Je li Cango Bitmainov posrednik? Evo što sam pronašao

Cango postaje među 4 najveća javna rudara Bitcoina

Sljedeći gostujući post dolazi od Bitcoinminingstock.io, središta za sve u vezi s dionicama rudarenja bitcoina, obrazovne alate i uvide u industriju. Izvorno objavljen 25. srpnja 2025., autor je Bitcoinminingstock.io autor Cindy Feng.

Nakon što je Cango uspješno zaključio značajnu sekundarnu akviziciju, tvrtka je sada postala četvrti najveći javno uvršteni Bitcoin rudar prema hash rate-u, nadmašivši industrijske veterane poput Riot Platforms i Bitfarms. Ovo dostignuće samo po sebi izazvalo je neugodne poglede. No, što je doista privuklo pažnju, bila je najava Canga o potpuno novom izvršnom timu, sastavljenom od ljudi iz sektora rudarenja Bitcoina i kripto financija. U međuvremenu, njegovi originalni suosnivači dobrovoljno su pretvorili svoje super glasove dionica u obične dionice, signalizirajući šire preuzimanje vodstva.

Jasno je da ovo nije samo sporedni eksperiment u rudarenju – to je potpuni zaokret.

Još u ožujku naveo sam nekoliko ključnih faktora koje investitori trebaju pratiti: predložena otkupna ponuda, prodajno otpust poslovanja PRC-a, i ugovor o nabavi od 50 EH/s. Ti su pitanja od tada odgovorena. Ali jedan ostaje: Je li Cango učinkovito postao proxy za Bitmain?

Zašto je pitanje o proxyju važno

To je pošteno pitanje jer bi odgovor mogao utjecati na cijelu investicijsku tezu. Ako je Cango samo maska za Bitmain, zabrinutost oko transparentnosti, neovisnosti i geopolitičkog rizika bi imala veću težinu.

U industriji gdje gotovo svi komuniciraju s drugima u nekom svojstvu, detalji su važni. Da bih saznao, ispitivao sam novu strukturu vlasništva i vodstva Canga, i tražio relevantne odnose prema gore.

Izborna kontrola i promjene u upravljanju

Prema izjavi za medije 23. srpnja, otkupna strana, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), sada ima 36.73% ukupne izborne snage u Cango, što je jasno većina u usporedbi s preostalih 12.07% suosnivača. Prema neobvezujućem prijedlogu iz ožujka 2025., EWCL nije samo osigurao glasačka prava već i restrukturiranje upravnog odbora i uprave u skladu sa svojim zahtjevima.

Nakon dogovora, imenovan je novi izvršni tim. Među njima, Xin Jin imenovan je predsjednikom upravnog odbora i neizvršnim direktorom, a Chang-Wei Chiu postao je direktor. Oboje donose značajno iskustvo u rudarenju Bitcoina. Još važnije, oba drže visoke pozicije u Antalpha, firmi za kripto financijske usluge s povijesnim vezama s Bitmainom.

Tu se temelji spekulacija o proxyju.

Povezanost s Antalphom

Antalpha je platforma za financijske usluge prilagođena rudarima. Postala je javna u svibnju. Prema njezinim dokumentima za SEC, Antalpha nudi financiranje, tehnologiju i rješenja za upravljanje rizicima. Ono što ovo čini relevantnim je da je Antalpha primarni kreditni partner za Bitmain i njezin rani tim uključivao je više bivših zaposlenika Bitmaina. Proizvodni asortiman firme izgrađen je oko operativnih potreba velikih rudara, od kojih većina koristi Bitmainovu opremu.

• Xin Jin je direktor i CEO Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) i igrao je glavnu ulogu u razvoju ovih financijskih proizvoda usmjerenih na rudare.
• Chang-Wei Chiu bio je direktor Antalpha Platform. Prije toga, služio je kao CIO Antalpha Capital (BVI) Limited, pomažući u alokaciji kapitala u rudarsku infrastrukturu i strategije digitalne imovine.

No, Antalpha nije u vlasništvu Bitmaina, a njezin nedavni IPO podnesak ne spominje trenutne veze putem dionica. Poveznica ovdje temelji se na zajedničkoj povijesti, osoblju i partnerstvu, a ne vlasništvu ili kontroli.

Dakle, što vidim u Cangu je tim za vođenje s izloženosti Antalphu, koji ima duboko operativno poznavanje Bitmainovih hardverskih ciklusa, cijena i normi financiranja. Nije teško vidjeti zašto ljudi povezuju točke.

Razumijevanje uloge Enduring Wealth Capital

Ključni dio spekulacije oko toga da je Cango proxy je nejasan identitet Enduring Wealth Capital. Iako je njegova struktura vlasništva neprozirna, prošle asocijacije ili preklapanja u direkciji s Bitmainom potaknula su spekulacije.

Ipak, na temelju trenutnih objava, ne postoji izravna vlasnička veza između Bitmaina i Enduring Wealth Capital. Naprotiv, očito je da je EWCL postavio tim koji se usklađuje s velikim operacijama rudarenja Bitcoina, a neki od tih pojedinaca prethodno su radili u firmama s vezama s Bitmainom.

