Predsjednica Europske središnje banke (ECB) Christine Lagarde ovog je tjedna odbacila pozive da Europa promovira stabilne kovanice denominirane u eurima, upozorivši da rizici za financijsku stabilnost i monetarnu politiku nadmašuju sve koristi.
Lagarde blokira poticaj za europski stablecoin, naziva tržište od 300 milijardi dolara rizikom za stabilnost politike ECB-a
NAPISAO
PODIJELI
Key Takeaways
- Predsjednica ECB-a Lagarde 8. svibnja 2026. nazvala je stabilne kovanice denominirane u eurima rizikom za financijsku stabilnost.
- Lagarde je spomenula da se USDC tijekom kolapsa SVB-a 2023. odvezao na 0,877 USD, izlažući 3,3 milijarde USD rezervi Circlea.
- Projekt Pontes ECB-a pokreće se u rujnu 2026. kako bi usidrio DLT namiru u novcu središnje banke.
Lagarde upozorava europske banke da bi euro stabilni kovanici mogli suziti kanal prijenosa stopa ECB-a
Lagarde je svoje primjedbe iznijela na Latam Economic Forumu Banco de España u Roda de Bará, Španjolska. Govor, pod naslovom “Stablecoins and the future of money: separating functions from instruments”, uslijedio je u trenutku kada je globalno tržište stabilnih kovanica naraslo s manje od 10 milijardi dolara prije šest godina na više od 300 milijardi dolara danas.
“Slučaj za promicanje stabilnih kovanica denominiranih u eurima daleko je slabiji nego što se čini”, napomenula je Lagarde.
Tržište i dalje snažno dominira dolar, pri čemu je gotovo 98% stabilnih kovanica vezano uz američki dolar. Tether i Circle kontroliraju golem udio tog tržišta. Američki GENIUS Act, koji trenutačno napreduje kroz Kongres, izričito prikazuje širenje stabilnih kovanica kao alat za učvršćivanje globalne dominacije dolara i održavanje potražnje za američkim državnim obveznicama.
Lagarde je priznala da bi euro stabilni kovanici koji posluju prema Uredbi EU-a o tržištima kriptoimovine (MiCAR), koja je stupila na snagu 2024., mogli stvoriti dodatnu potražnju za sigurnom imovinom u europodručju, stisnuti prinose na državne obveznice i proširiti međunarodni doseg eura. Nije u potpunosti odbacila te potencijalne dobitke.
No tvrdila je da dva rizika čine taj kompromis nepovoljnim. Prvi je financijska stabilnost. Stabilni kovanici su privatne obveze čija potpora može doći pod iznenadan pritisak tijekom razdoblja stresa. Istaknula je da je, kada je Silicon Valley Bank (SVB) kolabirala u ožujku 2023., Circle otkrio da se ondje držalo 3,3 milijarde dolara USDC-ovih rezervi. Tijekom tog razdoblja, rekla je Lagarde, USDC se nakratko trgovao po 0,877 USD, više od 12 centi ispod svoje vezanosti na 1 USD.
“Ti kompromisi nadmašuju kratkoročne dobitke u uvjetima financiranja i međunarodnom dosegu koje bi stabilni kovanici denominirani u eurima mogli pružiti”, izjavila je Lagarde tijekom svog govora.
Druga zabrinutost je prijenos monetarne politike, objasnila je. U europodručju banke ostaju primarni kanal putem kojeg odluke ECB-a o kamatnim stopama dopiru do poduzeća i kućanstava. Ako se maloprodajni depoziti presele u nebankovne stabilne kovanice i vrate se bankama kao skuplje veleprodajno financiranje, taj se kanal sužava. Istraživanje ECB-a objavljeno u ožujku 2026. (Radni dokument br. 3199) utvrdilo je da bi zamjena depozita u velikom opsegu oslabila bankovno kreditiranje i prijenos monetarne politike, učinak za koji je u radu navedeno da je izraženiji u gospodarstvima s većom ulogom banaka poput Europe nego u SAD-u.
Stajalište Lagarde dovodi je u suprotnost s predsjednikom Bundesbanka Joachimom Nagelom, također članom Upravnog vijeća ECB-a. U uvodnom govoru 16. veljače 2026. na novogodišnjem prijemu AmCham Germany, Nagel je izrazio potporu tim instrumentima. “Vidim također vrijednost u stabilnim kovanicima denominiranim u eurima, jer se mogu koristiti za prekogranična plaćanja pojedinaca i poduzeća uz niske troškove”, objasnio je Nagel.
Razilaženje odražava širu internu raspravu unutar Eurosustava o tome kako odgovoriti na dominaciju dolarom stabilnih kovanica i rizik onoga što je Lagarde nazvala “digitalnom dolarizacijom”.
Umjesto da prati američku politiku stabilnih kovanica, Lagarde je ukazala na vlastite infrastrukturne planove Eurosustava. Projekt Pontes, koji se pokreće u rujnu 2026., povezat će platforme distribuirane glavne knjige s TARGET-om, postojećim sustavom namire ECB-a, omogućujući da se transakcije temeljene na DLT-u namire u novcu središnje banke. Plan Appia, objavljen u ožujku 2026., postavlja put prema potpuno interoperabilnom europskom tokeniziranom financijskom ekosustavu do 2028.
“Naš zadatak nije replicirati instrumente razvijene drugdje, nego izgraditi temelje i infrastrukturu koja služi našim vlastitim ciljevima, kako bismo mogli iskoristiti prednosti inovacija bez uvoza krhkosti”, rekla je Lagarde.
Europske banke i platne tvrtke koje su već počele pripremati regulirane proizvode euro stabilnih kovanica prema MiCAR-u sada bi se mogle suočiti s dodatnim nadzorom dok ECB signalizira da daje prednost rješenjima usidrenima u središnjoj banci u odnosu na privatne alternative.
