Era "Hiperboličnog" završava: Izvješće Wintermutea otkriva strukturnu promjenu za Bitcoin

Sve manji prinosi u postinstitucionalnoj eri

Više od desetljeća rudarenje bitcoina oslanjalo se na jednostavnu okladu: preživjeti četverogodišnja prepolovljenja i čekati skokove cijene koji bi vratili profitabilnost. No, prema novoj analizi Wintermutea, to je doba “poduprtog hiper-rasta” završilo. Izvješće sugerira da je evolucija bitcoina u zrelu, institucionalnu imovinu učinkovito prekinula ciklus koji je nekad održavao rudare na površini, prisiljavajući na “promjenu režima” prema visokoučinkovitom računarstvu i umjetnoj inteligenciji.

Glavni krivac, tvrdi izvješće od 12. ožujka, jest izostanak cjenovnih performansi u odnosu na povijesne norme. U prethodnim epohama—četverogodišnjim razdobljima između prepolovljenja—bitcoin je ostvarivao astronomske prinose, porasvši više od 20 puta u Epozi 3 (2016.–2020.) i 10 puta u Epozi 4 (2020.–2024.).

Trenutačni podaci otkrivaju da je Epoha 5 dosegnula skroman prinos od 1,15 puta. Za rudare to nije samo “loš kvartal”, kako su neki tvrdili, nego strukturni neuspjeh. Uz prepolovljene nagrade za blokove i cijenu koja se ne uspijeva udvostručiti, prihodi su u izravnoj silaznoj spirali.

Izvješće Wintermutea tvrdi da su upravo prekretnice koje je industrija slavila—odobrenja američke Komisije za vrijednosne papire i burzu (SEC) za fondove kojima se trguje na burzi i usvajanje u korporativnim trezorima od strane divova poput Strategyja—iste sile koje guše marže rudara.

“Likvidnija imovina, koju više drže institucije, ne ostvaruje 20x četverogodišnje prinose,” navodi izvješće. Kako se bitcoin sve više trguje kao makro rizična imovina slična tehnološkim dionicama, njegova se volatilnost stisnula. Iako je stabilnost dobra za dugoročne ulagače, pogubna je za rudare čije su operacije bile izgrađene na pretpostavci okomitih cjenovnih grafova.

Mit o naknadama

Godinama je narativ o “osloncu u naknadama” sugerirao da će, kako subvencije za blokove nestaju, transakcijske naknade rasti i popuniti prazninu. Izvješće Wintermutea to naziva “intuitivnim, ali netočnim.”

Podaci pokazuju da prihodi od naknada ostaju epizodni, a ne strukturni. Iako skokovi uzrokovani “Ordinalsima” ili zagušenjem mreže pružaju privremeno olakšanje, rijetko čine više od niskog jednoznamenkastog postotka ukupnih prihoda. Kako izvješće izravno kaže: “Posao se ne može osiguravati na temelju ponavljajućeg zagušenja.”

Zaključak za rudarski sektor je surov: infrastruktura ostaje vrijedna, ali se primjena mijenja. Bitcoin rudari sjede na vrlo traženoj robi: stabiliziranoj, visokogustoćnoj energiji.

Kako isprekidane linije rudarskih marži nastavljaju stanjivati, zaokret prema AI podatkovnim centrima više nije sporedna misija—to je jedini realan put da se ostane na površini u svijetu u kojem je bitcoin napokon odrastao.

FAQ ❓

• Što se promijenilo u profitabilnosti rudarenja bitcoina prema izvješću Wintermutea? Izvješće navodi da je era oslanjanja na skokove cijene radi profitabilnosti završila, kako bitcoin evoluira u zrelu imovinu.
• Zašto je prinos Epohe 5 značajno niži nego u prethodnim epohama? Trenutačni podaci pokazuju da je Epoha 5 na svega 1,15 puta, što je u oštrom kontrastu s prijašnjim prinosima od 10 i 20 puta.
• Kako su nedavna SEC odobrenja utjecala na marže rudarenja bitcoina? Odobrenje fondova kojima se trguje na burzi stvorilo je likvidniju imovinu, što je smanjilo volatilnost i stisnulo marže rudara.
• Što izvješće Wintermutea kaže o teoriji “oslonca u naknadama”? Izvješće osporava ideju da rastuće transakcijske naknade mogu nadoknaditi smanjenje subvencija za blokove, označavajući je kao “intuitivnu, ali netočnu.”