To nije neobično u ovom prostoru. Što nas dovodi do šire točke.

Kako se Bitmain pojavljuje u industriji ionako

Industrija rudarenja bitcoina je mala i visoko međusobno povezana. Dominacija Bitmaina (~82% tržišni udio prema izvješću Sveučilišta Cambridge) znači da gotovo svaki rudar, veliki ili mali, ovisi o njima za ASIC ili pristup lancu opskrbe. Nije neobično pronaći zajedničko osoblje ili poslovno preklapanje.

Zapravo, neki drugi javni rudari poznati su po svojoj izravnoj vezi s Bitmainom:

Bitdeer i Bitmain: Dijele osnivački DNA

• Bitdeer je izvorno spin-off Bitmaina, njegov osnivač i predsjednik odbora, Jihan Wu je bivši suosnivač i CEO Bitmaina.
• Tvrtka naslijedila je Bitmainov cloud rudarenje i nekoliko hosting operacija, a Wu je donio ključne talente i infrastrukturu tijekom razdvajanja.

*Bitdeer je prethodno izjavio u svom IPO podnesku da se njihov poslovni model oslanja na suradnju s Bitmainom, od opskrbe ASIC-ima do tehničkih usluga podrške. No, s Bitdeerovim internim razvojem SEALMINER hardvera, komercijalni dogovori oko hardvera mogu se smanjiti.

BitFuFu i Bitmain: I dioničar i glavni dobavljač

• BitFuFu’s odnos je još eksplicitniji. U svojim SEC podnescima, Bitmain je naveden kao glavni dioničar i strateški partner.

“BitFuFu je primio početno ulaganje od Bitmaina u srpnju 2021., i primio obećanja za daljnja ulaganja od Bitmaina i Antpoola u siječnju 2022.” (stranica 110 iz BitFuFuovog SEC podneska)

• Bitmain osigurava veliki dio BitFuFuovih ASIC strojeva.

“BitFuFu je također klijent S-razine Bitmaina, najviše razine među svim Bitmainovim klijentima, što mu je omogućilo privilegije u smislu, među ostalim, opskrbe rudarima i hash rate-om te rasporedu isporuke.” (stranica 110 iz BitFuFuovog SEC podneska)

• BitFuFuova platforma za cloud rudarenje izvorno je pokrenuta u partnerstvu s Bitmainom i još uvijek sadrži ugovore o hardverskom paketiranju, koordinaciji hostinga i opskrbi ASIC-ima.

“BitFuFu je također sklopio desetogodišnji ugovor o suradnji s Bitmainom, prema kojem BitFuFu može dobiti 300 MW kapaciteta za hosting…” (stranica 110 iz BitFuFuovog SEC podneska stranica 110)

• Postoje i preklapanja osoblja gdje bivši direktori Bitmaina i operativno osoblje sada služe u ključnim ulogama u BitFuFuu.

Ovi slučajevi pokazuju da Bitmain ima formalne, dokumentirane veze s nekim rudarima, i kada je tome tako, to je jasno vidljivo.

Je li, dakle, Cango proxy za Bitmain?

Prema onome što trenutne objave pokazuju, odgovor je NE.

Ne postoji dokumentirani vlasnički udjel Bitmaina, nema izravnog financiranja i nema jedinstvene poslovne ovisnosti osim standardne nabave ASIC-a u koju se upuštaju gotovo svi veliki rudari.

Da, postoje vezane točke. No, te veze proizlaze iz pozadina rukovodilaca i prethodnih partnerstava, a ne iz bilo kakvog oblika operativne ili financijske kontrole.

Zapravo, dodavanje rukovodilaca s prethodnim industrijskim iskustvom, uključujući one s izloženosti firmama koje su radile s Bitmainom, signalizira Cangovu namjeru da se pozicionira kao ozbiljan igrač u rudarenju Bitcoina. U ovoj industriji, imati veze s Bitmainom nije neuobičajeno i može biti strateška prednost.

Tvrtke koje imaju partnerstva s Bitmainom često dobivaju rani pristup sljedećoj generaciji ASIC-a, popuste na cijene ili povoljne uvjete plaćanja. To ih ne čini proxijima – to ih može učiniti konkurentnijima.

Završne misli

Svojim novim kapacitetom od 50 EH/s i restrukturiranim vodstvenim timom, Cango je jasno dao do znanja da njegov zaokret u rudarenje bitcoina nije probna vožnja – to je predano strateško preusmjerenje. Njegova trenutna tržišna kapitalizacija još uvijek uglavnom zaostaje za vršnjacima sličnog hash rate-a, možda zbog dugotrajnih pitanja o njegovom smjeru i povezanostima.

Iz onoga što možemo vidjeti do sada, Cangov zaokret u rudarenje bitcoina je namjeran, resursan i brzo napreduje. Za investitore koji prate prostor, posebno one zainteresirane za operativni opseg i podcijenjena imena, vrijedi zadržati Cango na radaru.

Nastavit ću pratiti kako se njegova strategija razvija – posebno ako novi podnesci ili poslovni aranžmani otkriju bliže operativne veze s Bitmainom u budućnosti.