MiCA dešifrirano: 174 registrirana CASP-a, ali samo 14 može upravljati centraliziranom kripto mjenjačnicom (CEX)?

MiCA Decoded je tjedna serija od 12 članaka za Bitcoin.com News, čiji su koautori suosnivači i izvršni direktori LegalBison-a: Aaron Glauberman, Viktor Juskin i Sabir Alijev. LegalBison savjetuje kripto i FinTech tvrtke o MiCA licenciranju, CASP i VASP prijavama te regulatornom strukturiranju diljem Europe i šire.

Ako je EU već izdala 174 MiCA licence, zašto su na popisu samo 14 stvarnih kripto burzi? Kako bismo to demistificirali, trebamo dekodirati što nam javni registri zapravo govore o tome kako se kripto poduzeća uspostavljaju u Europi.

Taj kontrast, izveden iz javnih registara EU-a i EGP-a zaključno s ožujkom 2026., sažima središnje pitanje koje registar postavlja: koji poslovni modeli završavaju u kojim jurisdikcijama i zašto?

Podaci odgovaraju na to pitanje, a obrazac nije ono što je većina nositelja kripto licenci očekivala.

10 kodova usluga: što MiCA ovlašćuje CASP-ove da rade

Uredba definira 10 kategorija usluga povezanih s kriptoimovinom. Raspodjela među svih 174 ovlaštenih subjekata razlaže se kao u tablici u nastavku (svako ovlaštenje može obuhvaćati jednu ili više njih).

Kako tržište koje opslužuje stotine milijuna korisnika ima samo 14 ovlaštenih mjesta za stvarno upravljanje aktivnom platformom za trgovanje?

• Skrbništvo i usluge prijenosa prednjače jer ih gotovo svaki operater uključuje, bez obzira na primarni poslovni model.
• Usluge prijenosa imaju velik obujam dijelom zato što su ih njemačke tradicionalne financijske institucije dodale kao prirodno proširenje postojeće platne infrastrukture (kreditne institucije, institucije elektroničkog novca), budući da se svode na postupak notifikacije, pri čemu je infrastruktura već prisutna (usklađena s ICT i DORA). Kako se to ovlaštenje primjenjuje na potpuno kripto-nativne modele prijenosa još se u praksi razrađuje.

Najrjeđe kategorije su i najindikativnije.

• Samo 14 subjekata ima ovlaštenje za upravljanje platformom za trgovanje: tržištem poput knjige naloga ili sustava uparivanja. Primjer: Binanceova platforma za trgovanje, s grafovima i alatima vizualnih indikatora.
• Samo 21 ima ovlaštenje za pružanje investicijskog savjetovanja: personalizirane preporuke o tome je li određena kriptoimovina prikladna za klijenta za kupnju, prodaju ili držanje. Primjer: eToro izdaje biltene sa stručnim mišljenjem o tome koju kriptoimovinu vrijedi razmotriti. Zajednica također može dijeliti uvide.
• I 30 ima upravljanje portfeljem: upravljanje investicijskim portfeljima klijenata koji uključuju kriptoimovinu. Primjer: Wyden Capital fokusira se isključivo na kreiranje i upravljanje prilagođenim portfeljima za ulagatelje.

Za osnivače koji grade proizvode u te tri kategorije usluga, EU trenutačno ima prilično malo licenciranih referentnih točaka za usporedbu.

Gdje se kripto licence u Europi koncentriraju i zašto

• Njemačka predvodi CASP registar s 51 ovlaštenjem (29%).
• Nizozemska slijedi s 23 (13%).
• Francuska i Malta slijede s 13 (7%) odnosno 12 (7%).
• Irska i Cipar slijede s 11 (6%) odnosno 10 (6%).

Ti agregatni brojevi prikrivaju što pokreće grupiranje.

Njemačkih 51 CASP uglavnom su tradicionalne financijske institucije: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart i regionalne Volksbanks. Registrirani subjekti u Njemačkoj stoga su pretežno skrbnici u maloprodajnom bankarstvu i brokeri-dileri, a ne operateri burzi.

Njihove prijave uglavnom su bile za uske kodove usluga prikladne za brokerski model koji opslužuje postojeće vlasnike fiat računa. BaFin obrađuje takve vrste subjekata desetljećima. Regulatorova upoznatost je značajna, a za banke koje su već ispunile sve zahtjeve riječ je samo o postupku notifikacije prema nadležnom tijelu kako bi također bile podobne pružati usluge prema MiCA-i.

Malta i Cipar pričaju suprotnu priču. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro i Revolut imaju ovlaštenja u tim dvjema jurisdikcijama.

Te platforme podnijele su zahtjeve za široke skupove kodova usluga koji pokrivaju upravljanje platformom za trgovanje, mjenjačku djelatnost i izvršenje naloga. Njihovi regulatori u Valletti i Nikoziji obrađivali su prijave globalno prepoznatljivih burzovnih brendova u velikom obujmu.

