Je li Kevin Warsh jastreb, golub ili sljedeći Volcker? Tržišta će uskoro saznati.

Zašto Warshova nominacija za Fed izaziva nervozu i podjele na tržištima

Odgovor je važan jer investitori već trguju s nominacijom kao da se sam Volcker upravo vratio u zgradu Federalne rezerve.

Trump je objavio nominaciju 30. siječnja 2026., predstavljajući Warsha kao pouzdanu ruku sposobnu obnoviti vjerodostojnost i disciplinu u Fedu dok se mandat predsjednika Jeromea Powella bliži kraju u svibnju. Vrijeme nije suptilno: Trump je višekratno kritizirao stav Feda o kamatama i njegovu neovisnost, čineći Warshove instinkte za politiku središnjim pitanjem.

Warsh dolazi s prtljagom—i dokazima. Kao guverner Feda od 2006. do 2011., stekao je reputaciju kao jedan od najviše inflacijskih glasova u odboru, višekratno upozoravajući na rizike cijena dok je globalna financijska kriza povećavala nezaposlenost i širio se strah od deflacije. Dok su drugi prihvaćali agresivno ublažavanje, Warsh je stalno upozoravao da bi inflacijska očekivanja mogla postati neukotvljena.

U to vrijeme, Warsh je rekao:

“Rizici inflacije, po mom mišljenju, i dalje prevladavaju kao veći rizik za gospodarstvo.”

Ti su se stavovi učvrstili u javnu filozofiju nakon što je napustio Fed. Warsh je postao oštri kritičar kvantitativnog ublažavanja (QE), nazivajući napuhanu bilancu središnje banke izobličenjem koje je zamutilo granicu između monetarne i fiskalne politike. Višekratno je tvrdio da inflacija nije zagonetka ili slučajnost, već predvidljiv ishod pretjerane potrošnje i stvaranja novca.

“Moja glavna briga oko nastavka QE-a, onda i sada, uključuje loše raspodjele kapitala u gospodarstvu i pogrešnu raspodjelu odgovornosti u našoj vladi,” izjavio je kandidat za predsjednika Feda 2018.

Ta povijest objašnjava zašto su tržišta u početku njegovu nominaciju doživjela kao šok. Zlato i srebro su naglo palo, dolar se ojačao, a trgovci su izvukli stare usporedbe s Volckerom. Ukratko: tvrdolinijaši su nanjušili krv.

Ali tu stvari postaju komplicirane. Posljednjih godina Warsh je otvoreno kritizirao Powellov stav o kamatnim stopama iz suprotnog smjera—tvrdeći da je politika postala previše restriktivna i koči rast. Rekao je da bi i kamatne stope i bilanca Feda trebale biti niže, sugerirajući spremnost za smanjenje stopa ako strukturne reforme učine najveći posao.

Ta dvojna pozicija—oštra na disciplini bilance, fleksibilna na kratkoročnim stopama—podijelila je analitičare u tabore. Neki vide intelektualnu dosljednost: smanjenje otiska Feda i stjecanje prostora za ublažavanje. Drugi vide političku prilagodbu, posebno s obzirom na Trumpovo dugotrajno nezadovoljstvo višim stopama.

Volcker 2.0

Ta napetost hrani usporedbe s Paulom Volckerom, ali sličnost ima svoje granice. Volcker, 12. predsjednik Federalnih rezervi, suočio se s nekontroliranom inflacijom krajem 1970-ih i odgovorio povećanjem stope federalnih fondova iznad 20%, spremno izazivajući recesiju kako bi obnovio vjerodostojnost. Warsh se nikada nije suočio s takvom inflacijskom vatrom kao predsjednik, niti je signalizirao spremnost na nametanje slične ekonomske boli.

Volckerova ključna osobina bila je neovisnost. Odupirao se političkom pritisku kroz administracije i pustio da posljedice idu kamo god idu. Warsh, za razliku od njega, široko je smatran pragmatičnijim—oštro svjestan političkih realnosti i manje sklon vođenju rata protiv Bijele kuće koja ga je imenovala.

To ga ne čini golubom. Čini ga uvjetovanim. Warsh je dosljedno tvrdio da je kontrola inflacije neupitna, ali također vjeruje da bi povećanja produktivnosti—posebno iz umjetne inteligencije—mogla omogućiti niže stope bez ponovnog pokretanja pritisaka cijena. Ako priča o produktivnosti drži vodu, može izgledati popustljivo. Ako pukne, jastreb će se vjerojatno ponovno pojaviti.

Čini se da su tržišta neodlučna. Futures na federalne fondove predviđaju dodatne smanjenja stopa za 2026., iako se trgovci pripremaju za brže povlačenje bilance. Ta kombinacija sugerira hibridni Fed: čvršću strukturu, labaviju u signalizaciji i težu za kategorizaciju.

Pročitajte također: Zlato i srebro i dalje padaju dok se tržišta suočavaju s Warsh efektom

Ako bude potvrđen, Warsh bi također mogao oživjeti staromodni stil Feda—manje prednjeg vođenja, manje verbalnih oslonaca i više naglaska na djelima nego obećanjima. To samo po sebi može povećati volatilnost, dok se tržišta prilagođavaju središnjoj banci koja manje govori i više iznenađuje.

Dakle, je li Kevin Warsh nasljednik Volckera? Ne baš. Dijeli Volckerov skepticizam prema lakoj monetarnoj politici i institucionalnom širenju, ali ne i njegovu sklonost šokovima u ekonomiji. Jastreb ili golub manje ovise o ideologiji nego o uvjetima—i Warsh je jasno dao do znanja da namjerava odgovarati na podatke, a ne na dogme.

Za investitore, poruka je jednostavna: ignorirajte oznake. Warsh nije ni mekan ni borac. On je kandidat za predsjednika Feda koji vjeruje da je vjerodostojnost u kontroli inflacije važna—i koji bi mogao biti fleksibilniji nego što njegova reputacija sugerira.

FAQ 🏦

• Je li Kevin Warsh smatran tvrdolinijašem?
  Da, na temelju njegova dugogodišnjeg naglašavanja kontrole inflacije i protivljenja dugotrajnom kvantitativnom ublažavanju.
• Je li Kevin Warsh podržao niže kamatne stope?
  Nedavno, da—posebno ako smanjenje bilance i produktivna postignuća offsetuju rizike inflacije.
• Je li Kevin Warsh usporediv s Paulom Volckerom?
  Djelomično; dijeli Volckerovu disciplinu na inflaciju, ali mu nedostaje njegov zapis o ekstremnim povećanjima stopa i političkoj neovisnosti.
• Kako bi Warsh mogao promijeniti politiku Feda ako bude potvrđen?
  Možda će kombinirati brže smanjenje bilance s selektivnim smanjenjem stopa i smanjenjem prednjeg vođenja.