Federalne rezerve spremne su zadržati kamatne stope jer tržišta u potpunosti isključuju sniženja u 2026. godine

Ključne spoznaje:

• Terminski ugovori na stopu federalnih fondova na CME-u pokazuju 99,5% vjerojatnosti da Fed zadrži stope na 3,50%–3,75% na sastanku FOMC-a 29. travnja.
• WTI nafta prelazi 110 dolara po barelu nakon Trumpova govora u travnju, što je gurnulo Polymarketove izglede za 0 rezova na 36% za cijelu 2026.
• Sljedeći veliki test stiže 17. lipnja, kada tržišta ugrađuju 96,7% šanse da Fed ponovno zadrži troškove zaduživanja nepromijenjenima.

Fed se suočava s tržišnim konsenzusom: Nema rezova, nema žurbe s popuštanjem

Od ovog vikenda, terminski ugovori na stopu federalnih fondova koje prati CME Fedwatch Tool sada pokazuju 99,5% vjerojatnosti da Odbor za operacije na otvorenom tržištu Federalnih rezervi (FOMC) zadrži referentnu stopu na 3,50%–3,75% na svojem sastanku 29. travnja. Prije mjesec dana, 4. ožujka, trgovci su dodjeljivali samo 88,2% šanse za zadržavanje, pri čemu je gotovo 12% i dalje računalo na rez na 325–350 baznih bodova. Taj se prozor zatvorio.

Pomak je uslijedio nakon ovotjednog udarnog nacionalnog obraćanja predsjednika Donalda Trumpa, u kojem je obećao da će u nadolazećim tjednima Iran pogoditi “iznimno snažno”, zaprijetio bombardiranjem elektrana i umanjio američku ovisnost o nafti iz Hormuškog tjesnaca. Tržišta su odmah reagirala. WTI nafta prešla je 110–112 dolara po barelu, a Brent se ustalio iznad 107 dolara, razina koje se nisu dosljedno viđale još od šoka Rusija–Ukrajina 2022.

Fizičke premije na naftu u Houstonu porasle su na 5,50 dolara iznad terminskih cijena. Hormuški tjesnac, kroz koji se dnevno kreće oko 20% globalne opskrbe naftom, svjedočio je iranskim pomorskim akcijama koje su gotovo zaustavile promet tankera otkako su se borbe eskalirale krajem veljače 2026. Međunarodna agencija za energiju koordinirala je hitna puštanja zaliha u više od 30 zemalja, što je ublažilo, ali ne i uklonilo nestašice.

Ti gubici u opskrbi izravno se prelijevaju u Fedov preferirani pokazatelj inflacije. Sažetak ekonomskih projekcija od 18. ožujka revidirao je PCE inflaciju za 2026. na 2,7%, s 2,4% procjene izdane u prosincu. Temeljni PCE završio je na istoj razini. Median Fedova “dot” grafikona i dalje ucrtava jedno smanjenje od 25 baznih bodova ove godine, ali je predsjednik Jerome Powell na konferenciji za medije nakon sastanka jasno dao do znanja da dužnosnicima treba više vremena kako bi procijenili hoće li se materijalizirati sekundarni učinci, spirale plaća i cijena te razvezana inflacijska očekivanja.

Predikcijska tržišta i preslagivanje mjesta za stolom

Guverner Stephen Miran iznio je jedino protivljenje na sastanku 17.–18. ožujka, glasajući za trenutačno smanjenje. Ostalih 10 članova s pravom glasa zadržalo je stope.

Predikcijska tržišta su izravnija. Polymarket trenutačno dodjeljuje 36% vjerojatnosti nula smanjenja stopa u cijeloj 2026., u odnosu na 10% prije početka rata. Jedno smanjenje od 25 baznih bodova nosi 23% izgleda. Kalshi scenarij bez rezova stavlja na 38,5%, uz 2,9 milijuna dolara trgovinskog volumena koji odražava uvjerenje uz stvarni novac.

Za sastanak FOMC-a 17. lipnja, CME Fedwatch pokazuje 96,7% vjerojatnosti još jednog zadržavanja. Dana 4. ožujka taj je broj iznosio 66,8%, pri čemu je 30,2% trgovaca i dalje očekivalo smanjenje do lipnja. Ta se premija na popuštanje gotovo u potpunosti istopila.

Deskovima na Wall Streetu i dalje su izgledniji rezovi nego što sugeriraju terminska tržišta. Citi, primjerice, i dalje prognozira više od 75 baznih bodova smanjenja tijekom godine. No do veljače je Citi odgodio svoje predviđanje. Taj raskorak je važan. Profesionalni prognozeri razmatraju scenarij u kojem se sukob deeskalira i nafta se povuče; terminski trgovci u cijene ugrađuju svijet kakav postoji danas.

Powell je naftni šok uokvirio uz ranije poremećaje u opskrbi, pandemiju i carine te je događanja na Bliskom istoku nazvao “neizvjesnima”. Fed se neće pomaknuti dok ne bude imao čišće podatke. Nadolazeća očitanja inflacije prije i nakon šoka, zajedno s izvješćem o zaposlenosti za travanj, bit će pod pomnim nadzorom. Ipak, karte se iznova dijele, a Powellov mandat na čelu Federalnih rezervi završava 15. svibnja 2026.

Donald Trump predložio je Kevina Warsha kao sljedećeg predsjednika, iako Powellov zasebni mandat guvernera Federalnih rezervi traje do 31. siječnja 2028. Iz te perspektive, njegova pozicija nosi manju težinu; kao jedan od sedam guvernera do 2028., Powell ima jedan glas i nema ovlasti usmjeravati ishode na način predsjednika. Povijesni presedan pokazuje da odlazeći predsjednici rijetko zadržavaju smislen utjecaj nakon što sjednu kao guverneri.

U međuvremenu, kao i obično, američki potrošači upijaju aritmetiku. Nacionalni prosjek cijene benzina približava se ili prelazi 4 dolara po galonu u bezbroj saveznih država, što je porast od otprilike 1 dolara u odnosu na razdoblje prije rata. Prosječna stopa na 30-godišnju hipoteku kreće se oko 6,38%. Troškovi zaduživanja u cijelom gospodarstvu ostaju povišeni jer Fed nema prostora za popuštanje bez rizika drugog vala inflacije. Onog koji bi mogao stići bez obzira na to namjeravaju li to kreatori politika ili ne.

Sljedeća odluka FOMC-a stiže 29. travnja. Bez dramatičnog obrata cijena nafte ili prekida vatre koji se vjerodostojno održava, očekuje se da će Fed učiniti ono što su tržišta već ugradila u cijene: ništa.