Kada kriptoimovina postane investicijski ugovor, SEC definira ključne uvjete

SEC i CFTC iznose pravila klasifikacije kriptoimovine

Regulatorna promjena redefinira način na koji se kriptoimovina tretira prema američkom pravu o vrijednosnim papirima, dok savezne vlasti pojašnjavaju kada digitalni tokeni potpadaju pod pravila o investicijskim ugovorima. Američka Komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC), uz smjernice Komisije za trgovanje robnim terminskim ugovorima (CFTC), 17. ožujka 2026. detaljno je opisala i klasifikaciju kriptoimovine i uvjete koji aktiviraju tretman vrijednosnih papira.

Središnje u okviru je jasan prag za to kada kriptoimovina koja nije vrijednosni papir postaje regulirana kao vrijednosni papir. SEC je izjavio:

“Kriptoimovina koja nije vrijednosni papir postaje predmet investicijskog ugovora kada je izdavatelj nudi tako da potiče ulaganje novca u zajednički pothvat uz izjave ili obećanja da će poduzeti ključne upravljačke napore iz kojih bi kupac razumno očekivao ostvarenje profita.”

Investicijski ugovor, u ovom kontekstu, odnosi se na aranžman u kojem pojedinci ulažu vrijednost u zajednički pothvat uz očekivanje da prinosi dolaze prvenstveno iz napora drugih, što ga čini ključnim testom za određivanje potpada li transakcija pod pravo o vrijednosnim papirima.

Ovaj koncept određuje tretira li se nešto pravno kao vrijednosni papir. Savezni zakoni o vrijednosnim papirima primjenjuju se ne samo na tradicionalne instrumente poput dionica, već i na aranžmane koji funkcioniraju kao ulaganja prema ovoj definiciji. Kriptoimovina može ući u regulatorni opseg ako se plasira na način koji stvara oslanjanje na upravljačke napore izdavatelja radi generiranja profita. CFTC je napomenuo da će Zakon o robnoj razmjeni (Commodity Exchange Act) primjenjivati dosljedno ovom tumačenju, osobito za kriptoimovinu koja nije vrijednosni papir, a koja može kvalificirati kao roba.

Nova taksonomija definira kategorije digitalne imovine i nadzor

Okvir također uvodi strukturiranu taksonomiju za tržište. Navodi: “Za potrebe ove objave, klasificiramo kriptoimovinu u pet kategorija na temelju njihovih obilježja, uporabe i funkcija: (i) digitalne robe; (ii) digitalni kolekcionarski predmeti; (iii) digitalni alati; (iv) stabilni novčići; i (v) digitalni vrijednosni papiri.” Ove kategorije odražavaju kako imovina stječe vrijednost, bilo kroz korištenje mreže, kulturnu potražnju, funkcionalne uloge, stabilnost cijene ili financijska prava.

Sama klasifikacija ne određuje regulatorni tretman. Digitalne robe, kolekcionarski predmeti i alati općenito ne potpadaju pod zakone o vrijednosnim papirima jer ne uključuju očekivanja profita vezana uz upravljačke napore. Stabilni novčići mogu, ali i ne moraju kvalificirati, ovisno o strukturi, dok digitalni vrijednosni papiri potpadaju unutar regulatornog okvira. Presudan čimbenik ostaje stvara li izdavatelj investicijski ugovor kroz obećanja koja oblikuju očekivanja ulagatelja.

Pristup SEC-a omogućuje da se regulatorni status kriptoimovine mijenja tijekom vremena. Ako obveze izdavatelja potiču očekivanja profita, imovina može biti povezana s transakcijom vrijednosnih papira. Ako su te obveze ispunjene ili više nisu relevantne, ta se poveznica može razriješiti. Ovaj okvir, usklađen s CFTC-om, usredotočuje se na ekonomsku stvarnost i oslanjanje ulagatelja, a ne na tehnički oblik imovine.

FAQ 🧭

• Kada kriptoimovina postaje vrijednosni papir prema pravilima SEC-a?
  Kada očekivanja ulagatelja ovise o upravljačkim naporima koje vodi izdavatelj, povezanim s profitom.
• Kako SEC klasificira različite vrste kriptoimovine?
  Koristi pet kategorija: robe, kolekcionarski predmeti, alati, stabilni novčići i vrijednosni papiri.
• Može li se regulatorni status kriptoimovine mijenjati tijekom vremena?
  Da, može se mijenjati ovisno o promjenjivim obvezama izdavatelja i očekivanjima ulagatelja.
• Koju ulogu CFTC ima u ovom okviru?
  Primjenjuje dosljedan tretman za kriptoimovinu koja se kvalificira kao roba.