यील्ड-बेयरिंग स्थिर सिक्कों में भगदड़, 3 टोकन के गिरने के बाद निकासी की ओर दृष्टिपात

प्रमुख उपज-बेयरिंग टोकन को बड़े पैमाने पर बहिर्वाह की मार झेलना पड़ा

ताजा मुआवजा विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) बाजारों के माध्यम से फैल गया है, जो उपज-बेयरिंग टोकन के पीछे के जटिल गिरवी प्रणाली की नाज़ुकता को उजागर कर रहा है। सप्ताह के नुकसान दर्जनों प्रोटोकॉल में कुल मूल्य लॉक्ड (TVL) में गिरावट के क्रमिक चिह्नों के साथ समाप्त हुए।

Stablewatch.io डेटा दिखाता है कि सबसे बड़े सात-दिवसीय TVL ड्रॉडाउन yUSD (-82.2%), mTBill (-59.5%), yUTY (-53.6%), और srUSD (-81.2%) से आए। syUSD (-63.3%), sdUSD (-61.0%), और sUSDx (-88.2%) जैसी कुछ छोटी परिसंपत्तियां लगभग विलुप्त हो गईं।
अन्य प्रमुख उपज-बेयरिंग सिक्कों ने भी तीव्र गिरावट दर्ज की — syrupUSDC (-10.6%), sDAI (-33.6%), और syrupUSDT (-8.8%) — इससे पता चलता है कि इस क्षेत्र से भरोसा कितनी जल्दी निकल गया।

जबकि उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्राओं का एक समुद्र अपनी तरलता को घटते देख रहा था, अधिकांश ने अपनी स्थिर स्थिति बनाए रखी — सिवाय तीन संकटग्रस्त लोगों के: deUSD, XUSD, और USDX। इसके अलावा, दरअसल, कुछ परिसंपत्तियों ने प्रवृत्ति को विपरीत कर दिया। USCC (सुपरस्टेट) और sGHO (एव) दोनों ने सप्ताह के दौरान TVL में 16% से अधिक की वृद्धि की, जबकि gtUSDa (गॉनटल) ने 114.4% की वृद्धि की, जो गिरावट के बीच कुछ उज्ज्वल स्थानों में से एक है।

डीपैग चेन रिएक्शन

संकट तब शुरू हुआ जब Elixir के deUSD, एक सिंथेटिक स्थिर मुद्रा, जो DeFi गिरवी के माध्यम से यील्ड उत्पन्न करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, ने 6 नवंबर, 2025 को अमेरिकी डॉलर से डीपैग किया। पतन के बाद Stream Finance का खुलासा हुआ कि $93 मिलियन की हानि ने deUSD के गिरवी आरक्षितों को अपंग कर दिया। रिपोर्टों में बताया गया कि जब Elixir ने 80% धारकों के लिए रिडेम्प्शन की प्रक्रिया की, तब टोकन की कीमत लगभग $0.015 पर गिर गई थी।

Stream Finance, जिसने deUSD की शेष आपूर्ति का 90% हिस्सा रखा था, ने कथित रूप से स्थिति बंद नहीं की या एक्सपोजर का भुगतान नहीं किया। कहा जाता है कि इस कदम ने Elixir को निकासी को रोकने और नुकसान को कम करने के लिए साथी प्रोटोकॉल के साथ समन्वय करने के लिए मजबूर किया। डीपैग ने हजारों उपयोगकर्ताओं को पानी में छोड़ दिया और DeFi गिरवी प्रबंधन में सख्त ऑनचेन पारदर्शिता के लिए नए सिरे से कॉलों को प्रेरित किया।

बस deUSD के पतन के कुछ ही घंटे बाद, XUSD — Stream Finance द्वारा जारी एक और सिंथेटिक स्थिर मुद्रा — ने भी अपना डॉलर पेग खो दिया, crashing to $0.20। रिपोर्टें डीपैग को Balancer प्रोटोकॉल के $128 मिलियन की एक्सप्लॉइट से जोड़ती हैं, जिसने प्रमुख तरलता पूलों को खाली कर दिया और परिसमापन की एक चेन रिएक्शन को ट्रिगर कर दिया।

उसी एक्सप्लॉइट ने USDX को भी अस्थिर कर दिया, जो कि Stables Labs से उपज-बेयरिंग सिक्का था, जो कि $0.30–$0.38 की सीमा में गिर गया था और घबराहट से प्रेरित बिक्री से गिर गया था। तरलता संकट ने USDX के बाजार कैप को एक दिन में लगभग 65% तक घटा दिया और Lista DAO और Pancakeswap जैसे एकीकृत प्रोटोकॉल में गंभीर तनाव पैदा कर दिया।

Stables Labs ने इसके बाद एक पुन:प्राप्ति पहल की घोषणा की है, जिसमें प्रभावित धारकों के लिए क्लेम पंजीकरण खिड़कियाँ शामिल हैं, जो ऑनचेन स्नैपशॉट्स पर आधारित हैं। लेकिन मामूली वापसी के बावजूद, USDX अपने $1 लक्ष्य से बहुत नीचे है, यह दर्शाता है कि एल्गोरिथम गिरवी डिज़ाइन के साथ जुड़े प्रणालीगत जोखिम हैं।

