 15. svibnja 2026., a nominacija Kevina Warsha za nasljednika uvodi neizvjesnost politike koja može utjecati na očekivanja kamatnih stopa i prinose na državne obveznice.