Praktična implikacija jest da, ako zahtjev za licencu kripto burze stigne u Njemačku, nalazi se u redu zajedno s tradicionalnim bankama koje traže uži opseg usluga, poput pružanja skrbništva i administracije kriptoimovine, izvršenja naloga te zaprimanja i prosljeđivanja naloga u ime klijenata.

Isti zahtjev koji stigne na Maltu nalazi se uz etablirane globalne burze.

Upoznatost regulatora s poslovnim modelom podnositelja zahtjeva stvaran je čimbenik u načinu na koji se prijava razmatra, čak i kada je uredba identična na oba mjesta.

Gdje su se registrirali veliki igrači

Za osnivače koji biraju jurisdikciju, najkorisniji signal registra nije broj po državama, nego imena tvrtki iza svake zastave. Uvažavanje toga koje su jurisdikcije izabrale velike CEX-ove, primjerice, daje naznaku gdje ima smisla da sličan projekt razmotri registraciju.

Irska je mjesto gdje je završio Kraken, a izbor odražava prethodno postojeći odnos. Krakenov tim vjerojatno je već bio smješten u Irskoj i već je imao VASP registracije te EMI licencu od Središnje banke Irske prije nego što je MiCA stupila na snagu. To je zasigurno ubrzalo Fit & Proper procjenu ključnog osoblja koje je držalo slične pozicije u obje institucije. Irska je zatim bila prirodna točka konsolidacije, spajajući više nacionalnih registracija pod jednim MiCA ovlaštenjem. Također je bila prva velika globalna burza koja je prošla postupak CASP ovlaštenja Središnje banke Irske, što je toj jurisdikciji dalo ranu referentnu točku za burze.

Luksemburg ugošćuje i Coinbase i Bitstamp. Za oba, Luksemburg je bio jurisdikcija u kojoj je regulator već obradio njihove prethodne zahtjeve. Dosadašnji rezultat CSSF-a u institucionalnim financijskim uslugama objašnjava grupiranje. Coinbase je izričito opisao Luksemburg kao svoje europsko kripto čvorište, navodeći pristup zemlje blockchain zakonodavstvu, uključujući uzastopne blockchain zakone koji su prilagodili luksemburški financijski okvir za DLT. Bitstamp je došao pred CSSF nakon što je ondje već dobio MiFID licencu za upravljanje multilateralnim trgovinskim sustavom.

Austrija je mjesto gdje su smješteni Bybit, KuCoin i domaća Bitpanda, a to objašnjava rano pozicioniranje FMA-e. Austrija je dovršila svoje domaće provedbeno zakonodavstvo za MiCA-u prije većine država članica EU-a. Bitpanda, koja drži otprilike 60% austrijskog maloprodajnog kripto tržišta, već je bila licencirana pri FMA-i i oblikovala je regulatorovu upoznatost s burzovnim poslovnim modelima. Kada su Bybit i KuCoin procjenjivali gdje uspostaviti svoju EU jedinicu, naveli su pravodobnu provedbu FMA-e i praktičan pristup postupku ovlaštenja. Austrijski klaster je stoga posljedica toga što je Bitpanda prva odradila pripremni posao.

Cipar ugošćuje eToro i Revolut, dvije platforme čiji korijeni u maloprodajnom ulaganju i FinTech prostoru prethode njihovim kripto ponudama. Oboje su imali postojeće odnose s CySEC-om prije MiCA-e. Njihova CASP ovlaštenja proširila su regulatorni odnos koji je već postojao, umjesto uspostavljanja novog.

Nizozemska je mjesto gdje su se registrirali Bitvavo i MoonPay, a izbor je potaknulo rano provedbeno držanje AFM-a. Nizozemska je bila među prvim jurisdikcijama EU-a koje su dodijelile MiCA ovlaštenja, pri čemu su odobrenja prvog vala izdana u prosincu 2024. Platforme koje su željele biti među najranije licenciranima u EU-u i koje su imale postojeće nizozemske VASP registracije, zatekle su da se AFM-ov proces već pokrenuo.

Obrazac kroz svih pet jurisdikcija je isti: burze nisu birale regulatore apstraktno. Odlazile su tamo gdje je regulator već poznavao njihov poslovni model ili gdje je provedba bila najdalje odmakla. To je praktična lekcija za svakog osnivača koji sada procjenjuje gdje podnijeti zahtjev.

Passporting: ostati kod kuće ili ciljati cijeli kontinent

Jedna MiCA licenca iz bilo koje države članice EU-a pokriva cijeli blok. Passporting zahtijeva samo administrativnu notifikaciju za proširenje usluga na dodatne države članice, bez zasebne prijave ili drugog regulatornog pregleda.

Prilikom prijave, podnositelj zahtjeva mora navesti gdje namjerava poslovati.

Paneuropske platforme to su u potpunosti iskoristile: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda i Trade Republic svaki su passportirali u 29–30 zemalja (EU + EGP) iz jedne matične autorizacije.