वर्तमान स्थिति

उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्रा श्रेणी में पूरे सप्ताह के 드ॉडाउन में TVL में सैकड़ों मिलियन का नुकसान हुआ। sUSDe (Ethena) 7% गिरकर $4.66 बिलियन, जबकि syrupUSDC (Maple) 10.6% गिरकर $1.18 बिलियन हो गया। द्वितीयक परिसंपत्तियों जैसे कि sDAI (Sky) और vyUSD (YieldFi) में भी 30% और 46% से अधिक की गिरावट आई।

औसत सात-दिवसीय वार्षिक प्रतिशत उपज (APY) तीव्रता से उतार-चढ़ाव हुआ। उदाहरण के लिए, yUSD का APY 4.7% गिरकर 8.73% हो गया, जबकि coreUSDC (Upshift) 8.2% बढ़कर 11.99% हो गया। इस बीच, mBASIS (Midas) ने 14.26% तक आंख-पकड़ने वाली 10.1% APY वृद्धि दर्ज की, जो व्यापक नुकसान के बावजूद अवसरवादी जोखिम लेने वाले व्यवहार को संकेत देती है।

सिंथेटिक और एल्गोरिथमिक डिज़ाइन की आलोचना

डीपैग्स की कड़ी ने एल्गोरिथम स्थिर मुद्राओं के प्रति लंबे समय से चल रही संदेह को पुनः जीवित कर दिया। DeFi विश्लेषकों का कहना है कि जब उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्राएं उच्च APY के साथ तरलता आकर्षित करती हैं, तो उनका सिंथेटिक गिरवी और स्वचलित संतुलन प्रणालियों पर निर्भरता उन्हें बड़े जोखिमों के लिए जारी करती है।

कई पर्यवेक्षकों के लिए, यह वही प्रणालीगत कमजोरियां हो सकती हैं जो टेर्रा के UST को नीचे ले आईं, सिर्फ छोटे आकार में। समानताएं नज़रअंदाज़ करना मुश्किल हैं: क्रमिक परिसमापन, रिडेम्प्शन बंद, और गवर्नेंस उथल-पुथल जैसा प्रोटोकॉल्स ने रियल टाइम में छेदों को भरने के लिए संघर्ष किया।

बावजूद इस उथल-पुथल के, कुछ प्रोटोकॉल्स ने मध्यम प्रवाह देखा। सुपरस्टेट के USCC ने TVL में 16.3% की वृद्धि की और एव के sGHO ने 16% की वृद्धि की, जो शायद संस्थागत समर्थन या स्पष्ट गिरवी पारदर्शिता के साथ परियोजनाओं के लिए निवेशक की रुचि को दर्शाता है।

फिर भी, पिछले 30 दिनों में कुल बाजार पूंजीकरण 1.46% गिरकर $20.43 बिलियन हो गया है, इस पिछले सप्ताह ने साबित कर दिया है कि यहां तक कि उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्राएं — जो लंबे समय से सुरक्षित DeFi नाटक के रूप में विपणन की गई हैं — प्रणालीगत जोखिम से अप्रभावित नहीं हैं।

विश्लेषकों को उम्मीद है कि ये प्रकार के टोकन पीछे की DeFi टीमें विश्वास बहाल करने के लिए काम करती हैं। Stablewatch.io के डैशबोर्ड्स प्रवाह और APY समायोजनों को ट्रैक करना जारी रखते हैं, जिसमें कई टोकन अब असामान्य रूप से उच्च यील्ड दरें दिखा रहे हैं क्योंकि वे तरलता प्रदाताओं को लुभाने का प्रयास कर रहे हैं।

फिलहाल, कहानी स्पष्ट है: DeFi में उपज के लिए पीछा स्थिर मुद्राओं में जोखिम होता है जिसे 20% APY भी छिपा नहीं सकता है।

FAQ ❓

• deUSD, XUSD, और USDX स्थिर मुद्राएं क्यों डीपैग हो गईं?
  प्रत्येक डीपैग का कारण गिरवी हानि और तरलता संकट था, जो Stream Finance की $93 मिलियन की एक्सपोजर और Balancer DeFi हैक से जुड़ा था।
• पिछले महीने उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्रा बाजार ने कुल कितनी हानि की?
  Stablewatch.io डेटा के अनुसार, श्रेणी पिछले 30 दिनों में 1.46% घटकर कुल बाजार पूंजीकरण $20.43 बिलियन हो गया।
• कौन सी स्थिर मुद्राओं में TVL की सबसे खराब गिरावट देखी गई?
  yUSD, mTBill, srUSD, और sUSDx ने सबसे तीव्र 7-दिवसीय बहिर्वाह देखे, प्रत्येक ने अपने कुल मूल्य लॉक्ड (TVL) का 50% से अधिक खो दिया।
• क्या किसी उपज-बेयरिंग स्थिर मुद्राओं में गति पकड़ रही है?
  हां, USCC और sGHO दोनों TVL में 16% से अधिक बढ़े, जो विभिन्न परियोजनाओं की ओर चयनात्मक प्रवाह का संकेत देते हैं।