विश्लेषकों में रणनीति की बिटकॉइन स्ट्रेटेजी प्रीमियम को लेकर संघर्ष

प्रीमियम ईंधन: विशेषज्ञ MSTR के बिटकॉइन के मुकाबले बेहतर प्रदर्शन पर बहस करते हैं

इस विनिमय में लिन एल्डेन, लिन एल्डेन निवेश रणनीति की संस्थापक और एक प्रसिद्ध बिटकॉइन समर्थक; जिम चैनोस, किनिकोस एसोसिएट्स के संस्थापक और प्रसिद्ध शॉर्ट-सेलर; और डीम्प्ड स्प्रिंग एडवाइजर्स के सीईओ एंडी कॉन्स्टिन शामिल थे। यह एल्डेन के इस दावे पर केंद्रित था कि Strategy (पूर्व में माइक्रोस्ट्रेटजी) के शेयरधारक जिन्होंने अगस्त 2020 में कंपनी द्वारा अपनी बिटकॉइन संचयन रणनीति को अपनाने पर निवेश किया, स्वयं बिटकॉइन को रखने की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया होता, भले ही Strategy की प्रति शेयर बिटकॉइन होल्डिंग्स (“mNAV”) का माप 1x वर्तमान बिटकॉइन कीमतों तक गिर गया हो।

Strategy, एक व्यवसाय बुद्धिमत्ता (BI) फर्म है, जो मूल रूप से एक सार्वजनिक रूप से व्यापारित बिटकॉइन (BTC) कोषागार कंपनी के रूप में कार्य करती है, मुख्य रूप से बिटकॉइन को अपने बैलेंस शीट पर हासिल करने और रखने के लिए पूंजी वृद्धि और ऋण जारी करती है। जिम चैनोस ने एल्डेन के विश्लेषण को चुनौती दी, यह इंगित करते हुए कि उसने एक महत्वपूर्ण कारक की अनदेखी की: “आपको यह समझने के लिए ‘लंबे लेख’ की आवश्यकता नहीं है कि MSTR के प्रत्येक शेयर में 2020 से प्रति शेयर बिटकॉइन की मात्रा बढ़ी है। mNAV व्यापार गतिशील है, स्थिर नहीं।”

उन्होंने बाद में एक मौलिक प्रश्न किया:

क्या व्यवसाय मॉडल (बिटकॉइन खरीदने के लिए पैसा जुटाना) mNAV प्रीमियम बनाता है, या mNAV प्रीमियम ऐसे मॉडल को अस्तित्व/जारी रखने की अनुमति देता है?

एंडी कॉन्स्टिन बहस में शामिल हुए, एल्डेन पर पतला बनाने के प्रभावों को नज़रअंदाज़ करने का आरोप लगाया। उन्होंने तर्क दिया कि Strategy की बाजार पूंजीकरण वृद्धि मुख्यतः mNAV (उदा., 1.4x, 1.8x) से काफी ऊपर के प्रीमियम पर शेयर जारी करने से उत्पन्न हुई, जो शुरुआती शेयरधारकों को बाद में प्रवेश करने वालों की हानि में लाभ पहुंचाती है। “BTC पर अधिकांश अगर सभी अतिरिक्त रिटर्न कंपनी के अधिकांश बाजार पूंजीकरण mNAV के उच्च पर आने से उत्पन्न हो रहे हैं,” कॉन्स्टिन ने बताया, प्रारंभिक प्रवेश लाभ की तुलना “पोंजी स्कीम” से करते हुए।

एल्डेन ने अपने स्थान की रक्षा की, प्रीमियम को स्वीकार करते हुए और यह तर्क देते हुए कि यह अद्वितीय मूल्य को दर्शाता है। उन्होंने उल्लेख किया कि Strategy संस्थागत निवेशकों को बिटकॉइन के साथ दीर्घकालिक, गैर-कॉल करने योग्य ऋण के संयुक्त व्याप्ति की संभावना प्रदान करता है – एक संरचना जो जगह बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) या स्टॉक्स/बॉन्ड्स तक सीमित फंड्स के लिए उपलब्ध नहीं है। “बिटकॉइन पर बहुवर्षीय गैर-कॉल करने योग्य ऋण संलग्न करना एक उत्पाद प्रदान करता है जो निगम कर सकते हैं, लेकिन निवेशक और अधिकांश फंड नहीं कर सकते हैं, इसलिए वे इसके लिए प्रीमियम का भुगतान करते हैं,” एल्डेन ने समझाया।

उन्होंने खतरनाक सलाह देने और जब mNAV प्रीमियम 3x तक बढ़ जाते तब पदों को छंटनी का सुझाव बार-बार दिया, कह कि 1x-2x NAV पर खरीदारों को पिछले पांच वर्षों में आम तौर पर लाभ हुआ, यहां तक कि BTC प्रति शेयर बढ़ गया। चैनोस, जो MSTR को सार्वजनिक रूप से शॉर्ट करने के लिए जाना जाता है जबकि बिटकॉइन को लंबा रखते हुए एक आर्बिट्राज व्यापार के रूप में, और कॉन्स्टिन (चैनोस के साथ 83 साल के संयुक्त अनुभव का दावा करते हुए) ने जोर दिया कि एल्डेन ने प्रीमियम-ईंधन रिटर्न के बारे में उनके कोर आलोचना को नज़रअंदाज़ किया।

एल्डेन ने इस रणनीति के दीर्घायु और सतत, अप्रमाणित संस्थागत मांग को प्रीमियम के लिए उचित ठहराते हुए उन्हें खंडित किया, और भविष्यवाणी की कि यह केवल तब समाप्त होगा जब समान उत्पाद सर्वव्यापक हो जाएंगे। “अंततः जब वह क्षमता हर जगह सर्वव्यापी रूप से फैल जाएगी, प्रीमियम सूख जाएगा,” उन्होंने निष्कर्ष निकाला। बहस का अंत कॉन्स्टिन द्वारा एल्डेन से उनके बिंदु को स्वीकार करने का सुझाव देने के साथ हुआ और एल्डेन ने विशेष निवेशक संकल्पों के लिए रणनीति की अपील को पुनः स्थापित किया।