Tradicionalne njemačke i španjolske institucije navode samo svoju matičnu zemlju, što potvrđuje da za te subjekte MiCA funkcionira kao domaća usklađenost, a ne kao infrastruktura za širenje.

Mehanika je ovdje bitna. U okviru passportinga, matični regulator ostaje odgovoran za kontinuirani nadzor platforme na svim passportiranim tržištima. Odabir jurisdikcije stoga je istodobno odluka o pristupu tržištu i odluka o regulatornom upravljanju.

Osnivačima koji grade za EU maloprodajne klijente ne trebaju 30 zasebnih prijava. Jedno dobro odabrano ovlaštenje, passportirano diljem Unije, način je na koji su Kraken, Bitstamp i Bitpanda pokrili cijelo tržište.

Jurisdikcije bez dosadašnjeg rezultata

Deset jurisdikcija unutar MiCA-ina područja primjene ima nula javnih zapisa o ovlaštenjima u CASP registru: Hrvatska, Estonija, Grčka, Mađarska, Island, Italija, Norveška, Poljska, Portugal i Rumunjska.

Poljska se izdvaja od ostalih neaktivnih jurisdikcija, a njezina situacija je operativno hitnija. Zajedno s Litvom bila je najpopularnija europska jurisdikcija za kripto licenciranje prije MiCA-e. Zaključno s ožujkom 2026., lokalna provedba MiCA-e još uvijek nije donesena.

To postaje izvor zabrinutosti za brojne VASP-ove (kripto tvrtke pod prethodnim režimom) koji se suočavaju s rokom na razini EU-a 1. srpnja 2026., a da pritom nemaju mogućnost nadograditi svoju licencu na poljski CASP, budući da novi režim još nije aktivan.

Rumunjska je jedina zemlja koja je još uvijek navedena kao „to be announced” za svoju NCA (National Competent Authority) oznaku.

Nedostajuća NCA oznaka upućuje na jedno: domaća regulatorna infrastruktura za MiCA nadzor još nije uspostavljena. Rumunjska tek treba odabrati (ili formirati) nacionalno tijelo odgovorno za provedbu i nadzor pružatelja usluga povezanih s kriptoimovinom.

Rok 1. srpnja 2026. jednako se primjenjuje na svaku jurisdikciju Unije, spremnu ili nespremnu. Osnivači koji su svoju europsku strategiju kripto licenciranja gradili oko jurisdikcije koja još nije aktivirala svoju regulatornu infrastrukturu sada se suočavaju s tim neskladom, s manje od četiri mjeseca da ga riješe.

Čitanje MiCA registra kao signala strategije kripto licenciranja

174 ovlaštenja diljem EU-a nisu ravnomjerno raspoređena jer ni poslovni modeli nisu.

Registar odražava nešto što samo čitanje MiCA teksta ne može pokazati:

• Gdje slijeću određene vrste prijava,
• Kako se uspoređuju regulatori koji ih obrađuju,
• Koje jurisdikcije imaju funkcionalne procese naspram neispitanih.

Za osnivače burzi, Malta i Cipar pružaju najusporediviji referentni bazen.

Za čiste skrbničke i broker-diler modele, Njemačka, Španjolska i Nizozemska nude najviše presedana.

Za proizvode savjetovanja i upravljanja portfeljem, zaključak iz podataka je da EU još gotovo nema uspostavljene referentne slučajeve u tim kategorijama.

Izgradnja tih proizvoda moguća je u novom okviru, ali ne postoji putokaz od odobrenih usporedivih subjekata. Studija registra white papera koju smo objavili zaključno s 19. ožujkom 2026. pokazala je da se MiCA-in token režim u velikoj mjeri koristi od strane offshore subjekata kao alat za pristup tržištu, a ne kao razlog za preseljenje.

CASP registar pokazuje drugačiji obrazac: operateri koji žele opsluživati EU maloprodajne klijente grade lokalnu prisutnost, biraju jurisdikcije prema upoznatosti regulatora s njihovim poslovnim modelom i odatle passportiraju preko cijelog tržišta.

Nisu sve MiCA jurisdikcije jednako prikladne za svaki poslovni model. TradFi poduzeća i kripto-nativne burze razvrstali su se prema upoznatosti regulatora, a ne prema tekstu uredbe.

Za 14 ovlaštenih operatera platformi za trgovanje u EU-u, i za osnivače koji žele ući u taj broj, registar je sada najpouzdanija dostupna karta: nacrtale su je tvrtke koje su prve stigle tamo.

LegalBison savjetuje kripto i FinTech tvrtke o MiCA licenciranju, CASP i VASP prijavama te regulatornom strukturiranju diljem Europe i šire.

Više informacija na legalbison.com.

Ovaj se članak temelji na studiji koju je LegalBison proveo u veljači 2026., s podacima ažuriranima zaključno s 23. ožujka 2026. Sadržaj je isključivo informativne naravi i ne predstavlja pravni savjet.