AI rast bitcoin rudara stavlja internu likvidnost u središte pozornosti

Ovaj je članak prvi put objavljen u Miner Weeklyju, tjednom newsletteru tvrtke BlocksBridge Consulting, koji kurira najnovije vijesti iz energetike, bitcoina i AI računalstva iz The Energy Maga. Pretplatite se kako biste ga primali u svoj inbox jednom tjedno.

Bitcoin rudari više nisu morali govoriti samo o hashpriceu, učinkovitosti flote ili sljedećoj prilagodbi težine. Mogli su govoriti o kampusima, uvjetima najma, hyperscalerima, neocloudovima, inferencijskim opterećenjima i „kritičnom IT opterećenju”. Iste trafostanice koje su nekoć napajale police ASIC-ova ponovno su predstavljene ulagačima kao rijetki energetski ulazi u procvat umjetne inteligencije. Na tržištu ograničenom dostupnošću električne energije, ta je priča funkcionirala.

Funkcionirala je toliko dobro da se počinje nametati novo pitanje: tko je došao do likvidnosti dok je priča funkcionirala?

To pitanje dolazi u prvi plan dok je TEM AI Infrastructure Growth Index, košarica koja prati bitcoin rudare, neocloudove, dobavljače energije i druge tvrtke povezane s fizičkom izgradnjom AI infrastrukture, pao 16% tijekom proteklog mjeseca. Taj pad ne briše dugoročni argument za računalstvo poduprto energijom. Niti sugerira da su nedavne prodaje insajdera ili smanjenja udjela dioničara bile neprimjerene. Mnoge su transakcije objavljene kao unaprijed dogovorene trgovine prema planovima iz Pravila 10b5-1, koji su osmišljeni kako bi insajderima omogućili prodaju dionica prema uputama postavljenima unaprijed.

No tržišna se optika brzo mijenja. Planirana prodaja tijekom rasta može izgledati rutinski. Planirana prodaja nakon koje slijedi sektorski pad počinje izgledati kao prozor likvidnosti.

Nedavna kretanja na tržištu dala su ulagačima nekoliko primjera za razmatranje. Pravni direktor Core Scientifica (NASDAQ: CORZ) prodao je dionice dok je narativ tvrtke o AI podatkovnim centrima pomagao podići cijenu dionice. Glavni izvršni direktor Riot Platformsa (NASDAQ: RIOT) objavio je unaprijed dogovorenu prodaju nakon što se dionica rudara oporavila. Tether je smanjio izloženost prema Bitdeeru (NASDAQ: BTDR) nakon kupnje tijekom ranijeg pada i prodaje u oporavku. TeraWulf (NASDAQ: WULF) je objavio novu seriju prodaja dionica od strane svog čelnika neposredno prije jedne od najznačajnijih najava AI najma u sektoru.

A u IREN-u kontroverza je manje vezana uz to što insajderi prodaju, a više uz to što se insajderima isplaćuje. Uprava tvrtke odobrila je više od 18 milijuna ograničenih dioničkih jedinica (restricted stock units) za suosnivače i suizvršne direktore, dodajući raspravu o upravljanju i razrjeđivanju dionica uz dionicu koja je postala jedan od najvidljivijih dobitnika pivota od rudarstva prema AI-ju.

Zajedno, ove epizode označavaju pomak u ulaganju u AI infrastrukturu. Ulagači više ne pitaju samo koje tvrtke imaju struju. Pitaju tko prisvaja ekonomiku, tko apsorbira razrjeđivanje, tko zadržava izloženost rastu i tko je unovčio revalorizaciju prije nego što se trgovina ohladila.

TeraWulf ulazi u središte pozornosti

TeraWulf nudi najupečatljiviju studiju slučaja jer tvrtka i dalje ostaje jedna od najjasnijih priča o revalorizaciji u sektoru AI infrastrukture.

