Gamestopova Bitcoin strategija: Tvrtka je koristila BTC posjede za pokrivene call opcije, pokazuje podnesak SEC-u

Godišnje izvješće Gamestopa za fiskalnu 2025.

Obrazac 10-K, predan SEC-u 24. ožujka 2026., obuhvaća razdoblje koje je završilo 31. siječnja 2026. U njemu se detaljno opisuje kako je Gamestop prebacio cijeli svoj bitcoin portfelj na Coinbase Prime oko 16. siječnja 2026., potez koji je potaknuo raširene glasine o izlasku iz kripto imovine. U podnesku je pojašnjeno da je prijenos bio operativne prirode, a ne likvidacija.

Prema Ugovoru o kolateralu s Coinbase Credit, Inc., Gamestop je prodao izvanburzovne (OTC) pokrivene call opcije na 4.709 BTC — 99,98% svojih posjeda — sa strike cijenama u rasponu od 105.000 do 110.000 USD po coinu i dospijećima koja se protežu do 27. ožujka 2026. Jedan jedini bitcoin ostao je izravno na bilanci tvrtke.

Gamestop je izvorno kupio 4.710 BTC u svibnju 2025. za približno 500 milijuna USD u gotovini, uz prosječnu nabavnu cijenu otprilike od 106.000 do 107.900 USD po coinu. Upravni odbor je u ožujku 2025. izmijenio svoju Investicijsku politiku kako bi uključio bitcoin i stablecoine denominirane u američkim dolarima kao pričuvnu imovinu trezora.

Struktura pokrivenih call opcija omogućuje Gamestopu da prikupi premije opcija unaprijed, uz zadržavanje ekonomske izloženosti bitcoinu ispod strike cijena. Ako bitcoin na dospijeću ostane ispod strike cijena, ugovori istječu bezvrijedno, a tvrtka zadržava premije. Ako bitcoin trguje iznad strike cijena, call opcije se mogu izvršiti, a rast je ograničen na strike cijenu plus primljene premije.

Budući da Coinbase Credit ima pravo na rehypothecation, miješanje (commingle) ili prodaju založenog bitcoina, Gamestop je utvrdio da je kontrola nad imovinom prenesena. Prema američkom GAAP-u, prestao je priznavati (derecognize) 4.709 BTC u svojoj bilanci te je evidentirao potraživanje za digitalnu imovinu procijenjeno na 428 milijuna USD u trenutku prestanka priznavanja i na 368,3 milijuna USD na dan 31. siječnja 2026.

Taj računovodstveni tretman spustio je Gamestopov rang među korporativnim vlasnicima bitcoina s približno 21. mjesta globalno na 190. mjesto. Tvrtka navodi da njezina ekonomska izloženost „ostaje dosljedna izravnom vlasništvu nad temeljnim bitcoinom“.

Za fiskalnu 2025., Gamestop je zabilježio ukupni gubitak od 131,6 milijuna USD na digitalnoj imovini i povezanim potraživanjima — 3,6% neto prodaje. Taj se iznos sastoji od 71,8 milijuna USD realiziranog gubitka pri prestanku priznavanja, 59,7 milijuna USD nerealiziranog gubitka na potraživanju koji odražava pad cijene bitcoina te 0,1 milijun USD gubitka od ponovnog mjerenja na zadržanom coinu. Opcije su proizvele 2,3 milijuna USD nerealiziranog dobitka, djelomično kompenziranog s 0,7 milijuna USD obveze po derivatima.

Bitcoin se u vrijeme podneska trgovao oko 68.000 do 69.000 USD, znatno ispod strike cijena od 105.000 do 110.000 USD. To je call opcije stavilo out-of-the-money, što znači da je Gamestop bio na putu zadržati premije kao prihod ako cijene ostanu stabilne do isteka.

U 10-K su navedeni brojni rizici povezani sa strategijom, uključujući volatilnost cijene bitcoina, kreditnu izloženost prema drugoj ugovornoj strani ako bi Coinbase prestao ispunjavati obveze, te rehypothecation rizik koji zamagljuje pravni naslov nad kolateralom. Podnesak također bilježi regulatornu i računovodstvenu neizvjesnost koja općenito okružuje kripto imovinu.

Gamestop nije izdao priopćenje za javnost o založenom kolateralu. Pojedinosti su se pojavile kroz podnesak SEC-u te praćenje onchain podataka ranije ove godine. Do danas tvrtka nije najavila dodatne kupnje bitcoina niti promjene pozicije nakon isteka početnih call ugovora.

Pristup se razlikuje od tvrtki poput Strategyja, koje su provodile otvoreno akumuliranje bitcoina bez slojeva derivata. Struktura Gamestopa usmjerena je na prihod od premija, dok se pozicija nalazi u nerealiziranom gubitku u odnosu na nabavnu cijenu. Nisu objavljene dodatne informacije o aktivnostima nakon isteka ili o novim opcijskim ugovorima.

FAQ 🔎

• Je li Gamestop prodao svoj Bitcoin? Ne — Gamestop je založio 4.709 BTC kao kolateral za strategiju pokrivenih call opcija i zadržao ekonomsku izloženost imovini.
• Koliko je Gamestop izgubio na bitcoinu u fiskalnoj 2025.? Tvrtka je zabilježila gubitak od 131,6 milijuna USD na digitalnoj imovini i povezanim potraživanjima za fiskalnu godinu koja je završila 31. siječnja 2026.
• Zašto je Gamestopov bitcoin nestao iz bilance? Zato što Coinbase Credit ima rehypothecation prava nad kolateralom, Gamestop je prema američkom GAAP-u morao prestati priznavati BTC i umjesto toga evidentirati potraživanje za digitalnu imovinu.
• Koje su strike cijene na Gamestopovim pokrivenim call opcijama na bitcoin? Ugovori su imali strike cijene između 105.000 i 110.000 USD po BTC-u, s dospijećima do 27. ožujka 2026.