Blokada Hormuškog tjesnaca šalje prinos na japansku 10-godišnju obveznicu na najvišu razinu u 25 godina

Ključne poruke:

• Prinos na japansku 10-godišnju obveznicu dosegnuo je 2,39% početkom travnja 2026., najvišu razinu od 1999., dok je iranska blokada Hormuza potaknula strahove od inflacije.
• Banka Japana suočava se s odlukom o povećanju kamatnih stopa na sastanku 27.–28. travnja, pri čemu tržišta u cijene ugrađuju 60–70% vjerojatnosti takvog poteza.
• Japan je obećao rekordno puštanje 80 milijuna barela iz rezervi, no analitičari upozoravaju da produljeni poremećaj nosi rizik stagflacije i volatilnosti globalnih tržišta.

Iranska blokada Hormuškog tjesnaca pokreće uzbunu na japanskom obvezničkom tržištu

Prinos na 10-godišnju japansku državnu obveznicu dosegnuo je 2,38% do 2,39% početkom travnja 2026., nadmašivši razine koje nisu viđene više od dva desetljeća te premašivši vrhunac iz financijske krize 2008. za otprilike 30 baznih bodova. Prinos na 5-godišnju obveznicu dosegnuo je 1,72%, približavajući se vlastitom rekordnom području.

Iran je krajem veljače i početkom ožujka 2026. uveo de facto blokadu Hormuškog tjesnaca nakon američkih i izraelskih vojnih operacija protiv zemlje. Protok tankera kroz tjesnac pao je u nekim izvješćima ispod 10% uobičajenih razina, čime su s globalne ponude povučeni milijuni barela dnevno.

Japan nije bio pozicioniran da apsorbira takav udar. U fiskalnoj 2024. Bliski istok isporučio je 95,9% uvoza sirove nafte u zemlji, pri čemu je UAE činio 43,6%, Saudijska Arabija 40,1%, Kuvajt 6,4% i Katar 4,1%. Svaki barel od tih dobavljača prolazi kroz Hormuz.

Brent sirova nafta skočila je iznad 113–116 USD po barelu u ožujku, pri čemu je fizička dubajska nafta u pojedinim trenucima dosezala 170 USD. Cijene su se početkom travnja spustile u raspon od 100 do 110 USD, ali ostaju povišene u okruženju diplomatske neizvjesnosti. Američki WTI također je prešao 100 USD. Međunarodna agencija za energiju koordinirala je hitna puštanja rezervi s pogođenim državama kako bi usporila štetu.

Tokio je reagirao brzo. Ministarstvo gospodarstva, trgovine i industrije 9. ožujka 2026. naložilo je deset domaćih skladišnih baza da pripreme puštanje državnih rezervi. Japan se kasnije obvezao pustiti približno 80 milijuna barela, oko 45 dana opskrbe, kako bi ublažio šok. To je najveće takvo povlačenje u japanskoj povijesti. Rezerve privatnog sektora aktivirane su ranije. Dužnosnici i analitičari ove poteze vide kao privremeno olakšanje, a ne rješenje.

Troškovi energije izravno su se prelili u potrošačke cijene. Slabiji jen, koji se kreće oko 160 prema dolaru, pojačao je štetu jer uvoz denominiran u dolarima čini skupljim. Banka Japana (BOJ) na posljednjem je sastanku zadržala kratkoročnu stopu na 0,75%, ali je zadržala sklonost pooštravanju. Guverner Kazuo Ueda rekao je da su daljnja povećanja i dalje na stolu ako temeljna inflacija bude išla prema cilju od 2%.

Tržišta sada ugrađuju 60% do 70% vjerojatnosti povećanja stope na sastanku BOJ-a o monetarnoj politici 27. do 28. travnja. Goldman Sachs smatra da je srpanj vjerojatniji vremenski okvir, ovisno o tome kako se bude razvijala situacija na Bliskom istoku. Dilema BOJ-a je izravna: inflacija potaknuta energijom raste, dok viši troškovi riskiraju usporavanje šireg gospodarstva.

Razmotavanje jen-carry tradea

Više stope zatvorile bi poglavlje ultralabave monetarne politike koja definira Japan još od balona 1990-ih. Veliki životni osiguravatelji već imaju oko 60 milijardi USD nerealiziranih gubitaka na portfeljima japanskih državnih obveznica.

Prelijevanje učinaka proteže se izvan Tokija. Japan drži 1,225 bilijuna USD u američkim državnim obveznicama (Treasuries) zaključno sa siječnjem 2026., što ga čini najvećim stranim vlasnikom. Kako domaći prinosi rastu, apetit za stranim obveznicama pada. To stvara uzlazni pritisak na troškove zaduživanja SAD-a.

Rastući prinosi na JGB također prijete razmotavanjem procijenjenih 500 milijardi USD pozicija carry tradea financiranih u jenima preko dionica, duga tržišta u nastajanju i kripta. Povećanje stope BOJ-a sredinom 2024. potaknulo je značajne likvidacije. Ponavljanje, uz i dalje blokiran Hormuz, moglo bi jače pogoditi.

Japan nije aktivirao Zakon o situaciji oružanog napada, koji bi omogućio uključenje Pomorskih snaga samoobrane u tjesnacu. Vlada se pridružila koaliciji pod vodstvom Ujedinjenog Kraljevstva od više od 30 zemalja, uključujući Francusku, Njemačku i Italiju, pozivajući Iran da obnovi slobodan prolaz.

Predsjednik Trump dao je naslutiti da bi se sukob s Iranom mogao smiriti u roku od nekoliko tjedana, ali je također ostavio otvorenom mogućnost daljnje eskalacije. Ovog vikenda još nije bilo na vidiku nikakvog rješenja.