Dana 29. lipnja, Beowulf E&D Holdings, subjekt kojim upravlja predsjednik i glavni izvršni direktor TeraWulfa Paul Prager, objavio je prodaju 275.000 dionica TeraWulfa po ponderiranoj prosječnoj cijeni od 26,596 USD po dionici, čime je ostvareno oko 7,3 milijuna USD bruto prihoda. Prodaja je uslijedila tjedan dana prije nego što je TeraWulf objavio svoj 20-godišnji najam AI infrastrukture s Anthropicom.

Ta lipanjska transakcija bila je dio šireg niza objavljenih prodaja Pragera i Beowulf E&D Holdingsa od kraja ožujka. Ukupno su Prager i subjekt kojim upravlja prodali oko 1,59 milijuna dionica TeraWulfa za približno 32,7 milijuna USD bruto prihoda, što implicira ponderiranu prosječnu prodajnu cijenu od oko 20,55 USD po dionici.

Potom je 6. srpnja TeraWulf objavio 20-godišnji najam s Anthropicom u svom kampusu Justified Data u Hawesvilleu, Kentucky. Očekuje se da će najam generirati oko 19 milijardi USD ugovorenog prihoda tijekom početnog razdoblja i podržati oko 401 MW kritičnog IT opterećenja. TeraWulf je također pristao prodati svoj udio od 50,1% u zajedničkom pothvatu Abernathy investicijskoj grupi koju predvodi Fluidstack, unovčivši ulaganje procijenjeno na oko 450 milijuna USD i osiguravši tvrtki kapital za reinvestiranje u potpuno vlastite projekte AI infrastrukture.

To je vrsta transakcije koju su ulagači čekali od rudara bogatih energijom: dugoročnog AI kupca, velik iznos ugovorenog prihoda i argument da se naslijeđena rudarska infrastruktura može nadograditi u bazu imovine s višim multiplikatorom.

To je ujedno i trenutak zbog kojeg vrijedi pratiti likvidnost insajdera.

Cipher, Riot i Core Scientific pokazuju isti obrazac

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) donosi najnoviji primjer temi „prozora likvidnosti”.

Dana 8. srpnja, izvršni direktor Ciphera Tyler Page podnio je prijavu za prodaju 112.500 CIFR dionica s tržišnom vrijednošću od oko 2,38 milijuna USD, što implicira prosječnu cijenu od 21,19 USD. Prodaja je bila vezana uz plan trgovanja prema Pravilu 10b5-1 usvojen 19. prosinca 2025. Cipher je ranije objavio da Pageov plan obuhvaća potencijalne prodaje do 1,5 milijuna dionica do 24. prosinca 2026. Obavijest o 112.500 dionica iznosila je 7,5% od ukupnog plafona od 1,5 milijuna dionica prema planu.

Riot Platforms imao je svoju verziju priče. U svibnju je izvršni direktor Jason Les prodao 175.000 dionica vrijednih oko 4,2 milijuna USD prema planu iz Pravila 10b5-1 usvojenom u kolovozu 2025. Dana 22. lipnja prodao je dodatnih 250.000 dionica s tržišnom vrijednošću od 7,03 milijuna USD.

Core Scientific bio je još jedna žarišna točka za ulaganje na sjecištu AI-ja i rudarstva. Tvrtka je izašla iz stečaja 2024. i od tada se repositionirala oko kolokacije visoke gustoće i AI infrastrukture, dok istovremeno i dalje izvještava o padu prihoda od vlastitog rudarstva.

Glavni pravni i administrativni direktor Core Scientifica Todd DuChene 6. srpnja podnio je prijavu za prodaju 140.000 dionica s tržišnom vrijednošću od 3,0 milijuna USD. Planirana prodaja uslijedila je nakon 12 prethodnih prodaja po 10.000 dionica od 13. travnja, čime su objavljene prodaje prema planu dosegnule oko 260.000 dionica i 5,9 milijuna USD bruto prihoda.

Ovo su važne napomene. Pravilo 10b5-1 odnosi se na unaprijed dogovorene planove trgovanja osmišljene kako bi se insajderske transakcije odvojile od kasnijih korporativnih događaja, a prodaje od strane rukovoditelja s velikim vlasničkim udjelima mogu odražavati diverzifikaciju, poreze ili osobnu potrebu za likvidnošću, a ne negativan stav o tvrtki. To nije priznanje medvjeđeg stava. Rukovoditelji s velikim paketima kompenzacije vezanima uz dionice često prodaju čak i kada ostaju optimistični u pogledu tvrtke.

No javna tržišta ne obrađuju samo zakonitost. Ona obrađuju usklađenost interesa. Kada rukovoditelji prodaju nakon što je dionica revalorizirana na temelju AI očekivanja, a sektor potom padne, ulagači počinju pitati je li se omjer rizika i nagrade pomaknuo s insajdera na slobodno trgovani dio dionica.

Tema „prozora likvidnosti” nije ograničena na rukovoditelje.

Nedavne Tetherove transakcije s Bitdeerom pokazuju kako su i strateški dioničari iskoristili oporavak AI-rudarskog narativa kako bi smanjili izloženost. Kako je TheEnergyMag izvijestio, Tether je početkom lipnja smanjio svoje pozicije u Bitdeeru po prosječnoj cijeni oko 20 USD, nakon što je ranije ove godine tijekom tržišnog rasprodavanja kupovao Bitdeer po 8,85 USD po dionici. Iako je Tether ostao jedan od najvećih dioničara Bitdeera, trgovina se i dalje uklapa u obrazac: kupi u slabosti, smanji u AI revalorizaciji i zadrži dovoljno velik udio kako bi i dalje sudjelovao ako se priča nastavi.

IREN dodaje sloj upravljanja

IREN u fokus donosi drugačije, ali povezano pitanje.

Tvrtka je postala jedno od najpažljivije praćenih imena u AI infrastrukturi nakon što je otišla dalje od bitcoin rudarstva i krenula u velike prilike u području AI clouda i podatkovnih centara. No njezina najnovija objava o kompenzacijama izazvala je reakciju dijela malih ulagača i tržišnih komentatora.

Dana 30. lipnja, upravni odbor IREN-a odobrio je dodjelu 9.099.328 ograničenih dioničkih jedinica svakom od suizvršnih direktora, Williama Robertsa i Daniela Robertsa. Nagrade podliježu zajedničkom šestogodišnjem razdoblju stjecanja prava i zadržavanja. Tvrtka je rekla da nijedan suizvršni direktor neće dobiti novu dodjelu vlasničkog poticaja do fiskalne 2031. te da su nagrade osmišljene kako bi se zadržalo i potaknulo rukovoditelje kroz sljedeću fazu rasta IREN-a.

To objašnjenje nije utišalo raspravu. Kritičari su se fokusirali na veličinu paketa, njegovo razrjeđivanje i činjenicu da je tvrtka još uvijek usred dokazivanja da njezina strategija AI infrastrukture može generirati trajne povrate. Dionice IREN-a naglo su pale dok su se zabrinutosti oko upravljanja susrele sa širim rasprodavanjem dionica povezanih s AI-jem.

Epizoda s IREN-om nije priča o prodaji insajdera. Vjerojatno je važnija: rasprava o tome koliko bi uzlaznog potencijala AI infrastrukture osnivači i rukovoditelji trebali dobiti prije nego što poslovni model u potpunosti sazrije.

Tu ulaganje u AI infrastrukturu počinje nalikovati drugim kapitalno intenzivnim procvatima. Prva faza rasta bila je o oskudici. Sljedeća faza je o upravljanju, kapitalnoj disciplini i izvedbi. U toj fazi objavljene prodaje insajdera, smanjenja udjela strateških dioničara i velike vlasničke dodjele osnivačima postaju dio iste priče. One ulagačima govore gdje se privatni poticaji nalaze unutar procvata na javnim tržištima.

Ovaj je članak prvi put objavljen u Miner Weeklyju, tjednom newsletteru tvrtke BlocksBridge Consulting, koji kurira najnovije vijesti iz energetike, bitcoina i AI računalstva iz The Energy Maga. Pretplatite se kako biste ga primali u svoj inbox jednom tjedno.